12 января 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Рубль исторически слабеет против резервных валют (доллара, евро, юаня), и одна из главных причин этого — инфляция. В России она обычно выше, чем в США, Европе и Китае. Посчитаем справедливый курс на базе теории паритета цен.
Причем тут инфляция
Идея паритета основана на том, что одинаковые товары и услуги в разных странах должны стоить примерно одинаково. И если где-то они дорожают быстрее, то местная валюта должна быстрее дешеветь к той, где инфляция ниже.
Справедливый курс в данном случае вычисляется на основе курса прежних лет, когда рынок был в равновесии, и добавляется разница двух инфляций. Поскольку цены и курсы растут в геометрической прогрессии, то результат выводят через деление множителей.
Данный метод не учитывает другие факторы: дифференциал ставок в разных странах, влияние экономических циклов, инвестиционный спрос на валюту. Измерения полгода назад показали, что доллар был как минимум на 40% недооценен против рубля. И с того времени валюта США почти полностью отыграла это отставание.
Где цены растут быстрее
Если собрать данные по инфляции за последние годы и десятилетия, то можно легко убедиться, что стоимость товаров и услуг в рублях растет существенно быстрее, чем в долларах, евро и юанях. На дистанции в 25 лет разница доходит до 7–8 раз.
Самая устойчивая в плане инфляции базовая валюта — юань. Цены в Китае последнее десятилетие растут не так быстро, как в США и ЕС. Соответственно в рублях юань должен дорожать быстрее: в динамике внутренних цен у него самая большая разница с рублем.
Второе место после Китая по темпам инфляции занимает еврозона, поэтому справедливый курс евро по отношению к рублю в исторической перспективе должен расти быстрее, чем курс доллара. Валюта США — потенциальный аутсайдер большой тройки.
Сколько должен стоить доллар
С момента последнего замера, который выдал паритетный курс в диапазоне 74,5–92,5 рублей за доллар, прошло полгода, и цены в России в среднем (по Росстату) сократились в пределах 0,6%, то есть не дали существенной прибавки доллару против рубля.
Доллар за те же полгода, наоборот, терял в стоимости из-за инфляции. С июня по декабрь цены в США в среднем прибавили около 1,9%. В сумме разница инфляции и дефляции дала около 1% форы рублю, то есть подвинула нижнюю границу коридора ниже планки 73 руб.
Нынешний курс USD/RUB (около 69 руб.) все еще аномален с точки зрения паритета цен и недотягивает до нижней границы более 5%. Но и там он может не остановиться, поскольку в сегодняшних ценах справедливый курс USD вполне может превышать даже 80 руб.
Сколько должен стоить евро
Если брать за точку отсчета 2015 г., когда рубль отправился в свое первое свободное плавание на целый год против всех базовых валют, включая евро, то мы можем зафиксировать, что в среднем по году евровалюта тогда стоила 67,8.
С того времени накопленная в России инфляция должна была ослабить рубль (в зависимости от стартового месяца) на 48–66%, или в 1,5-1,7 раза. Евро за тот же период потерял около 20% покупательной способности.
Итоговая разница дает потенциальный прирост евро в рублях на 23–38%, или до диапазона 83–93 за единицу. Как мы видим, сегодня евро сильно дешевле нижней границы данного коридора, а значит, ему тоже есть куда расти: как минимум 12% вверх.
Сколько должен стоить юань
Аналогично проверяем состояние валютной пары юань/рубль. В среднем в 2015 г. после отвязки рубля от доллара и евро пара CNY/RUB стоила 9,66, что можно считать равновесным значением на тот момент.
Спустя восемь лет Китай накопил порядка 15% инфляции против все тех же российских 48–66%. С поправкой на такую разницу валюта КНР должна была к сегодняшнему дню стать в 1,3–1,4 раза дороже, то есть подняться до 12,4–13,9.
Мы сейчас ничего даже близко похожего не наблюдаем. Юань в рублях стоит 10,15, что говорит о значительном (более 20%) потенциале роста против рубля. Причина, по всей видимости, в регулировании курса: CNY не является конвертируемой валютой и, как следствие, относительно дешев.
Выводы
• Рубль на длинной дистанции закономерно слабеет к большим валютам, поскольку в России историческая инфляции существенно выше.
• Если отталкиваться от теории паритета цен, то из трех основных валют самым крепким против рубля должен быть юань, самым слабым — доллар.
• Доллар и евро на 5% и 12% соответственно ниже расчетного диапазона, в котором они должны находиться, если учитывать только фактор инфляции.
• Юань недооценен более чем на 20% к рублю, что, по всей видимости, связано с искусственным удержанием КНР своей нацвалюты за заниженных уровнях.
• Для инвестора это означает, что риски снижения крупных валют к рублю, особенно юаня, гораздо меньше, чем вероятность их дальнейшего роста.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Причем тут инфляция
Идея паритета основана на том, что одинаковые товары и услуги в разных странах должны стоить примерно одинаково. И если где-то они дорожают быстрее, то местная валюта должна быстрее дешеветь к той, где инфляция ниже.
Справедливый курс в данном случае вычисляется на основе курса прежних лет, когда рынок был в равновесии, и добавляется разница двух инфляций. Поскольку цены и курсы растут в геометрической прогрессии, то результат выводят через деление множителей.
Данный метод не учитывает другие факторы: дифференциал ставок в разных странах, влияние экономических циклов, инвестиционный спрос на валюту. Измерения полгода назад показали, что доллар был как минимум на 40% недооценен против рубля. И с того времени валюта США почти полностью отыграла это отставание.
Где цены растут быстрее
Если собрать данные по инфляции за последние годы и десятилетия, то можно легко убедиться, что стоимость товаров и услуг в рублях растет существенно быстрее, чем в долларах, евро и юанях. На дистанции в 25 лет разница доходит до 7–8 раз.
Самая устойчивая в плане инфляции базовая валюта — юань. Цены в Китае последнее десятилетие растут не так быстро, как в США и ЕС. Соответственно в рублях юань должен дорожать быстрее: в динамике внутренних цен у него самая большая разница с рублем.
Второе место после Китая по темпам инфляции занимает еврозона, поэтому справедливый курс евро по отношению к рублю в исторической перспективе должен расти быстрее, чем курс доллара. Валюта США — потенциальный аутсайдер большой тройки.
Сколько должен стоить доллар
С момента последнего замера, который выдал паритетный курс в диапазоне 74,5–92,5 рублей за доллар, прошло полгода, и цены в России в среднем (по Росстату) сократились в пределах 0,6%, то есть не дали существенной прибавки доллару против рубля.
Доллар за те же полгода, наоборот, терял в стоимости из-за инфляции. С июня по декабрь цены в США в среднем прибавили около 1,9%. В сумме разница инфляции и дефляции дала около 1% форы рублю, то есть подвинула нижнюю границу коридора ниже планки 73 руб.
Нынешний курс USD/RUB (около 69 руб.) все еще аномален с точки зрения паритета цен и недотягивает до нижней границы более 5%. Но и там он может не остановиться, поскольку в сегодняшних ценах справедливый курс USD вполне может превышать даже 80 руб.
Сколько должен стоить евро
Если брать за точку отсчета 2015 г., когда рубль отправился в свое первое свободное плавание на целый год против всех базовых валют, включая евро, то мы можем зафиксировать, что в среднем по году евровалюта тогда стоила 67,8.
С того времени накопленная в России инфляция должна была ослабить рубль (в зависимости от стартового месяца) на 48–66%, или в 1,5-1,7 раза. Евро за тот же период потерял около 20% покупательной способности.
Итоговая разница дает потенциальный прирост евро в рублях на 23–38%, или до диапазона 83–93 за единицу. Как мы видим, сегодня евро сильно дешевле нижней границы данного коридора, а значит, ему тоже есть куда расти: как минимум 12% вверх.
Сколько должен стоить юань
Аналогично проверяем состояние валютной пары юань/рубль. В среднем в 2015 г. после отвязки рубля от доллара и евро пара CNY/RUB стоила 9,66, что можно считать равновесным значением на тот момент.
Спустя восемь лет Китай накопил порядка 15% инфляции против все тех же российских 48–66%. С поправкой на такую разницу валюта КНР должна была к сегодняшнему дню стать в 1,3–1,4 раза дороже, то есть подняться до 12,4–13,9.
Мы сейчас ничего даже близко похожего не наблюдаем. Юань в рублях стоит 10,15, что говорит о значительном (более 20%) потенциале роста против рубля. Причина, по всей видимости, в регулировании курса: CNY не является конвертируемой валютой и, как следствие, относительно дешев.
Выводы
• Рубль на длинной дистанции закономерно слабеет к большим валютам, поскольку в России историческая инфляции существенно выше.
• Если отталкиваться от теории паритета цен, то из трех основных валют самым крепким против рубля должен быть юань, самым слабым — доллар.
• Доллар и евро на 5% и 12% соответственно ниже расчетного диапазона, в котором они должны находиться, если учитывать только фактор инфляции.
• Юань недооценен более чем на 20% к рублю, что, по всей видимости, связано с искусственным удержанием КНР своей нацвалюты за заниженных уровнях.
• Для инвестора это означает, что риски снижения крупных валют к рублю, особенно юаня, гораздо меньше, чем вероятность их дальнейшего роста.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter