28 октября 2022 БКС Экспресс | Spotify
Аналитики БКС Мир инвестиций комментируют отчет аудиостримингового гиганта Spotify за III квартал 2022 г.
Компания Spotify (Покупать) предоставила квартальную отчетность: впечатляющий приток новых пользователей при ухудшении маржинальности. Выручка за квартал выросла на 21% г/г до отметки в 3,03 млрд евро, что оказалось на 1% лучше ожиданий. Рост был в основном за счет увеличения количества активных пользователей. Не включая положительное влияние курсовых разниц, рост составил 12% г/г.
Общее число ежемесячно активных пользователей (MAU) составило 456 млн (+19% г/г, на 1% лучше ожиданий). В абсолютном выражении добавилось 23 млн новых пользователей, что является рекордным значением за III квартал 2022 г. в истории компании. Общий ARPU был на уровне 6,8 евро (+2% г/г).
Ухудшение маржинальности стало главным негативов отчетности. Валовая маржа составила 24,7%, на 0,5 п.п. хуже прогноза менеджмента. Убыток по EBITDA — 184 млн евро (маржа -6%, годом ранее было +4%). Рост операционных расходов за счет увеличения штата и более высоких расходов на рекламу был на уровне 65% г/г. (14 п.п. из-за курcовых разниц). Свободный денежный поток составил 35 млн евро (-64% г/г), на 3% хуже ожиданий.
Выручка от подписки: хороший рост, однако в рамках прогноза. Выручка от подписки была на уровне 2,65 млрд евро (+22% г/г), в рамках ожидания. Число пользователей выросло на 13% г/г до отметки в 195 млн. Средняя выручка на подписчика составила 4,61 евро (+7% г/г). Общий приток +7 млн клиентов.
Рост рекламных доходов был вопреки сокращению рынка. Рекламная выручка насчитала 385 млн евро (+19% г/г, на 5% хуже ожиданий) и достигла значения в 13% от общей. ARPU была на уровне 0,53 евро (+2% г/г). Рост был двузначным во всех регионах за исключением Европы. Количество активных пользователей без подписки — 261 млн (+23% г/г или +16 млн MAU).
Прогноз по маржинальности разочаровал инвесторов. Менеджмент ожидает роста MAU на 18% до уровня в 479 млн на конец IV квартала 2022 г., что предусматривает приток в 23 млн новых пользователей. Общее число платных подписчиков прогнозируется на уровне 202 млн (+7 млн клиентов, +12% г/г). Выручка ожидается на уровне 3,2 млрд евро, что предполагает рост на 19 г/г.
Операционный убыток ожидается на уровне 300 млн евро (маржа -9%, годом ранее 0%), из них 95 млн евро — из-за влияния укрепления доллара. Из-за тайминга в IV квартале ожидается отрицательный FCF, но по 2022 г. и в будущие года он предполагается на положительном уровне.
По итогам отчетности мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать (целевая цена — $97, потенциал роста — 18%). Наш позитивных взгляд основан на впечатляющих цифрах роста пользователей, которые недооценены рынком. Мы полагаем, что снижение маржинальности является временным явлением (еще в начале года менеджмент заявлял, что 2022 г. будет годом инвестиций), и в следующем году мы увидим улучшение. Что при сохранении темпов роста пользователей близко к текущим уровням может стать существенным драйвером для роста акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Компания Spotify (Покупать) предоставила квартальную отчетность: впечатляющий приток новых пользователей при ухудшении маржинальности. Выручка за квартал выросла на 21% г/г до отметки в 3,03 млрд евро, что оказалось на 1% лучше ожиданий. Рост был в основном за счет увеличения количества активных пользователей. Не включая положительное влияние курсовых разниц, рост составил 12% г/г.
Общее число ежемесячно активных пользователей (MAU) составило 456 млн (+19% г/г, на 1% лучше ожиданий). В абсолютном выражении добавилось 23 млн новых пользователей, что является рекордным значением за III квартал 2022 г. в истории компании. Общий ARPU был на уровне 6,8 евро (+2% г/г).
Ухудшение маржинальности стало главным негативов отчетности. Валовая маржа составила 24,7%, на 0,5 п.п. хуже прогноза менеджмента. Убыток по EBITDA — 184 млн евро (маржа -6%, годом ранее было +4%). Рост операционных расходов за счет увеличения штата и более высоких расходов на рекламу был на уровне 65% г/г. (14 п.п. из-за курcовых разниц). Свободный денежный поток составил 35 млн евро (-64% г/г), на 3% хуже ожиданий.
Выручка от подписки: хороший рост, однако в рамках прогноза. Выручка от подписки была на уровне 2,65 млрд евро (+22% г/г), в рамках ожидания. Число пользователей выросло на 13% г/г до отметки в 195 млн. Средняя выручка на подписчика составила 4,61 евро (+7% г/г). Общий приток +7 млн клиентов.
Рост рекламных доходов был вопреки сокращению рынка. Рекламная выручка насчитала 385 млн евро (+19% г/г, на 5% хуже ожиданий) и достигла значения в 13% от общей. ARPU была на уровне 0,53 евро (+2% г/г). Рост был двузначным во всех регионах за исключением Европы. Количество активных пользователей без подписки — 261 млн (+23% г/г или +16 млн MAU).
Прогноз по маржинальности разочаровал инвесторов. Менеджмент ожидает роста MAU на 18% до уровня в 479 млн на конец IV квартала 2022 г., что предусматривает приток в 23 млн новых пользователей. Общее число платных подписчиков прогнозируется на уровне 202 млн (+7 млн клиентов, +12% г/г). Выручка ожидается на уровне 3,2 млрд евро, что предполагает рост на 19 г/г.
Операционный убыток ожидается на уровне 300 млн евро (маржа -9%, годом ранее 0%), из них 95 млн евро — из-за влияния укрепления доллара. Из-за тайминга в IV квартале ожидается отрицательный FCF, но по 2022 г. и в будущие года он предполагается на положительном уровне.
По итогам отчетности мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать (целевая цена — $97, потенциал роста — 18%). Наш позитивных взгляд основан на впечатляющих цифрах роста пользователей, которые недооценены рынком. Мы полагаем, что снижение маржинальности является временным явлением (еще в начале года менеджмент заявлял, что 2022 г. будет годом инвестиций), и в следующем году мы увидим улучшение. Что при сохранении темпов роста пользователей близко к текущим уровням может стать существенным драйвером для роста акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу