На минувшей неделе рубль укрепился против доллара, евро и юаня по итогам прошедшей недели. Первый квартал каждого года — сезонно сильный для рубля на фоне слабого импорта и туристического спроса на валюту. Однако ключевым драйвером стал запуск нового бюджетного правила. Когда в декабре глава Минфина РФ Антон Силуанов анонсировал с начала 2023 г. возвращение бюджетного правила, рынок закладывался на покупки юаней в ФНБ. Однако Минфин прогнозирует, что в январе бюджет недополучит 54,5 млрд руб. нефтегазовых доходов. Поэтому ЦБ будет по распоряжению Минфина с 13 января по 6 февраля продаёт на рынке юани в объёме 3,2 млрд руб. в день.
Торговый объём в паре USD/RUB составил 92,7 млрд руб. против с 85 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре EUR/RUB составил 46,7 млрд руб. против 47,4 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре CNY/RUB составил 67,3 млрд руб. против 75 млрд руб. в предыдущий день.
Согласно опубликованным данным Росстата, инфляция в декабре замедлилась в России до 11,94% г/г по сравнению с 11,98% г/г в ноябре и консенсус-прогнозом экономистов на уровне 12,2% г/г. Слабая продовольственная инфляция компенсировала декабрьскую индексацию коммунальных услуг. Благодаря хорошему урожаю зерна цены на продовольствие в декабре выросли только на 0,7% — почти в два раза меньше типичного месячного темпа. Инфляционная ситуация говорит о возможности для Банка России продолжать снижение ключевой ставки, так как реализация бюджетного правила должна повысить стабильность курса рубля, уменьшая его вклад в инфляционное давление. Также инфляционная ситуация — замедление темпов роста CPI восемь месяцев подряд — говорит о слабом спросе. Это пока не предвещает резкого ускорения объёмов импорта в РФ.
На этой неделе рубль должен ощущать более чётко поддержку экспортёров в контексте январского налогового периода. Поэтому мы предполагаем, что USD/RUB будет испытывать определённые трудности с тем, чтобы вернуться и закрепиться выше 70 руб. за доллар. Отметка 65,00 по-прежнему в краткосрочном фокусе.
Наш взгляд на перспективы рубля
Новое бюджетное правило будет ограничивать укрепление рубля, пополняя ФНБ дополнительными объёмами юаней, если дисконт Urals к Brent в будущем вернётся к привычным для 2022 г. значениям ($25–30 за баррель), а цены на нефть уверенно вернутся выше $100 за баррель по мере сокращения рисков рецессии в Европе и США и возобновления роста китайской экономики.
Но что, если импорт в РФ будет восстанавливаться более уверенно, нежели в 2022 году, а нефтегазовые доходы страны все-таки существенно сократятся? По состоянию на 1 сентября 2022 г. объём ликвидных активов ФНБ составлял эквивалент 8,3 трлн руб. По текущему курсу это около $120 млрд. По данным Минфина РФ, средняя цена Urals в декабре 2022 г. составила $50,47 за баррель. По грубым оценкам, если средняя цена Urals в 2023 году будет как в декабре — около $50,5, то ЦБ и Минфин по итогам текущего года потратят около 20% ликвидных средств ФНБ. На наш взгляд, такую нагрузку фонд может выдержать. В рисковом сценарии, если глобальная рецессия приведёт к существенному снижению спроса на энергоносители, то по грубым оценкам бюджетное правило может потратить 30–35% ликвидной части ФНБ, что уже выглядит ближе к критическому уровню.
Цены на нефть Brent восстановились до $85 за баррель после просадки до $78 в начале января. Накануне вице-премьер Александр Новак в ходе встречи президента с правительством РФ отметил, что стоимость фрахта значительно выросла в последнее время из-за рисков перевозчиков и контрагентов, поэтому дисконт Urals k Brent вырос и является проблемой. Однако Новак выразил надежду на то, что дисконт, подобно ситуации после весны 2022 г., должен уменьшиться.
Если предположить, что дисконт Urals к Brent впоследствии вернётся к привычным для 2022 г. $25–30 за баррель, то цены продажи Urals будут на уровне $60–55. При таких параметрах справедливое значение курса USD/RUB грубо оцениваем в диапазоне 69–68 руб. за доллар. Более широкий диапазон при таком сценарии — 70–65 руб. за доллар.
Выводы
Если ситуация будет развиваться по базовому сценарию правительства, то курс USD/RUB будет тяготеть к тому, чтобы оставаться около 70 рублей за доллар.
Если ситуация будет развиваться по позитивному сценарию, и мировые цены на нефть уверенно преодолеют $100 за баррель и будут оставаться выше этой отметки долго, поднимаясь до $110–120, то бюджетное правило ограничит укрепление рубля диапазоном 65–60 рублей за доллар.
Если ситуация будет развиваться по негативному сценарию, и мировые цены будут ниже $70 за баррель, а дисконт Urals к Brent расширится до $30–40, то формула нового бюджетного правила, скорее всего, будет скорректирована. Однако, на наш взгляд, при таком сценарии курс USD/RUB будет тяготеть к 75–80 рублям за доллар.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Торговый объём в паре USD/RUB составил 92,7 млрд руб. против с 85 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре EUR/RUB составил 46,7 млрд руб. против 47,4 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре CNY/RUB составил 67,3 млрд руб. против 75 млрд руб. в предыдущий день.
Согласно опубликованным данным Росстата, инфляция в декабре замедлилась в России до 11,94% г/г по сравнению с 11,98% г/г в ноябре и консенсус-прогнозом экономистов на уровне 12,2% г/г. Слабая продовольственная инфляция компенсировала декабрьскую индексацию коммунальных услуг. Благодаря хорошему урожаю зерна цены на продовольствие в декабре выросли только на 0,7% — почти в два раза меньше типичного месячного темпа. Инфляционная ситуация говорит о возможности для Банка России продолжать снижение ключевой ставки, так как реализация бюджетного правила должна повысить стабильность курса рубля, уменьшая его вклад в инфляционное давление. Также инфляционная ситуация — замедление темпов роста CPI восемь месяцев подряд — говорит о слабом спросе. Это пока не предвещает резкого ускорения объёмов импорта в РФ.
На этой неделе рубль должен ощущать более чётко поддержку экспортёров в контексте январского налогового периода. Поэтому мы предполагаем, что USD/RUB будет испытывать определённые трудности с тем, чтобы вернуться и закрепиться выше 70 руб. за доллар. Отметка 65,00 по-прежнему в краткосрочном фокусе.
Наш взгляд на перспективы рубля
Новое бюджетное правило будет ограничивать укрепление рубля, пополняя ФНБ дополнительными объёмами юаней, если дисконт Urals к Brent в будущем вернётся к привычным для 2022 г. значениям ($25–30 за баррель), а цены на нефть уверенно вернутся выше $100 за баррель по мере сокращения рисков рецессии в Европе и США и возобновления роста китайской экономики.
Но что, если импорт в РФ будет восстанавливаться более уверенно, нежели в 2022 году, а нефтегазовые доходы страны все-таки существенно сократятся? По состоянию на 1 сентября 2022 г. объём ликвидных активов ФНБ составлял эквивалент 8,3 трлн руб. По текущему курсу это около $120 млрд. По данным Минфина РФ, средняя цена Urals в декабре 2022 г. составила $50,47 за баррель. По грубым оценкам, если средняя цена Urals в 2023 году будет как в декабре — около $50,5, то ЦБ и Минфин по итогам текущего года потратят около 20% ликвидных средств ФНБ. На наш взгляд, такую нагрузку фонд может выдержать. В рисковом сценарии, если глобальная рецессия приведёт к существенному снижению спроса на энергоносители, то по грубым оценкам бюджетное правило может потратить 30–35% ликвидной части ФНБ, что уже выглядит ближе к критическому уровню.
Цены на нефть Brent восстановились до $85 за баррель после просадки до $78 в начале января. Накануне вице-премьер Александр Новак в ходе встречи президента с правительством РФ отметил, что стоимость фрахта значительно выросла в последнее время из-за рисков перевозчиков и контрагентов, поэтому дисконт Urals k Brent вырос и является проблемой. Однако Новак выразил надежду на то, что дисконт, подобно ситуации после весны 2022 г., должен уменьшиться.
Если предположить, что дисконт Urals к Brent впоследствии вернётся к привычным для 2022 г. $25–30 за баррель, то цены продажи Urals будут на уровне $60–55. При таких параметрах справедливое значение курса USD/RUB грубо оцениваем в диапазоне 69–68 руб. за доллар. Более широкий диапазон при таком сценарии — 70–65 руб. за доллар.
Выводы
Если ситуация будет развиваться по базовому сценарию правительства, то курс USD/RUB будет тяготеть к тому, чтобы оставаться около 70 рублей за доллар.
Если ситуация будет развиваться по позитивному сценарию, и мировые цены на нефть уверенно преодолеют $100 за баррель и будут оставаться выше этой отметки долго, поднимаясь до $110–120, то бюджетное правило ограничит укрепление рубля диапазоном 65–60 рублей за доллар.
Если ситуация будет развиваться по негативному сценарию, и мировые цены будут ниже $70 за баррель, а дисконт Urals к Brent расширится до $30–40, то формула нового бюджетного правила, скорее всего, будет скорректирована. Однако, на наш взгляд, при таком сценарии курс USD/RUB будет тяготеть к 75–80 рублям за доллар.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter