Январская оценка Минфина исполнения федерального бюджета удивила наблюдателей. Цифры оказались значительно хуже ожиданий. Сильное падение доходов при резком росте расходов заставляет задуматься, способно ли правительство удержать бюджет в рамках годового плана.
Неожиданный дефицит
В январе Россия зафиксировала дефицит бюджета в размере 1,761 трлн рублей. Это рекордный показатель для января как минимум с 1998 года.
Доходы бюджета упали в январе 2023 года на 35% и составили 1,356 трлн рублей, расходы выросли на 59%, составив 3,117 трлн рублей. Объем расходов в начавшемся 2023 году в полтора раза превысил показатель за январь прошлого года.
Ухудшение бюджетных позиций произошло в первую очередь из-за снижения нефтегазовых доходов и ослабления экономической активности на фоне резкого роста расходов. Нефтегазовые доходы обвалились на 46% год-к-году и составили 426 млрд рублей, что обусловлено низкими ценами на российскую нефть марки Urals и сокращением экспорта природного газа. Ненефтяные поступления сократились на 28%, составив 931 млрд рублей. Минфин России объяснил это ускоренным порядком возмещения налога на добавленную стоимость (НДС).
Правительство собирается решить проблему сокращения нефтегазовых доходов путем отказа от стоимости сорта Urals как бенчмарка. Минфин уже заявил, что репрезентативность котировок цен на нефть этой марки снизилась. Очевидно, что показательным индикатор Urals перестал быть после введения санкций Евросоюза и США в отношении российских нефти и нефтепродуктов в ответ на «специальную военную операцию» России в Украине.
Результаты января показывают проблемы с бюджетом все более очевидными, отмечают аналитики «Альфа-Банка». «В целом, вполне очевидно, что российский бюджет быстро теряет доходы на фоне сильного роста расходов. Хотя мы не ожидаем аналогичной динамики роста расходов в дальнейшем, полагаем, что расходы бюджета будут высокими, что в сочетании со слабеющими доходами приведет к превышению запланированного дефицита в размере 2,9 трлн рублей (2% ВВП) по итогам этого года».
Аналитики БКС также видят в росте расходов риски для бюджета и ожидают, что дефицит в 2023 году приблизится к 4 трлн рублей. «Дефицит бюджета в январе вряд ли связан только с техническими корректировками. Минфин представил некоторые детали сбора налогов в январе, что должно объяснить дефицит в размере 1,7 трлн рублей в первом месяце года, однако снижение цен на энергоносители и ослабление экономической активности представляются основной причиной ухудшения состояния бюджета. В то же время исполнение бюджета в январе на уровне 11% от годового плана (вместо среднего показателя в 5%) не исключает вероятности того, что расходы могут превысить план правительства. На данный момент, по нашим оценкам, разрыв между запланированными доходами бюджета и фактическими поступлениями может составить около 1 трлн рублей», - полагает аналитик «БКС Мир инвестиций» Наталья Лаврова.
Январская статистика усиливает опасения превышения годового плана по расходам, который утвержден на уровне 29,06 трлн рублей. Это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики от Банка России. К слову, ближайшее заседание регулятора состоится 10 февраля.
«Дефицит бюджета в размере 60% от планового годового значения, вероятно, дополнительно насторожит ЦБ, заседание которого пройдет в эту пятницу. Как неоднократно заявляли представители ЦБ, в случае превышения бюджетного дефицита над плановыми значениями, ЦБ будет вынужден рассматривать в качестве компенсирующей меры более высокий уровень процентных ставок», - комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
На этом фоне интересным выглядит сообщение Bloomberg о давлении правительства на ЦБР. Чиновники хотят, чтобы регулятор понизил ставку, однако это предложение встречает сопротивление. В ЦБ видят в этом проинфляционные риски. Подтверждением тому может служить недавний отчет Банка России о рекордном росте денежной массы М2.
Перспективы рубля
Январские итоги исполнения федерального бюджета могут оказать давление на рынок ОФЗ и курс рубля.
«В январе средняя цена нефти Urals была $49,5 за баррель, а бюджет сверстан исходя из прогноза средней цены $70,1 за баррель. При текущей конъюнктуре на сырьевом рынке растет вероятность расширения дефицита бюджета в этом году по сравнению с плановым (2,9 трлн руб.). Это потребует увеличения заимствований, что негативно для рынка ОФЗ. Также мы отмечаем, что стимулирующая бюджетная политика может побудить ЦБР ужесточить риторику относительно перспектив изменения ключевой ставки», - комментирует Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ.
Рост дефицита бюджета потребует увеличения госдолга, что негативно для рынка облигаций, отмечает Ольга Беленькая из «Финама». «Экстраполировать цифры первого месяца на годовые прогнозы доходов и расходов представляется преждевременным, ситуация станет более прогнозируемой по результатам хотя бы 1 квартала. В то же время рост вероятности расширения дефицита бюджета в 2023 году негативен для долгового рынка, поскольку потребует увеличения госзаимствований», - комментирует аналитик.
Улучшить динамику поступления доходов помог бы более слабый курс рубля, который выгоден прежде всего сырьевым экспортерам. Однако этот процесс сдерживается продажами Минфина юаней на внутреннем валютном рынке.
В январе на финансирование дефицита бюджета Минфин России направил из Фонда национального благосостояния (ФНБ) 38,5 млрд рублей, реализовав для этого 2,274 млрд юаней и 3,6 тонны золота. Объем ФНБ на 1 февраля составил 10,81 трлн рублей.
В феврале продажи валюты по бюджетному правилу составят 160,2 млрд рублей. Операции будут проводиться в период с 7 февраля по 6 марта 2023 года, ежедневный объем продажи иностранной валюты составит в эквиваленте 8,9 млрд рублей.
Пара USD/RUB отреагировала на статистику Минфина ростом выше отметки 71, однако во второй половине торгового дня рубль немного отыграл позиции, укрепившись до 70,8 за один доллар. «Стала ли коррекция результатом интервенций регулятора на рынке или же речь идет о естественном снижении – не столь важно, - комментирует инвестбанкир Евгений Коган. - Впрочем, если и интервенции, мы же понимаем, они возможны только и исключительно в юанях. С долларами все посложнее будет».
Аналитики «Росбанка» обращают внимание на источники финансирования дефицита бюджета. «Дефицит бюджета в январе 2023-го года, судя по всему, был профинансирован из остатков рублевой ликвидности в распоряжении Минфина. При 1,76 трлн руб. месячного дефицита размещения новых ОФЗ составили «лишь» 210 млрд руб. (аукционная выручка), а траты из ФНБ – 38,5 млрд рублей».
При этом резкого обвала рубля эксперты не ждут.
«Полагаю, что пока у бюджета страны есть возможность получать достаточно серьезную подпитку из ФНБ и на фоне ежедневных продаж юаней на сумму около 9 миллиардов рублей, паниковать не стоит», - комментирует Евгений Коган. Хотя эксперт не исключает постепенного движения рубля в сторону 73-75 по доллару или 10,8-11 по юаню.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Неожиданный дефицит
В январе Россия зафиксировала дефицит бюджета в размере 1,761 трлн рублей. Это рекордный показатель для января как минимум с 1998 года.
Доходы бюджета упали в январе 2023 года на 35% и составили 1,356 трлн рублей, расходы выросли на 59%, составив 3,117 трлн рублей. Объем расходов в начавшемся 2023 году в полтора раза превысил показатель за январь прошлого года.
Ухудшение бюджетных позиций произошло в первую очередь из-за снижения нефтегазовых доходов и ослабления экономической активности на фоне резкого роста расходов. Нефтегазовые доходы обвалились на 46% год-к-году и составили 426 млрд рублей, что обусловлено низкими ценами на российскую нефть марки Urals и сокращением экспорта природного газа. Ненефтяные поступления сократились на 28%, составив 931 млрд рублей. Минфин России объяснил это ускоренным порядком возмещения налога на добавленную стоимость (НДС).
Правительство собирается решить проблему сокращения нефтегазовых доходов путем отказа от стоимости сорта Urals как бенчмарка. Минфин уже заявил, что репрезентативность котировок цен на нефть этой марки снизилась. Очевидно, что показательным индикатор Urals перестал быть после введения санкций Евросоюза и США в отношении российских нефти и нефтепродуктов в ответ на «специальную военную операцию» России в Украине.
Результаты января показывают проблемы с бюджетом все более очевидными, отмечают аналитики «Альфа-Банка». «В целом, вполне очевидно, что российский бюджет быстро теряет доходы на фоне сильного роста расходов. Хотя мы не ожидаем аналогичной динамики роста расходов в дальнейшем, полагаем, что расходы бюджета будут высокими, что в сочетании со слабеющими доходами приведет к превышению запланированного дефицита в размере 2,9 трлн рублей (2% ВВП) по итогам этого года».
Аналитики БКС также видят в росте расходов риски для бюджета и ожидают, что дефицит в 2023 году приблизится к 4 трлн рублей. «Дефицит бюджета в январе вряд ли связан только с техническими корректировками. Минфин представил некоторые детали сбора налогов в январе, что должно объяснить дефицит в размере 1,7 трлн рублей в первом месяце года, однако снижение цен на энергоносители и ослабление экономической активности представляются основной причиной ухудшения состояния бюджета. В то же время исполнение бюджета в январе на уровне 11% от годового плана (вместо среднего показателя в 5%) не исключает вероятности того, что расходы могут превысить план правительства. На данный момент, по нашим оценкам, разрыв между запланированными доходами бюджета и фактическими поступлениями может составить около 1 трлн рублей», - полагает аналитик «БКС Мир инвестиций» Наталья Лаврова.
Январская статистика усиливает опасения превышения годового плана по расходам, который утвержден на уровне 29,06 трлн рублей. Это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики от Банка России. К слову, ближайшее заседание регулятора состоится 10 февраля.
«Дефицит бюджета в размере 60% от планового годового значения, вероятно, дополнительно насторожит ЦБ, заседание которого пройдет в эту пятницу. Как неоднократно заявляли представители ЦБ, в случае превышения бюджетного дефицита над плановыми значениями, ЦБ будет вынужден рассматривать в качестве компенсирующей меры более высокий уровень процентных ставок», - комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
На этом фоне интересным выглядит сообщение Bloomberg о давлении правительства на ЦБР. Чиновники хотят, чтобы регулятор понизил ставку, однако это предложение встречает сопротивление. В ЦБ видят в этом проинфляционные риски. Подтверждением тому может служить недавний отчет Банка России о рекордном росте денежной массы М2.
Перспективы рубля
Январские итоги исполнения федерального бюджета могут оказать давление на рынок ОФЗ и курс рубля.
«В январе средняя цена нефти Urals была $49,5 за баррель, а бюджет сверстан исходя из прогноза средней цены $70,1 за баррель. При текущей конъюнктуре на сырьевом рынке растет вероятность расширения дефицита бюджета в этом году по сравнению с плановым (2,9 трлн руб.). Это потребует увеличения заимствований, что негативно для рынка ОФЗ. Также мы отмечаем, что стимулирующая бюджетная политика может побудить ЦБР ужесточить риторику относительно перспектив изменения ключевой ставки», - комментирует Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ.
Рост дефицита бюджета потребует увеличения госдолга, что негативно для рынка облигаций, отмечает Ольга Беленькая из «Финама». «Экстраполировать цифры первого месяца на годовые прогнозы доходов и расходов представляется преждевременным, ситуация станет более прогнозируемой по результатам хотя бы 1 квартала. В то же время рост вероятности расширения дефицита бюджета в 2023 году негативен для долгового рынка, поскольку потребует увеличения госзаимствований», - комментирует аналитик.
Улучшить динамику поступления доходов помог бы более слабый курс рубля, который выгоден прежде всего сырьевым экспортерам. Однако этот процесс сдерживается продажами Минфина юаней на внутреннем валютном рынке.
В январе на финансирование дефицита бюджета Минфин России направил из Фонда национального благосостояния (ФНБ) 38,5 млрд рублей, реализовав для этого 2,274 млрд юаней и 3,6 тонны золота. Объем ФНБ на 1 февраля составил 10,81 трлн рублей.
В феврале продажи валюты по бюджетному правилу составят 160,2 млрд рублей. Операции будут проводиться в период с 7 февраля по 6 марта 2023 года, ежедневный объем продажи иностранной валюты составит в эквиваленте 8,9 млрд рублей.
Пара USD/RUB отреагировала на статистику Минфина ростом выше отметки 71, однако во второй половине торгового дня рубль немного отыграл позиции, укрепившись до 70,8 за один доллар. «Стала ли коррекция результатом интервенций регулятора на рынке или же речь идет о естественном снижении – не столь важно, - комментирует инвестбанкир Евгений Коган. - Впрочем, если и интервенции, мы же понимаем, они возможны только и исключительно в юанях. С долларами все посложнее будет».
Аналитики «Росбанка» обращают внимание на источники финансирования дефицита бюджета. «Дефицит бюджета в январе 2023-го года, судя по всему, был профинансирован из остатков рублевой ликвидности в распоряжении Минфина. При 1,76 трлн руб. месячного дефицита размещения новых ОФЗ составили «лишь» 210 млрд руб. (аукционная выручка), а траты из ФНБ – 38,5 млрд рублей».
При этом резкого обвала рубля эксперты не ждут.
«Полагаю, что пока у бюджета страны есть возможность получать достаточно серьезную подпитку из ФНБ и на фоне ежедневных продаж юаней на сумму около 9 миллиардов рублей, паниковать не стоит», - комментирует Евгений Коган. Хотя эксперт не исключает постепенного движения рубля в сторону 73-75 по доллару или 10,8-11 по юаню.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter