17 января 2023 | Таттелеком RAZBORKA
На прошлой неделе РБК опубликовало рейтинг лучших дивидендных фишек российского рынка за период 2018-2022 годов
Удивительно, но маленький татарский телеком занял 6 место уступив только ГАЗПРОМУ
Предлагаю разобраться что это за бизнес
У компании есть 2 типа отчетности:
1. Квартальная РСБУ с результатами ПАО ТАТТЕЛЕКОМ
2. Полугодовая МСФО с результатами ПАО ТАТТЕЛЕКОМ и ООО "ТМТ"
В этот раз буду разбирать РСБУ, так как именно она является базой для расчета дивидендов
Но для начала давайте кратко разберем что такое ООО "ТМТ"
Это республиканский оператор сотовой связи работающий под маркой "ЛЕТАЙ"
Да, представьте себе в стране еще остаются независимые сотовые операторы, конкурирующие с МТС, МЕГАФОН, БИЛАЙН и ТЕЛЕ2
ТАТТЕЛЕКОМ приобрел это подразделение у СМАРТС в 2014 году
С 2014 по 2019 год количество абонентов ЛЕТАЙ выросло до 720 тыс
Однако, в 2020-2021 годах количество абонентов начало снижаться
По результатам 2021 года выручка ТМТ составила около 2 млрд руб или 20% выручки группы
Однако, вклад ТМТ в прибыль группы значительно меньше 20%
К примеру, за 1п'22 прибыль ТМТ составила всего 117 млн руб (126 млн в 1п'21)
Это примерно 13% прибыли группы, таким образом 87% приходилось на прибыль ТАТТЕЛЕКОМ
Из чего состоит бизнес ТАТТЕЛЕКОМА можно понять по структуре выручки
Основная часть выручки это предоставление доступа к Интернету
Фиксированная телефонная связь в 2021 году уступила 2-ое место нетелеком.услугам (чуть позже расскажу что это за услуги)
На 4-ом месте "зависла" выручка от платного ТВ
Как видно на графике, в период 2015-2021 скорость роста выручки от интернета сильно замедлилась
Все дело в том, что уже к 2015 году ТАТТЕЛЕКОМ охватил оптикой большую часть городов республики, а количество абонентов интернета достигло 570 тыс
После 2015 года количество абонентов интернета менялось незначительно
И только в 2020 году опять наметился некоторый ротст
Все дело в том, что в рамках проекта "Цифровое неравенство" и "Цифровая экономика" в республике началось развертывание оптики в сельской местности
Платежи по госпрограмме только в 2020 году оценивались в 1 млрд руб
В 2021 года 80% подключений в селах и 20% в городах республики были по меди
Так что потенциал для оптики и ТАТТЕЛЕКОМа остается еще большой
В 2022 году работа по развертыванию оптики продолжилась с ускорением
На сколько я понимаю, гранты по этим программам учитываются в выручке нетелеком.услуг
Так как государство обычно платит по госпрограммам в 4-ых кварталах эти платежи серьезно исказили выручку в 4кв в 2020-2021 годах
Удивительно, но участие в этих госпрограммах значительно улучшило рентабельность бизнеса
Посмотрите на динамику операц.прибыли!
После многих лет стагнации, операц.прибыль выросла с 6-7 коп до 12-13 коп
Чистая прибыль на акцию выросла с "традиционных 4 коп до 8-8.5 коп!
Компания последние 16 лет каждый год платит дивиденды
В 2020-2021 годах размер дивидендов вырос более чем в 2 раза
Рост дивидендов произошел как за счет роста прибыли, так и за счет увеличения % прибыли направляемой на дивиденды
На графике ниже видно соотношение годовой прибыли и дивидендов
Рост дивидендов вызвал резкий рост количества акционеров
По сравнению с 2012-2019 годами количество акционеров выросло в 8 раз
Исходя из прибыли LTM расчетный дивиденд за 2022 на уровне прошлогоднего - 0.0425 руб
Но ключевой вопрос, какая будет прибыль в 4кв'22?
Сколько осталось ТАТТЕЛЕКОМУ получить денег по госпрограммам?
Не знаю
По идее, выпадающие разовые доходы по этим госпрограммам должны постепенно в какой-то степени компенсироваться ростом регулярных платежей новых пользователей
Можно прикинуть какую дополнительную выручку в 2023 году принесут 100 тыс домохозяйств, подключенных в 2022 году
Самый дешевый тариф ТАТТЕЛЕКОМ на интернет 350 руб/месяц
100 000 * 12 * 350 = 420 млн руб
Это +4.5% к текущей выручке
Судите сами много это или мало
Подведем итог:
Стабильный прибыльный бизнес
При поддержке государства ищут новые точки роста
50% прибыли направляют на дивиденды
Текущая цена 0.548 руб
Расчетная дивидендая доходность за 2022 год менее 8%
Для 3-го эшелона доходность откровенно говоря невысокая
Обратите внимание на гигантские обьемы которые проходили в Декабре'22 и продолжают проходить в Январе
К примеру, 29.12.22 оборот в акции составил более 1 млрд акций
Free float у компании всего 8% или 1.7 млрд акций
В тот день через рынок прошло кол-во акций равное 60% ВСЕГО free float
Напишите в комментариях, как такие "чудеса" можно обьяснить
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу