5 сентября 2022 | Positive Technologies Литвинов Владимир
Пару лет назад инвесторы и представить не могли, что у них появится возможность стать акционером отечественной компании в секторе кибербезопасности. Рынок кибербеза в России растет двузначными темпами год к году, а к 2026 году составит почти 500 млрд рублей. С выходом на биржу Positive Technologies инвесторы могут поучаствовать в этом росте.
Для начала разберем отличный отчет за первое полугодие, а уже потом подкину небольшую ложку дегтя. Итак, выручка компании за период выросла на 78% до 3,5 млрд рублей. Основной вклад внесли продажи ключевой линейки продуктов MaxPatrol и Application Firewall с долей в 52% общих продаж. Компания начала продажи комплексного и маржинального продукта MaxPatrol O2, который сможет охватить бОльшую долю рынка в будущем.
Количество крупных корпоративных клиентов выросло на 43%. Уход зарубежных вендоров открыло дорогу к поступательному росту на рынке РФ. Также компания планирует экспансию за рубеж через OEM решения, когда продуктовая линейка компании продается под другим брендом, либо в составе других продуктов. Это дает возможность выйти на зарубежные рынки российской компании, исключив санкционное давление.
Себестоимость за полугодие удвоилась, а операционные расходы растут более умеренно. Основные косты приходятся на партнерскую сеть и маркетинг (1,2 млрд руб.), уступая R&D. Затраты на разработку останутся на средних значениях за последние годы. Все это позволило компании показать чистую прибыль в 0,4 млрд рублей против убытка годом ранее.
Причем первое полугодие является традиционно слабым периодом. В четвертом квартале ожидаются основные продажи, что еще больше повысит рентабельность и прибыль. Благодаря этому компании удается сохранять низкий уровень долговой нагрузки, NetDebt/EBITDA остается ниже 0,6x и выплачивать дивиденды на уровне 1,6% доходности.
Во всей этой бочке меда меня смущает только два фактора. Во-первых, это высокая расходная часть. Косты отъедают 90% выручки и если в какой-то период руководству не удастся сдержать их рост, мы сможем увидеть сильное снижение прибыли. Во-вторых, такая системно значимая компания в сегменте кибербеза остается в поле зрения госструктур и сохраняется риск недружественной консолидации ее активов. Если игнорировать эти факторы, Позитив может стать отличным выбором для долгосрочных инвесторов.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter