На этой неделе впервые за два года американская валюта (USD) пробила психологическую отметку в 7 китайских единиц (CNY). С начала года юань показал сильнейшее снижение к доллару с 1994 г. Это вызывает растущее беспокойство в Пекине. Посмотрим, на каком уровне Китай сможет остановить доллар США.
Что у них в арсенале
Еще на прошлой неделе представители Народного банка заявили о готовности поддержать юань. Одновременно с этим на четверть была снижена норма резервирования валютных депозитов для банков. Это увеличило приток долларов на рынок и сыграло в пользу юаня.
Это не первое ужесточение. Еще в конце лета Народный банк сузил коридор для колебаний пары USD/CNY. Сейчас диапазон установлен на уровне +/-2% вверх или вниз от официального курса, что по факту означает рост интервенций в пользу юаня.
На балансе у банков Китая находится порядка $1 трлн плюс $3 трлн в резервах регулятора. В сумме этих денег достаточно, чтобы залить проблему, сопоставимую по масштабам с кризисом 2015 г. или пандемией как минимум восемь раз.
Что еще могут сделать
Кроме прямых и косвенных интервенций, у Китая есть еще как минимум три сильных инструмента для поддержки юаня. Все они применимы сейчас либо проверены в предыдущих циклах.
- Ограничение деривативов
Основные шортисты по юаню — банки Китая. В попытке сыграть на новом тренде они используют производные контракты на пару USD/CNY. До пандемии Народный банк ограничивал такие сделки, пока юань не начал чрезмерно укрепляться. Сейчас возможен очередной разворот политики.
- Атака на оффшорный юань
Есть две версии китайской валюты: оншорный (CNY) и офшорный (CNH). Первый существует только внутри континентального Китая, и он регулируется. Второй — на заграничных рынках, и его курс формируется в Гонконге. КНР нередко корректирует USD против CNY, по факту скупая CNH на гонконгской бирже.
- Снятие валютных ограничений
В отличие от России в Китае компании не могут свободно ввозить валюту за проданные ими товары или занимать в валюте за рубежом. Это поддерживает относительный дефицит доллара внутри КНР. Сейчас эти ограничения менее актуальны, и обсуждается смягчение в пользу большей свободы для бизнеса.
Где остановят доллар
Народный банк Китая не раз заявлял, что стабильность курса важнее, чем сила или слабость юаня в данный момент. Но по факту есть устоявшийся многолетний коридор, за который местной валюте не позволено заходить.
С 2010 г., когда юань стал плавающим, а не строго фиксированным, основное время пара USD/CNY проводила около уровней 6,5–6,7 и не выше 7,2, что очень близко к текущим уровням.
Все перечисленные выше меры способны остановить рост доллара как минимум в Гонконге (а значит, и на рынке РФ, который на него ориентируется). Внутренний курс юаня, как правило, чуть ниже, но для инвесторов это значения не имеет.
Что делать
Можно предположить, что с высокой вероятностью пара USD/CNY исчерпала большую часть прироста, который допустим с точки зрения руководства КНР. Уход доллара за отметку 7,2 будет воспринят как девальвация юаня.
Это значит, что тактика замены в портфеле USD на CNY (хотя бы частичная) еще более актуальна, чем прежде. Есть шанс зафиксировать прибыль в долларах перед разворотом пары.
Если разворота не случится (что менее вероятно), то стоит искать убежище в самом долларе либо в его гонконгской версии — HKD. Слабый юань автоматически слабеет и к доллару Гонконга.
Выводы
- Китай приступил к массированным интервенциям против доллара в пользу юаня.
- У него в арсенале есть резервы, которые покрывают сразу несколько кризисных сценариев, а также проверенные инструменты немонетарного характера.
- Ослабление юаня пока не носит неотвратимого характера: в паре с долларом он движется внутри своего исторического коридора 6,3–7,2.
- До предельной точки: 7,2 CNY за 1 USD — остаются считанные доли юаня, выходить из валюты КНР на таких уровнях рискованно.
- Если инвестор всерьез ожидает девальвации юаня, то наиболее разумный сейчас вариант — переложиться в доллар Гонконга, который копирует динамику USD.
Что у них в арсенале
Еще на прошлой неделе представители Народного банка заявили о готовности поддержать юань. Одновременно с этим на четверть была снижена норма резервирования валютных депозитов для банков. Это увеличило приток долларов на рынок и сыграло в пользу юаня.
Это не первое ужесточение. Еще в конце лета Народный банк сузил коридор для колебаний пары USD/CNY. Сейчас диапазон установлен на уровне +/-2% вверх или вниз от официального курса, что по факту означает рост интервенций в пользу юаня.
На балансе у банков Китая находится порядка $1 трлн плюс $3 трлн в резервах регулятора. В сумме этих денег достаточно, чтобы залить проблему, сопоставимую по масштабам с кризисом 2015 г. или пандемией как минимум восемь раз.
Что еще могут сделать
Кроме прямых и косвенных интервенций, у Китая есть еще как минимум три сильных инструмента для поддержки юаня. Все они применимы сейчас либо проверены в предыдущих циклах.
- Ограничение деривативов
Основные шортисты по юаню — банки Китая. В попытке сыграть на новом тренде они используют производные контракты на пару USD/CNY. До пандемии Народный банк ограничивал такие сделки, пока юань не начал чрезмерно укрепляться. Сейчас возможен очередной разворот политики.
- Атака на оффшорный юань
Есть две версии китайской валюты: оншорный (CNY) и офшорный (CNH). Первый существует только внутри континентального Китая, и он регулируется. Второй — на заграничных рынках, и его курс формируется в Гонконге. КНР нередко корректирует USD против CNY, по факту скупая CNH на гонконгской бирже.
- Снятие валютных ограничений
В отличие от России в Китае компании не могут свободно ввозить валюту за проданные ими товары или занимать в валюте за рубежом. Это поддерживает относительный дефицит доллара внутри КНР. Сейчас эти ограничения менее актуальны, и обсуждается смягчение в пользу большей свободы для бизнеса.
Где остановят доллар
Народный банк Китая не раз заявлял, что стабильность курса важнее, чем сила или слабость юаня в данный момент. Но по факту есть устоявшийся многолетний коридор, за который местной валюте не позволено заходить.
С 2010 г., когда юань стал плавающим, а не строго фиксированным, основное время пара USD/CNY проводила около уровней 6,5–6,7 и не выше 7,2, что очень близко к текущим уровням.
Все перечисленные выше меры способны остановить рост доллара как минимум в Гонконге (а значит, и на рынке РФ, который на него ориентируется). Внутренний курс юаня, как правило, чуть ниже, но для инвесторов это значения не имеет.
Что делать
Можно предположить, что с высокой вероятностью пара USD/CNY исчерпала большую часть прироста, который допустим с точки зрения руководства КНР. Уход доллара за отметку 7,2 будет воспринят как девальвация юаня.
Это значит, что тактика замены в портфеле USD на CNY (хотя бы частичная) еще более актуальна, чем прежде. Есть шанс зафиксировать прибыль в долларах перед разворотом пары.
Если разворота не случится (что менее вероятно), то стоит искать убежище в самом долларе либо в его гонконгской версии — HKD. Слабый юань автоматически слабеет и к доллару Гонконга.
Выводы
- Китай приступил к массированным интервенциям против доллара в пользу юаня.
- У него в арсенале есть резервы, которые покрывают сразу несколько кризисных сценариев, а также проверенные инструменты немонетарного характера.
- Ослабление юаня пока не носит неотвратимого характера: в паре с долларом он движется внутри своего исторического коридора 6,3–7,2.
- До предельной точки: 7,2 CNY за 1 USD — остаются считанные доли юаня, выходить из валюты КНР на таких уровнях рискованно.
- Если инвестор всерьез ожидает девальвации юаня, то наиболее разумный сейчас вариант — переложиться в доллар Гонконга, который копирует динамику USD.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба