Летом 2022 года курс рубля остановил укрепление. Валютная пара USD/RUB тогда показала многолетние ценовые минимумы в районе 50 руб. и в последующие месяцы рубль стал постепенно сдавать позиции. Ценовые минимумы по курсу доллара за октябрь-ноябрь-декабрь постепенно поднимаются – это говорит о смене тренда с укрепления на ослабление.
Факторы, которые ранее фундаментально поддерживали крепкий курс рубля – высокие цены на нефть, сохранение прежних объемов поставок нефти на экспорт. Ухудшение данных факторов в декабре уже оказывает сильное влияние на биржевой курс рубля. Так, средняя цена российской нефти Urals с 15 ноября по 14 декабря снизилась до $57,5/барр. При этом поставки нефти на экспорт из российских портов к 16 декабря упали на 54% (согласно расчетам Bloomberg): с уровня 3,4 млн барр/сутки, которые были в первой неделе декабря нефтяной экспорт танкерами из России сжался до 1,6 млн и стал самым низким с начала года.
Помимо предложения валюты от экспортеров, важно понимать, что со спросом? По итогам 11 месяцев налоги, связанные с импортом, упали на 20,7% гг. По данным Минфина, в ноябре налоговые поступления в федеральный бюджет от операций, связанных с импортом, выросли на 38 млрд руб. к предыдущему месяцу: 337 млрд. руб., против 299 млрд. руб. в октябре. Это максимальное значение налоговых поступлений от импорта с начала кризиса. То есть спрос на валюту со стороны импортеров постепенно растет.
Поскольку в этом году Минфин РФ так и не ввел новый механизм бюджетного правила, то курс рубля вновь стал коррелировать с ценами на нефть. То есть при более-менее стабильных объемах экспорта при стоимости нефти Urals $60/барр курс доллара может быть оценен в районе 65-68 рублей; при снижении нефти до $55/барр курс доллара может вырасти до 70-72 рублей; а при снижении до $50/барр – 74-75 рубля. Однако падение объемов экспорта российской нефти также вносит сюда корректировки.
Курс рубля традиционно зависит от предложения и спроса валюты на МосБирже. Даже несмотря на санкции и введенное эмбарго, платежный баланс (соотношение движения средств в страну и из страны) у России летом и осенью были достаточно сильными. Это удерживало рубль от сильного обесценения.
Введение «потолка цен» от G7 и эмбарго на российскую нефть от ЕС со временем может ухудшить ситуацию с платежным и торговым балансом РФ, но последствия пока не ясны. Это станет ясно ближе к весне-лету 2023 года. Декабрьская сильная просадка в объемах экспорта – шоковый фактор после одновременного введения «потолка цен» и эмбарго, поэтому делать на основании этого среднесрочные прогнозы не стоит. У России есть твердое намерение удержать поставки своей нефти на экспорт на прежних уровнях, тем более, что собственный танкерный флот за последние месяцы вырос. Не в нашу пользу сейчас играет и слабый спрос на нефть в КНР. Видимо к началу февраля можно будет подвести какие-то первые итоги просадки объемов экспорта нефти из РФ, чтобы понять насколько сильно снизятся объемы добычи.
Тем не менее, в последние месяцы 2022 г. динамика платёжного баланса за сентябрь-ноябрь показывает тренд на ухудшение. ЦБ дал оценки основных показателей платёжного баланса, где по итогам ноября отражено сильное ухудшение: профицит счёта текущих операций в ноябре составил лишь $10,3 млрд против $17,7 млрд в октябре. В декабре, видимо, будут еще более слабые цифры. Полноценное влияние вышеуказанных ограничений по нефти можно будет оценить в начале 2023 года, когда станут понятны объемы недопоставок нефти из РФ и новые цены по ним.
По итогам 2022 года отток капитала из России станет рекордным за всю историю. В декабре Центробанк повысил прогноз оттока до $251 млрд. Это означает, что каждый седьмой доллар, заработанный российской экономикой в 2022 году (14% ВВП), был вывезен за рубеж. Справедливости ради стоит заметить, что это необязательно реальный отток валюты из страны, но и, например, приобретение российскими резидентами иностранных активов (валюты, ценных бумаг). Хотя в текущих условиях – скорее отток, поскольку в стране иностранные активы хранить стало трудно.
Таким образом, экспорт продукции нефтегазовой отрасли в стоимостном выражении снижается, при этом импорт постепенно восстанавливается, а фактические объемы вывода капитала населением и бизнесом ЦБ РФ не раскрывает, но он сейчас высокий. Эти факторы привели к более существенному ослаблению курса рубля, чем предполагалось ранее.
Декабрьское ослабление курса рубля против доллара самое сильное за последние 9 месяцев. С начала декабря курс американской валюты против российской поднялся на 14%. Как это обычно бывает для сильных ценовых движений в одном месте и времени сошлись сразу несколько негативных факторов. Обычно после всех новогодних праздников курс рубля локально укрепляется, а дальше все будет зависеть от динамики цен на нефть.
Вероятно, в 1 квартале 2023 г. курс доллара будет торговаться в районе 68-72 руб. Однако в течение 2023 года мы ожидаем, что курс рубля стабилизируется и укрепится поскольку со временем поставки нефти из России нормализуются, а цены на нефть несколько восстановятся. Поэтому наш прогноз по курсу доллара к рублю на 2023 год – торговля в диапазоне 65-73 руб.
Факторы, которые ранее фундаментально поддерживали крепкий курс рубля – высокие цены на нефть, сохранение прежних объемов поставок нефти на экспорт. Ухудшение данных факторов в декабре уже оказывает сильное влияние на биржевой курс рубля. Так, средняя цена российской нефти Urals с 15 ноября по 14 декабря снизилась до $57,5/барр. При этом поставки нефти на экспорт из российских портов к 16 декабря упали на 54% (согласно расчетам Bloomberg): с уровня 3,4 млн барр/сутки, которые были в первой неделе декабря нефтяной экспорт танкерами из России сжался до 1,6 млн и стал самым низким с начала года.
Помимо предложения валюты от экспортеров, важно понимать, что со спросом? По итогам 11 месяцев налоги, связанные с импортом, упали на 20,7% гг. По данным Минфина, в ноябре налоговые поступления в федеральный бюджет от операций, связанных с импортом, выросли на 38 млрд руб. к предыдущему месяцу: 337 млрд. руб., против 299 млрд. руб. в октябре. Это максимальное значение налоговых поступлений от импорта с начала кризиса. То есть спрос на валюту со стороны импортеров постепенно растет.
Поскольку в этом году Минфин РФ так и не ввел новый механизм бюджетного правила, то курс рубля вновь стал коррелировать с ценами на нефть. То есть при более-менее стабильных объемах экспорта при стоимости нефти Urals $60/барр курс доллара может быть оценен в районе 65-68 рублей; при снижении нефти до $55/барр курс доллара может вырасти до 70-72 рублей; а при снижении до $50/барр – 74-75 рубля. Однако падение объемов экспорта российской нефти также вносит сюда корректировки.
Курс рубля традиционно зависит от предложения и спроса валюты на МосБирже. Даже несмотря на санкции и введенное эмбарго, платежный баланс (соотношение движения средств в страну и из страны) у России летом и осенью были достаточно сильными. Это удерживало рубль от сильного обесценения.
Введение «потолка цен» от G7 и эмбарго на российскую нефть от ЕС со временем может ухудшить ситуацию с платежным и торговым балансом РФ, но последствия пока не ясны. Это станет ясно ближе к весне-лету 2023 года. Декабрьская сильная просадка в объемах экспорта – шоковый фактор после одновременного введения «потолка цен» и эмбарго, поэтому делать на основании этого среднесрочные прогнозы не стоит. У России есть твердое намерение удержать поставки своей нефти на экспорт на прежних уровнях, тем более, что собственный танкерный флот за последние месяцы вырос. Не в нашу пользу сейчас играет и слабый спрос на нефть в КНР. Видимо к началу февраля можно будет подвести какие-то первые итоги просадки объемов экспорта нефти из РФ, чтобы понять насколько сильно снизятся объемы добычи.
Тем не менее, в последние месяцы 2022 г. динамика платёжного баланса за сентябрь-ноябрь показывает тренд на ухудшение. ЦБ дал оценки основных показателей платёжного баланса, где по итогам ноября отражено сильное ухудшение: профицит счёта текущих операций в ноябре составил лишь $10,3 млрд против $17,7 млрд в октябре. В декабре, видимо, будут еще более слабые цифры. Полноценное влияние вышеуказанных ограничений по нефти можно будет оценить в начале 2023 года, когда станут понятны объемы недопоставок нефти из РФ и новые цены по ним.
По итогам 2022 года отток капитала из России станет рекордным за всю историю. В декабре Центробанк повысил прогноз оттока до $251 млрд. Это означает, что каждый седьмой доллар, заработанный российской экономикой в 2022 году (14% ВВП), был вывезен за рубеж. Справедливости ради стоит заметить, что это необязательно реальный отток валюты из страны, но и, например, приобретение российскими резидентами иностранных активов (валюты, ценных бумаг). Хотя в текущих условиях – скорее отток, поскольку в стране иностранные активы хранить стало трудно.
Таким образом, экспорт продукции нефтегазовой отрасли в стоимостном выражении снижается, при этом импорт постепенно восстанавливается, а фактические объемы вывода капитала населением и бизнесом ЦБ РФ не раскрывает, но он сейчас высокий. Эти факторы привели к более существенному ослаблению курса рубля, чем предполагалось ранее.
Декабрьское ослабление курса рубля против доллара самое сильное за последние 9 месяцев. С начала декабря курс американской валюты против российской поднялся на 14%. Как это обычно бывает для сильных ценовых движений в одном месте и времени сошлись сразу несколько негативных факторов. Обычно после всех новогодних праздников курс рубля локально укрепляется, а дальше все будет зависеть от динамики цен на нефть.
Вероятно, в 1 квартале 2023 г. курс доллара будет торговаться в районе 68-72 руб. Однако в течение 2023 года мы ожидаем, что курс рубля стабилизируется и укрепится поскольку со временем поставки нефти из России нормализуются, а цены на нефть несколько восстановятся. Поэтому наш прогноз по курсу доллара к рублю на 2023 год – торговля в диапазоне 65-73 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба