7 февраля 2023 ИХ "Финам" | NFT Gaming
Инвестиции в компанию, разрабатывающую инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов.
Название компании: The NFT Gaming Company Inc.
Индустрия: онлайн-игры, цифровые финансовые активы
Регион операций: США
Штаб-квартира: Розленд, Нью-Джерси, США
Год основания: 2021
Количество сотрудников компании: 4
Дата начала торгов: 9 февраля 2023 года
Биржи: NASDAQ
Тикер: NFTG
Диапазон размещения: $4,15
Выпуск: 1,68 млн
Объем размещения: $6,97 млн
Оценка компании: $50,23 млн
Андеррайтеры: Laidlaw & Co. (UK) Ltd.
Инвестиции: $2,2 млн от 6 инвесторов, включая TIMB94 LLC, FortyNine Hulbert LLC, Many Ads Inc., Alpha Capital Anstalt, Amoeba 3 LLC, DB Holdings Inc.
Рынок
По оценке PwC, объем глобального рынка игровой индустрии в 2022 году составил $235 млрд. Рынок растет со среднегодовыми темпами 17% (оценка исследователей NewZoo). Прогноз PwC на 2026 год составляет $321 млрд. По данным Grand View Research, на сегмент видеоигр в 2021 году пришлось 96 млрд. Главные драйверы роста выручки игрового рынка — монетизация внутри игр и цифровая дистрибуция.
NFT Gaming разрабатывает инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов (Non-fungible-token, NFT). Grand View Research прогнозирует, что средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда объем рынка составит $211,7 млрд, что соизмеримо со всем игровым рынком.
Важным драйвером роста сегмента на стыке игровой индустрии и NFT является идея метавселенных, поскольку ожидается, что игровой механизм взаимодействия пользователей будет в них преобладающим, а трансакции будут производиться на основе технологии распределенного реестра (блокчейна). Общая сумма инвестиций в игровые компании, разрабатывающие решения на основе блокчейна и NFT в 2022 году составила $3,4 млрд. Только за последний квартал инвесторы вложили в этот сегмент $1,2 млрд.
В то же время нельзя не указать, что объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре. Метавселенные тоже развиваются не с той скоростью, которой ожидали апологеты индустрии. Число пользователей самой крупной метавселенной снизилось с 300 тысяч в начале 2022 года до 200 тысяч к его концу.
Лидирующие участники игрового рынка — это Microsoft, Activision Blizzard, Electronic Arts, Epic Games, Take-Two Interactive, Tencent, Ubisoft и Zynga.
Непосредственным конкурентом NFT Gaming можно считать Ultimax Digital, которая намерена разместить акции на NASDAQ и получить тикер NFTU. Эта компания также разрабатывает игровой маркетплейс и инструментарий монетизации на основе NFT и тоже пока не генерирует выручку.
Бизнес-модель
The NFT Gaming Company (далее — NFT Gaming) разрабатывает цифровую игровую платформу Gaxos, на которой будут продаваться как разработанные самой компанией игры, так и игры сторонних разработчиков. По замыслу NFT Gaming на платформе будет представлен широкий диапазон жанров, включая шутеры, игры типа Battle Arena, паззлы, симуляторы, спорт, ролевые игры (RPG/ARPG) и т.д. Атрибутами игр станут уникальные персонажи, виды оружия, снаряжения и другие игровые артефакты в форме NFT-токенов. Компания считает главным преимуществом бизнес-идеи использование NFT-токенов на базе технологии блокчейна Polygon, и ожидает, что это упростит и интенсифицирует трансакции между игроками.
Невзаимозаменяемые токены (NFT) — это цифровые сертификаты на основе технологии распределенного реестра (блокчейна). Смарт-контракты — это цифровые контракты, которые исполняются автоматически и хранятся в распределенном реестре. В то время как большинство конкурентов поддерживают смарт-контракты NFT на основе хорошо известного блокчейна “эфириум”, NFT Gaming разрабатывается под блокчейн Polygon. Эта совместимый с «эфириумом», но более быстрый и дешевый вид блокчейна, который поддерживает сеть Polygon Network. Операторы и валидаторы этой сети, обеспечивающие безопасность трансакций при помощи блокчейн-блоков, получают абонентскую плату в форме токенов MATIC. Разработчикам Polygon удобна, поскольку себестоимость смарт-контрактов на Polygon оказывается втрое дешевле, чем на Etherium, при их полной совместимости.
Финансовые результаты компании
NFT Gaming Co Inc. (The) пока что не генерирует выручку.
На исследования и разработки в 2021 году было затрачено $7 тысяч, а на общие и административные расходы — $5 тысяч. Операционные убытки в 2021 составляли $12 тысяч.
По отчетности 2021 года обязательства компании составляли $9 тысяч, при этом у нее было $2,1 млн привлеченных от частных инвесторов. В 2022 году компания увеличила затраты на два порядка. Как сообщает проспект эмиссии, в основном она занималась разработкой продукта и бизнес-планированием. По неаудированной управленческой отчетности в 2022 году компания понесла убытки в объеме $1,1 млн.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $5,7 млн при размещении по средней цене диапазона ($6,6 млн — в случае исполнения опциона андеррайтерами), на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и CAPEX.
Факторы привлекательности
- По оценке PwC, объем глобального рынка игровой индустрии в 2022 году составил $235 млрд. По оценке NewZoo, рынок растет со среднегодовыми темпами 17% в и 2026 году составит $321 млрд.
- Разработчикам игр необходимы инструменты для монетизации внутри игр и цифровой дистрибуции. Монетизация на основе NFT-токенов позволяет автоматизировать внутриигровые трансакции. Поэтому общая сумма инвестиций в игровые компании, разрабатывающие решения на основе блокчейна и NFT в 2022 году составила $3,4 млрд.
- Средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда этот рынок вырастет до $211,7 млрд — почти до уровня игровой индустрии.
- Разработчики предпочитают блокчейн Polygon, который использует NFT Gaming, поскольку себестоимость смарт-контрактов на Polygon оказывается втрое дешевле, чем на Etherium, обеспечивая их полную совместимость.
- Важным драйвером роста сегмента на стыке игровой индустрии и NFT является идея метавселенных, поскольку ожидается, что игровой механизм взаимодействия пользователей будет в них преобладающим, а трансакции будут проходить на блокчейне.
Основные риски
Риски компании изложены на 28 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
- Компания не генерирует выручку. Фактически это стартап, которому удалось привлечь $2 млн инвестиций. В 2022 году компания истратила $1,1 млн на разработку продукта и бизнес-планирование.
- Конкурентоспособные продукты потребует значительных затрат на исследования и разработки (R&D). Поскольку компания вложила в R&D лишь $7 тыс, можно сделать заключение, что у нее нет не только выручки, но и продукта.
- Опыт компаний-аналогов, таких как Liquid Media (NASDAQ: YVR), Takung Art Co., Ltd (NYSE:TKAT), Oriental Culture Holding Ltd.(NASDAQ:OCG) нельзя назвать однозначно положительным — это компании малой капитализации с низкими мультипликаторами.
- Объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре. Жизненный цикл NFT может оказаться недолгим, а сама компания стать представителем класса “fade” — так называют публичные компании с успешным IPO, но коротким жизненным циклом.
- Компания не очень аккуратно использует в своем проспекте статистические данные. Для иллюстрации интереса к технологии NFT используется устаревшая статистика Google Trends по запросам “Play-to-earn” и “NFT games”, относящаяся к лету 2021 года.
Такой график создает иллюзию быстрого роста интереса к NFT. Однако проверка с использованием свежей статистики Google Trends показывает угасающую динамику.
- Свежая статистика иллюстрирует, что пик количества запросов “NFT Games” и “Play-to-earn” был достигнут в конце 2021 года, а в 2022 году интерес быстро падал, в итоге снизившись ниже того уровня, который показан в проспекте эмиссии NFT Games.
- Организатором размещения выступает нишевый андеррайтер Laidlaw & Co. (UK), специализирующийся на IPO небольших технологических компаний. Это нью-йоркская компания, позиционирующаяся как инвестбанкир со 170-летней историей. В 2020 года компания организовывала IPO образовательного стартапа Amesite (NASDAQ: AMST). В проспекте эмиссии NFT Gaming отмечается, что без дальнейшего привлечения средств компания не сможет продолжать деятельность в качестве предприятия (going concern). Аналогичный пункт был и в проспекте Amesite, но в качестве заключения аудитора. Отметим, что цена акций Amesite упала в десять раз по сравнению с ценой размещения. От услуг предыдущего андеррайтера NFT Gaming отказалась.
NFT Gaming не платила и не планирует в ближайшем будущем выплачивать дивиденды.
Детали IPO
Компания намерена разместить 1,68 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 0,253 млн обыкновенных акций.
После IPO совокупное число акций составит 12,1 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров. В свободном обращении будет находиться 13,8% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 15,6%.
Основатель компании и ее CEO, серийный предприниматель Вадим Мац, будет обладателем 2,7 млн акций и 22% голосов. Небольшой долей акций обладает сооснователь компании, член совета директоров Алекс Кисин.
Цена размещения составляет $4,15 за акцию. Объем размещения — $6,97 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит $8 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения равна $50,23 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация может возрасти до $51,25 млн.
Напомним, что выручка компании за 2021 год составила $1 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 50.23.
Оценка капитализации компании
Поскольку компания не генерирует выручку, данные по аналогам можно привести лишь для справки. Медианный мультипликатор P/S для игрового сектора равен 3.54. Для сравнения, мультипликатор P/S криптобиржи Coinbase Global, Inc.(NASDAQ:COIN) составляет 2.4, а мультипликатор P/S компании Liquid Media, Inc. (NASDAQ: YVR), которая работает в игровом секторе и выпускает NFT, составляет 1.28.
Компанию также можно оценить по объему вложенных средств. Предыдущие инвесторы вложили в компанию $2,2 млн. Наша статистика показывает, что медиана отношения оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9.0. Применяя этот множитель, мы можем заключить, что в среднем венчурные инвесторы рассчитывают на оценку подобной компании не менее чем в $19,8 млн. Однако организаторы размещения NFT Games оценивают компанию в 2,5 раза дороже.
Обсуждение перспектив IPO
Рынок IPO подает некоторые признаки оживления, благодаря публикации неплохих макроэкономических прогнозов. NFT Gaming намерена стать первой публичной компанией, специализирующейся на монетизации игр на основе NFT с использованием высокопроизводительного блокчейна Polygon и получить тикер NFTG. Безусловно, это способствует интересу покупателей.
Организатором размещения выступает андеррайтер Laidlaw & Co. (UK), специализирующийся на IPO небольших технологических компаний и имеющий большой опыт размещения акций стартапов.
Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?
Мы не ожидаем существенного роста цены акции NFT Gaming в первый день торгов и в ближайшие месяцы. Если механизм внутриигровых платежей посредством NFT на базе блокчейна Polygon окажется успешной инновацией, то компания может стать целью поглощения стратегическим инвестором с высокой премией к рынку. Кроме того, возможно, если IPO состоится, то через некоторое время возможно слияние публичной NFT Gaming с более крупной, но непубличной компанией.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter