Финансовые показатели. В 3-м квартале 2022 г. Позитив нарастил выручку в 2,7 раз г/г, до 3 500 млн руб., благодаря сильному спросу на продукты и услуги в сфере кибербезопасности. EBITDA увеличилась в 4,2 раза г/г, до 1 927 млн руб. с рентабельностью 55% против 35% в прошлом году. Чистая прибыль, являющаяся дивидендной базой, выросла в 6,9 раз г/г, до 1 686 млн руб. Свободный денежный поток увеличился на 38% г/г, до 534 млн руб. Позитив подтвердил прогноз по продажам на 2022 г. в диапазоне 12-15 млрд руб. (+54-92%), что в 4-м квартале позволяет рассчитывать на выручку 7 млрд руб. (+83% г/г), EBITDA 3,4 млрд руб. (+46% г/г), чистую прибыль 2,9 млрд руб. (+59% г/г).
Долговая нагрузка. На конец 3-го квартала 2022 г. чистый долг Позитива снизился на 10% г/г, до 1 146 млн руб., благодаря сильному FCFF и отсутствию дивидендных выплат акционерам внутри квартала. Значение чистый долг/EBITDA составило 0,2х. В то же время общий долг вырос на 49% г/г, однако его увеличение было компенсировано опережающим ростом денежных средств на 116% г/г. Несмотря на выплату дивидендов в 4-м квартале в объеме 341 мл руб., мы ожидаем, что благодаря мощному росту FCFF чистый долг продолжит снижение.
Дивиденды. Позитив пока не объявлял промежуточные дивиденды за 2022 г., однако в конце сентября анонсировал дополнительные выплаты за 2021 г. в размере 5,2 руб. на акцию (доходность 0,4%). Несмотря на прорывные финансовые показатели, компания, судя по всему, решила не «размазывать» дивиденды внутри 2022 г., а осуществить одну большую финальную выплату. Ударная динамика показателей в трех отчетных кварталах позволяет предположить, что чистая прибыль по итогам 2022 г. составит 5 млрд руб. Позитив традиционно направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, но при этом учитывает и FCFF. В базовом сценарии можно оценить финальную выплату за 2022 г. на уровне 37,9 руб. на акцию (доходность 2,9%). Мы отмечаем, что Позитив является компанией роста (обычно такие компании вообще не выплачивают дивиденды), поэтому скромная доходность выступает лишь бонусом к кратному росту бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба