24 января 2023 Фридом Финанс | British American Tobacco
О компании
British American Tobacco PLC (NYSE: BTI) — базирующаяся в Великобритании компания, занимающаяся производством табачных и никотиновых изделий, включая традиционные табачные изделия, испарители, системы нагревания табака и жевательный табак. Компания управляет глобально интегрированной цепочкой поставок, ее продукция распространяется в розничных точках по всему миру. Географические сегменты компании включают США, Азиатско-Тихоокеанский регион и Ближний Восток, Америку и Африку к югу от Сахары, а также Европу и Северную Африку.
В чем идея?
Крупная и стабильная компания с высокими дивидендами, которая понравится консервативным инвесторам.
Новые направления работы поддержат рост стоимости акций.
Хорошее покрытие долга позволит сохранить устойчивость в случае усложнения макроэкономической ситуации.
Почему нам нравится British American Tobacco share?
Причина 1. Стабильные денежные потоки и новые направления
British American Tobacco является крупной и стабильной компанией с капитализацией более $85 млрд и подойдет инвесторам, которые заинтересованы в снижении общего уровня риска портфеля. За счет специфики продукции, спрос на которую сохраняется во всех фазах экономического цикла, бизнес генерирует стабильные денежные потоки, а основным риском является регуляторный. Показатель Beta (5Y Monthly), отражающий волатильность ценной бумаги по сравнению с рынком в целом, составляет 0.42. Это означает, что стоимость акций компании в общем случае изменяется заметно меньше, чем индекс S&P 500. Все это делает British American Tobacco привлекательной для более консервативных инвесторов, нацеленных на предсказуемое поведение стоимости активов.
Обычно компании стоимости (value companies) демонстрируют невысокие темпы роста стоимости ценных бумаг, но в этом случае ситуация несколько отличается, поскольку British American Tobacco активно развивает новое направление негорючего табака. Переход на новое направление может поддерживать более высокие темпы роста: по итогам последнего отчетного периода рост общей выручки составил 5% год к году. Несмотря на то, что основным источником доходов компании являются продукты с горящим табаком, доля выручки от этой продукции снизилась с 91% по результатам 2021 года до 89% по результатам первой половины 2022 года. Это связано с развитием новой категории негорючего табака, которая является стратегически важной для увеличения клиентской базы.
Как проиллюстрировано на графике ниже, совокупные темпы роста (CAGR) числа потребителей такой категории продуктов составили 30% на горизонте 2018-2022 годов.
CAGR выручки нового направления за тот же период составил 31%, а в первой половине 2022 года рост выручки составил 45%
Можно ожидать продолжения уверенного роста и дальше:
Grand View Research прогнозируют глобальному рынку электронных сигарет и испарителей рост с CAGR на уровне 30,6% до 2030 года.
Technavio предсказывает продукции нагревания табака рост с CAGR 27% на горизонте 2022-2027 годов.
Рынок жевательного табака, согласно исследованиям, ожидает рост с CAGR 35,7% до 2030 года.
Это поможет BAT сохранять темпы, необходимые для достижения цели увеличения количества покупателей негорючей табачной продукции до 50 млн человек к 2030 году. Дополнительное ускорение может придать потенциальный запрет допуска на рынок товаров одного из конкурентов — Juul. Риск такого нежелательного внимания со стороны FDA к продукции British American Tobacco постепенно снижается благодаря позитивным результатам научных исследований. Хорошие темпы в достижении целей стратегии могут придать инвесторам уверенность в качественном бизнес-планировании компании и позитивно сказаться на стоимости акций компании.
Причина 2. Привлекательные дивиденды
Компания British American Tobacco относится к дивидендным аристократам и выплачивает дивиденды с 1995 года, при этом текущая доходность находится на достаточно привлекательном уровне и составляет порядка 7,3% годовых, что более чем в четыре раза превышает среднюю дивидендную доходность, предлагаемую компаниями из индекса S&P 500.
Кроме того, компания периодически запускает программы обратного выкупа, последняя из которых была завершена в 2022 году и объем которой составил £2 млрд (порядка $2,4 млрд, или 2,8% от текущей рыночной капитализации). Учитывая сохранение недооцененности British American Tobacco относительно исторических значений, мы предполагаем, что менеджмент в скором времени может сообщить о запуске новой программы с похожим размером авторизации.
Финансовые показатели
British American Tobacco публикует финансовые результаты на полугодовой основе. По результатам последнего отчетного периода:
Выручка: рост с £12,18 млрд до £12,87 млрд
Операционная прибыль: снижение с £4,91 млрд до £3,68 млрд:
с точки зрения операционной маржинальности — сокращение c 40,3% до 28,6% за счет единоразового влияния сворачивания деятельности в России
Чистая прибыль: снижение с £3,25 млрд до £1,84 млрд:
с точки зрения чистой маржинальности — снижение с 26,7% до 14,2%
Операционный денежный поток: рост с £2,26 млрд до £3,22 млрд в основном за счет снижения товарных запасов в Австралии и Дании в связи с введением простой упаковки
Свободный денежный поток: увеличение с £1,28 млрд до £2,28 млрд
Компания показала хорошую динамику финансовых показателей по итогам периода, а временное снижение маржинальности уже заложено в стоимость акций. Мы ожидаем восстановления прибыльности уже в ближайшем финансовом отчете.
Наличные и эквиваленты: £3,57 млрд
Чистый долг: £40,81 млрд
Net debt/ Free cash flow TTM: 4,8x
Компания не публикует подробных данных о долговой нагрузке в полугодовой период, поэтому для получения приблизительной оценки применяем соотношение Чистого долга к свободному денежному потоку за последние 12 месяцев (Net debt/ Free cash flow TTM). Значение этого показателя говорит о повышенной долговой нагрузке. Тем не менее, соотношение чистого денежного потока, полученного от операционной деятельности к процентам, выплаченным по займам и деятельности, связанной с финансированием (Net cash flow generated from operating activities/ Interest paid on borrowings and financing related activities) составляет 4,3x, что свидетельствует о хорошем уровне покрытия долговой нагрузки генерируемыми компанией денежными потоками.
Оценка
British American Tobacco торгуется ниже медианных значений практически по всем мультипликаторам из представленной выборки конкурентов.
Рейтинги других инвестиционных домов
Часть рекомендаций представлена в фунтах стерлингов и пересчитана в доллары с учетом курса 0.012, который предлагает Refinitiv. Минимальный ценовой таргет, установленный Cowen, составляет $42,5 за акцию. Panmure Gordon в свою очередь установила целевую цену в $56,34 за акцию. Согласно консенсусу, справедливая стоимость акций составляет $49,1 за штуку, что предполагает потенциал роста на 27,60%. Однако стоит учитывать, что таргет в долларах может варьироваться в зависимости от изменения курса фунта стерлингов.
Риски
Новые направления подвержены риску введения нового регулирования. В случае ограничения применения такой продукции стоимость акций компании может быть подвержена повышенной волатильности.
Усиление макроэкономического давления может оказать негативное влияние на темпы роста компании.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу