Отчет РСБУ ЧЕРКИЗОВО отражает результаты корпоративного центра и движение денежных потоков внутри компании
Писал про это подробно в разборке результатов РСБУ за 3кв'22
Выручка РСБУ формируется оплатой консультационных услуг центра, а так же дивидендами дочек
По итогам 9м'22 компания не поднимала дивиденды с дочек, что привело к снижению выручки РСБУ в 5 раз
А живого кэша на счетах компании на конец 3кв'22 было всего 16 млн руб
Опираясь на это, я предположил в разборке, что компания не готовилась к промежуточным дивидендам за 9м'22
И в этом я оказался и прав и ошибся одновременно!
Компания действительно не стала выплачивать промежуточный дивиденд и за 1 полугодие и за 9 месяцев 2022 года
Но компания решила выплатить отмененный весной дивиденд за 2021 год!
О том что такая опция существует менеджмент заявлял еще осенью, но так как среди акционеров есть крупный акционер из недружественной юрисдикции я думал что выплаты не будет
Однако, компания решила все-таки выплатить дивиденд
Причем, вместо 130 руб, которые были рекомендованы и отменены весной, компания решила выплатить 148 руб/акция или чуть больше 6 млрд руб
Суммарная дивидендная доходность за 2021 год составила 233 руб/акция
Откуда же компания взяла 6 млрд на эту выплату?
Ведь на счетах кэша было всего 16 млн руб
Чуть позже напишу об этом
На момент отсечки в Декабре, цена акций была 2950 руб и за прошедший месяц котировки уже закрыли дивидендный гэп
Откуда такой позитив в котировках и что ожидает рынок от компании?
Отчет МСФО обычно выходит в конце февраля - разберем его отдельно
А сегодня давайте посмотрим, что происходило в 4кв на корп.центре и к каким дивидендам готовилась компания по итогам года
Отмечу, что отчет РСБУ за 4кв'22 вышел в урезанной версии без комментариев бухгалтерии и подробностей по цифрам
Возможно комментарии выложат позже, в таком случае дополню/исправлю разборку по необходимости
Начнем с выручки и прибыли
Как вы видите на графике, выручка в 4кв'22 составила более 5 млрд руб
Судя по отчету о движении денежных средств, за 2022 год корп. центр поднял с дочек 4 млрд руб дивидендов
Таким образом, выручка 4кв'22 сложилась из "стандартного" ~1 млрд руб консультационных услуг и 4 млрд руб дивидендов
Прибыль 4кв'22 составила 3.7 млрд руб
Всего выручка за 2022 год составила 8.4 млрд руб против 21.4 млрд в 2021
Прибыль за год снизилась с 16.7 млрд руб, до 3.3 млрд руб
Как вы понимаете, снижение выручки и прибыли произошло из-за снижения дивидендов дочек
В пересчете на акцию, прибыль за 2022 год "составила" всего 77 руб против 408 руб годом ранее
Напомню, что годовая прибыль и накопленная НЧП является по закону источником выплаты дивидендов
Из-за выплаты дивидендов за 2021 год, превышающих прибыль 2022 года, капитал и НЧП в 4кв снизились до 560 и 350 руб соответственно
А вот активы компании резко выросли с 1200 до 1650 руб
Что произошло с активами?
Рост активов вызван ростом краткосрочных фин.вложений и кэша на счетах
За год краткосрочные вложения выросли с 2 до 18 млрд руб!
А кэш на счетах компании на конец 4кв'22 составил рекордные 11 млрд руб
Что такое краткосрочные фин.вложения?
У нас нет полной версии отчета, в которой раскрывается структура фин.вложений
Но обычно, к ним относятся банковские депозиты и займы выданные дочкам
Постойте!
А как при выручке за год всего 8 млрд руб и выплате 6 млрд руб дивидендов, компания умудрилась накопить 11 млрд кэша и еще 15 млрд выдать дочкам займами?
Для этого компания выпустила облигации на 20 млрд руб
Зачем компания увеличила долг копр.центра и выдала займы дочкам?
Тут надо вспомнить новости от компании, выходившие в 4кв'22
3 крупнейшие сделки за квартал - по истине кризис это и угроза и новые возможности!
Очень смело и агрессивно!
+250 тыс голов свиней
+65 тыс тонн бройлера
+480 тыс тонн комбикорма
+120 тыс тонн курицы
Общая сумма сделок составила более 11 млрд руб!
Интересно какой денежный поток генерируют эти активы?
По идее, так как сделки прошли в Декабре, мы должны это увидеть уже в отчете по МСФО за 2п'22
Почему новые активы приобретались на ООО "АПК Михайловский", а не на корп.центр?
Возможно это налоговая оптимизация, возможно это связанно с необходимостью стабильного обслуживания облигаций
Компания в последние года удерживает нейтральную позицию по сальдо процентных доходов и расходов
Дочки платят корп.центру по своим займам столько же сколько сам корп.центр платит по кредитам
И так что мы имеем:
Прибыль за 2022 год 3.2 млрд руб или 77 руб/акция
Кэш на счетах рекордные 11 млрд руб или 270 руб/акция
Рост долга корп.центра на 20 млрд руб
Рост займов дочкам на 15 млрд руб для M&A сделок
Значительный прирост производственных мощностей группы за счет M&A
Какие дивиденды будет рекомендовать менеджмент по итогам 2022 года?
Предлагаю придерживаться консервативного сценария и выплаты 100% РСБУ или 77 руб/акция
По текущей цене дивидендная доходность составляет скромные 4%
Но так как компания платит дивиденды 2 раза в год, следующие дивиденды после годовых будут не так уж и далеко
А с учетом роста производственных мощностей, дивиденды за 1п'23 могут быть значительно больше и их ожидание будет поддерживать котировки
Подготовку компании к этим дивидендам мы традиционно увидим в отчете РСБУ за 1-2 квартал
Напишите в комментариях, а какие дивиденды ЧЕРКИЗОВО за 2022 год ждете Вы
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter