3 ноября 2022 БКС Экспресс
У ряда российских компаний в обращении находятся не только обыкновенные (АО), но и привилегированные (АП) акции. Часто они торгуются по разным ценам. В зависимости от особенностей этих бумаг и соотношения АО/АП один класс акций может быть привлекательней другого. Рассмотрим, что происходит с соотношением АО/АП в крупных публичных компаниях.
Привилегированные акции в России
От обыкновенных акций привилегированные отличаются следующими параметрами:
• Привилегии по выплате дивидендов в обмен на ограничение в праве голоса
• Преимущественное право на активы при ликвидации компании
• Объем привилегированных акций в акционерном капитале не должен превышать 25%
Таким образом, основной интерес в привилегированных акциях заключается в приоритетном праве на дивиденды. В таких компаниях, как Сургутнефтегаз, Мечел и Ленэнерго дивидендная политика по префам действительно предполагает определенные привилегии, и выплаты по ним значительно выше.
Однако для многих компаний это не так. Например, у Сбербанка, Татнефти и Ростелекома выплаты на префы и обыкновенные акции почти одинаковы. Однако разница в цене между бумагами все же есть. Посмотрим, какой тип акций выгоднее покупать в каждом случае.
Сбербанк АО/АП
Основное отличие между акциями — это ликвидность и, как следствие, присутствие иностранных инвесторов. Нерезиденты предпочитают обыкновенные акции, поэтому динамика соотношения АО/АП в прошлом хорошо показывала приток и отток иностранных средств. Когда нерезиденты активно покупали АО, префы отставали, что приводило к расширению спреда. То же самое в обратную сторону.
C 2015 г. соотношение АО/АП постепенно снижалось и в 2020–2021 гг. нашло свой диапазон между 1,02х и 1,14х. Среднее значение находится в районе 1,08х. На текущий момент соотношение значительно ниже, в районе 1,05х, поэтому покупать выгоднее обыкновенные акции.
При этом важно помнить, что средства нерезидентов в обыкновенных акциях до сих пор остаются заблокированными. Рано или поздно это может привести к навесу продавцов. Поэтому текущее снижение АО/АП выглядит оправданным и в ближайшее время вряд ли будет скорректировано.
Что выбрать сейчас: АО
Татнефть АО/АП
Обыкновенные акции Татнефти торговались более чем в 1,5 раза дороже, чем привилегированные, пока в 2017 г. не была взята на вооружение новая дивполитика, выравнивающая выплаты на оба типа акций. В результате соотношение постепенно снизилось и сейчас находится вблизи паритета. С учетом более высокой ликвидности и права голоса АО сейчас выглядят выгоднее.
Что выбрать сейчас: АО
Башнефть АО/АП
Соотношение Башнефть АО/АП обычно колеблется в районе 1,3–1,5х, что выглядит не вполне оправданным. Привилегированные акции намного ликвиднее и с учетом дисконта обеспечивают более высокую дивидендную доходность при равных выплатах. Поэтому привилегированные акции выглядят более предпочтительными для покупки. При этом стоит учитывать, что дисконт АП хронический и много лет не падает.
Что выбрать сейчас: АП
Ростелеком АО/АП
В 2022 г. соотношение АО к АП в бумагах Ростелекома сократилось до паритета, хотя в 2020–2021 гг. среднее было в районе 1,1–1,12х. Снижение выглядит не вполне оправданным, поскольку обыкновенные акции ликвиднее.
В условиях, когда дивидендная доходность на оба типа акций одинакова, более ликвидные акции выглядят привлекательнее. Поэтому предпочтение сейчас следует отдавать именно им.
Что выбрать сейчас: АО
НКНХ АО/АП
Нижнекамскнефтехим стабильно выплачивает одинаковые дивиденды на оба типа акций. После приобретения компании СИБУРом такая практика вероятнее всего сохранится. При этом привилегированные акции не только дают более высокую дивидендную доходность за счет соотношения АО/АП в районе 1,2х, но и более ликвидны. Поэтому в данном случае префы явно выгоднее. Вероятно, со временем эта неэффективность уйдет и соотношение постепенно сдвинется в район паритета.
Что выбрать сейчас: АП
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Привилегированные акции в России
От обыкновенных акций привилегированные отличаются следующими параметрами:
• Привилегии по выплате дивидендов в обмен на ограничение в праве голоса
• Преимущественное право на активы при ликвидации компании
• Объем привилегированных акций в акционерном капитале не должен превышать 25%
Таким образом, основной интерес в привилегированных акциях заключается в приоритетном праве на дивиденды. В таких компаниях, как Сургутнефтегаз, Мечел и Ленэнерго дивидендная политика по префам действительно предполагает определенные привилегии, и выплаты по ним значительно выше.
Однако для многих компаний это не так. Например, у Сбербанка, Татнефти и Ростелекома выплаты на префы и обыкновенные акции почти одинаковы. Однако разница в цене между бумагами все же есть. Посмотрим, какой тип акций выгоднее покупать в каждом случае.
Сбербанк АО/АП
Основное отличие между акциями — это ликвидность и, как следствие, присутствие иностранных инвесторов. Нерезиденты предпочитают обыкновенные акции, поэтому динамика соотношения АО/АП в прошлом хорошо показывала приток и отток иностранных средств. Когда нерезиденты активно покупали АО, префы отставали, что приводило к расширению спреда. То же самое в обратную сторону.
C 2015 г. соотношение АО/АП постепенно снижалось и в 2020–2021 гг. нашло свой диапазон между 1,02х и 1,14х. Среднее значение находится в районе 1,08х. На текущий момент соотношение значительно ниже, в районе 1,05х, поэтому покупать выгоднее обыкновенные акции.
При этом важно помнить, что средства нерезидентов в обыкновенных акциях до сих пор остаются заблокированными. Рано или поздно это может привести к навесу продавцов. Поэтому текущее снижение АО/АП выглядит оправданным и в ближайшее время вряд ли будет скорректировано.
Что выбрать сейчас: АО
Татнефть АО/АП
Обыкновенные акции Татнефти торговались более чем в 1,5 раза дороже, чем привилегированные, пока в 2017 г. не была взята на вооружение новая дивполитика, выравнивающая выплаты на оба типа акций. В результате соотношение постепенно снизилось и сейчас находится вблизи паритета. С учетом более высокой ликвидности и права голоса АО сейчас выглядят выгоднее.
Что выбрать сейчас: АО
Башнефть АО/АП
Соотношение Башнефть АО/АП обычно колеблется в районе 1,3–1,5х, что выглядит не вполне оправданным. Привилегированные акции намного ликвиднее и с учетом дисконта обеспечивают более высокую дивидендную доходность при равных выплатах. Поэтому привилегированные акции выглядят более предпочтительными для покупки. При этом стоит учитывать, что дисконт АП хронический и много лет не падает.
Что выбрать сейчас: АП
Ростелеком АО/АП
В 2022 г. соотношение АО к АП в бумагах Ростелекома сократилось до паритета, хотя в 2020–2021 гг. среднее было в районе 1,1–1,12х. Снижение выглядит не вполне оправданным, поскольку обыкновенные акции ликвиднее.
В условиях, когда дивидендная доходность на оба типа акций одинакова, более ликвидные акции выглядят привлекательнее. Поэтому предпочтение сейчас следует отдавать именно им.
Что выбрать сейчас: АО
НКНХ АО/АП
Нижнекамскнефтехим стабильно выплачивает одинаковые дивиденды на оба типа акций. После приобретения компании СИБУРом такая практика вероятнее всего сохранится. При этом привилегированные акции не только дают более высокую дивидендную доходность за счет соотношения АО/АП в районе 1,2х, но и более ликвидны. Поэтому в данном случае префы явно выгоднее. Вероятно, со временем эта неэффективность уйдет и соотношение постепенно сдвинется в район паритета.
Что выбрать сейчас: АП
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter