«Норникель» (MOEX: GMKN) — лидер горно-металлургической промышленности России, крупнейший мировой производитель палладия и высокосортного никеля, платины и меди. На долю компании приходится мировая добыча 38% палладия, 17% никеля, 10% платины и 2% меди.
В середине октября «Норникель» представил производственный отчет за 3 квартал 2022 года с двузначным ростом практически по всем металлам. Основные моменты:
Производство никеля в 3 квартале выросло на 17% — до 59,284 тысячи тонн — за счет низкой базы прошлого года, что главным образом связано с крупными авариями.
Производство палладия увеличилось на 19% — до 712 тысяч унций — из-за остановки в 2021 году двух рудников: Октябрьский и Таймырский.
Производство платины улучшилось на 18% — до 172 тысяч унций — ввиду ремонтных работ в 2021 году на Норильской обогатительной фабрике после обрушения дробильного цеха.
Производство меди снизилось на 2% — до 113,218 тысячи тонн — на фоне слабых результатов Норильского и Кольского дивизионов.
В августе внеочередное общее собрание акционеров приняло решение уменьшить уставный капитал «Норникеля» до 152,863 млн рублей путем погашения ранее приобретенных 791 227 обыкновенных акций.
После публикации операционных результатов менеджмент также представил свой производственный прогноз на 2022 год.
Производственные результаты
Основная деятельность «Норникеля» — это производство и добыча цветных и драгоценных металлов: палладия, никеля, меди, платины, родия, кобальта, золота, серебра, иридия, селена, рутения, теллура и серы.
Ключевыми из них считаются первые четыре, их компания добывает с помощью трех своих подразделений: Норильского, Кольского и Забайкальского дивизионов.
Структура продаж «Норникеля» в 1 полугодии 2022 года по металлам:
Палладий и платина — приносят 35% доходов в общем результате.
Никель — 27%.
Медь — 22%.
Остальные металлы — 16%.
Палладий и платина. Самый прибыльный сегмент «Норникеля», добыча ведется в Норильском и Кольском дивизионах. В 2021 году компания столкнулась с двумя крупными авариями — на рудниках Октябрьский и Таймырский, а также на Норильской обогатительной фабрике, — из-за чего ее результаты единоразово оказались заниженными.
В завершившемся квартале никаких негативных факторов не было, поэтому предприятие смогло увеличить свое производство: палладия — на 19%, до 712 тысяч унций, платины — на 18%, до 172 тысяч унций. Кроме этого, зафиксировали дополнительный положительный эффект, связанный с выработкой накопленных запасов 2 квартала 2022 года.
Никель. Второй по заработку сегмент «Норникеля», который столкнулся с идентичной проблемой — разовое падение результатов из-за аварий, так как основная производственная деятельность по никелю у компании также ведется в Норильском и Кольском дивизионах.
В 3 квартале 2022 года производство никеля выросло на 17% — до 59,284 тысячи тонн — ввиду низкой базы прошлого года и сильных результатов Кольской ГМК. При этом восстановительные и модернизационные работы на Норильской обогатительной фабрике продолжились. По плану менеджмента этот актив только к концу текущего года сможет выйти на свою полную проектную мощность после прошлогодней аварии.
Медь. В 2022 году рынок меди столкнулся со множеством вызовов: риски глобальной экономической рецессии выросли, доллар укрепился, ведущие мировые ЦБ повышали ставки. Обсуждаются новые санкции против российских производителей со стороны Лондонской биржи металлов.
Именно поэтому менеджменту «Норникеля» в текущем квартале пришлось немного снизить свое производство меди, которое год к году уменьшилось на 2% — до 113,218 тысячи тонн. При этом если сравнивать с 2 кварталом 2022 года, то результаты практически никак не изменились.
Основные производственные результаты «Норникеля»
Перспективы компании
После публикации результатов за 3 квартал менеджмент также подвел краткие итоги за 9 месяцев 2022 года: «Норникелю» удалось увеличить производство по всем металлам относительно аналогичного периода прошлого года и 2020. Это позволяет руководству надеяться, что горнодобывающая компания в текущем году сможет выполнить свой первоначальный производственный план.
Если плану 2022 года ничего не угрожает, то финансовые и производственные перспективы 2023 года сейчас под большим вопросом на фоне возможного будущего бойкота со стороны Лондонской биржи металлов, которая хочет полностью отказаться от российской цветной металлургической продукции.
Этот шаг обоюдоострый, и до конца непонятно, кто от него пострадает больше. В основном услугами биржи пользуются зарубежные компании-трейдеры, а сами российские горнодобывающие предприятия мало продают цветного металла напрямую в Лондоне. К тому же у сырьевых производителей из РФ в случае чего всегда есть более безопасная альтернатива со стороны китайских товарных бирж.
Лондонская биржа металлов в 2018 году уже пыталась заблокировать поставки российского алюминия после ввода американских санкций против «Русала», но была вынуждена вскоре отменить это решение из-за роста цен.
Если торговая площадка все же решится ввести санкции, то «Норникель», вероятно, от них сильно пострадает, так как сейчас около 50% продукции компании реализуется в Европе, 20% — в Америке и только 30% — в остальных, «дружественных» странах. Тем не менее, по словам менеджмента, предприятие готово к любому варианту и уже сейчас начинает постепенно переориентировать свой экспорт.
Прогноз производства металлов из собственного сырья на 2022 год
Дивиденды
Основная краткосрочная идея в акциях «Норникеля» — это выплата дивидендов за 1 полугодие, которую менеджмент обычно объявляет в ноябре: в 2020 году решение совета директоров вышло 3 ноября, в 2021 году — 22 ноября. При этом пока доподлинно не известно, на какую выплату могут рассчитывать инвесторы.
По итогам 1 полугодия 2022 года менеджмент «Норникеля» подтвердил, что в этом году он планирует распределить прибыль по-новому, так как прошлая дивидендная политика закончилась в 2021 году. Ранее компания ежегодно выплачивала своим акционерам от 30 до 60% EBITDA.
Наиболее возможные варианты распределения:
50—75% свободного денежного потока — прошлое предложение менеджмента. Дивиденд — 3,44—5,15 $, или 211—315 Р.
30—60% EBITDA — старая дивидендная политика. Дивиденд — 9,41—18,82 $, или 575—1151 Р.
Но не все инвесторы согласны со сменой дивидендной политики: новый принцип распределения прибыли, вероятно, приведет к сниженным выплатам. Например, второй по величине акционер «Норникеля» — алюминиевый производитель «Русал» — против любых изменений.
Акционерный конфликт между собственниками длится уже очень давно: начиная с 2008 года стороны постоянно судятся, так как не могут прийти к консенсусу по поводу развития «Норникеля». Сейчас «Русал» хочет больших дивидендов, а Потанин выступает за крупные инвестиции в будущий производственный рост. Компромисса в этом вопросе сторонам найти пока не удалось, поэтому в ближайшее время конфликт будет только усиливаться.
В октябре 2022 года «Русал» подал новый иск в Высокий суд в Лондоне против основного собственника и текущего главы предприятия Владимира Потанина, обвиняя его в существенных убытках из-за инвестиционных просчетов.
Динамика дивидендных выплат компании
Что в итоге
«Норникель» представил отличные результаты в 3 квартале 2022 года: производство палладия увеличилось на 19%, платины — на 18%, никеля — на 17%. Вдобавок менеджмент подтвердил свой прошлый прогноз на 2022 год и дал осторожный комментарий на 2023 год, пообещав усиленно работать над минимизацией всех рисков.
С фундаментальной точки зрения бумаги выглядят интересно, так как с начала года котировки на Мосбирже упали на 45%, а финансовые результаты компании снизились значительно слабее: выручка по итогам 1 полугодия практически не изменилась, чистая прибыль выросла на 18%, EBITDA упала на 16%.
Но крепкий рубль, зарубежные санкции и непонятная ситуация с новой дивидендной политикой могут помешать горнодобывающей компании краткосрочно раскрыть весь свой потенциал. Поэтому если вы надумали брать акции «Норникеля», то нужно это делать только с долгосрочным горизонтом инвестирования, в идеале до 2030 года.
В середине октября «Норникель» представил производственный отчет за 3 квартал 2022 года с двузначным ростом практически по всем металлам. Основные моменты:
Производство никеля в 3 квартале выросло на 17% — до 59,284 тысячи тонн — за счет низкой базы прошлого года, что главным образом связано с крупными авариями.
Производство палладия увеличилось на 19% — до 712 тысяч унций — из-за остановки в 2021 году двух рудников: Октябрьский и Таймырский.
Производство платины улучшилось на 18% — до 172 тысяч унций — ввиду ремонтных работ в 2021 году на Норильской обогатительной фабрике после обрушения дробильного цеха.
Производство меди снизилось на 2% — до 113,218 тысячи тонн — на фоне слабых результатов Норильского и Кольского дивизионов.
В августе внеочередное общее собрание акционеров приняло решение уменьшить уставный капитал «Норникеля» до 152,863 млн рублей путем погашения ранее приобретенных 791 227 обыкновенных акций.
После публикации операционных результатов менеджмент также представил свой производственный прогноз на 2022 год.
Производственные результаты
Основная деятельность «Норникеля» — это производство и добыча цветных и драгоценных металлов: палладия, никеля, меди, платины, родия, кобальта, золота, серебра, иридия, селена, рутения, теллура и серы.
Ключевыми из них считаются первые четыре, их компания добывает с помощью трех своих подразделений: Норильского, Кольского и Забайкальского дивизионов.
Структура продаж «Норникеля» в 1 полугодии 2022 года по металлам:
Палладий и платина — приносят 35% доходов в общем результате.
Никель — 27%.
Медь — 22%.
Остальные металлы — 16%.
Палладий и платина. Самый прибыльный сегмент «Норникеля», добыча ведется в Норильском и Кольском дивизионах. В 2021 году компания столкнулась с двумя крупными авариями — на рудниках Октябрьский и Таймырский, а также на Норильской обогатительной фабрике, — из-за чего ее результаты единоразово оказались заниженными.
В завершившемся квартале никаких негативных факторов не было, поэтому предприятие смогло увеличить свое производство: палладия — на 19%, до 712 тысяч унций, платины — на 18%, до 172 тысяч унций. Кроме этого, зафиксировали дополнительный положительный эффект, связанный с выработкой накопленных запасов 2 квартала 2022 года.
Никель. Второй по заработку сегмент «Норникеля», который столкнулся с идентичной проблемой — разовое падение результатов из-за аварий, так как основная производственная деятельность по никелю у компании также ведется в Норильском и Кольском дивизионах.
В 3 квартале 2022 года производство никеля выросло на 17% — до 59,284 тысячи тонн — ввиду низкой базы прошлого года и сильных результатов Кольской ГМК. При этом восстановительные и модернизационные работы на Норильской обогатительной фабрике продолжились. По плану менеджмента этот актив только к концу текущего года сможет выйти на свою полную проектную мощность после прошлогодней аварии.
Медь. В 2022 году рынок меди столкнулся со множеством вызовов: риски глобальной экономической рецессии выросли, доллар укрепился, ведущие мировые ЦБ повышали ставки. Обсуждаются новые санкции против российских производителей со стороны Лондонской биржи металлов.
Именно поэтому менеджменту «Норникеля» в текущем квартале пришлось немного снизить свое производство меди, которое год к году уменьшилось на 2% — до 113,218 тысячи тонн. При этом если сравнивать с 2 кварталом 2022 года, то результаты практически никак не изменились.
Основные производственные результаты «Норникеля»
Перспективы компании
После публикации результатов за 3 квартал менеджмент также подвел краткие итоги за 9 месяцев 2022 года: «Норникелю» удалось увеличить производство по всем металлам относительно аналогичного периода прошлого года и 2020. Это позволяет руководству надеяться, что горнодобывающая компания в текущем году сможет выполнить свой первоначальный производственный план.
Если плану 2022 года ничего не угрожает, то финансовые и производственные перспективы 2023 года сейчас под большим вопросом на фоне возможного будущего бойкота со стороны Лондонской биржи металлов, которая хочет полностью отказаться от российской цветной металлургической продукции.
Этот шаг обоюдоострый, и до конца непонятно, кто от него пострадает больше. В основном услугами биржи пользуются зарубежные компании-трейдеры, а сами российские горнодобывающие предприятия мало продают цветного металла напрямую в Лондоне. К тому же у сырьевых производителей из РФ в случае чего всегда есть более безопасная альтернатива со стороны китайских товарных бирж.
Лондонская биржа металлов в 2018 году уже пыталась заблокировать поставки российского алюминия после ввода американских санкций против «Русала», но была вынуждена вскоре отменить это решение из-за роста цен.
Если торговая площадка все же решится ввести санкции, то «Норникель», вероятно, от них сильно пострадает, так как сейчас около 50% продукции компании реализуется в Европе, 20% — в Америке и только 30% — в остальных, «дружественных» странах. Тем не менее, по словам менеджмента, предприятие готово к любому варианту и уже сейчас начинает постепенно переориентировать свой экспорт.
Прогноз производства металлов из собственного сырья на 2022 год
Дивиденды
Основная краткосрочная идея в акциях «Норникеля» — это выплата дивидендов за 1 полугодие, которую менеджмент обычно объявляет в ноябре: в 2020 году решение совета директоров вышло 3 ноября, в 2021 году — 22 ноября. При этом пока доподлинно не известно, на какую выплату могут рассчитывать инвесторы.
По итогам 1 полугодия 2022 года менеджмент «Норникеля» подтвердил, что в этом году он планирует распределить прибыль по-новому, так как прошлая дивидендная политика закончилась в 2021 году. Ранее компания ежегодно выплачивала своим акционерам от 30 до 60% EBITDA.
Наиболее возможные варианты распределения:
50—75% свободного денежного потока — прошлое предложение менеджмента. Дивиденд — 3,44—5,15 $, или 211—315 Р.
30—60% EBITDA — старая дивидендная политика. Дивиденд — 9,41—18,82 $, или 575—1151 Р.
Но не все инвесторы согласны со сменой дивидендной политики: новый принцип распределения прибыли, вероятно, приведет к сниженным выплатам. Например, второй по величине акционер «Норникеля» — алюминиевый производитель «Русал» — против любых изменений.
Акционерный конфликт между собственниками длится уже очень давно: начиная с 2008 года стороны постоянно судятся, так как не могут прийти к консенсусу по поводу развития «Норникеля». Сейчас «Русал» хочет больших дивидендов, а Потанин выступает за крупные инвестиции в будущий производственный рост. Компромисса в этом вопросе сторонам найти пока не удалось, поэтому в ближайшее время конфликт будет только усиливаться.
В октябре 2022 года «Русал» подал новый иск в Высокий суд в Лондоне против основного собственника и текущего главы предприятия Владимира Потанина, обвиняя его в существенных убытках из-за инвестиционных просчетов.
Динамика дивидендных выплат компании
Что в итоге
«Норникель» представил отличные результаты в 3 квартале 2022 года: производство палладия увеличилось на 19%, платины — на 18%, никеля — на 17%. Вдобавок менеджмент подтвердил свой прошлый прогноз на 2022 год и дал осторожный комментарий на 2023 год, пообещав усиленно работать над минимизацией всех рисков.
С фундаментальной точки зрения бумаги выглядят интересно, так как с начала года котировки на Мосбирже упали на 45%, а финансовые результаты компании снизились значительно слабее: выручка по итогам 1 полугодия практически не изменилась, чистая прибыль выросла на 18%, EBITDA упала на 16%.
Но крепкий рубль, зарубежные санкции и непонятная ситуация с новой дивидендной политикой могут помешать горнодобывающей компании краткосрочно раскрыть весь свой потенциал. Поэтому если вы надумали брать акции «Норникеля», то нужно это делать только с долгосрочным горизонтом инвестирования, в идеале до 2030 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба