9 сентября 2022 investing.com Крамер Майкл
Доходность облигаций резко выросла с середины августа.
Цены акций упали, но недостаточно, если сравнивать с падением облигаций.
Это означает, что фондовый рынок, вероятно, продолжит нести потери.
Доходность облигаций резко выросла, но фондовый рынок не может угнаться за долговым. Поэтому, несмотря на недавний обвал акций, индексы вроде S&P 500 сегодня дороже относительно облигаций, чем они были до падения рынка. Ничего хорошего в этом нет.
Спред между доходностью прибыли S&P 500 за последние 12 месяцев и текущей доходностью 10-летних казначейских облигаций сократился. В настоящее время он составляет около 1,84%, находясь заметно ближе к нижней границе исторического диапазона за последние 10 лет.
Спред доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США
Фондовый рынок отстает
Еще больше удивляет тот факт, что с 16 августа S&P 500 упал более чем на 8%, но спред между доходностью прибылей и доходностью 10-летних трежерис сузился. В августе спред составлял 1,93%, а это означает, что акции сейчас еще больше переоценены относительно облигаций вследствие стремительного роста доходности последних.
На торгах 16 августа доходность 10-летних трежерис составляла около 2,75% против примерно 3,3% сейчас — это огромное изменение за такой короткий промежуток времени. Исходя из этого, можно заключить, что, несмотря на откат на Уолл-стрит, повышение доходности облигаций еще не полностью отразилось в котировках акций, и фондовый рынок должен будет продолжить снижение, чтобы в полной мере отразить рост ставок.
Спред доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США
Еще 9%?
Следующий вопрос, естественно, состоит в том, как сильно еще нужно упасть акциям. Для этого давайте посмотрим, на каких уровнях находился спред в июне и июле, а находился он между 2,2% и 2,6%. Если взять среднее значение 2,4%, то получится, что доходность прибыли, закладываемая в котировках акций, сегодня должна быть примерно на 50 базисных пунктов выше при неизменной доходности 10-летних трежерис.
В таком случае доходность прибыли по S&P 500 должна была бы повыситься примерно с 5,15%, где она находится сейчас, приблизительно до 5,65%, при этом мультипликатор P/E понизился бы с 19,4 до 17,7. Если взять значение прибыли за последние 12 месяцев $204,91, то получится, что значение S&P 500 должно снизиться с текущих 3975 до 3626, или примерно на 9%.
Доходность прибыли S&P 500
Последствия
Больше всего при таком падении могут пострадать те акции, чьи оценки до сих пор повышались или снижались под влиянием ставок. К ним относятся акции роста, акции многих технологических компаний и в целом акции с сохраняющимися высокими оценками.
Несмотря на падение фондового рынка вслед за выступлением Пауэлла в Джексон-Хоул, ФРС не собирается в сколько-нибудь скором времени отказываться от ужесточения денежно-кредитной политики — это вполне очевидно. Получается, что акции должны стоить меньше относительно облигаций, а не больше. В свете сильного изменения доходности облигаций разумно было бы ожидать, что на фондовом рынке вслед за долговым произойдет пересмотр оценок, особенно с учетом более решительного, чем ожидали инвесторы, настроя ФРС.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Цены акций упали, но недостаточно, если сравнивать с падением облигаций.
Это означает, что фондовый рынок, вероятно, продолжит нести потери.
Доходность облигаций резко выросла, но фондовый рынок не может угнаться за долговым. Поэтому, несмотря на недавний обвал акций, индексы вроде S&P 500 сегодня дороже относительно облигаций, чем они были до падения рынка. Ничего хорошего в этом нет.
Спред между доходностью прибыли S&P 500 за последние 12 месяцев и текущей доходностью 10-летних казначейских облигаций сократился. В настоящее время он составляет около 1,84%, находясь заметно ближе к нижней границе исторического диапазона за последние 10 лет.
Спред доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США
Фондовый рынок отстает
Еще больше удивляет тот факт, что с 16 августа S&P 500 упал более чем на 8%, но спред между доходностью прибылей и доходностью 10-летних трежерис сузился. В августе спред составлял 1,93%, а это означает, что акции сейчас еще больше переоценены относительно облигаций вследствие стремительного роста доходности последних.
На торгах 16 августа доходность 10-летних трежерис составляла около 2,75% против примерно 3,3% сейчас — это огромное изменение за такой короткий промежуток времени. Исходя из этого, можно заключить, что, несмотря на откат на Уолл-стрит, повышение доходности облигаций еще не полностью отразилось в котировках акций, и фондовый рынок должен будет продолжить снижение, чтобы в полной мере отразить рост ставок.
Спред доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США
Еще 9%?
Следующий вопрос, естественно, состоит в том, как сильно еще нужно упасть акциям. Для этого давайте посмотрим, на каких уровнях находился спред в июне и июле, а находился он между 2,2% и 2,6%. Если взять среднее значение 2,4%, то получится, что доходность прибыли, закладываемая в котировках акций, сегодня должна быть примерно на 50 базисных пунктов выше при неизменной доходности 10-летних трежерис.
В таком случае доходность прибыли по S&P 500 должна была бы повыситься примерно с 5,15%, где она находится сейчас, приблизительно до 5,65%, при этом мультипликатор P/E понизился бы с 19,4 до 17,7. Если взять значение прибыли за последние 12 месяцев $204,91, то получится, что значение S&P 500 должно снизиться с текущих 3975 до 3626, или примерно на 9%.
Доходность прибыли S&P 500
Последствия
Больше всего при таком падении могут пострадать те акции, чьи оценки до сих пор повышались или снижались под влиянием ставок. К ним относятся акции роста, акции многих технологических компаний и в целом акции с сохраняющимися высокими оценками.
Несмотря на падение фондового рынка вслед за выступлением Пауэлла в Джексон-Хоул, ФРС не собирается в сколько-нибудь скором времени отказываться от ужесточения денежно-кредитной политики — это вполне очевидно. Получается, что акции должны стоить меньше относительно облигаций, а не больше. В свете сильного изменения доходности облигаций разумно было бы ожидать, что на фондовом рынке вслед за долговым произойдет пересмотр оценок, особенно с учетом более решительного, чем ожидали инвесторы, настроя ФРС.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу