На общем фоне монетарного ужесточения в мире осталась единственная экономика, в которой удерживается отрицательная стоимость фондирования. Кто это, и какие последствия особого пути?
Ни как все
Экономика Японии — третья по величине ВВП ($4,9 трлн). Высокотехнологичный уклад, но при этом высокая зависимость от импорта энергоносителей делают ее уязвимой. С одной стороны, глобальный цикл повышения ставок и удорожания кредитных ресурсов сказывается на компаниях роста со значительной долговой нагрузкой. С другой — международный энергокризис повышает расходы национальных корпораций, снижая конкурентоспособность производителей ведущей экономики Азии.
В Японии те же инфляционные тренды, как и во всем мире — рост общего уровня цен до многолетних максимумов (инфляция 3%, на пике с 2014 г.). Однако от Банка Японии не видно желания бороться со взлетом цен привычными монетарными схемами через сокращение фискальных трат и рост стоимости фондирования.
Оригинальные приемы мы уже видели в Турции, где инфляцию пытаются купировать понижением ставки: это лишь ускоряет ее взлет выше 83%, а лира безостановочно падает. Конечно, в Японии рост цен не такой аномальный. Однако для развитой экономики, привыкшей к околонулевой динамике цен и даже многолетней дефляции, текущее удорожание жизни нетипично.
И что же делает ЦБ? Удерживает отрицательную ключевую ставку на уровне -0,1% годовых, сохраняет масштабные меры поддержки экономик. Темп сжатия ликвидности недостаточен для остановки тотального обесценения нацвалюты. При этом план неограниченной покупки гособлигаций остается в силе.
Япония — фактически последняя из оставшихся экономик, в которой действует отрицательная ключевая ставка. Даже медлительный ЕЦБ, осознав губительность продолжительной инфляции, перекинул ключевую ставку в положительную плоскость (1,25%), чем замедлил крушение евро.
Рынок в шоке
Судя по риторике регулятора, монетарный цикл Банка Японии и дальше останется мягким. Финансовые власти рассчитывают на снижение влияния фактора коронавируса, что время от времени приводит к локдаунам крупных городов. Также ЦБ отмечает затянувшийся геополитический кризис в Европе в качестве фактора давления на промышленность из-за нарушения логистических схем. А длительность энергокризиса вообще сложно спрогнозировать. Значит, рост себестоимости японского производства и подъем цен на товары и услуги будут продолжаться.
На такую инертность Центробанка рынок реагирует закономерно. Отрицательная ставка Банка Японии вкупе с ускорившимся подъемом стоимости фондирования от ФРС США приводят к исторической девальвации иены. Мягкость ДКП — залог слабости нацвалюты. А разница доходностей долгосрочных госбондов двух стран уже достигает 4%. И это не в пользу Японии.
Единственный, кто хоть как-то черпает поддержку от падения иены, — фондовый рынок страны: лишь -7% по Nikkei с начала года при -30% в индексах США и Гонконга, и по -20% у бенчмарков Южной Кореи и континентального Китая.
Сегодня иена вновь обновила минимумы к доллару США, опустившись до самого низкого уровня с осени 1990 г. Потери иены с начала 2022 г. — 30%, а с весенних максимумов 2020 г., когда нацвалюта еще рассматривалась в качестве защитного инструмента, — почти 50%. Это худший результат среди всех валют развитых экономик. Валютная пара USD/JPY вплотную подобралась к 149, и на горизонте уже виднеется очередная принципиальная планка 150.
Скорее всего, валютный рынок придет на круглое число в ожидании новых интервенций ЦБ. Прежнее вмешательство регулятора от 22 сентября, к слову, проведенное впервые за 24 года, лишь на несколько дней сбило эмоции и приостановило девальвацию иены. А сейчас уже новый минимум нацвалюты и максимум доллара. Не помогло.
В общем, ждем 150 иен за доллар, а если регулятор будет вновь неубедительным, то следующим сопротивлением в USD/JPY может выступить лишь весенний максимум 1990 г. у 160. Фундаментальных аргументов для покупки иены пока нет, а локальное техническое сопротивление у 150 способно привлечь спекулятивных игроков с соблюдением жесткого риск-менеджмента.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ни как все
Экономика Японии — третья по величине ВВП ($4,9 трлн). Высокотехнологичный уклад, но при этом высокая зависимость от импорта энергоносителей делают ее уязвимой. С одной стороны, глобальный цикл повышения ставок и удорожания кредитных ресурсов сказывается на компаниях роста со значительной долговой нагрузкой. С другой — международный энергокризис повышает расходы национальных корпораций, снижая конкурентоспособность производителей ведущей экономики Азии.
В Японии те же инфляционные тренды, как и во всем мире — рост общего уровня цен до многолетних максимумов (инфляция 3%, на пике с 2014 г.). Однако от Банка Японии не видно желания бороться со взлетом цен привычными монетарными схемами через сокращение фискальных трат и рост стоимости фондирования.
Оригинальные приемы мы уже видели в Турции, где инфляцию пытаются купировать понижением ставки: это лишь ускоряет ее взлет выше 83%, а лира безостановочно падает. Конечно, в Японии рост цен не такой аномальный. Однако для развитой экономики, привыкшей к околонулевой динамике цен и даже многолетней дефляции, текущее удорожание жизни нетипично.
И что же делает ЦБ? Удерживает отрицательную ключевую ставку на уровне -0,1% годовых, сохраняет масштабные меры поддержки экономик. Темп сжатия ликвидности недостаточен для остановки тотального обесценения нацвалюты. При этом план неограниченной покупки гособлигаций остается в силе.
Япония — фактически последняя из оставшихся экономик, в которой действует отрицательная ключевая ставка. Даже медлительный ЕЦБ, осознав губительность продолжительной инфляции, перекинул ключевую ставку в положительную плоскость (1,25%), чем замедлил крушение евро.
Рынок в шоке
Судя по риторике регулятора, монетарный цикл Банка Японии и дальше останется мягким. Финансовые власти рассчитывают на снижение влияния фактора коронавируса, что время от времени приводит к локдаунам крупных городов. Также ЦБ отмечает затянувшийся геополитический кризис в Европе в качестве фактора давления на промышленность из-за нарушения логистических схем. А длительность энергокризиса вообще сложно спрогнозировать. Значит, рост себестоимости японского производства и подъем цен на товары и услуги будут продолжаться.
На такую инертность Центробанка рынок реагирует закономерно. Отрицательная ставка Банка Японии вкупе с ускорившимся подъемом стоимости фондирования от ФРС США приводят к исторической девальвации иены. Мягкость ДКП — залог слабости нацвалюты. А разница доходностей долгосрочных госбондов двух стран уже достигает 4%. И это не в пользу Японии.
Единственный, кто хоть как-то черпает поддержку от падения иены, — фондовый рынок страны: лишь -7% по Nikkei с начала года при -30% в индексах США и Гонконга, и по -20% у бенчмарков Южной Кореи и континентального Китая.
Сегодня иена вновь обновила минимумы к доллару США, опустившись до самого низкого уровня с осени 1990 г. Потери иены с начала 2022 г. — 30%, а с весенних максимумов 2020 г., когда нацвалюта еще рассматривалась в качестве защитного инструмента, — почти 50%. Это худший результат среди всех валют развитых экономик. Валютная пара USD/JPY вплотную подобралась к 149, и на горизонте уже виднеется очередная принципиальная планка 150.
Скорее всего, валютный рынок придет на круглое число в ожидании новых интервенций ЦБ. Прежнее вмешательство регулятора от 22 сентября, к слову, проведенное впервые за 24 года, лишь на несколько дней сбило эмоции и приостановило девальвацию иены. А сейчас уже новый минимум нацвалюты и максимум доллара. Не помогло.
В общем, ждем 150 иен за доллар, а если регулятор будет вновь неубедительным, то следующим сопротивлением в USD/JPY может выступить лишь весенний максимум 1990 г. у 160. Фундаментальных аргументов для покупки иены пока нет, а локальное техническое сопротивление у 150 способно привлечь спекулятивных игроков с соблюдением жесткого риск-менеджмента.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter