26 октября 2022 БКС Экспресс
В преддверии заседания ЦБ РФ аналитики БКС Мир инвестиций обновили оценки настроений регулятора. Результаты макроэкономического и семантического анализа позволяют предположить, что в эту пятницу процентная ставка, скорее всего, не изменится и останется на уровне 7,5%.
Главное
• Консенсус говорит в пользу сохранения ставки
- 80% экспертов считают паузу лучшим решением в условиях высоких рисков
- лишь небольшая часть экономистов ждет смягчения ДКП
• Инфляция: слабость потребления в краткосрочной перспективе, но на более длинном горизонте инфляционный фон усиливается
• Индекс настроений ЦБ сигнализирует о ключевой ставке в 7,5% (без изменений)
- улучшение настроений ЦБ на фоне стабилизации в экономике
- сохранение планов по поддержке экономического роста
• В будущем ожидаем острожного подхода ЦБ к монетарному смягчению
В деталях
Решение определяется макроданными в условиях повышенной неопределенности. В пятницу, 28 октября, состоится плановое заседание ЦБ РФ, на котором регулятор также представит макроэкономический прогноз и взгляд на ключевую ставку на ближайшие три года. Однако решение по ДКП будет приниматься в условиях повышенной неопределенности из-за геополитической напряженности и недавних выборов по фискальной политике.
Учитывая эти факторы, ожидания рынка сильно смещаются в пользу паузы в 6-месячном цикле снижения ставки. Более 80% экспертов ожидают, что ЦБ РФ оставит процентную ставку без изменений, и лишь менее 20% считают, что регулятор проведет стандартное — в пределах 25–50 б.п. — снижение ставки.
Новые риски для монетарной политики. Помимо ухудшения ситуации на рынке труда, новая волна неопределенности негативно сказывается и на условия в банковском секторе. В последние месяцы повышенная турбулентность заметно увеличила спрос на наличные деньги: по состоянию на 25 октября объем снятых наличных составил почти 1 трлн руб. (по сравнению с 3 трлн руб. в марте 2022 г.), что, очевидно, сузило возможности ЦБ для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Разворот дефляционной тенденции последних месяцев, наряду со стимулирующей фискальной политикой, также рассматривается как признак потенциального среднесрочного инфляционного давления. Учитывая недавнюю риторику представителей ЦБ, регулятор хорошо осведомлен об этих рисках. Однако намерение поддержать российскую экономику, вероятно, сделает смягчение денежно-кредитной политики базовым среднесрочным сценарием.
Индекс экономических настроений ЦБ указывает на неизменный уровень процентной ставки — 7,5%. По результатам нашего анализа, который, помимо макроэкономических показателей, также учитывает риторику ЦБ в текстах заявлений и пресс-конференций, Центробанк, вероятно, в эту пятницу возьмет паузу в ослаблении монетарной политики. Оценка нашей модели — ставка в диапазоне 7,5–7,6%.
Некоторая стабилизация макроэкономики, которая наблюдалась до конца сентября, привела к улучшению настроений регулятора, поэтому необходимости в агрессивном снижении ставки нет. В то же время ЦБ сохраняет акцент на трансформации экономики, а долгосрочный характер этого процесса подразумевает, что вероятность перехода к ужесточению монетарной политики регулятором на коротком горизонте крайне мала.
Ослабление монетарной политики подвержено среднесрочным рискам: волатильности, росту расходов, ситуации на рынке труда. Хотя мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ЦБ сохранит курс на монетарное ослабление, действия регулятора станут более осторожными. Основная причина — неясное соотношение инфляционных и дефляционных факторов. Если в краткосрочной перспективе слабость спроса, вероятно, нивелирует риски роста цен, то в среднесрочной — рост госраcходов и изменившаяся ситуация на рынке труда могут негативно сказаться на стабильности цен. Причина в том, что регулятор может взять более длительную паузу перед понижением ставки, пока инфляционные риски не станут более управляемыми.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Консенсус говорит в пользу сохранения ставки
- 80% экспертов считают паузу лучшим решением в условиях высоких рисков
- лишь небольшая часть экономистов ждет смягчения ДКП
• Инфляция: слабость потребления в краткосрочной перспективе, но на более длинном горизонте инфляционный фон усиливается
• Индекс настроений ЦБ сигнализирует о ключевой ставке в 7,5% (без изменений)
- улучшение настроений ЦБ на фоне стабилизации в экономике
- сохранение планов по поддержке экономического роста
• В будущем ожидаем острожного подхода ЦБ к монетарному смягчению
В деталях
Решение определяется макроданными в условиях повышенной неопределенности. В пятницу, 28 октября, состоится плановое заседание ЦБ РФ, на котором регулятор также представит макроэкономический прогноз и взгляд на ключевую ставку на ближайшие три года. Однако решение по ДКП будет приниматься в условиях повышенной неопределенности из-за геополитической напряженности и недавних выборов по фискальной политике.
Учитывая эти факторы, ожидания рынка сильно смещаются в пользу паузы в 6-месячном цикле снижения ставки. Более 80% экспертов ожидают, что ЦБ РФ оставит процентную ставку без изменений, и лишь менее 20% считают, что регулятор проведет стандартное — в пределах 25–50 б.п. — снижение ставки.
Новые риски для монетарной политики. Помимо ухудшения ситуации на рынке труда, новая волна неопределенности негативно сказывается и на условия в банковском секторе. В последние месяцы повышенная турбулентность заметно увеличила спрос на наличные деньги: по состоянию на 25 октября объем снятых наличных составил почти 1 трлн руб. (по сравнению с 3 трлн руб. в марте 2022 г.), что, очевидно, сузило возможности ЦБ для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Разворот дефляционной тенденции последних месяцев, наряду со стимулирующей фискальной политикой, также рассматривается как признак потенциального среднесрочного инфляционного давления. Учитывая недавнюю риторику представителей ЦБ, регулятор хорошо осведомлен об этих рисках. Однако намерение поддержать российскую экономику, вероятно, сделает смягчение денежно-кредитной политики базовым среднесрочным сценарием.
Индекс экономических настроений ЦБ указывает на неизменный уровень процентной ставки — 7,5%. По результатам нашего анализа, который, помимо макроэкономических показателей, также учитывает риторику ЦБ в текстах заявлений и пресс-конференций, Центробанк, вероятно, в эту пятницу возьмет паузу в ослаблении монетарной политики. Оценка нашей модели — ставка в диапазоне 7,5–7,6%.
Некоторая стабилизация макроэкономики, которая наблюдалась до конца сентября, привела к улучшению настроений регулятора, поэтому необходимости в агрессивном снижении ставки нет. В то же время ЦБ сохраняет акцент на трансформации экономики, а долгосрочный характер этого процесса подразумевает, что вероятность перехода к ужесточению монетарной политики регулятором на коротком горизонте крайне мала.
Ослабление монетарной политики подвержено среднесрочным рискам: волатильности, росту расходов, ситуации на рынке труда. Хотя мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ЦБ сохранит курс на монетарное ослабление, действия регулятора станут более осторожными. Основная причина — неясное соотношение инфляционных и дефляционных факторов. Если в краткосрочной перспективе слабость спроса, вероятно, нивелирует риски роста цен, то в среднесрочной — рост госраcходов и изменившаяся ситуация на рынке труда могут негативно сказаться на стабильности цен. Причина в том, что регулятор может взять более длительную паузу перед понижением ставки, пока инфляционные риски не станут более управляемыми.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter