Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Cummins обладают потенциалом роста на фоне увеличения спроса на строительную технику за счет масштабных инвестиций в инфраструктуру, которые власти США наращивают для поддержания экономического роста. Помимо этого, драйвером роста для акций Cummins будет укрепление лидирующих позиций в перспективных областях водородной энергетики и электромобильной промышленности.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Cummins с целевой ценой $ 314 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня.
Cummins — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира.
Ключевой фактор роста — укрепление позиций в качестве ведущего поставщика технологий в области водородной энергетики и запчастей для мировой электромобильной промышленности.
Cummins занимает лидирующие позиции в области водородной энергетики, являясь участником многих первых водородных проектов в мире, и продолжает активно расширять свои возможности в данном направлении.
Покупка Meritor позволит компании усовершенствовать производство гибридных двигателей, которые могут работать как на дизеле, так и на электричестве. Ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, по итогам 2022 года составит $ 1,7–1,9 млрд.
Рост инвестиций в инфраструктуру США обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, продукцию Cummins в долгосрочной перспективе.
Выручка Cummins в 3К 2022 увеличилась на 23% г/г, до $ 7,3 млрд, включая $ 737 млн, полученные в результате приобретения бизнеса Meritor. Чистая прибыль сократилась на 25,1% г/г, до $ 400 млн, а EPS — на 23,9% г/г, до $ 2,83, что было связано с ростом расходов на приобретение и интеграцию Meritor, а также на подготовку к отделению бизнес-подразделения Filtration в самостоятельную компанию.
Cummins на протяжении 37 лет регулярно выплачивает и увеличивает дивиденды. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8% с $ 1,45 до $ 1,57 на акцию. За 9М 2022 на дивидендные выплаты было направлено $ 633 млн, или $ 4,5 на акцию, с доходностью 1,9%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S 2023E, P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 26%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, сокращение спроса в Китае из-за ковидных ограничений, рост расходов, связанных с бессрочной приостановкой деятельности в России.
Описание эмитента
Cummins — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира. Потребителями техники Cummins являются крупнейшие мировые корпорации, в числе которых PACCAR, Daimler, Volkswagen, Navistar, Hyundai Heavy Industries, John Deere, Xuzhou Construction Machinery Group и др.
В деятельности Cummins выделено пять операционных сегментов:
Engine Segment — производство двигателей объемом до 15 литров и сопутствующих запчастей для грузовиков, автобусов, внедорожников, а также для транспортных средств в различных отраслях промышленности, включая строительство, сельское хозяйство и выработку электроэнергии. Выручка в сегменте в 3К 2022 увеличилась на 8% г/г, до $ 2,78 млрд, и составила 33,2% от всей выручки компании благодаря высокому спросу на грузовики в Северной Америке.
Distribution Segment — предоставляет услуги клиентам через сеть дистрибьюторских центров, которые занимаются продажей двигателей, генераторных установок, запчастей, а также осуществляют сервисное обслуживание и ремонт продукции. В 3К 2022 выручка подразделения повысилась на 14% г/г, до $ 2,24 млрд, и составила 26,7% от общего объема выручки, чему способствовал высокий спрос на продукцию компании, а также запчасти и сопутствующие услуги.
Components Segment — производство систем доочистки, турбонагнетателей, трансмиссии, средств фильтрации, автоматических коробок передач, электроники и топливных систем на природном газе и дизеле. Выручка сегмента в 3К 2022 выросла на 10% г/г, до $ 1,97 млрд, и составила 23,5% от всей выручки, чему способствовал высокий спрос в Северной Америке.
Power Systems Segment — производство генераторных установок и двигателей объемом 16 литров и более для широкого спектра оборудования в горнодобывающей промышленности, нефтегазовой и железнодорожной отраслях. Выручка подразделения в 3К 2022 увеличилась на 16% г/г, до $ 1,35 млрд, и составила 16,1% от всей выручки за счет высокого мирового спроса на генераторные установки, особенно для нефтегазовой отрасли.
New Power Segment — разработка и производство модулей водородных топливных элементов и оборудования для производства водорода. Сегментная выручка в 3К 2022 повысилась на 96% г/г, до $ 45 млн, однако доля в сегменте все еще составляет ниже 1% от всей выручки компании.
Факторы привлекательности
Объем заказов на грузовую технику растет, что укрепляет представление о том, что на рынке сохраняется отложенный спрос на замену устаревшего оборудования, который сформировался за последние два года из-за стесненных производственных условий. По данным аналитического центра FTR, число заказов на большегрузные автомобили NA Class 8 увеличилось в октябре на 77% г/г, до 43,2 тыс. единиц, за последние 12 мес. заказы на технику NA Class 8 составили 271 тыс. единиц. По оценкам Cummins, североамериканский рынок грузовых автомобилей Class 8 по итогам 2022 года вырастет на 15%.
Cummins укрепит и расширит глобальный бизнес за счет покупки Meritor, лидера в области осевых и тормозных технологий, за $ 3,7 млрд. Данное приобретение позволит компании усовершенствовать производство гибридных двигателей, которые могут работать как на дизеле, так и на электричестве, и стать ведущим поставщиком запчастей для мировой электромобильной промышленности. Ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, по итогам 2022 года составит $ 1,7–1,9 млрд.
Cummins занимает лидирующие позиции в сегменте разработок и производства возобновляемого водорода, являясь участником многих первых водородных проектов в мире. Так, компания ввела в эксплуатацию крупнейший в мире PEM-электролизер мощностью 20 МВт в Канаде; первую мегаваттную газовую демонстрационную установку для аккумулирования ветровой энергии в сети электроснабжения в Германии; первую водородную заправочную станцию для судов и автомобилей в Бельгии; первый пассажирский поезд на водородном топливе в Европе.
Декарбонизация остается одним из стратегических приоритетов в современном мире, и Cummins продолжает активно расширять возможности в области водородной энергетики. Компания намерена увеличить производственные мощности PEM-электролизеров на своем заводе в Бельгии до 1 ГВт, а также строит два новых завода по производству электролизеров в Испании и Китае, каждый из которых будет иметь начальную производственную мощность 500 МВт с возможностью наращивания до 1 ГВт.
Рост инвестиций в инфраструктуру США обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, продукцию Cummins. В бюджете Штатов на 2023 финансовый год заложено увеличение финансирования проектов в области возобновляемой энергетики (на 15,1% г/г, до $ 48,2 млрд), строительства и реконструкции жилых домов (на 21% г/г, до $ 71,9 млрд), модернизации транспортной инфраструктуры (на 6% г/г, до $ 26,8 млрд) и развития сельского хозяйства (на 17,1% г/г, до $ 28,5 млрд).
Финансовый отчет
По итогам 3К 2022 выручка Cummins увеличилась на 22,9% г/г, до $ 7,3 млрд, включая $ 737 млн, полученные в результате приобретения бизнеса Meritor. Продажи в Северной Америке выросли на 19% г/г, а международные — снизились на 1% г/г, поскольку высокий спрос на продукцию компании на всех мировых рынках был компенсирован сжатием спроса в Китае из-за ковидных ограничений и в России, где на неопределенный срок были приостановлены операции ввиду конфликта вокруг Украины.
Чистая прибыль сократилась на 25,1% г/г, до $ 400 млн, а EPS — на 23,9% г/г, до $ 2,83. Снижение прибыльности было сопряжено с ростом расходов, связанных с приобретением и интеграцией Meritor, а также с затратами на подготовку к отделению бизнес-подразделения Filtration в самостоятельную компанию Atmus Filtration Technologies.
По итогам всего 2022 менеджмент компании ожидает роста выручки на 8% г/г и маржу EBITDA на уровне 15%. Прогноз не учитывает влияния бизнеса Meritor, бессрочной приостановки операций в России и планируемого отделения Filtration в самостоятельную компанию
Cummins: финансовые результаты за 3К 2022 и 9М 2022
Cummins: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Дивиденды
Cummins на протяжении 37 лет регулярно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8%, с $ 1,45 до $ 1,57 на акцию. За 9М 2022 на дивидендные выплаты было направлено $ 633 млн, или $4,5 на акцию, с доходностью 1,9%.
Оценка
Мы оценили Cummins сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2023 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.
Наша оценка справедливой стоимости Cummins в перспективе 12 мес. составляет $ 44,3 млрд, целевая цена на акцию равна $ 314, что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 256,13 (апсайд — 2,6%), рейтинг акции — 3,2 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Cummins аналитиками EVERCORE составляет $ 267 (рейтинг — «Держать»), COWEN AND COMPANY — $ 267 («Держать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции Cummins, торгуясь в рамках восходящего канала, обновили максимум и затем скорректировались к нижней границе канала. Мы ожидаем, что коррекция может закончиться на уровне поддержки $ 244 и в случае закреплении выше этой отметки можно формировать длинные позиции по акциям. Цели — $ 265 и $ 280.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Cummins с целевой ценой $ 314 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня.
Cummins — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира.
Ключевой фактор роста — укрепление позиций в качестве ведущего поставщика технологий в области водородной энергетики и запчастей для мировой электромобильной промышленности.
Cummins занимает лидирующие позиции в области водородной энергетики, являясь участником многих первых водородных проектов в мире, и продолжает активно расширять свои возможности в данном направлении.
Покупка Meritor позволит компании усовершенствовать производство гибридных двигателей, которые могут работать как на дизеле, так и на электричестве. Ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, по итогам 2022 года составит $ 1,7–1,9 млрд.
Рост инвестиций в инфраструктуру США обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, продукцию Cummins в долгосрочной перспективе.
Выручка Cummins в 3К 2022 увеличилась на 23% г/г, до $ 7,3 млрд, включая $ 737 млн, полученные в результате приобретения бизнеса Meritor. Чистая прибыль сократилась на 25,1% г/г, до $ 400 млн, а EPS — на 23,9% г/г, до $ 2,83, что было связано с ростом расходов на приобретение и интеграцию Meritor, а также на подготовку к отделению бизнес-подразделения Filtration в самостоятельную компанию.
Cummins на протяжении 37 лет регулярно выплачивает и увеличивает дивиденды. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8% с $ 1,45 до $ 1,57 на акцию. За 9М 2022 на дивидендные выплаты было направлено $ 633 млн, или $ 4,5 на акцию, с доходностью 1,9%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S 2023E, P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 26%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, сокращение спроса в Китае из-за ковидных ограничений, рост расходов, связанных с бессрочной приостановкой деятельности в России.
Описание эмитента
Cummins — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира. Потребителями техники Cummins являются крупнейшие мировые корпорации, в числе которых PACCAR, Daimler, Volkswagen, Navistar, Hyundai Heavy Industries, John Deere, Xuzhou Construction Machinery Group и др.
В деятельности Cummins выделено пять операционных сегментов:
Engine Segment — производство двигателей объемом до 15 литров и сопутствующих запчастей для грузовиков, автобусов, внедорожников, а также для транспортных средств в различных отраслях промышленности, включая строительство, сельское хозяйство и выработку электроэнергии. Выручка в сегменте в 3К 2022 увеличилась на 8% г/г, до $ 2,78 млрд, и составила 33,2% от всей выручки компании благодаря высокому спросу на грузовики в Северной Америке.
Distribution Segment — предоставляет услуги клиентам через сеть дистрибьюторских центров, которые занимаются продажей двигателей, генераторных установок, запчастей, а также осуществляют сервисное обслуживание и ремонт продукции. В 3К 2022 выручка подразделения повысилась на 14% г/г, до $ 2,24 млрд, и составила 26,7% от общего объема выручки, чему способствовал высокий спрос на продукцию компании, а также запчасти и сопутствующие услуги.
Components Segment — производство систем доочистки, турбонагнетателей, трансмиссии, средств фильтрации, автоматических коробок передач, электроники и топливных систем на природном газе и дизеле. Выручка сегмента в 3К 2022 выросла на 10% г/г, до $ 1,97 млрд, и составила 23,5% от всей выручки, чему способствовал высокий спрос в Северной Америке.
Power Systems Segment — производство генераторных установок и двигателей объемом 16 литров и более для широкого спектра оборудования в горнодобывающей промышленности, нефтегазовой и железнодорожной отраслях. Выручка подразделения в 3К 2022 увеличилась на 16% г/г, до $ 1,35 млрд, и составила 16,1% от всей выручки за счет высокого мирового спроса на генераторные установки, особенно для нефтегазовой отрасли.
New Power Segment — разработка и производство модулей водородных топливных элементов и оборудования для производства водорода. Сегментная выручка в 3К 2022 повысилась на 96% г/г, до $ 45 млн, однако доля в сегменте все еще составляет ниже 1% от всей выручки компании.
Факторы привлекательности
Объем заказов на грузовую технику растет, что укрепляет представление о том, что на рынке сохраняется отложенный спрос на замену устаревшего оборудования, который сформировался за последние два года из-за стесненных производственных условий. По данным аналитического центра FTR, число заказов на большегрузные автомобили NA Class 8 увеличилось в октябре на 77% г/г, до 43,2 тыс. единиц, за последние 12 мес. заказы на технику NA Class 8 составили 271 тыс. единиц. По оценкам Cummins, североамериканский рынок грузовых автомобилей Class 8 по итогам 2022 года вырастет на 15%.
Cummins укрепит и расширит глобальный бизнес за счет покупки Meritor, лидера в области осевых и тормозных технологий, за $ 3,7 млрд. Данное приобретение позволит компании усовершенствовать производство гибридных двигателей, которые могут работать как на дизеле, так и на электричестве, и стать ведущим поставщиком запчастей для мировой электромобильной промышленности. Ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, по итогам 2022 года составит $ 1,7–1,9 млрд.
Cummins занимает лидирующие позиции в сегменте разработок и производства возобновляемого водорода, являясь участником многих первых водородных проектов в мире. Так, компания ввела в эксплуатацию крупнейший в мире PEM-электролизер мощностью 20 МВт в Канаде; первую мегаваттную газовую демонстрационную установку для аккумулирования ветровой энергии в сети электроснабжения в Германии; первую водородную заправочную станцию для судов и автомобилей в Бельгии; первый пассажирский поезд на водородном топливе в Европе.
Декарбонизация остается одним из стратегических приоритетов в современном мире, и Cummins продолжает активно расширять возможности в области водородной энергетики. Компания намерена увеличить производственные мощности PEM-электролизеров на своем заводе в Бельгии до 1 ГВт, а также строит два новых завода по производству электролизеров в Испании и Китае, каждый из которых будет иметь начальную производственную мощность 500 МВт с возможностью наращивания до 1 ГВт.
Рост инвестиций в инфраструктуру США обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, продукцию Cummins. В бюджете Штатов на 2023 финансовый год заложено увеличение финансирования проектов в области возобновляемой энергетики (на 15,1% г/г, до $ 48,2 млрд), строительства и реконструкции жилых домов (на 21% г/г, до $ 71,9 млрд), модернизации транспортной инфраструктуры (на 6% г/г, до $ 26,8 млрд) и развития сельского хозяйства (на 17,1% г/г, до $ 28,5 млрд).
Финансовый отчет
По итогам 3К 2022 выручка Cummins увеличилась на 22,9% г/г, до $ 7,3 млрд, включая $ 737 млн, полученные в результате приобретения бизнеса Meritor. Продажи в Северной Америке выросли на 19% г/г, а международные — снизились на 1% г/г, поскольку высокий спрос на продукцию компании на всех мировых рынках был компенсирован сжатием спроса в Китае из-за ковидных ограничений и в России, где на неопределенный срок были приостановлены операции ввиду конфликта вокруг Украины.
Чистая прибыль сократилась на 25,1% г/г, до $ 400 млн, а EPS — на 23,9% г/г, до $ 2,83. Снижение прибыльности было сопряжено с ростом расходов, связанных с приобретением и интеграцией Meritor, а также с затратами на подготовку к отделению бизнес-подразделения Filtration в самостоятельную компанию Atmus Filtration Technologies.
По итогам всего 2022 менеджмент компании ожидает роста выручки на 8% г/г и маржу EBITDA на уровне 15%. Прогноз не учитывает влияния бизнеса Meritor, бессрочной приостановки операций в России и планируемого отделения Filtration в самостоятельную компанию
Cummins: финансовые результаты за 3К 2022 и 9М 2022
Cummins: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Дивиденды
Cummins на протяжении 37 лет регулярно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8%, с $ 1,45 до $ 1,57 на акцию. За 9М 2022 на дивидендные выплаты было направлено $ 633 млн, или $4,5 на акцию, с доходностью 1,9%.
Оценка
Мы оценили Cummins сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2023 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.
Наша оценка справедливой стоимости Cummins в перспективе 12 мес. составляет $ 44,3 млрд, целевая цена на акцию равна $ 314, что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 256,13 (апсайд — 2,6%), рейтинг акции — 3,2 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Cummins аналитиками EVERCORE составляет $ 267 (рейтинг — «Держать»), COWEN AND COMPANY — $ 267 («Держать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции Cummins, торгуясь в рамках восходящего канала, обновили максимум и затем скорректировались к нижней границе канала. Мы ожидаем, что коррекция может закончиться на уровне поддержки $ 244 и в случае закреплении выше этой отметки можно формировать длинные позиции по акциям. Цели — $ 265 и $ 280.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter