Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
В последнюю неделю минувшего года рост доходностей по ОФЗ был полностью отыгран обратно к уровням декабрьского заседания ЦБ. Кривая доходностей вернулась к значениям 16 декабря, и на этой неделе продолжает снижаться. Снижение ставок фиксируется на ближнем и дальнем концах кривой, в то время как участок от 3 до 5 лет остается на месте.
Доходности годовых ОФЗ уже опустились ниже 7% и достигают 6,8% по выпускам 26215 и 25084. При ключевой ставке 7,5% такое снижение выглядит избыточным. Даже ставка денежного рынка RUONIA на 30 декабря превышала 7,3%. Такая ситуация делает флоатеры ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA предпочтительнее по сравнению с наиболее короткими ОФЗ.
Вероятно, спрос на короткие бумаги может быть связан с уходом от рисков на время выходных. Такая ситуация может оказаться временной, ведь с учетом ожидаемой инфляции 6% в 2023 г. и налогов с дохода эти бумаги сейчас ничем не лучше банковского депозита и не защищают капитал даже от обесценения. Во II декаде декабря максимальная ставка по депозитам в ТОП-10 кредитных организаций составила 8,19%, что заметно выгоднее.
В корпоративном сегменте доходности также снижаются, но за счет выросшей в 2022 г. риск-премии остаются привлекательными. «Крепкий» второй эшелон еще дает доходности от 10% по коротким бумагам до 13% по среднесрочным выпускам девелоперов с рейтингами не ниже A-(RU). При сохранении текущей динамики очень скоро таких предложений уже может не быть.
Цены замещающих бондов стабилизировались после возросшей волатильности в конце года, которая наблюдалась на фоне валютных скачков. Доходности в евро составляют от 5% до 7%, в долларах США — от 4 до 8%. По-прежнему недооцененным выглядит выпуск ГазпромКЗО2Д, доходность по которому превышает 6% на фоне ставки 4,1% по сопоставимому выпуску ГазпромКЗО1Д.
Бонды в юанях дают от 3 до 4,1%. Выбор таких инструментов постепенно расширяется, но по сравнению с замещающими выпусками доходности здесь выглядят неконкурентными, а ликвидность оставляет желать лучшего.
Размещения, дефолты и рейтинги
В конце года дефолт по купону на 13,8 млн руб. допустило ООО «Главторг». Событие не стало неожиданностью для рынка, поскольку уже к началу декабря бумаги компании торговались в районе 44% от номинала. Перспективы по возмещению владельцам облигаций пока неизвестны.
Эксперт РА на прошлой неделе повысил кредитный рейтинг эмитент ППК «РОССИЙСКИЙ ЭКОЛОГИЧЕСКИЙ ОПЕРАТОР» до ruA+, «стабильный». А вот рейтинг ООО «ЕВРАЗИЯ АССИСТАНС» был отозван без подтверждения. Ранее действовал рейтинг ruBBB+.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОКЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Свежий выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей. Кумулятивная доходность может составить 8,5% за полгода. Подробнее о выпуске здесь.
РЕСО Лизинг БО-П-11
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
Брусника финанс 001Р-02
Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г).
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими. Рейтинг ruA- от агентства Эксперт РА был подтвержден в июле 2022 г.
Сегежа Групп 002Р-01R
Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов. Занимает лидирующие позиции в России по производству мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одна из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне. Основной акционер холдинга — АФК «Система». Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
В последнюю неделю минувшего года рост доходностей по ОФЗ был полностью отыгран обратно к уровням декабрьского заседания ЦБ. Кривая доходностей вернулась к значениям 16 декабря, и на этой неделе продолжает снижаться. Снижение ставок фиксируется на ближнем и дальнем концах кривой, в то время как участок от 3 до 5 лет остается на месте.
Доходности годовых ОФЗ уже опустились ниже 7% и достигают 6,8% по выпускам 26215 и 25084. При ключевой ставке 7,5% такое снижение выглядит избыточным. Даже ставка денежного рынка RUONIA на 30 декабря превышала 7,3%. Такая ситуация делает флоатеры ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA предпочтительнее по сравнению с наиболее короткими ОФЗ.
Вероятно, спрос на короткие бумаги может быть связан с уходом от рисков на время выходных. Такая ситуация может оказаться временной, ведь с учетом ожидаемой инфляции 6% в 2023 г. и налогов с дохода эти бумаги сейчас ничем не лучше банковского депозита и не защищают капитал даже от обесценения. Во II декаде декабря максимальная ставка по депозитам в ТОП-10 кредитных организаций составила 8,19%, что заметно выгоднее.
В корпоративном сегменте доходности также снижаются, но за счет выросшей в 2022 г. риск-премии остаются привлекательными. «Крепкий» второй эшелон еще дает доходности от 10% по коротким бумагам до 13% по среднесрочным выпускам девелоперов с рейтингами не ниже A-(RU). При сохранении текущей динамики очень скоро таких предложений уже может не быть.
Цены замещающих бондов стабилизировались после возросшей волатильности в конце года, которая наблюдалась на фоне валютных скачков. Доходности в евро составляют от 5% до 7%, в долларах США — от 4 до 8%. По-прежнему недооцененным выглядит выпуск ГазпромКЗО2Д, доходность по которому превышает 6% на фоне ставки 4,1% по сопоставимому выпуску ГазпромКЗО1Д.
Бонды в юанях дают от 3 до 4,1%. Выбор таких инструментов постепенно расширяется, но по сравнению с замещающими выпусками доходности здесь выглядят неконкурентными, а ликвидность оставляет желать лучшего.
Размещения, дефолты и рейтинги
В конце года дефолт по купону на 13,8 млн руб. допустило ООО «Главторг». Событие не стало неожиданностью для рынка, поскольку уже к началу декабря бумаги компании торговались в районе 44% от номинала. Перспективы по возмещению владельцам облигаций пока неизвестны.
Эксперт РА на прошлой неделе повысил кредитный рейтинг эмитент ППК «РОССИЙСКИЙ ЭКОЛОГИЧЕСКИЙ ОПЕРАТОР» до ruA+, «стабильный». А вот рейтинг ООО «ЕВРАЗИЯ АССИСТАНС» был отозван без подтверждения. Ранее действовал рейтинг ruBBB+.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОКЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Свежий выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей. Кумулятивная доходность может составить 8,5% за полгода. Подробнее о выпуске здесь.
РЕСО Лизинг БО-П-11
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
Брусника финанс 001Р-02
Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г).
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими. Рейтинг ruA- от агентства Эксперт РА был подтвержден в июле 2022 г.
Сегежа Групп 002Р-01R
Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов. Занимает лидирующие позиции в России по производству мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одна из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне. Основной акционер холдинга — АФК «Система». Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter