11 января 2023 БКС Экспресс
Московская биржа опубликовала данные о Народном портфеле за декабрь. Рассмотрим, какие бумаги были популярны у российских частных инвесторов и проанализируем их выбор.
«Народный портфель» или «Портфель частного инвестора» — аналитический продукт Московской биржи, отражающий предпочтения и поведение частных инвесторов на рынке акций. Каждый месяц биржа публикует структуру портфеля, состоящего из 10 наиболее популярных бумаг у частных инвесторов.
Что поменялось в декабре
В декабре продолжила снижаться доля акций Газпрома (-1,1 п.п.). Частные инвесторы сокращают позиции в бумаге третий месяц подряд после выплаты крупных дивидендов за I полугодие 2022 г. Также снизились доли:
- Яндекс (-0,5 п.п.)
- ЛУКОЙЛ (-0,4 п.п.)
- МТС (-0,1 п.п.)
Выросли позиции:
- Сбербанк (+0,5 п.п.)
- НОВАТЭК (+0,5 п.п.)
- Норникель (+0,4 п.п.)
- Сургутнефтегаз-ап (+0,3 п.п.)
- Роснефть (+0,3 п.п.)
- Сбербанк-ап (+0,1 п.п)
Особенности среднестатистического портфеля
• Доля нефтегазового сектора в структуре портфеля частного инвестора по итогам декабря снизилась на 0,4 п.п., до 51,6%, но остается высокой. С одной стороны, это отражает особенность российской экономики, с другой — увеличивает риски из-за снижения уровня диверсификации. Снижение позиций нефтегазового сектора в декабре в портфеле можно полностью связать с дивидендным гэпом ЛУКОЙЛа. При этом в преддверии дивидендной отсечки Роснефти частные инвесторы наращивали позиции в бумаге.
• Для повышения диверсификации в портфель можно добавить представителей потребительского (X5 Group, Beluga Group) и энергетических секторов (Интер РАО, ОГК-2), сокращая позиции в бумагах нефтегазового сектора. В свете ослабления рубля также можно усиливать позиции в крепких ориентированных на экспорт металлургах: Норникель, РУСАЛ, Полиметалл, НЛМК.
• Доля Газпрома в ноябре продолжила сокращаться после падения на 8,3 п.п. в октябре и на 1,8 п.п. в ноябре. Интерес к бумагам со стороны частных инвесторов ослаб после выплаты крупных дивидендов за I полугодие 2022 г. Перспективы будущих дивидендов туманны из-за рисков роста налоговой нагрузки, увеличения инвестиционной программы, а также аномально теплой зимы в Европе и падения цен на газ. Доля Газпрома может еще снизиться в среднесрочной перспективе, если не появится драйверов для роста.
• Продолжают увеличиваться позиции частных инвесторов как в обыкновенных, так и в привилегированных акциях Сбербанка. Основным драйвером роста стало возвращение банка к публикации финансовых результатов. Чистая прибыль за 11 месяцев 2022 г. составила 174,8 млрд руб. Таким образом, снизилась неопределенность относительно состояния бизнеса, привлекательность бумаг выросла. Высокая доля акций Сбербанка в портфеле выглядит оправданной, учитывая сильные фундаментальные вводные и дешевизну акций. Кроме того, участники рынка могут рассчитывать на возврат к выплате дивидендов в 2023 г. В среднесрочной перспективе допускаем дальнейший рост доли банка в портфеле.
• На 0,5 п.п. снизилась доля Яндекса в Народном портфеле. Динамика полностью обусловлена падением котировок акций на фоне новостей о реорганизации компании. То есть физических продаж бумаг не было, инвесторы продолжали держать бумаги. Долгосрочные ожидания по Яндексу умеренно позитивные, хотя инвестиционный кейс сейчас в очень значительной степени будет зависеть от того, в каком формате может проходить разделение международного и российского бизнесов
Что с доходностью
Предположим, что портфель частного инвестора формируется из бумаг в соответствии со структурой «Народного портфеля» на конец каждого месяца и сохраняется неизменным до следующей ребалансировки. Состав портфеля за февраль–март не был опубликован, поэтому доходность за февраль–апрель рассчитана, исходя из допущения, что структура портфеля была такой же, как в январе.
Доходность портфеля частного инвестора за декабрь, исходя из принятых допущений, могла бы составить -0,1% или -34,4% с момента запуска портфеля в начале 2020 г. Индекс МосБиржи за декабрь потерял 1% или -30% с момента запуска Народного портфеля в январе 2020 г.
Более сильная динамика портфеля относительно индекса МосБиржи связана с высокой долей акций Сбербанка и Норникеля, которые в декабре росли лучше рынка.
Если портфелю не хватает защиты
Помимо диверсификации, неплохой способ снизить риски портфеля — хеджирование. Хеджировать можно позиции как в отдельных бумагах, так и портфель в целом.
Например, вы ожидаете остановку роста рынка акций или же его снижение, но продавать свои акции не хотите. В таком случае можно открыть шорт по фьючерсу на индекс МосБиржи на объем вашего портфеля или же соразмерно открыть короткие позиции по нескольким фундаментально слабым бумагам.
Другой подход — увеличить в портфеле долю надежных облигаций. Хороший вариант — покупка ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.
Особенность ОФЗ-ПК (ОФЗ с переменным купоном) в том, что цена на них практически не реагирует на изменение процентных ставок в экономике, так как купон привязан к ставке ЦБ РФ. Благодаря этому волатильность инструмента минимальная. ОФЗ-ПК также высоколиквидны, поэтому выйти в кэш из них можно быстро и без существенных потерь в доходности.
ОФЗ-ИН — специфический класс ОФЗ, номинал которых индексируется на размер инфляции с 3-месячным лагом. Чем выше инфляция, тем выше номинал. Дополнительно по ним начисляется купон 2,5% в год, что позволяет защитить капитал инвестора от инфляции.
Также важно отметить такой класс инструментов, как замещающие облигации. Эти бумаги номинированы в иностранных валютах, но все расчеты происходят в рублях. Это позволяет владельцам таких бумаг получить высокую долларовую доходность без риска блокировки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«Народный портфель» или «Портфель частного инвестора» — аналитический продукт Московской биржи, отражающий предпочтения и поведение частных инвесторов на рынке акций. Каждый месяц биржа публикует структуру портфеля, состоящего из 10 наиболее популярных бумаг у частных инвесторов.
Что поменялось в декабре
В декабре продолжила снижаться доля акций Газпрома (-1,1 п.п.). Частные инвесторы сокращают позиции в бумаге третий месяц подряд после выплаты крупных дивидендов за I полугодие 2022 г. Также снизились доли:
- Яндекс (-0,5 п.п.)
- ЛУКОЙЛ (-0,4 п.п.)
- МТС (-0,1 п.п.)
Выросли позиции:
- Сбербанк (+0,5 п.п.)
- НОВАТЭК (+0,5 п.п.)
- Норникель (+0,4 п.п.)
- Сургутнефтегаз-ап (+0,3 п.п.)
- Роснефть (+0,3 п.п.)
- Сбербанк-ап (+0,1 п.п)
Особенности среднестатистического портфеля
• Доля нефтегазового сектора в структуре портфеля частного инвестора по итогам декабря снизилась на 0,4 п.п., до 51,6%, но остается высокой. С одной стороны, это отражает особенность российской экономики, с другой — увеличивает риски из-за снижения уровня диверсификации. Снижение позиций нефтегазового сектора в декабре в портфеле можно полностью связать с дивидендным гэпом ЛУКОЙЛа. При этом в преддверии дивидендной отсечки Роснефти частные инвесторы наращивали позиции в бумаге.
• Для повышения диверсификации в портфель можно добавить представителей потребительского (X5 Group, Beluga Group) и энергетических секторов (Интер РАО, ОГК-2), сокращая позиции в бумагах нефтегазового сектора. В свете ослабления рубля также можно усиливать позиции в крепких ориентированных на экспорт металлургах: Норникель, РУСАЛ, Полиметалл, НЛМК.
• Доля Газпрома в ноябре продолжила сокращаться после падения на 8,3 п.п. в октябре и на 1,8 п.п. в ноябре. Интерес к бумагам со стороны частных инвесторов ослаб после выплаты крупных дивидендов за I полугодие 2022 г. Перспективы будущих дивидендов туманны из-за рисков роста налоговой нагрузки, увеличения инвестиционной программы, а также аномально теплой зимы в Европе и падения цен на газ. Доля Газпрома может еще снизиться в среднесрочной перспективе, если не появится драйверов для роста.
• Продолжают увеличиваться позиции частных инвесторов как в обыкновенных, так и в привилегированных акциях Сбербанка. Основным драйвером роста стало возвращение банка к публикации финансовых результатов. Чистая прибыль за 11 месяцев 2022 г. составила 174,8 млрд руб. Таким образом, снизилась неопределенность относительно состояния бизнеса, привлекательность бумаг выросла. Высокая доля акций Сбербанка в портфеле выглядит оправданной, учитывая сильные фундаментальные вводные и дешевизну акций. Кроме того, участники рынка могут рассчитывать на возврат к выплате дивидендов в 2023 г. В среднесрочной перспективе допускаем дальнейший рост доли банка в портфеле.
• На 0,5 п.п. снизилась доля Яндекса в Народном портфеле. Динамика полностью обусловлена падением котировок акций на фоне новостей о реорганизации компании. То есть физических продаж бумаг не было, инвесторы продолжали держать бумаги. Долгосрочные ожидания по Яндексу умеренно позитивные, хотя инвестиционный кейс сейчас в очень значительной степени будет зависеть от того, в каком формате может проходить разделение международного и российского бизнесов
Что с доходностью
Предположим, что портфель частного инвестора формируется из бумаг в соответствии со структурой «Народного портфеля» на конец каждого месяца и сохраняется неизменным до следующей ребалансировки. Состав портфеля за февраль–март не был опубликован, поэтому доходность за февраль–апрель рассчитана, исходя из допущения, что структура портфеля была такой же, как в январе.
Доходность портфеля частного инвестора за декабрь, исходя из принятых допущений, могла бы составить -0,1% или -34,4% с момента запуска портфеля в начале 2020 г. Индекс МосБиржи за декабрь потерял 1% или -30% с момента запуска Народного портфеля в январе 2020 г.
Более сильная динамика портфеля относительно индекса МосБиржи связана с высокой долей акций Сбербанка и Норникеля, которые в декабре росли лучше рынка.
Если портфелю не хватает защиты
Помимо диверсификации, неплохой способ снизить риски портфеля — хеджирование. Хеджировать можно позиции как в отдельных бумагах, так и портфель в целом.
Например, вы ожидаете остановку роста рынка акций или же его снижение, но продавать свои акции не хотите. В таком случае можно открыть шорт по фьючерсу на индекс МосБиржи на объем вашего портфеля или же соразмерно открыть короткие позиции по нескольким фундаментально слабым бумагам.
Другой подход — увеличить в портфеле долю надежных облигаций. Хороший вариант — покупка ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.
Особенность ОФЗ-ПК (ОФЗ с переменным купоном) в том, что цена на них практически не реагирует на изменение процентных ставок в экономике, так как купон привязан к ставке ЦБ РФ. Благодаря этому волатильность инструмента минимальная. ОФЗ-ПК также высоколиквидны, поэтому выйти в кэш из них можно быстро и без существенных потерь в доходности.
ОФЗ-ИН — специфический класс ОФЗ, номинал которых индексируется на размер инфляции с 3-месячным лагом. Чем выше инфляция, тем выше номинал. Дополнительно по ним начисляется купон 2,5% в год, что позволяет защитить капитал инвестора от инфляции.
Также важно отметить такой класс инструментов, как замещающие облигации. Эти бумаги номинированы в иностранных валютах, но все расчеты происходят в рублях. Это позволяет владельцам таких бумаг получить высокую долларовую доходность без риска блокировки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter