19 октября 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
В последние дни американские индексы активно растут и может показаться, что худшее позади. Но есть три индикатора риска, которые скептически относятся к биржевой эйфории.
Оттолкнулись от дна
13 октября рынок акций США показал новое двухлетнее дно. Индекс широкого рынка S&P 500 падал ниже 3500 п., а Nasdaq Composite приближался к 10 000 п. Если смотреть с максимума, то потери S&P 500 в моменте превышали 27%, а у Nasdaq было почти -38%.
Вот уже четыре торговые сессии идет технический отскок на 8–9%. Ряд экспертов прогнозируют дальнейшее восстановление рынка акций. Однако мы склоняемся лишь к временному затишью и отмечаем следующие индикаторы риска, которые не разделяют текущий оптимизм игроков на повышение рынка акций США.
Три маркера риска
Доходность долгового рынка. Высокая инфляция приводит к неизбежным решениям — ФРС повышает ключевую ставку. Видимо, стоимость фондирования в ноябре превысит 4%, а к концу года и все 4,5%. Кредитно-депозитные ставки следуют за курсом Центробанка, но долгосрочные облигации уже идут на опережение, как бы предвосхищая процесс ухудшения условий финансирования корпораций и частного сектора США.
Доходность 10-летних гособлигаций после скачка до 4% лишь ненадолго откатывала к 3,6%. А сегодня обновила 14-летние максимумы у 4,1%, по сути, полностью проигнорировав вспышку оптимизма рынка акций. Рост ставок — это повышение долговой нагрузки корпораций и снижение перспективных оценок стоимости акций.
Индекс доллара США. Процесс монетарного ужесточения априори рассматривается в качестве поддержки нацвалюты страны, а ФРС продолжает идти по пути нормализации ДКП. Более того, инертность других мировых глобальных центробанков в борьбе с инфляцией делает их нацвалюты менее привлекательными относительно доллара США. Наконец, американский доллар исторически выступал защитным инструментом, выполняя функцию тихой гавани в обстановке повышенной неопределенности.
Индекс DXY, выступающий индикатором риска, взлетел в область 20-летних максимумов. И фактически там остается. Откат от пика у 115 п. к 112 п. выглядит совсем неубедительно, учитывая его рост за последний год от 90 п., или на 27%. Устойчивость доллара как бы намекает, что крупный капитал оценивает подъем индексов акций в качестве временного явления и при активизации распродаж бумаг доллар лишь упрочит позиции.
Индекс волатильности VIX. Еще его называют «индикатором страха», отражающим среднесрочные настроения на рынке акций. Среднее значение показателя — 20 п., и там индекс VIX находится в ситуации спокойствия. Но когда растут риски, а изменчивость рынка повышается, индекс выносит в область страха, или выше 30 п. Как раз сейчас он там и курсирует, не очень-то стремясь возвращаться под принципиальный уровень.
Как правило, динамика VIX и S&P 500 обратная. Сокращение волатильности говорит о снижении оценок риска и предполагает относительно комфортную покупку бумаг. Напротив, пребывание VIX выше планки 30 п. подчеркивает необходимость быть более бдительными и не подаваться биржевой эйфории.
Вывод
Три маркера риска недвусмысленно намекают на сохраняющуюся неопределенность на рынке и опасность развития очередной волны снижения американских индексов бумаг. Если последние не реализуются, то доходности облигаций, доллар США и волатильность снизятся. Но это не есть базовый сценарий.
А в базовом курсе S&P 500 не исключается уход на новые годовые минимумы, а после 3600 п. вниз — это область 3200 п. Для Nasdaq реальной опасностью выступает прокол планки 10 000 п.
Фундаментальные вводные высокой инфляции из-за энергокризиса, жесткого монетарного курса ФРС и острой геополитики предполагают не пренебрегать риск-менеджментом и сохранять осторожность. Активные участники биржевого процесса, использующие спекулятивные возможности коротких продаж, могут работать с фьючерсом на индекс американских акций SPYF. Актуальный декабрьский контракт: SFZ2.
Оттолкнулись от дна
13 октября рынок акций США показал новое двухлетнее дно. Индекс широкого рынка S&P 500 падал ниже 3500 п., а Nasdaq Composite приближался к 10 000 п. Если смотреть с максимума, то потери S&P 500 в моменте превышали 27%, а у Nasdaq было почти -38%.
Вот уже четыре торговые сессии идет технический отскок на 8–9%. Ряд экспертов прогнозируют дальнейшее восстановление рынка акций. Однако мы склоняемся лишь к временному затишью и отмечаем следующие индикаторы риска, которые не разделяют текущий оптимизм игроков на повышение рынка акций США.
Три маркера риска
Доходность долгового рынка. Высокая инфляция приводит к неизбежным решениям — ФРС повышает ключевую ставку. Видимо, стоимость фондирования в ноябре превысит 4%, а к концу года и все 4,5%. Кредитно-депозитные ставки следуют за курсом Центробанка, но долгосрочные облигации уже идут на опережение, как бы предвосхищая процесс ухудшения условий финансирования корпораций и частного сектора США.
Доходность 10-летних гособлигаций после скачка до 4% лишь ненадолго откатывала к 3,6%. А сегодня обновила 14-летние максимумы у 4,1%, по сути, полностью проигнорировав вспышку оптимизма рынка акций. Рост ставок — это повышение долговой нагрузки корпораций и снижение перспективных оценок стоимости акций.
Индекс доллара США. Процесс монетарного ужесточения априори рассматривается в качестве поддержки нацвалюты страны, а ФРС продолжает идти по пути нормализации ДКП. Более того, инертность других мировых глобальных центробанков в борьбе с инфляцией делает их нацвалюты менее привлекательными относительно доллара США. Наконец, американский доллар исторически выступал защитным инструментом, выполняя функцию тихой гавани в обстановке повышенной неопределенности.
Индекс DXY, выступающий индикатором риска, взлетел в область 20-летних максимумов. И фактически там остается. Откат от пика у 115 п. к 112 п. выглядит совсем неубедительно, учитывая его рост за последний год от 90 п., или на 27%. Устойчивость доллара как бы намекает, что крупный капитал оценивает подъем индексов акций в качестве временного явления и при активизации распродаж бумаг доллар лишь упрочит позиции.
Индекс волатильности VIX. Еще его называют «индикатором страха», отражающим среднесрочные настроения на рынке акций. Среднее значение показателя — 20 п., и там индекс VIX находится в ситуации спокойствия. Но когда растут риски, а изменчивость рынка повышается, индекс выносит в область страха, или выше 30 п. Как раз сейчас он там и курсирует, не очень-то стремясь возвращаться под принципиальный уровень.
Как правило, динамика VIX и S&P 500 обратная. Сокращение волатильности говорит о снижении оценок риска и предполагает относительно комфортную покупку бумаг. Напротив, пребывание VIX выше планки 30 п. подчеркивает необходимость быть более бдительными и не подаваться биржевой эйфории.
Вывод
Три маркера риска недвусмысленно намекают на сохраняющуюся неопределенность на рынке и опасность развития очередной волны снижения американских индексов бумаг. Если последние не реализуются, то доходности облигаций, доллар США и волатильность снизятся. Но это не есть базовый сценарий.
А в базовом курсе S&P 500 не исключается уход на новые годовые минимумы, а после 3600 п. вниз — это область 3200 п. Для Nasdaq реальной опасностью выступает прокол планки 10 000 п.
Фундаментальные вводные высокой инфляции из-за энергокризиса, жесткого монетарного курса ФРС и острой геополитики предполагают не пренебрегать риск-менеджментом и сохранять осторожность. Активные участники биржевого процесса, использующие спекулятивные возможности коротких продаж, могут работать с фьючерсом на индекс американских акций SPYF. Актуальный декабрьский контракт: SFZ2.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба