Фармацевтический гигант Pfizer стал главным в отрасли бенефициаром пандемии коронавируса. Акции Pfizer находятся в числе наших инвестиционных идей как консервативное долгосрочное вложение с «защитными» свойствами. Многомиллиардные продажи вакцины от коронавируса помогли компании добиться выручки в размере свыше $ 100 млрд по итогам 2022 года. Вместе с тем мы констатируем, что в 2023 году влияние фактора ковида на финансовые результаты компании ослабнет, и с учетом ее отчетности за минувший год мы сочли целесообразным скорректировать целевую цену по бумаге.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Pfizer и понижаем целевую цену до $ 51,7 на конец 2023 года, потенциал роста — 17,5%.
Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.
Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:
терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
воспалительные заболевания и иммунология;
онкология;
редкие заболевания;
вакцины;
инфекционные заболевания.
Линейка экспериментальных препаратов Pfizer является одной из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. Экспериментальная линейка компании насчитывает 110 исследовательских программ по состоянию на январь 2023 года, в том числе 23 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 16 препаратов на регистрации.
За последние кварталы в структуре доходов Pfizer по сегментам произошла значительная перестройка — вакцинный сегмент занял более половины выручки благодаря многомиллиардной выручке от Comirnaty.
Выручка от Comirnaty в 2022 году достигла $ 37,8 млрд — порядка 38% от общей выручки фармгиганта, а в 2023 году мы ожидаем продажи Comirnaty в диапазоне $ 12–15 млрд. Что касается антиковидных таблеток Paxlovid, их продажи в 2022 году составили $ 18,9 млрд, а в 2023 году, как мы предполагаем, выручка от препарата сократится до $ 6–8 млрд.
По итогам четвертого квартала компания зафиксировала рост выручки на 2% г/г, до отметки $ 24,3 млрд, при этом выручка не дотянула до ожиданий на $ 100 млн. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 44% г/г, до $ 6,55 млрд, а в расчете на акцию составила $ 1,14 и на 10 центов превысила ожидания. В частности, выручка направления общей медицины возросла на 7% г/г, до $ 17,35 млрд, а онкологического сегмента — снизилась на 7% г/г, до $ 3,01 млрд.
Компания Pfizer выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 17,5% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (2023E). Pfizer традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда «купил и забыл», при этом компания стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2023E) составляет 3,8%.
К рискам для компании можно отнести усиление конкуренции со стороны других производителей вакцин и ослабление необходимости в вакцинации населения по мере отступления пандемии коронавируса.
Описание эмитента и факторы роста
Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией порядка $ 247 млрд. Штаб-квартира Pfizer находится в Нью-Йорке, число сотрудников в глобальном масштабе превышает 79 тыс. Компания основана еще в 1849 году и с тех пор поэтапно трансформировалась в фармгиганта, выпускающего и реализующего более 80 наименований препаратов. Pfizer имеет 39 производственных баз по всему миру и реализует свою продукцию в 125 странах.
Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:
терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
воспалительные заболевания и иммунология;
онкология;
редкие заболевания;
вакцины;
инфекционные заболевания.
Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований Comirnaty (вакцина от коронавируса), Eliquis, Ibrance, Prevnar, Xeljanz, Vyndaqel/Vyndamax, Xtandi и др.
Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, в том числе терапии рака, а в 2020 году Pfizer удалось первой добиться разрешения на экстренное применение своей вакцины от COVID-19. В 2022 году вакцину разрешили применять у детей от 6 месяцев.
Выручка от Comirnaty в 2022 году достигла $ 37,8 млрд — порядка 38% от общей выручки фармгиганта. Вакцина от Pfizer стала самым продаваемым препаратом прошлого года, а в 2023 году мы ожидаем продажи Comirnaty в диапазоне $ 12–15 млрд.
Что касается антиковидных таблеток Paxlovid, их продажи в 2022 году составили $ 18,9 млрд, а в 2023 году, как мы предполагаем, выручка от препарата сократится до $ 6–8 млрд.
По мере ослабления и завершения пандемии потоки выручки от Comirnaty и Paxlovid в перспективе 3–5 лет после резкого снижения стабилизируются на определенном уровне, в районе $ 10–15 млрд, и к допандемийным уровням выручка фармгиганта уже не вернется.
Линейке экспериментальных препаратов Pfizer в биофармацевтическом секторе по-прежнему нет равных — в ней внушительный перечень перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. Экспериментальная линейка компании насчитывает 110 исследовательских программ по состоянию на январь 2023 года, в том числе 23 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 16 препаратов на регистрации.
В 2009 году люди старше 65 лет составляли 13% населения США, а к 2030 году доля этой возрастной категории возрастет до 20% населения. Тенденция старения населения неизбежно приведет к росту расходов на здравоохранение, в частности на фармацевтическую продукцию, и это окажет положительное влияние на финансовые результаты Pfizer в долгосрочной перспективе.
Акции Pfizer за последние 12 месяцев отстают по доходности от индекса S&P 500 и отраслевого индексного фонда iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE). На текущих отметках акции Pfizer представляют собой редкую возможность вложиться в высококачественный актив по неприлично низкой цене.
Финансовые показатели
Годовая выручка Pfizer за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику. В 2021 году был зафиксирован взрывной рост выручки благодаря эффекту вакцины от коронавируса, в 2022 году стремительный рост продолжился за счет той же вакцины и таблеток от ковида. В 2022 году выручка компании в соответствии с нашими ожиданиями перешагнула отметку $ 100 млрд. Аналогичные тенденции справедливы и для динамики чистой прибыли Pfizer. В 2023 году ожидается снижение обоих показателей, а в 2024–2025 гг. они стабилизируются на уровнях, существенно превышающих допандемийные.
В 2022 году наблюдались пиковые значения чистой маржи и маржи EBITDA, после чего показатели снизятся по мере ослабления эффекта от пандемии коронавируса. По итогам 2022 года компания практически избавилась от чистого долга благодаря появлению массы свободных средств от продажи антиковидных препаратов, но в 2023 году ожидается наращивание чистого долга — Pfizer может активизировать поиски выгодных сделок M&A.
По итогам четвертого квартала компания зафиксировала рост выручки на 2% г/г, до отметки $ 24,3 млрд, при этом выручка не дотянула до ожиданий на $ 100 млн. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 44% г/г, до $ 6,55 млрд, а в расчете на акцию составила $ 1,14 и на 10 центов превысила ожидания.
В частности, выручка направления общей медицины возросла на 7% г/г, до $ 17,35 млрд, а онкологического сегмента — снизилась на 7% г/г, до $ 3,01 млрд.
Компания обозначила прогнозный диапазон по выручке на 2023 год с $ 67 млрд до $ 71 млрд, в частности прогноз по выручке от антиковидной вакцины Comirnaty — в районе $ 13,5 млрд (на 64% ниже значения за 2022 год), а по таблеткам от ковида Paxlovid — в районе $ 8 млрд (на 58% ниже величины за 2022 год).
Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 33 года подряд, при этом стабильно повышает их с 2009 года. Дивидендная доходность Pfizer (2023E) составляет 3,8%.
Оценка
Мы провели оценку Pfizer методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2023 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация Pfizer составила $ 290,1 млрд, или $ 51,7 на акцию, на конец 2023 года, что эквивалентно потенциалу 17,5% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Pfizer.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Pfizer по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 47,2 (апсайд — 7,3%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Pfizer аналитиками Credit Suisse составляет $ 50,0 («Покупать»), SVB Securities — $ 49,0 («Держать»).
Технический анализ
На дневном графике Pfizer формируется среднесрочный нисходящий тренд, при этом цена близка к значимой поддержке 41,5 и может отжаться от нее в ближайшие недели с перспективой разворота вверх.
Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter