На Мосбирже есть только две российские компании, предоставляющие частные медицинские услуги. Рассмотрим деятельность ГК «Мать и Дитя» и ЕМС и выясним, чьи акции могут быть интересны для инвесторов.
Как ведут себя акции в 2022
Обе компании с начала года падали вместе с рынком. Летом после очередного обновления годового минимума обе компании отскочили вверх, а в лидеры выбилась «Мать и дитя», при этом акции по-прежнему уступают индексу.
Рассмотрим причины отставания бумаг. Для этого вкратце познакомимся с деятельностью обеих групп, сравним их финансовые показатели, перспективы и риски в новых экономических условиях.
О компаниях
«Мать и дитя»
Компания начала предоставлять частные медицинские услуги со сферы женского здоровья. Сегодня группа ориентирована на многопрофильность — 77 медицинских специализаций, услуги предоставляются в 50 медучреждениях, из них 10 — госпитали, 38 — клиники и 2 — лаборатории.
Согласно отчету за I полугодие 2022 г., 51,1% выручки приходится на сегмент детского и женского здоровья. Из этой доли на подсегмент ЭКО приходится 32,8%, гинекологию — 27,9%, остальное делят роды и педиатрия — 22,4% и 16,9% соответственно. Ни один другой сегмент не имеет доли выше 10%, во вторую половину доходов входит: хирургия, терапия, онкология и т.д. Это говорит о высокой диверсификации деятельности.
Вся выручка формируется исключительно от внутреннего российского рынка: свыше 60% — Москва и ее область, остальное — регионы страны. То есть компания не имеет рисков, связанных с санкциями или разделением компании. Компания присутствует в 25 регионах и 27 городах. Почти 77% счетов оплачивают клиенты, остальное — страховые компании или юрлица.
ЕМС
Европейский медицинский центр — сеть частных клиник, ориентированная на широкий спектр медицинских услуг премиум-класса. Сеть EMC включает в себя 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом, 1 реабилитационный центр. Услуги предоставляются по более чем 57 специализациям.
Согласно отчету за 2021 г., доходы сильно диверсифицированы и лишь сегмент Онкологии приносит 18% выручки, остальные — менее 10%. Крупные доли сосредоточены в таких сегментах, как травматология, терапия, женское здоровье и диагностика.
Цены на услуги компании номинированы в евро, поэтому большую часть выручки можно считать привязанной к валюте.
О результатах за I полугодие
2022 г. для обеих компаний начался слабо. Обе компании отчитались о росте выручки, причем у ЕМС выросли лишь валютные доходы, выручка в рублях упала. Из-за укрепления рубля и роста ставки ЦБ в начале года ЕМС зафиксировала убыток. ГК МД отчиталась о падении прибыли более чем в 2 раза, а скорректированные показатели упали более чем на 9% из-за убытка от курсовой разницы.
ГК МД, из-за высокой неопределенности, решила не начинать стройку центра онкотераностики «Лапино-3», заморожены проекты «Лапино-5» и «Домодедово». Таким образом, все крупные проекты приостановлены. Наблюдается снижение спроса в «Лапино-4», который был переделан под ковидный центр, из-за снижения заболеваемости COVID-19. С другой стороны, вырос спрос на услуги ЭКО.
Доходы ЕМС сократились, а долговая нагрузка выросла. При этом компания увеличила и капитальные расходы, за счет инвестиций в приобретение бизнеса компании «Астра-77» — лидера рынка оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики.
Драйверы
Для ГК МД
• Переезд. Компания зарегистрировала «МД Медикал груп» в России — переводится управление из Кипра в российскую юрисдикцию. Это снижает инфраструктурные риски как для инвесторов, так и для самой компании.
• Дивиденды. Компания не совершала выплаты за 2021 г. и первую половину 2022 г. для сохранения ликвидности и на фоне санкций. Группа заявила, что планирует вернуться к выплатам в конце года.
• Высокий спрос. Согласно данным РБК, рынок частных медицинских услуг стремительно растет. Последние 2 года рынок был под давлением из-за пандемии, однако он демонстрирует восстановление.
Для ЕМС
• Дивиденды — ключевой драйвер для роста бумаг в долгосрочной перспективе. Ранее компания приостановила выплаты из-за санкций и инфраструктурных ограничений. Снятие ограничений позволит вернуться к выплатам, но информации в данном вопросе пока нет — компания не меняет юрисдикцию, но рассматривает эту возможность. В ближайшее время дивиденды не ожидаются.
Общие риски
• Сектор медицины не попал под западные санкции, однако есть смежные риски, связанные с нарушением цепочек поставок, из-за чего может быть нарушена закупка оборудования. Нужная техника была закуплена впрок, в будущем может произойти переориентация на аналоги других стран.
• Пока компании не сменили место регистрации, остаются риски невыплаты дивидендов.
• Частная медицина — дорогостоящая услуга, в 2022 г. спрос снижается.
• Продолжительная заморозка региональной экспансии. Например, сейчас стало известно, что ГК МД уже приостановила строительство клиник в Белгороде и Липецке. Ожидается открытие клиники в Екатеринбурге во II полугодии 2022 г., иных проектов у компании нет.
Сравнение
По основным мультипликаторам ГК МД выглядит недооцененной, при этом рентабельность и маржинальность выше, чем у ЕМС, а долговой нагрузки нет. Рентабельность ЕМС снизилась, в первую очередь из-за убытка в I полугодии 2022 г., что снизило базу в расчете значений TTM.
Дивидендный фактор вообще не учтен из-за приостановки выплат, раньше доходность EMC была выше.
Нельзя забывать и про конкуренцию, обе группы входят в топ-10 крупнейших сетей частной медицины, однако доминирующим звеном остаются государственные медицинские учреждения. Клиники Медси и Invitro тоже крупные игроки, при этом Медси — лидер, который принадлежит АФК Системе, его могут вывести на публичный рынок. Это долгосрочная перспектива, вероятно, дальше 12 месяцев.
Что в итоге
Группа «Мать и дитя» выглядит устойчивее, чем ЕМС, за счет большей диверсификации и ориентации на женское и детское здоровье. Низкая стоимость ипотеки и поддержание материнского капитала могут способствовать росту рождаемости, что нивелирует потери иных направлений.
ЕМС — меньшая по размерам сеть, ориентированная на премиальное обслуживание в Москве, где наблюдается некоторое снижение спроса и остается много неопределенностей.
Обе компании интересны для инвестиций на длинной дистанции, но прямо сейчас более выгодным вариантом выглядит ГК «Мать и дитя» вследствие неоцененности и большего охвата рынка.
Акции стоит рассмотреть на пробое 436,6 руб. с целью дальнейшего возращения выше 460 руб. До тех пор есть риск повторного снижения под 381 руб., где нужно будет искать новые точки для отскока.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как ведут себя акции в 2022
Обе компании с начала года падали вместе с рынком. Летом после очередного обновления годового минимума обе компании отскочили вверх, а в лидеры выбилась «Мать и дитя», при этом акции по-прежнему уступают индексу.
Рассмотрим причины отставания бумаг. Для этого вкратце познакомимся с деятельностью обеих групп, сравним их финансовые показатели, перспективы и риски в новых экономических условиях.
О компаниях
«Мать и дитя»
Компания начала предоставлять частные медицинские услуги со сферы женского здоровья. Сегодня группа ориентирована на многопрофильность — 77 медицинских специализаций, услуги предоставляются в 50 медучреждениях, из них 10 — госпитали, 38 — клиники и 2 — лаборатории.
Согласно отчету за I полугодие 2022 г., 51,1% выручки приходится на сегмент детского и женского здоровья. Из этой доли на подсегмент ЭКО приходится 32,8%, гинекологию — 27,9%, остальное делят роды и педиатрия — 22,4% и 16,9% соответственно. Ни один другой сегмент не имеет доли выше 10%, во вторую половину доходов входит: хирургия, терапия, онкология и т.д. Это говорит о высокой диверсификации деятельности.
Вся выручка формируется исключительно от внутреннего российского рынка: свыше 60% — Москва и ее область, остальное — регионы страны. То есть компания не имеет рисков, связанных с санкциями или разделением компании. Компания присутствует в 25 регионах и 27 городах. Почти 77% счетов оплачивают клиенты, остальное — страховые компании или юрлица.
ЕМС
Европейский медицинский центр — сеть частных клиник, ориентированная на широкий спектр медицинских услуг премиум-класса. Сеть EMC включает в себя 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом, 1 реабилитационный центр. Услуги предоставляются по более чем 57 специализациям.
Согласно отчету за 2021 г., доходы сильно диверсифицированы и лишь сегмент Онкологии приносит 18% выручки, остальные — менее 10%. Крупные доли сосредоточены в таких сегментах, как травматология, терапия, женское здоровье и диагностика.
Цены на услуги компании номинированы в евро, поэтому большую часть выручки можно считать привязанной к валюте.
О результатах за I полугодие
2022 г. для обеих компаний начался слабо. Обе компании отчитались о росте выручки, причем у ЕМС выросли лишь валютные доходы, выручка в рублях упала. Из-за укрепления рубля и роста ставки ЦБ в начале года ЕМС зафиксировала убыток. ГК МД отчиталась о падении прибыли более чем в 2 раза, а скорректированные показатели упали более чем на 9% из-за убытка от курсовой разницы.
ГК МД, из-за высокой неопределенности, решила не начинать стройку центра онкотераностики «Лапино-3», заморожены проекты «Лапино-5» и «Домодедово». Таким образом, все крупные проекты приостановлены. Наблюдается снижение спроса в «Лапино-4», который был переделан под ковидный центр, из-за снижения заболеваемости COVID-19. С другой стороны, вырос спрос на услуги ЭКО.
Доходы ЕМС сократились, а долговая нагрузка выросла. При этом компания увеличила и капитальные расходы, за счет инвестиций в приобретение бизнеса компании «Астра-77» — лидера рынка оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики.
Драйверы
Для ГК МД
• Переезд. Компания зарегистрировала «МД Медикал груп» в России — переводится управление из Кипра в российскую юрисдикцию. Это снижает инфраструктурные риски как для инвесторов, так и для самой компании.
• Дивиденды. Компания не совершала выплаты за 2021 г. и первую половину 2022 г. для сохранения ликвидности и на фоне санкций. Группа заявила, что планирует вернуться к выплатам в конце года.
• Высокий спрос. Согласно данным РБК, рынок частных медицинских услуг стремительно растет. Последние 2 года рынок был под давлением из-за пандемии, однако он демонстрирует восстановление.
Для ЕМС
• Дивиденды — ключевой драйвер для роста бумаг в долгосрочной перспективе. Ранее компания приостановила выплаты из-за санкций и инфраструктурных ограничений. Снятие ограничений позволит вернуться к выплатам, но информации в данном вопросе пока нет — компания не меняет юрисдикцию, но рассматривает эту возможность. В ближайшее время дивиденды не ожидаются.
Общие риски
• Сектор медицины не попал под западные санкции, однако есть смежные риски, связанные с нарушением цепочек поставок, из-за чего может быть нарушена закупка оборудования. Нужная техника была закуплена впрок, в будущем может произойти переориентация на аналоги других стран.
• Пока компании не сменили место регистрации, остаются риски невыплаты дивидендов.
• Частная медицина — дорогостоящая услуга, в 2022 г. спрос снижается.
• Продолжительная заморозка региональной экспансии. Например, сейчас стало известно, что ГК МД уже приостановила строительство клиник в Белгороде и Липецке. Ожидается открытие клиники в Екатеринбурге во II полугодии 2022 г., иных проектов у компании нет.
Сравнение
По основным мультипликаторам ГК МД выглядит недооцененной, при этом рентабельность и маржинальность выше, чем у ЕМС, а долговой нагрузки нет. Рентабельность ЕМС снизилась, в первую очередь из-за убытка в I полугодии 2022 г., что снизило базу в расчете значений TTM.
Дивидендный фактор вообще не учтен из-за приостановки выплат, раньше доходность EMC была выше.
Нельзя забывать и про конкуренцию, обе группы входят в топ-10 крупнейших сетей частной медицины, однако доминирующим звеном остаются государственные медицинские учреждения. Клиники Медси и Invitro тоже крупные игроки, при этом Медси — лидер, который принадлежит АФК Системе, его могут вывести на публичный рынок. Это долгосрочная перспектива, вероятно, дальше 12 месяцев.
Что в итоге
Группа «Мать и дитя» выглядит устойчивее, чем ЕМС, за счет большей диверсификации и ориентации на женское и детское здоровье. Низкая стоимость ипотеки и поддержание материнского капитала могут способствовать росту рождаемости, что нивелирует потери иных направлений.
ЕМС — меньшая по размерам сеть, ориентированная на премиальное обслуживание в Москве, где наблюдается некоторое снижение спроса и остается много неопределенностей.
Обе компании интересны для инвестиций на длинной дистанции, но прямо сейчас более выгодным вариантом выглядит ГК «Мать и дитя» вследствие неоцененности и большего охвата рынка.
Акции стоит рассмотреть на пробое 436,6 руб. с целью дальнейшего возращения выше 460 руб. До тех пор есть риск повторного снижения под 381 руб., где нужно будет искать новые точки для отскока.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter