13 октября 2022 Открытие | Открытый журнал
В данном обзоре мы разберём пять российских компаний, акции которых в сентябре 2022 г. обновили свои десятилетние минимумы на Московской бирже.
«ВТБ»
«ВТБ» (VTBR), второй по размерам российский банк, оказывает полный спектр финансовых услуг. Основным собственником компании является государство.
В 2022 г. наиболее мощный санкционный удар пришёлся именно по банковскому сектору. В общей сложности страны G7 заморозили российские активы на сумму в несколько сотен миллиардов долларов. По оценкам ЦБ РФ, финансовым организациям может потребоваться до десяти лет на решение проблем с замороженными активами.
В связи с этим российским банкам в первой половине года пришлось зафиксировать рекордные убытки. «ВТБ» показал максимальный полугодовой отрицательный результат за всю свою историю. По данным главы компании, чистый убыток превысил 2 млрд долл.
Тем не менее банк смог устоять под санкционным давлением и уже в июле 2022 г. вернулся к небольшой прибыли. В дальнейшем менеджмент планирует постепенно восстанавливать бизнес, попутно решая проблему с заблокированными иностранными активами. Вероятно, сейчас «ВТБ» проходит низшую точку своего развития, после которой будет рост.
Динамика изменения чистой прибыли «ВТБ», млрд руб.
«Башнефть»
«Башнефть» (BANE/BANEP) осуществляет деятельность по добыче и переработке нефти и газа, реализации нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. Ключевые активы компании располагаются в Республике Башкортостан.
В отличие от «ВТБ», ситуация с «Башнефтью» строго противоположная. В I полугодии 2022 г. энергетическая компания показала свой максимальный результат на фоне рекордной рыночной конъюнктуры — цены на нефть в первой половине года были выше отметки в 100 долл. за баррель.
Но впереди «Башнефть» ждут очень непростые времена, так как США, Европа и их союзники в 2023 г. планируют установить предельный уровень цен на российскую нефть, тем самым значительно снизив финансовые доходы местных нефтяных компаний в РФ.
Как правительство России намерено бороться с потолком цен? Нефтяные компании перестанут поставлять нефть и нефтепродукты в страны, которые введут ценовой лимит — «Россия не будет работать на нерыночных условиях». По оценкам экспертов, в 2023 г. это может привести к тому, что добыча нефти в РФ снизится на 3 млн баррелей в сутки, однако это будет компенсировано ростом сырьевых цен.
Динамика изменения чистой прибыли «Башнефти», млрд руб.
«Ростелеком»
«Ростелеком» (RTKM/RTKMP) занимает лидирующие позиции на рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного ТВ, хранения и обработки данных, а также кибербезопасности.
Бизнес «Ростелекома», в сравнении с результатами остальной четвёрки, пострадал меньше всего, так как компания изначально работает в низковолатильном секторе. Телекоммуникационные услуги в любые, даже кризисные времена, пользуются рыночным спросом со стороны населения и предпринимателей.
Однако и «Ростелекому» не удалось избежать иностранных санкционных ограничений в 2022 г. ЕС запретил своим компаниям продавать телекоммуникационное оборудование в Россию. Данный шаг краткосрочно ударил по всей отрасли, так как мобильные операторы не смогли быстро заменить европейскую аппаратуру и ПО. Однако эта проблема решается благодаря большому количеству азиатских поставщиков — Huawei, ZTE, Samsung и других.
В качестве дополнительного негативного драйвера также стоит выделить низкую дивидендную доходность компании, которая более чем в два раза проигрывает главному конкуренту — «МТС» (MTSS). В 2021 г. «Ростелеком» вернул акционерам 7% дивдоходности, а «МТС» — 16%. Все эти факторы привели к тому, что акции телекоммуникационного госхолдинга опустились до биржевых уровней 2005 г.
Динамика изменения стоимости акций «Ростелекома», 2004–2022
«Аэрофлот»
Крупнейшая авиационная группа России «Аэрофлот» (AFLT) работает во всех сегментах своего рынка, предлагая пассажирам широкий выбор цен. По состоянию на конец 2021 г. парк компании составлял 356 воздушных судов со средним возрастом самолёта 7,2 года.
В 2022 г. бизнес «Аэрофлота» подвергся серьёзным санкционным испытаниям. Более 35 стран объявили о закрытии своего воздушного пространства для самолётов из России, что повлияло на пассажиропоток в зарубежном направлении. В II квартале данный показатель упал почти на 58% в сравнении с аналогичным периодом 2021 г.
Двузначное падение операционных результатов заставило менеджмент «Аэрофлота» провести новую большую допэмиссию, которая сильно размыла доли текущих акционеров. Уставный капитал авиакомпании был увеличен с 2,444 до 3,975 млрд обыкновенных акций. Цена размещения одной бумаги составила 34,29 руб.
Прошедшая докапитализация улучшила финансовое состояние «Аэрофлота», но оно всё ещё находится на достаточно низком уровне. Чистый долг общества превышает 700 млрд руб. при общей капитализации компании около 100 млрд руб., мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» > 6. Поэтому в будущем акционеров может ожидать ещё не одна допэмиссия.
Динамика пассажиропотока «Аэрофлота», млн человек
«Сургутнефтегаз»
Сырьевая компания «Сургутнефтегаз» (SNGS/SNGSP) занимает ключевые позиции в отечественном нефтяном секторе. Она добывает 11% от всей извлекаемой нефти в России, а также имеет крупную долю в нефтепереработке — около 7%.
Основная проблема компании — это новая инициатива стран G7, которые намерены ввести предельный уровень цен для российской нефти, после чего финансовые результаты «Сургутнефтегаза» могут сильно ухудшиться на фоне занижающих нерыночных механизмов со стороны Запада.
В качестве дополнительного негативного драйвера можно выделить сильный курс российской валюты, который давит на результаты всех экспортёров, так как их продукция становится менее конкурентоспособной. Кроме того, растущий рубль также уменьшает дивидендные выплаты «Сургутнефтегаза» по привилегированным акциям ввиду отрицательной переоценки валютных вкладов компании.
Динамика изменения стоимости акций «Сургутнефтегаза», 2009–2022
Стоит ли сейчас инвестировать в акции данных компаний?
Наиболее интересным эмитентом в данной пятёрке стоит считать «ВТБ», так как его доходы уже начали восстанавливаться, и в будущем этот процесс только ускорится. Кроме банка, ещё одним привлекательным вариантом является «Ростелеком», финансовые результаты которого наименее волатильны.
Что касается «Башнефти» и «Сургутнефтегаза», то инвестиции в данные бумаги выглядят сейчас рискованными, так как пока до конца неясно, насколько упадёт добыча этих компаний в 2023 г. Акции «Аэрофлота», с учётом всех факторов, на текущий момент неинтересны.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«ВТБ»
«ВТБ» (VTBR), второй по размерам российский банк, оказывает полный спектр финансовых услуг. Основным собственником компании является государство.
В 2022 г. наиболее мощный санкционный удар пришёлся именно по банковскому сектору. В общей сложности страны G7 заморозили российские активы на сумму в несколько сотен миллиардов долларов. По оценкам ЦБ РФ, финансовым организациям может потребоваться до десяти лет на решение проблем с замороженными активами.
В связи с этим российским банкам в первой половине года пришлось зафиксировать рекордные убытки. «ВТБ» показал максимальный полугодовой отрицательный результат за всю свою историю. По данным главы компании, чистый убыток превысил 2 млрд долл.
Тем не менее банк смог устоять под санкционным давлением и уже в июле 2022 г. вернулся к небольшой прибыли. В дальнейшем менеджмент планирует постепенно восстанавливать бизнес, попутно решая проблему с заблокированными иностранными активами. Вероятно, сейчас «ВТБ» проходит низшую точку своего развития, после которой будет рост.
Динамика изменения чистой прибыли «ВТБ», млрд руб.
«Башнефть»
«Башнефть» (BANE/BANEP) осуществляет деятельность по добыче и переработке нефти и газа, реализации нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. Ключевые активы компании располагаются в Республике Башкортостан.
В отличие от «ВТБ», ситуация с «Башнефтью» строго противоположная. В I полугодии 2022 г. энергетическая компания показала свой максимальный результат на фоне рекордной рыночной конъюнктуры — цены на нефть в первой половине года были выше отметки в 100 долл. за баррель.
Но впереди «Башнефть» ждут очень непростые времена, так как США, Европа и их союзники в 2023 г. планируют установить предельный уровень цен на российскую нефть, тем самым значительно снизив финансовые доходы местных нефтяных компаний в РФ.
Как правительство России намерено бороться с потолком цен? Нефтяные компании перестанут поставлять нефть и нефтепродукты в страны, которые введут ценовой лимит — «Россия не будет работать на нерыночных условиях». По оценкам экспертов, в 2023 г. это может привести к тому, что добыча нефти в РФ снизится на 3 млн баррелей в сутки, однако это будет компенсировано ростом сырьевых цен.
Динамика изменения чистой прибыли «Башнефти», млрд руб.
«Ростелеком»
«Ростелеком» (RTKM/RTKMP) занимает лидирующие позиции на рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного ТВ, хранения и обработки данных, а также кибербезопасности.
Бизнес «Ростелекома», в сравнении с результатами остальной четвёрки, пострадал меньше всего, так как компания изначально работает в низковолатильном секторе. Телекоммуникационные услуги в любые, даже кризисные времена, пользуются рыночным спросом со стороны населения и предпринимателей.
Однако и «Ростелекому» не удалось избежать иностранных санкционных ограничений в 2022 г. ЕС запретил своим компаниям продавать телекоммуникационное оборудование в Россию. Данный шаг краткосрочно ударил по всей отрасли, так как мобильные операторы не смогли быстро заменить европейскую аппаратуру и ПО. Однако эта проблема решается благодаря большому количеству азиатских поставщиков — Huawei, ZTE, Samsung и других.
В качестве дополнительного негативного драйвера также стоит выделить низкую дивидендную доходность компании, которая более чем в два раза проигрывает главному конкуренту — «МТС» (MTSS). В 2021 г. «Ростелеком» вернул акционерам 7% дивдоходности, а «МТС» — 16%. Все эти факторы привели к тому, что акции телекоммуникационного госхолдинга опустились до биржевых уровней 2005 г.
Динамика изменения стоимости акций «Ростелекома», 2004–2022
«Аэрофлот»
Крупнейшая авиационная группа России «Аэрофлот» (AFLT) работает во всех сегментах своего рынка, предлагая пассажирам широкий выбор цен. По состоянию на конец 2021 г. парк компании составлял 356 воздушных судов со средним возрастом самолёта 7,2 года.
В 2022 г. бизнес «Аэрофлота» подвергся серьёзным санкционным испытаниям. Более 35 стран объявили о закрытии своего воздушного пространства для самолётов из России, что повлияло на пассажиропоток в зарубежном направлении. В II квартале данный показатель упал почти на 58% в сравнении с аналогичным периодом 2021 г.
Двузначное падение операционных результатов заставило менеджмент «Аэрофлота» провести новую большую допэмиссию, которая сильно размыла доли текущих акционеров. Уставный капитал авиакомпании был увеличен с 2,444 до 3,975 млрд обыкновенных акций. Цена размещения одной бумаги составила 34,29 руб.
Прошедшая докапитализация улучшила финансовое состояние «Аэрофлота», но оно всё ещё находится на достаточно низком уровне. Чистый долг общества превышает 700 млрд руб. при общей капитализации компании около 100 млрд руб., мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» > 6. Поэтому в будущем акционеров может ожидать ещё не одна допэмиссия.
Динамика пассажиропотока «Аэрофлота», млн человек
«Сургутнефтегаз»
Сырьевая компания «Сургутнефтегаз» (SNGS/SNGSP) занимает ключевые позиции в отечественном нефтяном секторе. Она добывает 11% от всей извлекаемой нефти в России, а также имеет крупную долю в нефтепереработке — около 7%.
Основная проблема компании — это новая инициатива стран G7, которые намерены ввести предельный уровень цен для российской нефти, после чего финансовые результаты «Сургутнефтегаза» могут сильно ухудшиться на фоне занижающих нерыночных механизмов со стороны Запада.
В качестве дополнительного негативного драйвера можно выделить сильный курс российской валюты, который давит на результаты всех экспортёров, так как их продукция становится менее конкурентоспособной. Кроме того, растущий рубль также уменьшает дивидендные выплаты «Сургутнефтегаза» по привилегированным акциям ввиду отрицательной переоценки валютных вкладов компании.
Динамика изменения стоимости акций «Сургутнефтегаза», 2009–2022
Стоит ли сейчас инвестировать в акции данных компаний?
Наиболее интересным эмитентом в данной пятёрке стоит считать «ВТБ», так как его доходы уже начали восстанавливаться, и в будущем этот процесс только ускорится. Кроме банка, ещё одним привлекательным вариантом является «Ростелеком», финансовые результаты которого наименее волатильны.
Что касается «Башнефти» и «Сургутнефтегаза», то инвестиции в данные бумаги выглядят сейчас рискованными, так как пока до конца неясно, насколько упадёт добыча этих компаний в 2023 г. Акции «Аэрофлота», с учётом всех факторов, на текущий момент неинтересны.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter