20 января 2023 | Газпром
2022 для Газпрома оказался очень удачным - исключительно благоприятная конъюнктура и аномально высокие цены на газ позволили компании только за первое полугодие заработать 2.4 триллиона рублей, за второе он заработает значительно меньше (сказалось значительное сокращение поставок газа в ЕС), скорее всего около 600-700 миллиардов, что обеспечит финальный дивиденд по итогам 2022 на уровне 12-13 рублей (Около 7-8% дивидендной доходности к текущей цене)
С текущими поставками газа в ЕС дивы газпрома за 2023 будут значительно меньше дивов 2022, скорее всего на уровне 10-20 рублей, это неплохо, но не очень много
Давайте попробуем разобраться, стоит ли покупать газпром в 2023
Что может послужить драйвером роста акций?
1) Увеличение поставок в ЕС
Европа благодаря высоким запасам газа и теплой погоде пока спокойно переживает эту зиму, проблема в том, что следующей зимой им может не хватит мощности на закачку хранилищ - дефицит даже с учетом потребления может составить около 60 миллиардов кубов по оценки Якова и Партнеров . Это по меньшей мере поддержит высокие цены на газ в ЕС, а может и делает их уязвимы от поставок из России
2) Определенность с Северными потоками
Их просто взорвали, по идее трубы должны быть застрахованы, страховые выплаты там должны быть по меньшей мере на сотни миллиардов рублей.
Ну и новости о страховых выплатах, конкретных сроках восстановления трубопроводов будут позитивно оценены рынком
3) Перенаправление поставок газа в Китай
Например, запуск Силы Сибири 2 - дополнительно даст возможность направлять в Китай 50 миллиардов кубов, пусть только и к 2030 году
Какие риски у акций газпрома?
1)Рост налогов
С 1 января повышается НДПИ ежемесячно на 50 миллиардов рублей. Фактически, компания заплатит в 2023 году 600 миллиардов рублей налогов сверху. Это много, фактически компания из-за этого заплатит на 13 рублей дивиденда меньше, что понижает дивидендную доходность на 8%
2) Падение экспорта в ЕС
Поставки газа в ЕС обвались по итогам 2022 года на 60%, а Европа самый маржинальный и большой рынок для Газпрома. Спасением мог бы стать экспорт в Китай, но там вообще не те объемы (В 2021 в ЕС поставляли 146 миллиардов, а в Китай на уровне 10 миллиардов кубов)
Экспорт в ЕС по итогам 2022 обвалился на 85 миллиардов кубов, тогда как в Китай нарастили поставки лишь на 5 миллиардов кубов, и еще нарастят на 10 миллиардов кубов в 2023
Фактически, его некуда перенаправить в ближайшее время
Притом Северный поток 1 взорван, Северный поток 2 тоже частично поврежден взрывами - может работать только на половину мощности (27.5 миллиардов кубов)
Ограничение поставок в ЕС привело к падению добычи на 20% в 2022 году
3) Низкие цены в Китае
В Китай рынок поставляют не по спотовым ценам, а по ценам привязанным к нефти, сейчас там цена около $250 за тысячу кубов, против $800 в ЕС.
Китай, априори рынок менее маржинальный, который при этом требует огромных вложений в строительство трубопроводов
Фактически, там требуются десятилетия инвестиций, чтобы перенаправить потоки
4) Огромные капитальные затраты
Компании нужно много инвестировать - вкладывать в восстановление Северных потоков, в перенаправления экспорта в Азию, в строительство СПГ заводов и танкеров. Все это будет приводить к огромным капитальным затратам и увеличению долга
Распиливать деньги проще всего именно на капитальных затратах компаний , поэтому эффективность инвестиций компания низкая)
Резюме:
Как итог у газпрома куча подводных камней, проблемы с перенаправление экспортных потоков, сомнительный менеджмент, большая налоговая нагрузка, весьма мутное корпоративное управление и низкая эффективность инвестиций
Газпром, действительно, способен давать двухзначную дивидендную доходность в ближайшие несколько лет, но зачем Газпром, когда есть ряд более эффективных бизнесов с высокими дивидендами (например это может быть Сбербанк или Газпром нефть)
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С текущими поставками газа в ЕС дивы газпрома за 2023 будут значительно меньше дивов 2022, скорее всего на уровне 10-20 рублей, это неплохо, но не очень много
Давайте попробуем разобраться, стоит ли покупать газпром в 2023
Что может послужить драйвером роста акций?
1) Увеличение поставок в ЕС
Европа благодаря высоким запасам газа и теплой погоде пока спокойно переживает эту зиму, проблема в том, что следующей зимой им может не хватит мощности на закачку хранилищ - дефицит даже с учетом потребления может составить около 60 миллиардов кубов по оценки Якова и Партнеров . Это по меньшей мере поддержит высокие цены на газ в ЕС, а может и делает их уязвимы от поставок из России
2) Определенность с Северными потоками
Их просто взорвали, по идее трубы должны быть застрахованы, страховые выплаты там должны быть по меньшей мере на сотни миллиардов рублей.
Ну и новости о страховых выплатах, конкретных сроках восстановления трубопроводов будут позитивно оценены рынком
3) Перенаправление поставок газа в Китай
Например, запуск Силы Сибири 2 - дополнительно даст возможность направлять в Китай 50 миллиардов кубов, пусть только и к 2030 году
Какие риски у акций газпрома?
1)Рост налогов
С 1 января повышается НДПИ ежемесячно на 50 миллиардов рублей. Фактически, компания заплатит в 2023 году 600 миллиардов рублей налогов сверху. Это много, фактически компания из-за этого заплатит на 13 рублей дивиденда меньше, что понижает дивидендную доходность на 8%
2) Падение экспорта в ЕС
Поставки газа в ЕС обвались по итогам 2022 года на 60%, а Европа самый маржинальный и большой рынок для Газпрома. Спасением мог бы стать экспорт в Китай, но там вообще не те объемы (В 2021 в ЕС поставляли 146 миллиардов, а в Китай на уровне 10 миллиардов кубов)
Экспорт в ЕС по итогам 2022 обвалился на 85 миллиардов кубов, тогда как в Китай нарастили поставки лишь на 5 миллиардов кубов, и еще нарастят на 10 миллиардов кубов в 2023
Фактически, его некуда перенаправить в ближайшее время
Притом Северный поток 1 взорван, Северный поток 2 тоже частично поврежден взрывами - может работать только на половину мощности (27.5 миллиардов кубов)
Ограничение поставок в ЕС привело к падению добычи на 20% в 2022 году
3) Низкие цены в Китае
В Китай рынок поставляют не по спотовым ценам, а по ценам привязанным к нефти, сейчас там цена около $250 за тысячу кубов, против $800 в ЕС.
Китай, априори рынок менее маржинальный, который при этом требует огромных вложений в строительство трубопроводов
Фактически, там требуются десятилетия инвестиций, чтобы перенаправить потоки
4) Огромные капитальные затраты
Компании нужно много инвестировать - вкладывать в восстановление Северных потоков, в перенаправления экспорта в Азию, в строительство СПГ заводов и танкеров. Все это будет приводить к огромным капитальным затратам и увеличению долга
Распиливать деньги проще всего именно на капитальных затратах компаний , поэтому эффективность инвестиций компания низкая)
Резюме:
Как итог у газпрома куча подводных камней, проблемы с перенаправление экспортных потоков, сомнительный менеджмент, большая налоговая нагрузка, весьма мутное корпоративное управление и низкая эффективность инвестиций
Газпром, действительно, способен давать двухзначную дивидендную доходность в ближайшие несколько лет, но зачем Газпром, когда есть ряд более эффективных бизнесов с высокими дивидендами (например это может быть Сбербанк или Газпром нефть)
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter