«ИНАРКТИКА»: 5 месяцев непрерывного роста акций

Обзор основных показателей лидера российского рынка аквакультурного лосося и морской форели

«ИНАРКТИКА» (AQUA) — крупнейшая российская компания в секторе товарного выращивания рыбы, основные активы которой расположены в арктической части России. До сентября 2022 г. предприятие называлось «Русская Аквакультура».

Структура бизнеса «ИНАРКТИКА»

Вертикально интегрированный холдинг «ИНАРКТИКА» охватывает широкий сегмент аквакультуры красной рыбы: от выращивания малька до прямого сбыта продукции крупнейшим покупателям, розничным сетям и рыбопереработчикам. Основной вид продукции компании — это атлантический лосось и форель.

Процесс выращивания рыбы менеджмент «ИНАРКТИКА» делит на четыре этапа.

Покупка у внешнего поставщика икры и выращивание смолта до 100−170 граммов. Все основные действия происходят в Норвегии на трёх смолотовых заводах компании: Villa Smolt AS, Olden Oppdrettsanlegg AS и Setran Settefisk AS, которые обладают общей мощностью шесть миллионов штук смолта.
Выращивание рыбы в садках до товарной навески в 4,5−5,5 кг. Все основные действия происходят в России в двух географических дивизионах: Мурманск и Карелия.
Переработка рыбы. Все основные действия происходят на двух объектах: на заводе по переработке в Мурманске и в собственном цеху в Республике Карелия. Максимальная перерабатывающая мощность этих активов — 218 тонн в день.
Продажа продукции. Осуществляется через дистрибьюторов и напрямую ритейлерам.

«Мурманск» — основное бизнес−подразделение «ИНАРКТИКА», которое состоит из 26 участков и девяти зарыбленных ферм, расположенных в Баренцевом море — естественной среде обитания атлантического лосося. В 2021 г. данный сегмент произвёл рекордный объём рыбы в размере 26,5 тыс. тонн.

«Карелия» — небольшое бизнес−подразделение «ИНАРКТИКА», которое занимается выращиванием морской форели в озёрах Республики Карелия. Основные активы: 14 участков и три зарыбленных фермы. В 2021 г. данный сегмент выловил среднестатистический объём рыбы в размере 1,3 тыс. тонн.

Технология выращивания рыбы «ИНАРКТИКА»

«ИНАРКТИКА»: 5 месяцев непрерывного роста акций


Обзор рыбного рынка
Согласно данным продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН, общий мировой рынок красной рыбы в ближайшее десятилетие продолжит расти: до 2030 г. он должен прибавить 11%, до 200 млн тонн. Основную часть прироста производства даст аквакультура, которая к этому времени увеличится на 20%, — до 103 млн тонн.

Что касается текущего положения дел, то в 2022 г. российский рынок столкнулся с серьёзным дефицитом, связанным с шестикратным сокращением импорта из Чили и с Фарерских островов, на который приходилось 80% общего объёма потребления в стране.

Это привело к повышению цен на рыбу. Российские отраслевые предприятия пока не могут полностью заменить выпадающие иностранные объёмы, потому что значительная часть их продукции сейчас отправляется на экспорт в другие страны.

Динамика изменения цен в России с начала года:

Оптовые цены на атлантическую семгу выросли с 900–950 до 2000 руб. за кг.
На форель — с 550 до 1700 руб. за кг.
На атлантический лосось из Мурманска — с 855 до 1800 руб.

Динамика рыбного рынка до 2030 г.



Финансовые результаты компании
«ИНАРКТИКА» — это растущий актив на российском фондовом рынке, который раскрыл свой потенциал ещё не полностью. С 2017 г. производственные показатели предприятия выросли с вылова 10,1 до 27,8 тыс. тонн рыбы, в краткосрочной перспективе компания хочет довести этот показатель до 32 тыс. тонн в год, в среднесрочной — до 50−60 тыс. тонн в год.

Вместе с производственными результатами выросли и финансовые показатели «ИНАРКТИКА». Так, за последние пять лет общие продажи компании увеличились в три раза — с 5 до 15,9 млрд руб., а EBITDA и чистая прибыль — в четыре раза.

С 2020 г. компания перешла на регулярные выплаты дивидендов, которые менеджмент распределяет на полугодовой основе, например, за I полугодие 2022 г. «ИНАРКТИКА» выплатила 15 руб., что соответствует 2,3% дивидендной доходности.

Динамика дивидендных выплат компании:

2017−2019 г. — 0 руб.;
2020 г. — 10 руб.;
2021 г. — 12 руб.;
Первое полугодие 2022 г. — 15 руб.

Динамика роста продаж «ИНАРКТИКА», млрд руб.



Аргументы «за»
Удачное местоположение. Все основные активы «ИНАРКТИКА» находятся в северо-западной части России, что позволяет компании быстро доставлять свою продукцию до основных городов центральной части России — в среднем на транспортировку уходит два-три дня.

Эффективность. Выращивание рыбы является наиболее экологичным способом производства протеина, который также даёт максимальную долю мяса для потребления в пищу благодаря высокой конверсии корма в сравнении с другими видами животных.

Эффективность производства



Будущие перспективы. Уход зарубежных конкурентов позволит местным российским компаниям нарастить производственные мощности, что должно положительно сказаться на их финансовых результатах и дивидендах. Как крупный производитель рыбы «ИНАРКТИКА» может быть в авангарде данного роста.

Текущие результаты. В 2022 г. «ИНАРКТИКА» должна продемонстрировать сильные финансовые показатели благодаря отличной конъюнктуре на российском рынке красной рыбы — с начала года цены на атлантический лосось в РФ выросли в два раза, до 1800 руб.

Аргументы «против»
Низкая дивидендная доходность. Годовая дивидендная доходность «ИНАРКТИКА» ниже 5%. Этот показатель у компании значительно хуже среднего результата на российском фондовом рынке: в 2021 г. дивидендная доходность компаний из Индекса РТС составила 8,7%.

Высокие мультипликаторы. Крупнейший производитель красной рыбы в РФ оценён рынком сильно выше других российских компаний продовольственного сектора.

Текущие мультипликаторы «ИНАРКТИКА»:

EV/EBITDA = 9 против 3,98 у «Русагро» (AGRO) и 7,26 у «Черкизово» (GCHE),
P/E = 12,67 против 4,68 и 12,39 соответственно,
«чистый долг / EBITDA» = 1,2 против 1,75 и 3,08 соответственно.

Вторичные санкции. Российские рыбоводческие хозяйства столкнулись в середине 2022 г. с нехваткой комбикормов после того, как основные поставщики из Норвегии, Дании и Финляндии отказались от сотрудничества из-за сложившейся внешнеполитической и экономической ситуации.

Что это значит для инвесторов?
«ИНАРКТИКА» — перспективный российский бизнес, который способен расти и в сложной санкционной среде, что было продемонстрировано предприятием в текущем году. На Московской бирже акции компании полностью отыграли своё мартовское падение, переписав январские максимумы.

Стоит ли сейчас приобретать бумаги «ИНАРКТИКА»? Инвесторам лучше взять небольшую паузу, так как последние пять месяцев акции компании непрерывно росли. Возможным коррекционным триггером может стать слабый спрос, который с июля фиксируется на российском рынке по причине сокращения объёмов закупок рестораторами.

Динамика стоимости акций «ИНАРКТИКА», август 2021 – сентябрь 2022


https://journal.open-broker.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter