26 октября 2022 General Invest | X5 Retail
Продуктовая розничная компания X5 Group опубликовала финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 22г.
📊 Основные финансовые результаты за 3 кв.:
▫️ Рост выручки составил 19,2% г/г
▫️ Чистая розничная выручка выросла на 18,7% на фоне роста торговых площадей на 7,1% и роста сопоставимых продаж (LFL) на 11,7%
▫️ Рост чистой выручки цифровых бизнесов составил 38,4% г/г (2,3% от консолидированной выручки в 3 кв.)
▫️ Валовая рентабельность по МСФО 16 снизилась на 24,3% (на 24,0% до применения МСФО 16) на фоне снижения коммерческой маржи, что было частично компенсировано повышением эффективности логистики
▫️ Расходы SG&A снизились на 16,7% от выручки благодаря сокращению затрат на персонал и коммунальных расходов
▫️ Показатель EBITDA увеличился на 11,3%
▫️ Скорр. рентабельность EBITDA по МСФО 16 снизилась на 12,0% (на 7,4% до применения МСФО 16)
▫️ Чистая прибыль выросла на 13,2% г/г
▫️ Рентабельность чистой прибыли по МСФО 16 снизилась на 2,1% (на 2,5% до применения МСФР 16)
▫️ Чистый долг/EBITDA на 30 сентября составлял 2,41x (по МСФО 16) или (0,89x до применения МСФО 16)
🔎 Существенные моменты
▫️ Компания продолжает развивать партнерские отношения с агрегаторами доставки Delivery Club и СберМаркет с целью увеличения клиентской базы онлайн-бизнеса. X5 также продолжает расширять собственную службу доставки в новых городах и по состоянию на конец сентября услуга экспресс-доставки была доступна в 60 регионах России
▫️ Неорганическая экспансия была еще одним ключевым направлением развития компании в 3 кв. В августе компания договорилась о стратегическом партнерстве с компаниями «Красный Яр» и «Слата», двумя ведущими ритейлерами Восточной Сибири. Это партнерство позволит значительно расширить предложение для покупателей в этом регионе. В сентябре X5 также подписала соглашение о сотрудничестве с Корпорацией развития Дальнего Востока и Арктики, предполагающее начало операционной деятельности в Дальневосточном федеральном округе
🎯 Инвестиционное заключение
Финансовые результаты X5 за 3К22 в целом соответствуют ожиданиям инвесторов. Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста выручки (находятся на рекордных уровнях со 2 кв. 2018г) и улучшать операционную эффективность. Однако ключевые показатели рентабельности скорректировались относительно гиперуспешного 2кв.22г, в основном за счет снижения коммерческой маржи на фоне трансформации ценностного предложения (компания продолжает инвестировать в сдерживание цен на социально-значимые категории товаров, чтобы компенсировать ускорение роста инфляции) и адаптации ассортимента в «Пятерочке».
В 3-ем квартале компания уделила приоритетное внимание расширению формата «жесткого» дискаунтера «Чижик», выручка которого за 9 месяцев этого года увеличилась в 19 раз в годовом исчислении, что также свидетельствует о смещении потребительских привычек в более низкий ценовой сегмент.
Будучи одним из ведущих сетей продуктовой розницы с сильными позициями в сегменте масс-маркета, компания X5 продолжает демонстрировать сильные результаты, несмотря на стабилизацию темпов роста продовольственного рынка в течение квартала.
На этом фоне мы по-прежнему считаем, что компания может стать одним из бенефициаров текущей экономической ситуации, однако риски иностранной юрисдикции головной компании, а главное акционеров пока никуда не исчезли. Данное обстоятельство не позволяет в текущих условиях выплачивать дивиденды, даже если финансовое положении компании достаточно уверенное, что невыгодно отличает X5 от ближайшего конкурента Магнита. Однако, невозможность компании выплачивать дивиденды позволяет снижать долговую нагрузку, что делает финансовое положение компании более прочным
✅ Продолжаем позитивно смотреть на акции X5
📊 Основные финансовые результаты за 3 кв.:
▫️ Рост выручки составил 19,2% г/г
▫️ Чистая розничная выручка выросла на 18,7% на фоне роста торговых площадей на 7,1% и роста сопоставимых продаж (LFL) на 11,7%
▫️ Рост чистой выручки цифровых бизнесов составил 38,4% г/г (2,3% от консолидированной выручки в 3 кв.)
▫️ Валовая рентабельность по МСФО 16 снизилась на 24,3% (на 24,0% до применения МСФО 16) на фоне снижения коммерческой маржи, что было частично компенсировано повышением эффективности логистики
▫️ Расходы SG&A снизились на 16,7% от выручки благодаря сокращению затрат на персонал и коммунальных расходов
▫️ Показатель EBITDA увеличился на 11,3%
▫️ Скорр. рентабельность EBITDA по МСФО 16 снизилась на 12,0% (на 7,4% до применения МСФО 16)
▫️ Чистая прибыль выросла на 13,2% г/г
▫️ Рентабельность чистой прибыли по МСФО 16 снизилась на 2,1% (на 2,5% до применения МСФР 16)
▫️ Чистый долг/EBITDA на 30 сентября составлял 2,41x (по МСФО 16) или (0,89x до применения МСФО 16)
🔎 Существенные моменты
▫️ Компания продолжает развивать партнерские отношения с агрегаторами доставки Delivery Club и СберМаркет с целью увеличения клиентской базы онлайн-бизнеса. X5 также продолжает расширять собственную службу доставки в новых городах и по состоянию на конец сентября услуга экспресс-доставки была доступна в 60 регионах России
▫️ Неорганическая экспансия была еще одним ключевым направлением развития компании в 3 кв. В августе компания договорилась о стратегическом партнерстве с компаниями «Красный Яр» и «Слата», двумя ведущими ритейлерами Восточной Сибири. Это партнерство позволит значительно расширить предложение для покупателей в этом регионе. В сентябре X5 также подписала соглашение о сотрудничестве с Корпорацией развития Дальнего Востока и Арктики, предполагающее начало операционной деятельности в Дальневосточном федеральном округе
🎯 Инвестиционное заключение
Финансовые результаты X5 за 3К22 в целом соответствуют ожиданиям инвесторов. Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста выручки (находятся на рекордных уровнях со 2 кв. 2018г) и улучшать операционную эффективность. Однако ключевые показатели рентабельности скорректировались относительно гиперуспешного 2кв.22г, в основном за счет снижения коммерческой маржи на фоне трансформации ценностного предложения (компания продолжает инвестировать в сдерживание цен на социально-значимые категории товаров, чтобы компенсировать ускорение роста инфляции) и адаптации ассортимента в «Пятерочке».
В 3-ем квартале компания уделила приоритетное внимание расширению формата «жесткого» дискаунтера «Чижик», выручка которого за 9 месяцев этого года увеличилась в 19 раз в годовом исчислении, что также свидетельствует о смещении потребительских привычек в более низкий ценовой сегмент.
Будучи одним из ведущих сетей продуктовой розницы с сильными позициями в сегменте масс-маркета, компания X5 продолжает демонстрировать сильные результаты, несмотря на стабилизацию темпов роста продовольственного рынка в течение квартала.
На этом фоне мы по-прежнему считаем, что компания может стать одним из бенефициаров текущей экономической ситуации, однако риски иностранной юрисдикции головной компании, а главное акционеров пока никуда не исчезли. Данное обстоятельство не позволяет в текущих условиях выплачивать дивиденды, даже если финансовое положении компании достаточно уверенное, что невыгодно отличает X5 от ближайшего конкурента Магнита. Однако, невозможность компании выплачивать дивиденды позволяет снижать долговую нагрузку, что делает финансовое положение компании более прочным
✅ Продолжаем позитивно смотреть на акции X5
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба