24 января 2023 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Российские ретейлеры, ощутившие на себе волну весомых изменений в предпочтениях и поведении потребителей в период пандемии коронавируса, столкнулись с очередной перенастройкой отрасли. Кардинальные изменения на фоне западных санкций затрагивают не только покупателей, но и в целом бизнес ретейлеров. В последнее время население России с целью экономии своих средств отдает предпочтение продовольственным товарам, а также товарам первой необходимости, тогда как спрос на непродовольственные товары снижается. В то же время ретейлеры вынуждены также адаптироваться к новым реалиям – решать проблемы с логистикой, искать новых поставщиков продукции, а также продумывать ценовую политику.
Сегодня операционный отчет за 4 квартал 2022 года представила сеть магазинов X5 Group. Выручка компании возросла на 16,3% г/г, составив рекордные 704 млрд рублей, чему способствовал рост продаж основного формата «у дома» (+13,5% г/г). Кроме того, восьмикратно увеличились продажи дискаунтеров, что является весьма показательным фактором в условиях жесткой экономии потребителей, а цифровые бизнесы продемонстрировали двузначный рост (+36% г/г), в основном за счет расширения сегмента экспресс-доставки.
Насколько успешным может быть бизнес X5 в будущем? Как можно оценить перспективы других российских ретейлеров? Как они будут выживать в текущих условиях? Бумаги каких компаний сектора могут быть привлекательны для инвесторов? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Значимые драйверы для роста расписок X5 отсутствуют
Несмотря на сильный отчет X5 Group за минувший квартал, многие эксперты сходятся во мнении, что потенциал роста акций сети в ближайшее время является ограниченным в связи с невозможностью выплаты дивидендов.
Анна Буйлакова, аналитик ФГ «Финам», нейтрально оценивает операционный отчет X5 Group. По ее словам, квартальные операционные результаты, хотя и оказались весьма сильными, но не стали неожиданными. Эксперт подчеркивает, что сдерживающим фактором для расписок X5 является невозможность выплаты дивидендов из-за зарубежной прописки головной компании. «Наш рейтинг расписок ретейлера – «Лучше рынка». В 2023 году драйверами роста бизнеса X5 послужат открытие новых точек продаж и M&A активность», - полагает она.
О важности дивидендов говорит и Антон Весенний, автор Telegram-канала «Ленивый инвестор». Как отмечает эксперт, потенциальный драйвер для X5 в текущих геополитических условиях - возможная перерегистрация в России и возвращение к выплате дивидендов. «Держу FIVE в портфеле, но учитывая отсутствие однозначных заявлений от компании, горизонт инвестирования простирается за пределы 2023 года», - подчеркивает он.
С технической точки зрения, бумаги X5 также пока не являются привлекательными для наращивания «длинных» позиций. Такого мнения придерживается Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал». По ее словам, на данный момент бумаги еще не восстановили импульс к росту. «Котировки пока не показывают силы для развития наметившегося краткосрочного восходящего движения, а при закреплении ниже поддержки 1510 руб. рискуют пойти на обновление локальных минимумов и пробой 1470 руб. Задумываться о наращивании «длинных» позиций стоит не ранее закрепления выше сопротивлений 1550 руб. и 1570 руб.», - отмечает она.
Однако есть эксперты, которые оценивают перспективы X5 более оптимистично. Так, старший аналитик ИБ «Синара» Константин Белов заявляет, что ведущие представители продуктовой розницы с прочными позициями в масс-макете, такие как X5 Group или «Магнит», лучше готовы к тому, чтобы противостоять нынешним «вызовам» в экономике, в связи чем его рекомендация по акциям X5 - «Покупать».
Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК «Солид», также рекомендует «Покупать» расписки X5, подчеркивая при этом, что в виду отсутствия возможности выплаты дивидендов компания вынужденно ускоряет экспансию. «В 2023 году X5 планирует зайти на рынок Дальнего Востока и уже в марте-апреле открыть первые магазины во Владивостоке и Хабаровске. Также менеджмент хочет ускорить и так высокую экспансию формата дискаунтера «Чижик». В результате мы ждем темпов роста в 2023 году на уровне 15% (в 2022 году 18,3%) даже несмотря на замедление инфляции. Мы по-прежнему смотрим позитивно на X5, хотя ключевой драйвер роста – это решение проблемы с иностранной пропиской и начало выплат дивидендов», - заявляет эксперт.
Продовольственный сегмент будет оставаться в выигрышном положении
Согласно данным Росстата, события 2022 года привели к повышению выручки от торговли продовольственными товарами и товарами первой необходимости, тогда как доходы от непродовольственного сектора, который наиболее подвержен санкциям, преимущественно сократились, а в некоторых сегментах весьма ощутимо.
В то же время в Ассоциации компаний розничной торговли (АКОРТ) рассказали «Известиям» о том, что россияне в целом стали покупать меньше продуктов. Так, оборот торговли в крупнейших сетях по итогам 2022 года сократился на 5% в натуральном выражении, и основным фактором стало то, что граждане перестали выбирать более дорогие деликатесы, оставив в своей корзине лишь самые необходимые и дешевые товары. При этом в онлайн-рознице тенденция иная: там оборот вырос на 42%.
По словам председателя президиума АКОРТ Игоря Караваева, отрицательную динамику в прошлом году бизнес наблюдал в основном в гипермаркетах и супермаркетах, а в дискаунтерах и «магазинах у дома» натуральные продажи выросли примерно на 2–3% по сравнению с прошлым годом. Глава Института развития предпринимательства и экономики (ИРПЭ) Наталья Назарова, в свою очередь, заявила «Известиям» о том, что люди переходят к более экономному потреблению, и не исключено, что количество обеспеченных потребителей в России сократилось, поскольку они уехали за границу.
Текущая геополитическая ситуация затуманивает экономические перспективы, и в подобных обстоятельствах потребитель может занимать осторожную позицию, избегая покупки дорогостоящих товаров длительного пользования, заметил ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин, отвечая на вопросы Finam.ru. Эксперт при этом подчеркивает, что продуктовая розница традиционно характеризуется высокой устойчивостью к макроэкономической турбулентности, поскольку основу ее бизнеса составляет продажа товаров первой необходимости, спрос на которые стабилен. «По этой же причине ретейлеры имеют возможность перекладывать инфляционные издержки на плечи потребителей. Российский продуктовый ритейл сохраняет потенциал для дальнейшего роста: даже по консервативным оценкам, его совокупный оборот в обозримой перспективе будет ежегодно расти на 6–7%», - считает Сыроваткин.
По словам Антона Весеннего, в продовольственном ретейле у крупных игроков нет существенных проблем, а кризис всегда открывает возможности для консолидации за счет более мелких сетей. Эксперт относит продуктовый сегмент к защитным секторам, ведь даже при общей турбулентности спрос остается стабильным, а вероятность санкций является низкой. По его мнению, быстрее рынка будут расти дискаунтеры, поскольку рассчитывать на рост доходов населения в ближайшее время не приходится. Кроме того, важной точкой роста будет диджитал направление.
Согласно оценкам аналитиков «Промсвязьбанка», выручка в оптовой и розничной торговле в России может увеличиться в 2023 году на 8% и на 10% соответственно. При этом сдерживающим восстановление фактором в первом полугодии выступят слабость российской экономики и потребления. Вместе с тем со второго полугодия, по мере стабилизации ситуации в экономике аналитики ожидают улучшения ситуации в сегменте торговли, более заметного - у наиболее пострадавших в прошлом году товарных категорий. Дополнительным триггером будет выступать постепенное налаживание поставок из дружественных стран. «В целом по году востребованный продовольственный сегмент продолжит демонстрировать рост, чуть менее активный, чем в прошлом (порядка 10% г/г против 13% г/г в прошлом году), в то время как непродовольственный – вряд ли покажет рост ввиду эффекта высокой базы начала прошлого года, хотя и будет поддержан экономическим восстановлением РФ во второй половине 2023 года», - полагают эксперты. При этом аналитики «Промсвязьбанка» уверены в том, что продовольственный сегмент останется более устойчивым и в 2023 году даже в случае более негативного развития ситуации в экономике.
Существенного снижения оборота продовольственной розницы не ожидает и Анна Буйлакова из «Финама». По ее мнению, замедление инфляции в 2023 году окажет давление на темпы роста номинального оборота, но посодействует восстановлению реального спроса, при этом индексация социальных выплат и повышение МРОТ поддержит доходы населения и реальное потребление. Дискаунтеры и магазины «у дома», в свою очередь, могут закрыть спрос части клиентов по базовым продуктовым товарам, а спрос на непродовольственные или более специфичные продукты смогут закрыть сервисы доставки или маркетплейсы.
Некоторые риски для ретейлеров, тем не менее, конечно, существуют. По словам Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, наибольшие риски для российских ретейлеров заключаются в снижении потребительского спроса на фоне высокой инфляции и дальнейшего снижения реальных доходов населения, а также в переориентации потребителей на дискаунтеры или онлайн-заказы в целях экономии. При этом он заметил, что пик роста инфляции, как ожидается, уже пройден, а падение реальных доходов населения должно прекратиться на фоне замедления темпов роста индекса потребительских цен и повышения МРОТ на 6,3% с начала 2023 года. «В 2023 году мы прогнозируем рост прибыли ретейлеров. Особенно это касается компаний, у которых есть свои сети дискаунтеров, «магазины у дома» или онлайн-площадки», - подчеркнул он. Эксперт не исключает, что в текущем году россияне продолжат экономить, но при этом потребительский спрос все равно будет расти, что увеличит объемы покупок в дискаунтерах и «магазинах у дома». В то же время наблюдаемое в последнее время падение выручки в гипермаркетах, по мнению Чернова, невозможно покрыть за счет увеличения продаж в дискаунтерах, так как при переориентации потребительского спроса и равного перераспределения объемов покупок из гипермаркетов в дискаунтеры, в них добавленная стоимость на товары ниже, а, следовательно, увеличение выручки в дискаунтерах будет ниже, чем ее снижение в гипермаркетах. Что касается сектора непродовольственных товаров, то и здесь не исключается улучшение показателей. Так, по оценкам эксперта Freedom Finance Global, на фоне низкой базы прошлого года вполне можно ожидать восстановления этого сектора в 2023 году.
Фавориты сектора
Олег Сыроваткин советует инвесторам обратить внимание на растущие истории, ориентированные на внутренний спрос и устойчивые к негативным внутренним макроэкономическим трендам. В частности, он видит хорошие перспективы у бумаг «Магнита», который при текущем леверидже в перспективе может спокойно направлять акционерам весь свободный денежный поток (FCF). «Еще большим потенциалом роста в потребительском секторе, на наш взгляд, обладают бумаги «Белуги» и OZON. Кроме того, мы сохраняем позитивный взгляд на расписки X5 в долгосрочной перспективе», - отмечает эксперт.
Аналитики «Промсвязьбанка» также выделяют «Магнит» и Х5, выстраивающие стратегию на развитие формата дискаунтеров, благодаря чему, по мнению экспертов, находятся в более выигрышном положении, нежели представители непродовольственных секторов и более мелкие игроки. «Мы полагаем, что в сегменте розничной торговли в ближайший год могут активизироваться процессы слияния и поглощения, в первую очередь в регионах», - считают они.
В текущем году можно увидеть продолжение консолидации рынка продовольствия за счет перетока трафика к более эффективным и устойчивым сетям, с более актуальным ценностным предложением для клиентов. Об этом заявляет Анна Буйлакова, советуя обратить внимание на компании, способные нарастить рыночную долю.
Помимо вышеупомянутых компаний, Владимир Чернов выделяет также компанию Fix Price.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сегодня операционный отчет за 4 квартал 2022 года представила сеть магазинов X5 Group. Выручка компании возросла на 16,3% г/г, составив рекордные 704 млрд рублей, чему способствовал рост продаж основного формата «у дома» (+13,5% г/г). Кроме того, восьмикратно увеличились продажи дискаунтеров, что является весьма показательным фактором в условиях жесткой экономии потребителей, а цифровые бизнесы продемонстрировали двузначный рост (+36% г/г), в основном за счет расширения сегмента экспресс-доставки.
Насколько успешным может быть бизнес X5 в будущем? Как можно оценить перспективы других российских ретейлеров? Как они будут выживать в текущих условиях? Бумаги каких компаний сектора могут быть привлекательны для инвесторов? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Значимые драйверы для роста расписок X5 отсутствуют
Несмотря на сильный отчет X5 Group за минувший квартал, многие эксперты сходятся во мнении, что потенциал роста акций сети в ближайшее время является ограниченным в связи с невозможностью выплаты дивидендов.
Анна Буйлакова, аналитик ФГ «Финам», нейтрально оценивает операционный отчет X5 Group. По ее словам, квартальные операционные результаты, хотя и оказались весьма сильными, но не стали неожиданными. Эксперт подчеркивает, что сдерживающим фактором для расписок X5 является невозможность выплаты дивидендов из-за зарубежной прописки головной компании. «Наш рейтинг расписок ретейлера – «Лучше рынка». В 2023 году драйверами роста бизнеса X5 послужат открытие новых точек продаж и M&A активность», - полагает она.
О важности дивидендов говорит и Антон Весенний, автор Telegram-канала «Ленивый инвестор». Как отмечает эксперт, потенциальный драйвер для X5 в текущих геополитических условиях - возможная перерегистрация в России и возвращение к выплате дивидендов. «Держу FIVE в портфеле, но учитывая отсутствие однозначных заявлений от компании, горизонт инвестирования простирается за пределы 2023 года», - подчеркивает он.
С технической точки зрения, бумаги X5 также пока не являются привлекательными для наращивания «длинных» позиций. Такого мнения придерживается Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал». По ее словам, на данный момент бумаги еще не восстановили импульс к росту. «Котировки пока не показывают силы для развития наметившегося краткосрочного восходящего движения, а при закреплении ниже поддержки 1510 руб. рискуют пойти на обновление локальных минимумов и пробой 1470 руб. Задумываться о наращивании «длинных» позиций стоит не ранее закрепления выше сопротивлений 1550 руб. и 1570 руб.», - отмечает она.
Однако есть эксперты, которые оценивают перспективы X5 более оптимистично. Так, старший аналитик ИБ «Синара» Константин Белов заявляет, что ведущие представители продуктовой розницы с прочными позициями в масс-макете, такие как X5 Group или «Магнит», лучше готовы к тому, чтобы противостоять нынешним «вызовам» в экономике, в связи чем его рекомендация по акциям X5 - «Покупать».
Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК «Солид», также рекомендует «Покупать» расписки X5, подчеркивая при этом, что в виду отсутствия возможности выплаты дивидендов компания вынужденно ускоряет экспансию. «В 2023 году X5 планирует зайти на рынок Дальнего Востока и уже в марте-апреле открыть первые магазины во Владивостоке и Хабаровске. Также менеджмент хочет ускорить и так высокую экспансию формата дискаунтера «Чижик». В результате мы ждем темпов роста в 2023 году на уровне 15% (в 2022 году 18,3%) даже несмотря на замедление инфляции. Мы по-прежнему смотрим позитивно на X5, хотя ключевой драйвер роста – это решение проблемы с иностранной пропиской и начало выплат дивидендов», - заявляет эксперт.
Продовольственный сегмент будет оставаться в выигрышном положении
Согласно данным Росстата, события 2022 года привели к повышению выручки от торговли продовольственными товарами и товарами первой необходимости, тогда как доходы от непродовольственного сектора, который наиболее подвержен санкциям, преимущественно сократились, а в некоторых сегментах весьма ощутимо.
В то же время в Ассоциации компаний розничной торговли (АКОРТ) рассказали «Известиям» о том, что россияне в целом стали покупать меньше продуктов. Так, оборот торговли в крупнейших сетях по итогам 2022 года сократился на 5% в натуральном выражении, и основным фактором стало то, что граждане перестали выбирать более дорогие деликатесы, оставив в своей корзине лишь самые необходимые и дешевые товары. При этом в онлайн-рознице тенденция иная: там оборот вырос на 42%.
По словам председателя президиума АКОРТ Игоря Караваева, отрицательную динамику в прошлом году бизнес наблюдал в основном в гипермаркетах и супермаркетах, а в дискаунтерах и «магазинах у дома» натуральные продажи выросли примерно на 2–3% по сравнению с прошлым годом. Глава Института развития предпринимательства и экономики (ИРПЭ) Наталья Назарова, в свою очередь, заявила «Известиям» о том, что люди переходят к более экономному потреблению, и не исключено, что количество обеспеченных потребителей в России сократилось, поскольку они уехали за границу.
Текущая геополитическая ситуация затуманивает экономические перспективы, и в подобных обстоятельствах потребитель может занимать осторожную позицию, избегая покупки дорогостоящих товаров длительного пользования, заметил ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин, отвечая на вопросы Finam.ru. Эксперт при этом подчеркивает, что продуктовая розница традиционно характеризуется высокой устойчивостью к макроэкономической турбулентности, поскольку основу ее бизнеса составляет продажа товаров первой необходимости, спрос на которые стабилен. «По этой же причине ретейлеры имеют возможность перекладывать инфляционные издержки на плечи потребителей. Российский продуктовый ритейл сохраняет потенциал для дальнейшего роста: даже по консервативным оценкам, его совокупный оборот в обозримой перспективе будет ежегодно расти на 6–7%», - считает Сыроваткин.
По словам Антона Весеннего, в продовольственном ретейле у крупных игроков нет существенных проблем, а кризис всегда открывает возможности для консолидации за счет более мелких сетей. Эксперт относит продуктовый сегмент к защитным секторам, ведь даже при общей турбулентности спрос остается стабильным, а вероятность санкций является низкой. По его мнению, быстрее рынка будут расти дискаунтеры, поскольку рассчитывать на рост доходов населения в ближайшее время не приходится. Кроме того, важной точкой роста будет диджитал направление.
Согласно оценкам аналитиков «Промсвязьбанка», выручка в оптовой и розничной торговле в России может увеличиться в 2023 году на 8% и на 10% соответственно. При этом сдерживающим восстановление фактором в первом полугодии выступят слабость российской экономики и потребления. Вместе с тем со второго полугодия, по мере стабилизации ситуации в экономике аналитики ожидают улучшения ситуации в сегменте торговли, более заметного - у наиболее пострадавших в прошлом году товарных категорий. Дополнительным триггером будет выступать постепенное налаживание поставок из дружественных стран. «В целом по году востребованный продовольственный сегмент продолжит демонстрировать рост, чуть менее активный, чем в прошлом (порядка 10% г/г против 13% г/г в прошлом году), в то время как непродовольственный – вряд ли покажет рост ввиду эффекта высокой базы начала прошлого года, хотя и будет поддержан экономическим восстановлением РФ во второй половине 2023 года», - полагают эксперты. При этом аналитики «Промсвязьбанка» уверены в том, что продовольственный сегмент останется более устойчивым и в 2023 году даже в случае более негативного развития ситуации в экономике.
Существенного снижения оборота продовольственной розницы не ожидает и Анна Буйлакова из «Финама». По ее мнению, замедление инфляции в 2023 году окажет давление на темпы роста номинального оборота, но посодействует восстановлению реального спроса, при этом индексация социальных выплат и повышение МРОТ поддержит доходы населения и реальное потребление. Дискаунтеры и магазины «у дома», в свою очередь, могут закрыть спрос части клиентов по базовым продуктовым товарам, а спрос на непродовольственные или более специфичные продукты смогут закрыть сервисы доставки или маркетплейсы.
Некоторые риски для ретейлеров, тем не менее, конечно, существуют. По словам Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, наибольшие риски для российских ретейлеров заключаются в снижении потребительского спроса на фоне высокой инфляции и дальнейшего снижения реальных доходов населения, а также в переориентации потребителей на дискаунтеры или онлайн-заказы в целях экономии. При этом он заметил, что пик роста инфляции, как ожидается, уже пройден, а падение реальных доходов населения должно прекратиться на фоне замедления темпов роста индекса потребительских цен и повышения МРОТ на 6,3% с начала 2023 года. «В 2023 году мы прогнозируем рост прибыли ретейлеров. Особенно это касается компаний, у которых есть свои сети дискаунтеров, «магазины у дома» или онлайн-площадки», - подчеркнул он. Эксперт не исключает, что в текущем году россияне продолжат экономить, но при этом потребительский спрос все равно будет расти, что увеличит объемы покупок в дискаунтерах и «магазинах у дома». В то же время наблюдаемое в последнее время падение выручки в гипермаркетах, по мнению Чернова, невозможно покрыть за счет увеличения продаж в дискаунтерах, так как при переориентации потребительского спроса и равного перераспределения объемов покупок из гипермаркетов в дискаунтеры, в них добавленная стоимость на товары ниже, а, следовательно, увеличение выручки в дискаунтерах будет ниже, чем ее снижение в гипермаркетах. Что касается сектора непродовольственных товаров, то и здесь не исключается улучшение показателей. Так, по оценкам эксперта Freedom Finance Global, на фоне низкой базы прошлого года вполне можно ожидать восстановления этого сектора в 2023 году.
Фавориты сектора
Олег Сыроваткин советует инвесторам обратить внимание на растущие истории, ориентированные на внутренний спрос и устойчивые к негативным внутренним макроэкономическим трендам. В частности, он видит хорошие перспективы у бумаг «Магнита», который при текущем леверидже в перспективе может спокойно направлять акционерам весь свободный денежный поток (FCF). «Еще большим потенциалом роста в потребительском секторе, на наш взгляд, обладают бумаги «Белуги» и OZON. Кроме того, мы сохраняем позитивный взгляд на расписки X5 в долгосрочной перспективе», - отмечает эксперт.
Аналитики «Промсвязьбанка» также выделяют «Магнит» и Х5, выстраивающие стратегию на развитие формата дискаунтеров, благодаря чему, по мнению экспертов, находятся в более выигрышном положении, нежели представители непродовольственных секторов и более мелкие игроки. «Мы полагаем, что в сегменте розничной торговли в ближайший год могут активизироваться процессы слияния и поглощения, в первую очередь в регионах», - считают они.
В текущем году можно увидеть продолжение консолидации рынка продовольствия за счет перетока трафика к более эффективным и устойчивым сетям, с более актуальным ценностным предложением для клиентов. Об этом заявляет Анна Буйлакова, советуя обратить внимание на компании, способные нарастить рыночную долю.
Помимо вышеупомянутых компаний, Владимир Чернов выделяет также компанию Fix Price.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter