7 декабря 2022 БКС Экспресс
Текущий год стал переломным: быстрорастущая инфляция, энергетический и продовольственный кризисы, закрытие стран и формирование новых коалиций. Финансовые рынки перенесли ряд потрясений. Здесь и падение акций и облигаций США, и обвал российского фондового рынка, и взлет цен на углеводороды. Все это привело к тому, что многие ранее применяемые инструменты и стратегии перестали работать. А что взамен?
Что было ранее
В начале 2020 г. мировая экономика испытала шок после распространения COVID-19 и опустилась в короткую рецессию. Рынки акций, при поддержке низких ставок центральных банков и выделении средств правительствами для поддержания экономик, сбросили перепроданность после пандемического падения и перешли к рекордному росту.
Акции России
На российском рынке акций рост продлился с весны 2000 г. вплоть до осени 2021 г. За это время индекс Московской биржи прибавил 106%. Доминировала стратегия «Покупай и держи», особым интересом инвесторов пользовались голубые фишки и дивидендные истории. В 2022 г. февральские геополитические события вызвали лавинообразный обвал.
Сейчас на российском рынке акций по-прежнему интересны дивиденды. Правда, не все компании, представляющие голубые фишки, возобновили их выплаты и публикацию отчетности. Биржевые инвесторы стремятся не удерживать позиции подолгу.
Больший фокус внимания, чем ранее, получили акции технологических компаний, выигрывающих от ухода иностранных бизнесов или не оказавшихся под санкционным давлением.
• VK (Покупать. Цель на год 590 руб. / +23%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год 5800 руб. / +26%)
Облигации РФ
Облигации первого эшелона в последние годы были консервативным инструментом с невысокой доходностью. Долговые инвесторы интересовались бумагами, несущими больший кредитный риск. Многие выбирали средне- и краткосрочные выпуски. По мере их погашения или подачи на оферту (опционального раннего погашения) высвобождаемые средства реинвестировались в другие сопоставимые бумаги.
После скачка ключевой ставки в феврале с 9,5% до 20% с целью удержать стабильность на финансовом рынке и последующего смягчения ДКП наиболее интересным становится первый эшелон российского долгового рынка. Привлекают большая ликвидность и меньший кредитный риск. С ростом ключевой ставки облигации снизились относительно номинала, а затем вновь стали быстро расти, таргетируя ее понижение. В моменте длинные ОФЗ торговались под доходность на уровне 16% годовых к погашению.
Если раньше за двузначной доходностью инвесторы обращались к бумагам с более высоким риском, то сейчас даже 10-летки торгуются с доходностью 10%.
В этом году на российском рынке появились замещающие облигации. Они выпускаются взамен еврооблигаций российских компаний, которые были частично заблокированы из-за санкций и внешних ограничений. Новый инструмент позволяет сделать ставку на валютный актив без инфраструктурных рисков.
• ОФЗ-26221
• ГазпрКЗО24 — Газпром Капитал, ЗО24-1-Е (EUR)
Рынок США
Доминирующая стратегия «Покупай и держи», отлично работающая на рынке американских акций с марта 2020 г. и до января 2022 г., перестала приносить результат с начала текущего года. Акции начали падать под давлением растущей инфляции и повышения ставок ФРС. В этих условиях отличился технологический сектор: в период пандемии акции роста молодых IT-компаний пользовались небывалым спросом, а после взлета инфляции обвалились. Из-за оттока капитала рынки первичного размещения через IPO и SPAC-компании после исторического взлета резко потеряли популярность.
В фокусе внимания 2022 г. оказались акции западных нефтегазовых компаний, получающих сверхдоходы от высоких цен на углеводороды. Также инвесторов привлекают бумаги гигантов из индустрии здравоохранения, которым обычно удается перекладывать инфляцию на потребителя и наращивать доходы.
В условиях неопределенности и вероятной грядущей рецессии интересными становятся рыночно-нейтральные стратегии, парные идеи.
• Chevron (Покупать. Цель на год $211 / +23%)
• Pfizer (Покупать. Цель на год $65 / +31%)
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.
Рынок Гонконга
В 2022 г. российским инвесторам стали доступны торги в HKD акциями на гонконгской секции СПБ Биржи. С учетом ограничений, введенных регуляторами на торговлю бумагами недружественных стран для неквалифицированных инвесторов, фокус внимания переключается на китайские акции. Нужно сказать, что для этого складывается удачная конъюнктура: рынок Гонконга серьезно просел и оказался весьма привлекательным на фоне ослаблений ограничений, вызванных политикой нулевой терпимости к COVID-19.
Появление гонконгских бумаг позволило в какой-то момент использовать арбитражные стратегии в акциях, которые торгуются в США и Гонконге: Baidu, Alibaba, JD.com др.
Кроме того, парная торговля становится интересной и в глобальном плане, в ставке Китай vs США.
• Alibaba (Покупать. Цель на год 109 HKD / +28%)
• NetEase (Покупать. Цель на год 152 HKD / +46%)
Валютный рынок
На валютном рынке привычные прочные связи с нефтью и процентными ставками в текущем году серьезно ослабли, что стало следствием западных санкций и девалютизации в РФ. Иностранный капитал сейчас не может проводить керри-трейд в том объеме, который был ранее. Курс теперь во многом определяется динамикой платежного баланса. Расчеты за газ стали осуществляться в рублях, импорт просел, торговля с другими странами проводится в национальных валютах: рупия, юань, дирхам, рант и т.д. В итоге рубль значительно укрепился.
Существенно возросла роль юаня в торгах на Мосбирже. Российские компании стали выпускать облигации, номинированные в китайской валюте.
• РУСАЛ БО-05 (CNY)
• Полюс ПБО-02 (CNY)
В итоге
Уходящий год оказался щедрым на события, которые трудно было спрогнозировать: укрепление рубля, взлет цен на углеводороды, падение рынка США, смещение фокуса РФ в сторону Азии. В обзоре отмечены изменения предпочтений и возможностей инвесторов и выделены интересные активы.
Что было ранее
В начале 2020 г. мировая экономика испытала шок после распространения COVID-19 и опустилась в короткую рецессию. Рынки акций, при поддержке низких ставок центральных банков и выделении средств правительствами для поддержания экономик, сбросили перепроданность после пандемического падения и перешли к рекордному росту.
Акции России
На российском рынке акций рост продлился с весны 2000 г. вплоть до осени 2021 г. За это время индекс Московской биржи прибавил 106%. Доминировала стратегия «Покупай и держи», особым интересом инвесторов пользовались голубые фишки и дивидендные истории. В 2022 г. февральские геополитические события вызвали лавинообразный обвал.
Сейчас на российском рынке акций по-прежнему интересны дивиденды. Правда, не все компании, представляющие голубые фишки, возобновили их выплаты и публикацию отчетности. Биржевые инвесторы стремятся не удерживать позиции подолгу.
Больший фокус внимания, чем ранее, получили акции технологических компаний, выигрывающих от ухода иностранных бизнесов или не оказавшихся под санкционным давлением.
• VK (Покупать. Цель на год 590 руб. / +23%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год 5800 руб. / +26%)
Облигации РФ
Облигации первого эшелона в последние годы были консервативным инструментом с невысокой доходностью. Долговые инвесторы интересовались бумагами, несущими больший кредитный риск. Многие выбирали средне- и краткосрочные выпуски. По мере их погашения или подачи на оферту (опционального раннего погашения) высвобождаемые средства реинвестировались в другие сопоставимые бумаги.
После скачка ключевой ставки в феврале с 9,5% до 20% с целью удержать стабильность на финансовом рынке и последующего смягчения ДКП наиболее интересным становится первый эшелон российского долгового рынка. Привлекают большая ликвидность и меньший кредитный риск. С ростом ключевой ставки облигации снизились относительно номинала, а затем вновь стали быстро расти, таргетируя ее понижение. В моменте длинные ОФЗ торговались под доходность на уровне 16% годовых к погашению.
Если раньше за двузначной доходностью инвесторы обращались к бумагам с более высоким риском, то сейчас даже 10-летки торгуются с доходностью 10%.
В этом году на российском рынке появились замещающие облигации. Они выпускаются взамен еврооблигаций российских компаний, которые были частично заблокированы из-за санкций и внешних ограничений. Новый инструмент позволяет сделать ставку на валютный актив без инфраструктурных рисков.
• ОФЗ-26221
• ГазпрКЗО24 — Газпром Капитал, ЗО24-1-Е (EUR)
Рынок США
Доминирующая стратегия «Покупай и держи», отлично работающая на рынке американских акций с марта 2020 г. и до января 2022 г., перестала приносить результат с начала текущего года. Акции начали падать под давлением растущей инфляции и повышения ставок ФРС. В этих условиях отличился технологический сектор: в период пандемии акции роста молодых IT-компаний пользовались небывалым спросом, а после взлета инфляции обвалились. Из-за оттока капитала рынки первичного размещения через IPO и SPAC-компании после исторического взлета резко потеряли популярность.
В фокусе внимания 2022 г. оказались акции западных нефтегазовых компаний, получающих сверхдоходы от высоких цен на углеводороды. Также инвесторов привлекают бумаги гигантов из индустрии здравоохранения, которым обычно удается перекладывать инфляцию на потребителя и наращивать доходы.
В условиях неопределенности и вероятной грядущей рецессии интересными становятся рыночно-нейтральные стратегии, парные идеи.
• Chevron (Покупать. Цель на год $211 / +23%)
• Pfizer (Покупать. Цель на год $65 / +31%)
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.
Рынок Гонконга
В 2022 г. российским инвесторам стали доступны торги в HKD акциями на гонконгской секции СПБ Биржи. С учетом ограничений, введенных регуляторами на торговлю бумагами недружественных стран для неквалифицированных инвесторов, фокус внимания переключается на китайские акции. Нужно сказать, что для этого складывается удачная конъюнктура: рынок Гонконга серьезно просел и оказался весьма привлекательным на фоне ослаблений ограничений, вызванных политикой нулевой терпимости к COVID-19.
Появление гонконгских бумаг позволило в какой-то момент использовать арбитражные стратегии в акциях, которые торгуются в США и Гонконге: Baidu, Alibaba, JD.com др.
Кроме того, парная торговля становится интересной и в глобальном плане, в ставке Китай vs США.
• Alibaba (Покупать. Цель на год 109 HKD / +28%)
• NetEase (Покупать. Цель на год 152 HKD / +46%)
Валютный рынок
На валютном рынке привычные прочные связи с нефтью и процентными ставками в текущем году серьезно ослабли, что стало следствием западных санкций и девалютизации в РФ. Иностранный капитал сейчас не может проводить керри-трейд в том объеме, который был ранее. Курс теперь во многом определяется динамикой платежного баланса. Расчеты за газ стали осуществляться в рублях, импорт просел, торговля с другими странами проводится в национальных валютах: рупия, юань, дирхам, рант и т.д. В итоге рубль значительно укрепился.
Существенно возросла роль юаня в торгах на Мосбирже. Российские компании стали выпускать облигации, номинированные в китайской валюте.
• РУСАЛ БО-05 (CNY)
• Полюс ПБО-02 (CNY)
В итоге
Уходящий год оказался щедрым на события, которые трудно было спрогнозировать: укрепление рубля, взлет цен на углеводороды, падение рынка США, смещение фокуса РФ в сторону Азии. В обзоре отмечены изменения предпочтений и возможностей инвесторов и выделены интересные активы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба