19 октября 2022 БКС Экспресс | NetEase
Сегодня рассмотрим NetEase — одного из крупнейших разработчиков видеоигр в мире. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают рост выручки в сегменте видеоигр и обновили рекомендации по акциям компании.
Описание компании
NetEase — второй по выручке крупнейший разработчик видеоигр в Китае (после Tencent) и шестой в мире. Компания создает компьютерные и мобильные игры, среди которых наиболее популярная Fantasy Westward Journey, а также лицензирует линейку видеоигр у Activision Blizzard и Minecraft у Microsoft. Основную часть выручки от видеоигр составляют внутриигровые покупки (микротранзакции). Кроме того, компания активно инвестирует в быстрорастущий рынок киберспорта. NetEase также продает рекламу на своих сайтах, развивает онлайн-образование Youdao, маркетплейс Yanxuan и музыкальный сервис Cloud Music — услуги объединены в отдельном сегменте «Инновации»
Главное
• Ожидаем рост выручки сегмента видеоигр к 2027 г. до 106 млрд юаней
• Развитие бизнеса онлайн-образования снизит зависимость от видеоигр
• Диверсификация выручки за счет роста сегмента инноваций
• Мы полагаем, сейчас акции компании недооценены
• Оценка: «Покупать» с целевой ценой 152 юаня
Инвестиционное заключение
Мы ожидаем рост выручки сегмента видеоигр к 2027 г. до 106 млрд юаней ($14,8 млрд) с текущих 64,3 млрд юаней ($9 млрд) за счет увеличения рыночной доли в КНР, а также благодаря росту международных продаж, которые на текущий момент занимают 10% выручки сегмента. В последние месяцы наметился положительный тренд на возобновление одобрений новых игр, что с учетом портфеля предстоящих игр даст хороший стимул для роста сегмента.
Зависимость от продаж видеоигр будет постепенно снижаться с развитием бизнеса онлайн-образования (Youdao). К 2027 г. мы ожидаем рост выручки Youdao до 21,2 млрд юаней ($2,9 млрд) с 5,3 млрд юаней ($0,7 млрд). Также диверсификации выручки NetEase будет способствовать рост сегмента инноваций до 33,1 млрд юаней ($4,6 млрд) с 17,4 млрд юаней ($2,4 млрд) в основном за счет подсегментов Cloud Music и видеостриминга.
Текущий мультипликатор 11x EV/EBITDA при среднем за последние 3 года на уровне 16,6x предлагает дисконт 34%. Исходя из нашего прогноза операционных показателей NetEase, мы полагаем, что сейчас акции компании недооценены как по мультипликатору, так и по модели DCF. Таким образом, наша рекомендация по акциям NetEase — «Покупать» с целевой ценой HKD 152 на 12 месяцев.
Риски
• Ужесточение регулирования рынка видеоигр, задержка или отказ в одобрении игр в разработке
• Снижение объема микротранзакций в видеоиграх может оказать давление на рентабельность компании
• Низкий возврат инвестиций в сегменты вне видеоигр (онлайн-образование, музыкальный и видеостриминг)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Описание компании
NetEase — второй по выручке крупнейший разработчик видеоигр в Китае (после Tencent) и шестой в мире. Компания создает компьютерные и мобильные игры, среди которых наиболее популярная Fantasy Westward Journey, а также лицензирует линейку видеоигр у Activision Blizzard и Minecraft у Microsoft. Основную часть выручки от видеоигр составляют внутриигровые покупки (микротранзакции). Кроме того, компания активно инвестирует в быстрорастущий рынок киберспорта. NetEase также продает рекламу на своих сайтах, развивает онлайн-образование Youdao, маркетплейс Yanxuan и музыкальный сервис Cloud Music — услуги объединены в отдельном сегменте «Инновации»
Главное
• Ожидаем рост выручки сегмента видеоигр к 2027 г. до 106 млрд юаней
• Развитие бизнеса онлайн-образования снизит зависимость от видеоигр
• Диверсификация выручки за счет роста сегмента инноваций
• Мы полагаем, сейчас акции компании недооценены
• Оценка: «Покупать» с целевой ценой 152 юаня
Инвестиционное заключение
Мы ожидаем рост выручки сегмента видеоигр к 2027 г. до 106 млрд юаней ($14,8 млрд) с текущих 64,3 млрд юаней ($9 млрд) за счет увеличения рыночной доли в КНР, а также благодаря росту международных продаж, которые на текущий момент занимают 10% выручки сегмента. В последние месяцы наметился положительный тренд на возобновление одобрений новых игр, что с учетом портфеля предстоящих игр даст хороший стимул для роста сегмента.
Зависимость от продаж видеоигр будет постепенно снижаться с развитием бизнеса онлайн-образования (Youdao). К 2027 г. мы ожидаем рост выручки Youdao до 21,2 млрд юаней ($2,9 млрд) с 5,3 млрд юаней ($0,7 млрд). Также диверсификации выручки NetEase будет способствовать рост сегмента инноваций до 33,1 млрд юаней ($4,6 млрд) с 17,4 млрд юаней ($2,4 млрд) в основном за счет подсегментов Cloud Music и видеостриминга.
Текущий мультипликатор 11x EV/EBITDA при среднем за последние 3 года на уровне 16,6x предлагает дисконт 34%. Исходя из нашего прогноза операционных показателей NetEase, мы полагаем, что сейчас акции компании недооценены как по мультипликатору, так и по модели DCF. Таким образом, наша рекомендация по акциям NetEase — «Покупать» с целевой ценой HKD 152 на 12 месяцев.
Риски
• Ужесточение регулирования рынка видеоигр, задержка или отказ в одобрении игр в разработке
• Снижение объема микротранзакций в видеоиграх может оказать давление на рентабельность компании
• Низкий возврат инвестиций в сегменты вне видеоигр (онлайн-образование, музыкальный и видеостриминг)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter