В последние месяцы российский валютный рынок демонстрирует стабильность. Однако она может быть обманчивой, обернувшись быстрым снижением курса рубля. Факторы его поддержки ослабевают, а негативные драйверы выходят на первый план.
Вложения в иностранную валюту на фоне санкционных рисков предполагают в качестве одного из очевидных вариантов — китайский юань (CNY). Хотя он обладает некоторыми недостатками, уже проявившими себя, на более долгосрочном горизонте покупка юаня способна окупить риски, связанные с особенностями этой валюты.
Почему рубль ослабнет
Ключевыми факторами укрепления и устойчивости рубля в последние месяцы выступал стабильно большой приток валюты в виде экспортной выручки. Он был обеспечен высокими ценами на сырье. С другой стороны, импорт восстанавливался слишком медленно. Сейчас динамика этих факторов меняется в пользу ослабления рубля.
Экспорт. Поступление валюты в страну уменьшается на фоне ограничений против основных российских сырьевых товаров. На Западе идет активное замещение поставок наших энергоносителей, вводятся квоты на промышленные металлы и другие меры, уменьшающие импорт из России. Замедление глобальной экономики повышает риски дальнейшего снижения цен на сырьевые товары, что также ударит по экспортной выручке.
Импорт. После того как весной импорт рухнул в два раза в годовом выражении, наблюдается постепенное наращение поставок из дружественных стран, увеличивается параллельный импорт. Очевидно, что происходит адаптация к новым внешнеторговым условиям, тенденция будет только набирать обороты. По итогам года мы рассчитываем увидеть значительное восстановление импорта, просадка будет в пределах 30%. Этот процесс уже активизируется, повышая спрос на валюту, которой оплачиваются иностранные товары и услуги.
Бюджетное правило. Принцип перераспределения средств от нефтегазовых сверхдоходов в пользу резервного фонда через покупку валюты в марте перестал функционировать. Однако власти заявляют, что разработка новых параметров бюджетного правила находится в активной стадии. Это необходимо для предотвращения излишней переоцененности рубля, которая уже создает проблемы в плане наполняемости госбюджета и финансовых показателей экспортеров. Возобновление покупок валюты в рамках нового бюджетного правила станет одним из ключевых факторов быстрого возвращения курса рубля к более низким экономически обоснованным уровням.
Политика регулятора. ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 7,5% на фоне замедления инфляции. Хотя вероятна пауза в смягчении монетарной политики, уже созданные мягкие денежно-кредитные условия продолжат оказывать давление на рубль, являясь одним из главных факторов слабости любой валюты. Кроме того, снизившиеся ставки на долговом рынке и по банковским депозитам могут выдавливать часть капитала в валюту.
Достоинства юаня
• Относительно высокая ликвидность и вероятное ее дальнейшее увеличение.
• Экономическая и внешнеторговая значимость Китая, обеспечивающая надежность национальной валюты.
• Текущая геополитическая ситуация предполагает повышение роли китайского юаня во взаимной торговле России и Китая, что привлекает в валюту крупных игроков, прежде всего импортеров и экспортеров.
• Все больше российских компаний выпускает облигации в юанях, что позволяет получать доходность от вложений в китайскую валюту.
Недостатки юаня
• Высокая зависимость китайской экономики от экспорта товаров и импорта сырья, что делает ее недостаточно диверсифицированной. Поэтому китайский юань подвержен риску снижения курса к другим валютам, в том числе под воздействием мер китайских властей, нацеленных на повышение конкурентоспособности национальных корпораций на внешнем рынке.
• Относительно высокие геополитические риски, обусловленные противостоянием Китая и США на международной арене, а также территориальными претензиями Пекина.
Выводы
На среднесрочном горизонте риски ослабления рубля увеличиваются из-за усиления соответствующих факторов. При этом юань уже снизился к доллару США на мировом рынке до двухлетнего минимума, поэтому потенциал дальнейшего падения китайской валюты выглядит относительно ограниченным.
Важно понимать, что один из главных рисков для юаня — замедление роста экономики Китая, способен привести к серьезному снижению сырьевых цен. Поэтому он же опосредованно выступает и ключевым драйвером ослабления рубля в средне- и долгосрочной перспективе. Следовательно, на более длительном промежутке времени покупка юаня выступит хорошей защитой от обесценивания российской валюты.
Разница между доходностью рублевых облигаций и тех, что номинированы в юанях, сократилась и уже не в полной мере компенсирует потенциальное снижение курса рубля, особенно, если оно произойдет достаточно быстро. Такой сценарий становится все более вероятным, поскольку российская валюта слишком долго находится на неприемлемо высоких уровнях с точки зрения доходов госбюджета и экспортоориентированных компаний. Резкому ослаблению рубля будет способствовать и эффект нарушения баланса спроса и предложения на валюту, в том числе за счет спекулятивных покупок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вложения в иностранную валюту на фоне санкционных рисков предполагают в качестве одного из очевидных вариантов — китайский юань (CNY). Хотя он обладает некоторыми недостатками, уже проявившими себя, на более долгосрочном горизонте покупка юаня способна окупить риски, связанные с особенностями этой валюты.
Почему рубль ослабнет
Ключевыми факторами укрепления и устойчивости рубля в последние месяцы выступал стабильно большой приток валюты в виде экспортной выручки. Он был обеспечен высокими ценами на сырье. С другой стороны, импорт восстанавливался слишком медленно. Сейчас динамика этих факторов меняется в пользу ослабления рубля.
Экспорт. Поступление валюты в страну уменьшается на фоне ограничений против основных российских сырьевых товаров. На Западе идет активное замещение поставок наших энергоносителей, вводятся квоты на промышленные металлы и другие меры, уменьшающие импорт из России. Замедление глобальной экономики повышает риски дальнейшего снижения цен на сырьевые товары, что также ударит по экспортной выручке.
Импорт. После того как весной импорт рухнул в два раза в годовом выражении, наблюдается постепенное наращение поставок из дружественных стран, увеличивается параллельный импорт. Очевидно, что происходит адаптация к новым внешнеторговым условиям, тенденция будет только набирать обороты. По итогам года мы рассчитываем увидеть значительное восстановление импорта, просадка будет в пределах 30%. Этот процесс уже активизируется, повышая спрос на валюту, которой оплачиваются иностранные товары и услуги.
Бюджетное правило. Принцип перераспределения средств от нефтегазовых сверхдоходов в пользу резервного фонда через покупку валюты в марте перестал функционировать. Однако власти заявляют, что разработка новых параметров бюджетного правила находится в активной стадии. Это необходимо для предотвращения излишней переоцененности рубля, которая уже создает проблемы в плане наполняемости госбюджета и финансовых показателей экспортеров. Возобновление покупок валюты в рамках нового бюджетного правила станет одним из ключевых факторов быстрого возвращения курса рубля к более низким экономически обоснованным уровням.
Политика регулятора. ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 7,5% на фоне замедления инфляции. Хотя вероятна пауза в смягчении монетарной политики, уже созданные мягкие денежно-кредитные условия продолжат оказывать давление на рубль, являясь одним из главных факторов слабости любой валюты. Кроме того, снизившиеся ставки на долговом рынке и по банковским депозитам могут выдавливать часть капитала в валюту.
Достоинства юаня
• Относительно высокая ликвидность и вероятное ее дальнейшее увеличение.
• Экономическая и внешнеторговая значимость Китая, обеспечивающая надежность национальной валюты.
• Текущая геополитическая ситуация предполагает повышение роли китайского юаня во взаимной торговле России и Китая, что привлекает в валюту крупных игроков, прежде всего импортеров и экспортеров.
• Все больше российских компаний выпускает облигации в юанях, что позволяет получать доходность от вложений в китайскую валюту.
Недостатки юаня
• Высокая зависимость китайской экономики от экспорта товаров и импорта сырья, что делает ее недостаточно диверсифицированной. Поэтому китайский юань подвержен риску снижения курса к другим валютам, в том числе под воздействием мер китайских властей, нацеленных на повышение конкурентоспособности национальных корпораций на внешнем рынке.
• Относительно высокие геополитические риски, обусловленные противостоянием Китая и США на международной арене, а также территориальными претензиями Пекина.
Выводы
На среднесрочном горизонте риски ослабления рубля увеличиваются из-за усиления соответствующих факторов. При этом юань уже снизился к доллару США на мировом рынке до двухлетнего минимума, поэтому потенциал дальнейшего падения китайской валюты выглядит относительно ограниченным.
Важно понимать, что один из главных рисков для юаня — замедление роста экономики Китая, способен привести к серьезному снижению сырьевых цен. Поэтому он же опосредованно выступает и ключевым драйвером ослабления рубля в средне- и долгосрочной перспективе. Следовательно, на более длительном промежутке времени покупка юаня выступит хорошей защитой от обесценивания российской валюты.
Разница между доходностью рублевых облигаций и тех, что номинированы в юанях, сократилась и уже не в полной мере компенсирует потенциальное снижение курса рубля, особенно, если оно произойдет достаточно быстро. Такой сценарий становится все более вероятным, поскольку российская валюта слишком долго находится на неприемлемо высоких уровнях с точки зрения доходов госбюджета и экспортоориентированных компаний. Резкому ослаблению рубля будет способствовать и эффект нарушения баланса спроса и предложения на валюту, в том числе за счет спекулятивных покупок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter