14 сентября 2022 Тинькофф Банк | Юнипро
Это российская компания, которая занимается производством электро- и теплоэнергии. Она может похвастаться крепким финансовым положением. По итогам первого полугодия 2022-го выручка выросла на 22% г/г, а чистая прибыль могла увеличиться вообще вдвое, если бы компания не учла текущие макроэкономические риски и не отчиталась об убытке из-за обесценения активов. Но убыток лишь на бумаге, реального оттока средств нет. Как нет и долговой нагрузки, о чем говорит отрицательный чистый долг. При всем при этом акции стоят крайне дешево по мультипликатору P/E (3,5x, если скорректировать прибыль на ту самую переоценку активов).
Что может стать катализатором роста?
➕ Смена мажоритарного акционера. Сейчас 83,7% в капитале Юнипро принадлежит немецкому концерну Uniper. Еще весной пошли слухи о том, что он хочет продать свою долю и уйти с российского рынка. Для этого ему нужно согласовать продажу с российскими властями. То есть, скорее всего, для реализации сделки понадобится именно российский покупатель. Им может стать какой-нибудь другой крупный игрок отрасли (частная или госкомпания).
➕ Возврат дивидендов. Юнипро отказалась от выплаты дивидендов за второе полугодие 2021-го и своим отчетом поставила под угрозу выплату за первое полугодие 2022-го. Однако, согласно дивидендной политике, истекающей в этом году, Юнипро должна платить инвесторам 20 млрд рублей в год. С учетом текущей стоимости акций дивидендная доходность — 22% годовых. Главное условие для выплаты — стабильная работа Березовской ГРЭС. А с ней сейчас все в порядке. Это значит, что в октябре совет директоров может рекомендовать выплаты. Если Uniper успеет продать свою долю до этого момента, то дивидендам, вероятно, быть. Если новым мажоритарным инвесторам станет госкомпания, то Юнипро придется выплачивать 50% скорректированной прибыли (без учета убытков от переоценки активов). Тогда дивидендная доходность составит 19,8% годовых. Это может привлечь широкий круг инвесторов, а оценка бумаг может восстановиться до 6х по P/E.
Какие риски?
➖ Смена мажоритарного акционера затянется. В таком случае на дивиденды за первое полугодие 2022-го рассчитывать не стоит. Ведь из-за регуляторных ограничений и санкционных рисков немецкий Uniper не может получать дивиденды. А значит, он может не одобрить их выплату, даже если совет директоров рекомендует это сделать. Так он уже забраковал выплаты за второе полугодие 2021-го.
➖ Низкая ликвидность акций. Возможны падения на 10—15%, особенно если дивиденды опять отменят.
➖ Экономическая неопределенность и другие риски. Экономический спад в России будет оказывать давление на спрос на электроэнергию, что будет негативно влиять на финансовые показатели электроэнергетиков, в том числе и Юнипро. Более того, стоит учитывать регуляторные риски, волатильность товарных рынков и высокую сезонность бизнеса.
Ну и что?
Мы думаем, что потенциал роста у акций Юнипро больше, чем потенциал падения. Если реализуется позитивный сценарий, при котором Uniper осенью продаст свою долю и выплата дивидендов состоится, то акции Юнипро могут прибавить 75% до конца года. А если реализуется негативный сценарий, при котором Uniper не сможет продать свою долю и выплаты дивидендов опять не будет, то бумаги Юнипро могут потерять 10—15%. Поэтому в качестве спекулятивной идеи мы рекомендуем покупать акции Юнипро, но только тем инвесторам, которые готовы к высокому риску.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter