За это время события в Китае стали занимать одно из ведущих мест в новостной повестке. Индексы КНР пережили значительный спад и столь же стремительное восстановление.
Подводя итоги квартала, рассмотрим, какие макропрогнозы, сделанные мной в рамках рубрики «Сегодня в Гонконге», сбылись, сколько мог заработать инвестор, если бы следовал торговым идеям из подрубрики «Поднебесная Альфа» и чего стоит ожидать в I квартале 2023 г. на китайском направлении.
Макропрогнозы
• Рост ВВП. Предположение о том, что темпы роста ВВП Поднебесной по итогам года будут значительно ниже консенсус-прогнозов ведущих мировых аналитиков, оказалось верным. Ими ожидался рост в 3,5% г/г, мною рекомендовалось ориентироваться на 2,8% г/г. В итоге ожидаются темпы не выше 2,7% г/г.
• Курс юаня и ставка. Прогноз о том, что курс юаня продолжит ослабление и его верхней границей станет диапазон 7,3–7,4 юаня за доллар в IV квартале, также оказался верным. Народный Банк Китая, как и ожидалось, не стал снижать ключевые ставки до конца года и ограничился лишь снижением норм резервирования.
• Экспорт–импорт и потребление. Объемы внешней торговли в юанях за счет ослабления курса выросли, но в долларовом выражении в IV квартале значительно сократились. Потребление на фоне ситуации с коронавирусом продолжило снижение. Динамика в секторе недвижимости, как и ожидалось, осталось крайне слабой. Но общий прогноз об умеренном восстановлении потребительской экономики не оправдал ожиданий.
• Инфляция. Показатель продолжил снижение. Как и прогнозировалось, остался ниже диапазона 2–2,2% г/г. Консенсус-прогнозы предполагали рост на 2,5% г/г. На мой взгляд, странно, что аналитики при такой макросреде ждали увеличения инфляции.
• Политика «нулевой терпимости». До XX съезда КПК в середине октября никаких смягчений, как и ожидалось, не произошло. Снятие ограничений началось лишь через месяц. При этом страна по факту до сих пор находится на карантине, только теперь добровольном из-за резкого роста заболеваний. Продолжаю считать, что полноценной нормализации ситуации и снятия всех ограничений власти будут добиваться к моменту проведения Всекитайского собрания народных представителей, которое ориентировочно состоится к концу I квартала 2023 г.
• Внутренняя политика. Как и ожидалось, на XX съезде КПК произошла серьезная ротация и не было озвучено новых мер поддержки. Ожидания рынка, что на политическом мероприятии будут обсуждать экономику, были изначально неверными. По составу Политбюро гадать было бессмысленно. В этом вопросе не справилось и большинство экспертов по внутренней политике КНР, а вот прогноз о том, что пришли люди, настроенные на рост, считаю, оправдался. Изначально мнение рынка и его реакция после оглашения состава было другим. Но инвестором стоит присмотреться к составу нового Политбюро.
• Индекс HSI двигался в целом в рамках ожиданий. В IV квартале произошло формирование разворота. Минимальной целью роста мною обозначался уровень в 19 000 п. К сегодняшнему дню индекс торгуется в районе 19 900 п. На графике обозначены моменты, когда рекомендовалось рассматривать постепенное формирование среднесрочных позиций на китайском рынке и сигнализировалось о формировании дна. Как можно увидеть, сигналов инвесторам было более чем предостаточно.
Поднебесная Альфа
О том, какие конкретно бумаги можно было рассматривать для покупок и на каких уровнях, инвесторы могли узнать из специальной подрубрики «Поднебесная Альфа». За квартал было сформировано 12 позиций. В плюс закрыто к текущему моменту 11, при чем 9 из них показали в моменте рост выше рынка:
• Kuaishou (1024) — +68%
• Longfor (960) — +55%
• Li Auto (2015) — +45%
• JD.com (9618) — +24%
• Sino Biopharma (1177) — +18%
• Country Garden Holdings (2007) — +16%
• Tencent (700) — +15%
• Country Garden Holdings (2007) — +13,8%
• Xiaomi (1810) — +8%
Накопленная доходность составила 271,42%. Средняя прибыль на позицию — 22,61%. В целом результат неплохой, но по части позиций можно было отработать и лучше.
Актуальной остается рекомендация по акциям WH Group (288). Ожидаю рост котировок в I квартале 2023 г.
Что ждать дальше
Китайское направление, безусловно, стоит рассматривать для инвестирования, но сохраняю рекомендацию о том, что инвесторам стоит искать больше возможности для покупок с краткосрочным и среднесрочным горизонтом удержания. В экономике и внутренней/внешней политике сохраняется большое количество неопределенностей.
Стране предстоит пережить в I квартале еще несколько волн распространения коронавируса. Приблизительно в первой половине января 2023 г. пик первой волны заболеваний после снятия коронавирусных ограничений, может быть, пройдет. К моменту проведения Всекитайского собрания народных представителей, которое ориентировочно состоится в конце I квартала 2023 г., власти будут добиваться нормализации ситуации.
Во время проведения Собрания стоит ожидать представление нового кабинета министров и озвучивание обновленной экономической программы. Очевидно, что восстановление внутреннего спроса, переориентация экспортных потоков от Запада в сторону членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, а также долговые вопросы будут ключевыми для рынка.
Модели внутреннего роста за счет сектора недвижимости предстоит найти плавную замену. Сама отрасль перейдет в фазу постепенного восстановления ориентировочно ко II кварталу за счет низкой базы 2022 г., но судя по действиям властей, будет все больше переходить в руки государства.
Что касается котировок индекса HSI, то продолжаю считать, что в ближайшее время стоит ожидать коррекции. В пользу этого говорит и историческая сезонность. Рассматривать открытие новых позиций стоит после снятия текущей перекупленности. Если не появится значительных негативных макрособытий, индекс имеет возможности для продолжения роста в 2023 г. Рекомендую смотреть в сторону акций компаний, направленных на удовлетворение внутреннего спроса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба