20 декабря 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Проведем годовую оценку портфеля акций, составленного из крупнейших представителей секторальных индексов МосБиржи, и выразим мнение на перспективу 2023 г.
Что изменилось
По итогам I полугодия мы проводили оценку эффективности портфеля акций, состоявшего из 10 бумаг. Каждая — лидер в своей отрасли и имеет наибольший вес в структуре секторальных индексов акций МосБиржи. Всего рассчитываются 10 субиндексов.
Тогда разница доходностей эталонного индекса МосБиржи и отраслевого портфеля с учетом всех факторов составляла 11,7% в пользу портфеля. На фоне общей рекордной просадки рынка свыше 45% потерять меньше почти на 12% — значимо для долгосрочного инвестирования.
Актуализируем расчеты по состоянию на 20 декабря. Определим годовую разницу доходностей рынка и портфеля отраслевых лидеров, оценим возможности и необходимость ребалансировки. Состав и структура секторального портфеля из 10 крупнейших по весу бумаг в своих субиндексах — в таблице:
Средняя просадка субиндексов по году на 6 п.п. меньше падения самого индекса МосБиржи: -38% против -44% соответственно. Это связано с тем, что суммарное количество бумаг в секторальных индексах свыше 90, а в основном индексе — лишь 40. Более широкая диверсификация и разная весовая категория отдельных акций в этом году привели и к меньшим убыткам.
Нас больше интересует выбор из 10 акций, каждая из которых имеет подавляющее влияние на свой субиндекс. Получается даже чуть лучше: +7 п.п. в пользу отраслевого портфеля. Если в оценку добавить дивидендный фактор (около 4%), то на годовом срезе он уже не играет роли, поскольку не приводит к дополнительному росту имеющейся положительной альфы портфеля над индексом. Разница индекса МосБиржи и индекса МосБиржи полной доходности (total return) сейчас составляет почти те же 4%.
Причина — не все крупнейшие российские компании, которые смогли выплатить рекордные дивиденды, имеют максимальный вес своих акций в субиндексах. Наглядно это можно увидеть в таблице: например, там нет Газпрома, Лукойла, Магнита.
Обратим внимание на последний столбец таблицы: видим отклонение доходности акции от своего же субиндекса — половина бумаг лучше отрасли, половина — хуже. Однако в среднем крупнейшие представители секторов показывают меньшую просадку на падении широкого рынка акций.
В общем «сэкономленные» на распродажах 7% и возьмем за итоговый результат 2022 г. В принципе тоже неплохо: портфель, составленный исключительно из крупных корпораций по признаку значимости бумаг в отраслевых индексах, потерял меньше (-37%), чем индекс МосБиржи (-44%). Эффективность инвестиционного решения присутствует. Хотя, конечно, +11,7% альфы в I полугодии куда весомее +7% по итогам 12 месяцев.
Надо ли что-то менять
В прошлой статье мы отмечали возможности для ребалансировки условного портфеля, когда индексный комитет Мосбиржи принимает решение поменять структуру самих секторальных индексов. Если следовать правилам, то в портфеле на 2023 г. изменения будут.
Так, в структуре субиндекса Нефти и газа место НОВАТЭКа занимает ЛУКОЙЛ с весом 15,22%. В Электроэнергетике позицию прежнего лидера Интер РАО забирает РусГидро с весом 14,94%. В индексе Металлов и добычи теперь Полюс имеет статус крупнейшей акции с весом 15,51%, а ГМК Норникель покидает состав условного портфеля. Именно эти три бумаги в итоге получают одинаковые места в отраслевом портфеле.
По нашим оценкам, 2023 г. может быть куда более удачным для инвесторов, чем 2022 г. Прогнозная доходность индекса МосБиржи на будущий год превышает 20%. Как правило, бумаги, которые показывали большую устойчивость на падении и на росте широкого рынка, могут быть в лидерах восстановления.
При улучшении рыночного сентимента игроки на повышение в первую очередь будут входить как раз в голубые фишки крупнейших компаний. Таким образом, от нашего отраслевого портфеля вновь ждем положительную альфу, правда, уже с плюсовой доходностью активов. Очередную оценку эффективности проведем по итогам I полугодия 2023 г.
Что изменилось
По итогам I полугодия мы проводили оценку эффективности портфеля акций, состоявшего из 10 бумаг. Каждая — лидер в своей отрасли и имеет наибольший вес в структуре секторальных индексов акций МосБиржи. Всего рассчитываются 10 субиндексов.
Тогда разница доходностей эталонного индекса МосБиржи и отраслевого портфеля с учетом всех факторов составляла 11,7% в пользу портфеля. На фоне общей рекордной просадки рынка свыше 45% потерять меньше почти на 12% — значимо для долгосрочного инвестирования.
Актуализируем расчеты по состоянию на 20 декабря. Определим годовую разницу доходностей рынка и портфеля отраслевых лидеров, оценим возможности и необходимость ребалансировки. Состав и структура секторального портфеля из 10 крупнейших по весу бумаг в своих субиндексах — в таблице:
Средняя просадка субиндексов по году на 6 п.п. меньше падения самого индекса МосБиржи: -38% против -44% соответственно. Это связано с тем, что суммарное количество бумаг в секторальных индексах свыше 90, а в основном индексе — лишь 40. Более широкая диверсификация и разная весовая категория отдельных акций в этом году привели и к меньшим убыткам.
Нас больше интересует выбор из 10 акций, каждая из которых имеет подавляющее влияние на свой субиндекс. Получается даже чуть лучше: +7 п.п. в пользу отраслевого портфеля. Если в оценку добавить дивидендный фактор (около 4%), то на годовом срезе он уже не играет роли, поскольку не приводит к дополнительному росту имеющейся положительной альфы портфеля над индексом. Разница индекса МосБиржи и индекса МосБиржи полной доходности (total return) сейчас составляет почти те же 4%.
Причина — не все крупнейшие российские компании, которые смогли выплатить рекордные дивиденды, имеют максимальный вес своих акций в субиндексах. Наглядно это можно увидеть в таблице: например, там нет Газпрома, Лукойла, Магнита.
Обратим внимание на последний столбец таблицы: видим отклонение доходности акции от своего же субиндекса — половина бумаг лучше отрасли, половина — хуже. Однако в среднем крупнейшие представители секторов показывают меньшую просадку на падении широкого рынка акций.
В общем «сэкономленные» на распродажах 7% и возьмем за итоговый результат 2022 г. В принципе тоже неплохо: портфель, составленный исключительно из крупных корпораций по признаку значимости бумаг в отраслевых индексах, потерял меньше (-37%), чем индекс МосБиржи (-44%). Эффективность инвестиционного решения присутствует. Хотя, конечно, +11,7% альфы в I полугодии куда весомее +7% по итогам 12 месяцев.
Надо ли что-то менять
В прошлой статье мы отмечали возможности для ребалансировки условного портфеля, когда индексный комитет Мосбиржи принимает решение поменять структуру самих секторальных индексов. Если следовать правилам, то в портфеле на 2023 г. изменения будут.
Так, в структуре субиндекса Нефти и газа место НОВАТЭКа занимает ЛУКОЙЛ с весом 15,22%. В Электроэнергетике позицию прежнего лидера Интер РАО забирает РусГидро с весом 14,94%. В индексе Металлов и добычи теперь Полюс имеет статус крупнейшей акции с весом 15,51%, а ГМК Норникель покидает состав условного портфеля. Именно эти три бумаги в итоге получают одинаковые места в отраслевом портфеле.
По нашим оценкам, 2023 г. может быть куда более удачным для инвесторов, чем 2022 г. Прогнозная доходность индекса МосБиржи на будущий год превышает 20%. Как правило, бумаги, которые показывали большую устойчивость на падении и на росте широкого рынка, могут быть в лидерах восстановления.
При улучшении рыночного сентимента игроки на повышение в первую очередь будут входить как раз в голубые фишки крупнейших компаний. Таким образом, от нашего отраслевого портфеля вновь ждем положительную альфу, правда, уже с плюсовой доходностью активов. Очередную оценку эффективности проведем по итогам I полугодия 2023 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба