11 октября 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
На фоне высокой неопределенности сохраняется повышенная нервозность торгов, акции приближаются к минимумам февраля. Но есть факторы инвестиционной привлекательности бумаг, за которые можно уцепиться.
Вполцены
Индекс МосБиржи с начала года снижается более чем на 50%. Ряд бумаг испытывают повышенное давление на фоне геополитических ограничений, их будущая траектория во многом завязана на внешнем факторе. А есть компании, которые обошла стороной санкционная повестка, или бизнес в значительной мере прошел период болезненной адаптации. Однако их бумаги еще остаются в русле общего нисходящего тренда.
На фоне обширного пессимизма, отсутствия ясности в геополитике, пределов санкций и моратория на финансовую отчетность корпораций сложно рассуждать о перспективах рынка. Постараемся обозначить те факторы, которые уже сейчас говорят о заниженных котировках бумаг. Также выразим мнение о наиболее привлекательных инструментах на основе имеющихся и потенциальных драйверов.
Факторы поддержки
Угрожают, но не вводят. К перманентному санкционному давлению со стороны Запада мы уже привыкли. Казалось бы, что еще европейские и американские страны способны положить в очередной санкционный пакет. Высокое опасение вызывает возможная реализация инфраструктурных рисков на финансовом рынке, при которых блокировка депозитарно-клиринговых систем может привести к невозможности осуществления расчетов по инструментам.
Например, 30 сентября резко повысились риски санкций против НКЦ. Правда, за два дня до этого ЦБ объявил о разработке схемы на случай отсутствия биржевых торгов валютой. Страх заморозки средств в токсичных валютах привел к моментному обвалу доллара, евро, фунта с параллельным перетоком ликвидности в дружественный юань. Опасения не реализовались, валютная секция стабилизировалась. А с этим связан следующий очень важный драйвер рынка.
Рубль пока дорог. Историческое укрепление рубля в 2022 г. стало результатом комплекса мер ЦБ по защите финансовой системы и экспортно-импортных ограничений недружественных стран. Рубль по 50 за доллар, что был этим летом, явно не бьется с параметрами госбюджета и отечественных экспортеров на фоне экспортоориентированного характера российской экономики.
С начала октября рубль приступил к ослаблению: за доллар на бирже дают почти 64 руб., евро выше 62, юань дороже 8,7. С такими курсами валют сводить бюджет чуть проще. Экспортеры получают повышенную выручку в пересчете на нацвалюту, значит, их акции становятся привлекательнее. Однако и этого пока недостаточно, чтобы в полной мере удовлетворить возросшие траты и дефицит бюджета. До конца года наши оценки сводятся к дальнейшему умеренному укреплению доллара, что будет положительно переоцениваться в курсе бумаг.
Нефть не упала. На протяжении последних месяцев наблюдалось активное снижение котировок сырья на фоне рецессии мировой экономики и роста ставок центробанков, а фьючерсы Brent от мартовских $130 падали ниже $85. Однако в октябре в цену барреля вмешался фактор ОПЕК+: картель понизил квоты на 2 млн б/с, и Brent накануне уже переваливал за $98. Поддержала настрой Brent вверх и обострившаяся в октябре геополитика, расширив риск-премию в биржевых сырьевых контрактах. Обозначенные драйверы будут сопутствовать нефти продолжительное время.
Выпадение физических объемов продаж сырья на фоне эмбарго и все еще недостаточной переориентации на дружественные рынки сбыта может быть компенсировано для российской экономики текущей высокой средней ценой нефти и газа. Поставки энергоносителей снижаются, а возросшая стоимость отчасти нивелирует негативный эффект для бюджета и корпораций, что играет за покупку нефтегазовых бумаг на перспективу.
Мягкая жесткость ЦБ. Низкая стоимость фондирования в экономике оказывает благотворное влияние на кредитование корпораций и частного сектора. Расходы на обслуживание долга снижаются. Актуальная ставка ЦБ — 7,5% после 20% весной — вероятно, останется такой до конца года. Монетарная пауза будет необходима ЦБ на фоне рисков прекращения снижения инфляции.
Доступный кредит по докризисным ставкам — это несомненный позитив для компаний, ориентированных на внутренний рынок, и для корпораций с высокой нагрузкой. Да и банковский сектор должен оценить преимущества текущего ссудного процента. Стоимость бизнеса на рынке, читай: цена акций, со временем также может быть пересмотрена в сторону повышения на фоне учета пониженной ставки дисконтирования в фундаментальных моделях оценки корпораций.
Дивиденды есть — приток будет. Многие компании перенесли вопрос выплат акционерам на фоне неопределенности перспектив и необходимости пополнения резервов. Однако ряд корпораций все же пришли к решению о распределении прибыли. Только за счет дивидендов Газпрома, по нашим оценкам, на рынок в начале ноября может быть возвращено в качестве реинвестирования до 130 млрд руб. — на фоне пониженной ликвидности рынка это будет оказывать поддержку наиболее ликвидным бумагам.
Дивидендный драйвер весьма сильный. При этом Газпром уже не одинок, и ряд крупных компаний демонстрируют высокие шансы вернуться к мотивации акционеров.
На кого ставим
Оценивая риски, связанные с геополитической эскалацией, введением экспортных пошлин, повышением налогов и снижением инвестиционной активности, а также обозначенные выше факторы, аналитики БКС Мир инвестиций относят к бумагам, которые могут показать опережающую динамику к рынку:
Интер РАО (Покупать. Цель на год: 5,70 руб./ +110%).
ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 5800 руб./ +40%).
Магнит (Покупать. Цель на год: 6900 руб./ +40%).
МТС (Покупать. Цель на год: 310 руб./ +55%).
Сбербанк (Покупать. Цель на год: 180 руб./ +70%).
Татнефть (Покупать. Цель на год: 500 руб./ +40%).
TCS Group (Покупать. Цель на год: 3800 руб./ +50%).
В итоге
Рынок крайне чувствителен к внешнему фону и пока не может оценить положительные драйверы курса бумаг в полной мере. На среднесрочном горизонте факторы, такие как высокие сырьевые цены, низкие кредитные ставки, укрепляющаяся инвалюта, дивиденды корпораций и отсутствие инфраструктурных санкций, сыграют наверняка — и сам индекс МосБиржи, и акции большинства компаний могут оказаться выше текущих отметок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вполцены
Индекс МосБиржи с начала года снижается более чем на 50%. Ряд бумаг испытывают повышенное давление на фоне геополитических ограничений, их будущая траектория во многом завязана на внешнем факторе. А есть компании, которые обошла стороной санкционная повестка, или бизнес в значительной мере прошел период болезненной адаптации. Однако их бумаги еще остаются в русле общего нисходящего тренда.
На фоне обширного пессимизма, отсутствия ясности в геополитике, пределов санкций и моратория на финансовую отчетность корпораций сложно рассуждать о перспективах рынка. Постараемся обозначить те факторы, которые уже сейчас говорят о заниженных котировках бумаг. Также выразим мнение о наиболее привлекательных инструментах на основе имеющихся и потенциальных драйверов.
Факторы поддержки
Угрожают, но не вводят. К перманентному санкционному давлению со стороны Запада мы уже привыкли. Казалось бы, что еще европейские и американские страны способны положить в очередной санкционный пакет. Высокое опасение вызывает возможная реализация инфраструктурных рисков на финансовом рынке, при которых блокировка депозитарно-клиринговых систем может привести к невозможности осуществления расчетов по инструментам.
Например, 30 сентября резко повысились риски санкций против НКЦ. Правда, за два дня до этого ЦБ объявил о разработке схемы на случай отсутствия биржевых торгов валютой. Страх заморозки средств в токсичных валютах привел к моментному обвалу доллара, евро, фунта с параллельным перетоком ликвидности в дружественный юань. Опасения не реализовались, валютная секция стабилизировалась. А с этим связан следующий очень важный драйвер рынка.
Рубль пока дорог. Историческое укрепление рубля в 2022 г. стало результатом комплекса мер ЦБ по защите финансовой системы и экспортно-импортных ограничений недружественных стран. Рубль по 50 за доллар, что был этим летом, явно не бьется с параметрами госбюджета и отечественных экспортеров на фоне экспортоориентированного характера российской экономики.
С начала октября рубль приступил к ослаблению: за доллар на бирже дают почти 64 руб., евро выше 62, юань дороже 8,7. С такими курсами валют сводить бюджет чуть проще. Экспортеры получают повышенную выручку в пересчете на нацвалюту, значит, их акции становятся привлекательнее. Однако и этого пока недостаточно, чтобы в полной мере удовлетворить возросшие траты и дефицит бюджета. До конца года наши оценки сводятся к дальнейшему умеренному укреплению доллара, что будет положительно переоцениваться в курсе бумаг.
Нефть не упала. На протяжении последних месяцев наблюдалось активное снижение котировок сырья на фоне рецессии мировой экономики и роста ставок центробанков, а фьючерсы Brent от мартовских $130 падали ниже $85. Однако в октябре в цену барреля вмешался фактор ОПЕК+: картель понизил квоты на 2 млн б/с, и Brent накануне уже переваливал за $98. Поддержала настрой Brent вверх и обострившаяся в октябре геополитика, расширив риск-премию в биржевых сырьевых контрактах. Обозначенные драйверы будут сопутствовать нефти продолжительное время.
Выпадение физических объемов продаж сырья на фоне эмбарго и все еще недостаточной переориентации на дружественные рынки сбыта может быть компенсировано для российской экономики текущей высокой средней ценой нефти и газа. Поставки энергоносителей снижаются, а возросшая стоимость отчасти нивелирует негативный эффект для бюджета и корпораций, что играет за покупку нефтегазовых бумаг на перспективу.
Мягкая жесткость ЦБ. Низкая стоимость фондирования в экономике оказывает благотворное влияние на кредитование корпораций и частного сектора. Расходы на обслуживание долга снижаются. Актуальная ставка ЦБ — 7,5% после 20% весной — вероятно, останется такой до конца года. Монетарная пауза будет необходима ЦБ на фоне рисков прекращения снижения инфляции.
Доступный кредит по докризисным ставкам — это несомненный позитив для компаний, ориентированных на внутренний рынок, и для корпораций с высокой нагрузкой. Да и банковский сектор должен оценить преимущества текущего ссудного процента. Стоимость бизнеса на рынке, читай: цена акций, со временем также может быть пересмотрена в сторону повышения на фоне учета пониженной ставки дисконтирования в фундаментальных моделях оценки корпораций.
Дивиденды есть — приток будет. Многие компании перенесли вопрос выплат акционерам на фоне неопределенности перспектив и необходимости пополнения резервов. Однако ряд корпораций все же пришли к решению о распределении прибыли. Только за счет дивидендов Газпрома, по нашим оценкам, на рынок в начале ноября может быть возвращено в качестве реинвестирования до 130 млрд руб. — на фоне пониженной ликвидности рынка это будет оказывать поддержку наиболее ликвидным бумагам.
Дивидендный драйвер весьма сильный. При этом Газпром уже не одинок, и ряд крупных компаний демонстрируют высокие шансы вернуться к мотивации акционеров.
На кого ставим
Оценивая риски, связанные с геополитической эскалацией, введением экспортных пошлин, повышением налогов и снижением инвестиционной активности, а также обозначенные выше факторы, аналитики БКС Мир инвестиций относят к бумагам, которые могут показать опережающую динамику к рынку:
Интер РАО (Покупать. Цель на год: 5,70 руб./ +110%).
ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 5800 руб./ +40%).
Магнит (Покупать. Цель на год: 6900 руб./ +40%).
МТС (Покупать. Цель на год: 310 руб./ +55%).
Сбербанк (Покупать. Цель на год: 180 руб./ +70%).
Татнефть (Покупать. Цель на год: 500 руб./ +40%).
TCS Group (Покупать. Цель на год: 3800 руб./ +50%).
В итоге
Рынок крайне чувствителен к внешнему фону и пока не может оценить положительные драйверы курса бумаг в полной мере. На среднесрочном горизонте факторы, такие как высокие сырьевые цены, низкие кредитные ставки, укрепляющаяся инвалюта, дивиденды корпораций и отсутствие инфраструктурных санкций, сыграют наверняка — и сам индекс МосБиржи, и акции большинства компаний могут оказаться выше текущих отметок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter