19 января 2023 General Invest | Сбер
Сбербанк (SBER RX) опубликовал достаточно сильные результаты за декабрь 2022 г. и весь 2022 г. по РСБУ.
——————————————————
📈 С начала октября рост акций Сбера составил более 40%, а с октябрьских минимумов почти 50%
——————————————————
📊 Основные результаты
▫️ Чистый процентный доход в 22 г. увеличился до 1,7 трлн руб. (+5% г/г), а в декабре — до 176,5 млрд руб. (+11% м/м, +20% г/г). Объем розничных кредитов в 22 г. достиг 12 трлн руб. (+13% г/г) с рекордным объемом в декабре 625 млрд руб.
▫️ Объем ипотечного портфеля вырос по итогам года до 7,7 трлн руб., а декабрьский объем также оказался рекордным - 328 млрд руб. Объем корпоративных кредитов составил 18,8 трлн руб. (+13% г/г) по итогам года, рост в декабре достиг 2% м/м и 13% г/г.
▫️ Объем розничных депозитов вырос год к году на 10% до 18,3 трлн руб. в 2022 г., а в декабре рост составил 3% м/м и 10% г/г. Объем корпоративных счетов увеличился на 7% г/г до 8,7 трлн руб., а в декабре рост составил 9% м/м и 7% г/г. Доля валютных депозитов физлиц сократилась вдвое по итогам года, доля валютных корпоративных счетов снизилась на 18 п.п.
▫️ Комиссионный доход повысился в 2022 г на 6% г/г до 614,8 млрд руб. и до рекордных 67,5 млрд руб. в декабре (+18% м/м, +17% г/г).
▫️ Операционные расходы в 2022 г. снизились на 5% г/г до 670,4 млрд руб. В декабре они выросли на 25% по сравнению с ноябрем и снизились на 12% по сравнению с декабрем 2021 г., составив 80,6 млрд руб. Соотношение Расходы/Доходы осталось низким - 32,6% по итогам 2022 г.
▫️ Сбербанк не представил данных по отчислениям в резерв. Стоимость риска (CoR) в декабре составила 0,2%, а за 2022 г. CoR вырос до 3,7% против среднего значения за 10 лет на уровне 1,5%. Доля просроченных кредитов низкая — 2,2%.
▫️ Кроме того, Сбер не представил данных о капитале и его достаточности. При этом банк утверждает, что нормативы соответствуют всем ограничениям, установленным в декабре 2021 г.
🎯 Инвестиционное заключение
Результаты Сбера за 2022 г. оцениваем положительно, принимая во внимания все обстоятельства и риски прошедшего года. Отдельно отметим, что Сбербанк не использовал никакие меры послабления ЦБ при составлении финансового отчета.
Несмотря на резкое снижение чистой прибыли по итогам года (300 млрд руб., -75% г/г), в последние три месяца года банк демонстрировал помесячный рост прибыли год к году. Например, в декабре чистая прибыль составила 125,5 млрд руб. (+40% г/г), что указывает на то, что банк вышел на траекторию роста после кризисной первой половины года. В рекордном 2021 г. среднемесячная чистая прибыль составляла 103,8 млрд руб.
Ключевым в инвесткейсе Сбера на данный момент является вопрос дивидендов. Напомним, что в конце 2022 г. Г. Греф заявил, что банк может вернуться к выплате дивидендов. Из расчета прибыли по РСБУ за 2022 г. (которая не слишком значительно отличается от прибыли по МСФО) и на основе дивидендной политики банка, можно предположить, что дивиденды за 2022 г. составят 6,64 руб., что соответствует дивидендной доходности по текущей цене на уровне 4,5%. Рынок явно ожидает более высокой цифры, в том числе распределения части прибыли за рекордный 2021 г. Учитывая масштабный дефицит бюджета и необходимость в его финансировании, которое, вероятно, будет осуществляться, в том числе, за счет дивидендов госкомпаний, признаем, что такие ожидания выглядят правомерными. Считаем, что дивиденды в текущем году могут составить от 13 до 22 руб. на акцию Сбера, что соответствует дивидендной доходности от 9% до 15%.
При этом основные риски для такого сценария – резкое ухудшение геополитической и макроэкономической ситуации.
✅ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции SBER RX
——————————————————
📈 С начала октября рост акций Сбера составил более 40%, а с октябрьских минимумов почти 50%
——————————————————
📊 Основные результаты
▫️ Чистый процентный доход в 22 г. увеличился до 1,7 трлн руб. (+5% г/г), а в декабре — до 176,5 млрд руб. (+11% м/м, +20% г/г). Объем розничных кредитов в 22 г. достиг 12 трлн руб. (+13% г/г) с рекордным объемом в декабре 625 млрд руб.
▫️ Объем ипотечного портфеля вырос по итогам года до 7,7 трлн руб., а декабрьский объем также оказался рекордным - 328 млрд руб. Объем корпоративных кредитов составил 18,8 трлн руб. (+13% г/г) по итогам года, рост в декабре достиг 2% м/м и 13% г/г.
▫️ Объем розничных депозитов вырос год к году на 10% до 18,3 трлн руб. в 2022 г., а в декабре рост составил 3% м/м и 10% г/г. Объем корпоративных счетов увеличился на 7% г/г до 8,7 трлн руб., а в декабре рост составил 9% м/м и 7% г/г. Доля валютных депозитов физлиц сократилась вдвое по итогам года, доля валютных корпоративных счетов снизилась на 18 п.п.
▫️ Комиссионный доход повысился в 2022 г на 6% г/г до 614,8 млрд руб. и до рекордных 67,5 млрд руб. в декабре (+18% м/м, +17% г/г).
▫️ Операционные расходы в 2022 г. снизились на 5% г/г до 670,4 млрд руб. В декабре они выросли на 25% по сравнению с ноябрем и снизились на 12% по сравнению с декабрем 2021 г., составив 80,6 млрд руб. Соотношение Расходы/Доходы осталось низким - 32,6% по итогам 2022 г.
▫️ Сбербанк не представил данных по отчислениям в резерв. Стоимость риска (CoR) в декабре составила 0,2%, а за 2022 г. CoR вырос до 3,7% против среднего значения за 10 лет на уровне 1,5%. Доля просроченных кредитов низкая — 2,2%.
▫️ Кроме того, Сбер не представил данных о капитале и его достаточности. При этом банк утверждает, что нормативы соответствуют всем ограничениям, установленным в декабре 2021 г.
🎯 Инвестиционное заключение
Результаты Сбера за 2022 г. оцениваем положительно, принимая во внимания все обстоятельства и риски прошедшего года. Отдельно отметим, что Сбербанк не использовал никакие меры послабления ЦБ при составлении финансового отчета.
Несмотря на резкое снижение чистой прибыли по итогам года (300 млрд руб., -75% г/г), в последние три месяца года банк демонстрировал помесячный рост прибыли год к году. Например, в декабре чистая прибыль составила 125,5 млрд руб. (+40% г/г), что указывает на то, что банк вышел на траекторию роста после кризисной первой половины года. В рекордном 2021 г. среднемесячная чистая прибыль составляла 103,8 млрд руб.
Ключевым в инвесткейсе Сбера на данный момент является вопрос дивидендов. Напомним, что в конце 2022 г. Г. Греф заявил, что банк может вернуться к выплате дивидендов. Из расчета прибыли по РСБУ за 2022 г. (которая не слишком значительно отличается от прибыли по МСФО) и на основе дивидендной политики банка, можно предположить, что дивиденды за 2022 г. составят 6,64 руб., что соответствует дивидендной доходности по текущей цене на уровне 4,5%. Рынок явно ожидает более высокой цифры, в том числе распределения части прибыли за рекордный 2021 г. Учитывая масштабный дефицит бюджета и необходимость в его финансировании, которое, вероятно, будет осуществляться, в том числе, за счет дивидендов госкомпаний, признаем, что такие ожидания выглядят правомерными. Считаем, что дивиденды в текущем году могут составить от 13 до 22 руб. на акцию Сбера, что соответствует дивидендной доходности от 9% до 15%.
При этом основные риски для такого сценария – резкое ухудшение геополитической и макроэкономической ситуации.
✅ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции SBER RX
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба