8 февраля 2023 БКС Экспресс | Новатэк
Глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон сделал ряд позитивных заявлений о финансах, дивидендах и СПГ-проектах компании. Мы выделили два главных вывода из его комментариев: во-первых, прибыль в 2022 г. действительно заметно выросла и дивиденды, как следствие, повысятся, а во-вторых, амбициозные планы по развитию СПГ-проектов остаются в силе, несмотря на кризис.
Главное
• Чистая прибыль в 2022 г. выросла — более 50%, дивполитика остается без изменений
• Строительство Арктик СПГ-2 идет по плану, запуск первой очереди в декабре
• Окончательное инвестиционное решение по Обскому СПГ ожидается в этом году, запуск через три года
• Подписан меморандум с индийской компанией по СПГ и аммиаку
• Прогноз чистой прибыли вблизи нашей оценки: +75% г/г
• Рост СПГ остается ключевым катализатором котировок
• НОВАТЭК выводит новые СПГ-проекты на рынок с дефицитом предложения
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой 1400 руб. за акцию
В деталях
Комментарии CEO затрагивали несколько тем. В понедельник глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон сделал ряд заявлений на полях мероприятий в рамках Индийской энергетической недели. В результате котировки компании вчера выросли на 6%.
Среди многочисленных тезисов Михельсона наше внимание привлекли следующие:
• Чистая прибыль в 2022 г. выросла более чем на 50% г/г. Дивидендная политика не изменится (50% от скорректированной чистой прибыли).
• Вопрос поставки электричества для первых двух очередей Арктик СПГ-2 решен. Первая очередь проекта должна отправиться из Мурманска на Гыданский полуостров по графику — в августе, запуск — в декабре.
• Окончательное инвестиционное решение (ОИР) по Обскому СПГ будет принято до IV квартала. Проект будет почти полностью построен на российском оборудовании и запущен через 2–3 года.
• НОВАТЭК и индийская Deepak подписали меморандум о взаимопонимании по поставкам СПГ и низкоуглеродного аммиака.
Резкий рост чистой прибыли в 2022 г. в целом подтверждает нашу модель. Наша оценка роста чистой прибыли НОВАТЭКа на 2022 г. составляет около 75% в рублевом выражении, что на первый взгляд выглядит оптимистично, учитывая прогноз Леонида Михельсона.
Однако здесь стоит отметить два момента. Во-первых, фраза «более 50%» говорит о том, что, возможно, ориентир главы компании несколько консервативен — не исключен и лучший результат, может быть, даже близкий к нашей оценке. Во-вторых, учитывая, что российские нефтегазовые компании публикуют мало финансовых и операционных результатов (из-за крупнейших за последние десятилетия проблем на мировых энергетических рынках), даже общее подтверждение нашей модели, а также дивидендов и значительного роста г/г прибыли, позитивно.
Вместе с тем мы считаем сохранение дивидендной политики достаточно скромным фактором поддержки, поскольку изначально были уверены в этом.
СПГ остается драйвером оценки, ключевые проекты продвигаются. Считаем хорошей новостью прогресс проектов Арктик СПГ-2 и Обский СПГ, несмотря на сложности торговых отношений в свете ситуации на Украине.
С весны 2022 г. мы опасались, что крупный портфель проектов НОВАТЭКа по расширению производства СПГ окажется в опасности из-за ограниченного доступа к импортному оборудованию. Однако, судя по всему, компания быстро решает проблемы и находит альтернативным поставщиков, в том числе российских.
В ноябрьском отчете по НОВАТЭКу мы отмечали, что рост доли СПГ в бизнес-модели компании служит ключевым фактором стоимости акций, и поэтому позитивные новости в этой сфере весьма важны для акционеров. Сейчас на рынке СПГ наблюдается дефицит предложения. Мы считаем, что у НОВАТЭКа не будет проблем с заключением привлекательных долгосрочных контрактов для своих новых проектов, несмотря на повышенную геополитическую напряженность.
Оценка — редкая рекомендация «Покупать» в российском нефтегазе. Наша целевая цена для акций НОВАТЭКа по DDM составляет 1400 руб. за акцию, рекомендация — «Покупать».
Бумаги российских нефтедобытчиков оценены справедливо или переоценены. К покупке мы рекомендуем только газовые компании Газпром и НОВАТЭК.
Главное
• Чистая прибыль в 2022 г. выросла — более 50%, дивполитика остается без изменений
• Строительство Арктик СПГ-2 идет по плану, запуск первой очереди в декабре
• Окончательное инвестиционное решение по Обскому СПГ ожидается в этом году, запуск через три года
• Подписан меморандум с индийской компанией по СПГ и аммиаку
• Прогноз чистой прибыли вблизи нашей оценки: +75% г/г
• Рост СПГ остается ключевым катализатором котировок
• НОВАТЭК выводит новые СПГ-проекты на рынок с дефицитом предложения
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой 1400 руб. за акцию
В деталях
Комментарии CEO затрагивали несколько тем. В понедельник глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон сделал ряд заявлений на полях мероприятий в рамках Индийской энергетической недели. В результате котировки компании вчера выросли на 6%.
Среди многочисленных тезисов Михельсона наше внимание привлекли следующие:
• Чистая прибыль в 2022 г. выросла более чем на 50% г/г. Дивидендная политика не изменится (50% от скорректированной чистой прибыли).
• Вопрос поставки электричества для первых двух очередей Арктик СПГ-2 решен. Первая очередь проекта должна отправиться из Мурманска на Гыданский полуостров по графику — в августе, запуск — в декабре.
• Окончательное инвестиционное решение (ОИР) по Обскому СПГ будет принято до IV квартала. Проект будет почти полностью построен на российском оборудовании и запущен через 2–3 года.
• НОВАТЭК и индийская Deepak подписали меморандум о взаимопонимании по поставкам СПГ и низкоуглеродного аммиака.
Резкий рост чистой прибыли в 2022 г. в целом подтверждает нашу модель. Наша оценка роста чистой прибыли НОВАТЭКа на 2022 г. составляет около 75% в рублевом выражении, что на первый взгляд выглядит оптимистично, учитывая прогноз Леонида Михельсона.
Однако здесь стоит отметить два момента. Во-первых, фраза «более 50%» говорит о том, что, возможно, ориентир главы компании несколько консервативен — не исключен и лучший результат, может быть, даже близкий к нашей оценке. Во-вторых, учитывая, что российские нефтегазовые компании публикуют мало финансовых и операционных результатов (из-за крупнейших за последние десятилетия проблем на мировых энергетических рынках), даже общее подтверждение нашей модели, а также дивидендов и значительного роста г/г прибыли, позитивно.
Вместе с тем мы считаем сохранение дивидендной политики достаточно скромным фактором поддержки, поскольку изначально были уверены в этом.
СПГ остается драйвером оценки, ключевые проекты продвигаются. Считаем хорошей новостью прогресс проектов Арктик СПГ-2 и Обский СПГ, несмотря на сложности торговых отношений в свете ситуации на Украине.
С весны 2022 г. мы опасались, что крупный портфель проектов НОВАТЭКа по расширению производства СПГ окажется в опасности из-за ограниченного доступа к импортному оборудованию. Однако, судя по всему, компания быстро решает проблемы и находит альтернативным поставщиков, в том числе российских.
В ноябрьском отчете по НОВАТЭКу мы отмечали, что рост доли СПГ в бизнес-модели компании служит ключевым фактором стоимости акций, и поэтому позитивные новости в этой сфере весьма важны для акционеров. Сейчас на рынке СПГ наблюдается дефицит предложения. Мы считаем, что у НОВАТЭКа не будет проблем с заключением привлекательных долгосрочных контрактов для своих новых проектов, несмотря на повышенную геополитическую напряженность.
Оценка — редкая рекомендация «Покупать» в российском нефтегазе. Наша целевая цена для акций НОВАТЭКа по DDM составляет 1400 руб. за акцию, рекомендация — «Покупать».
Бумаги российских нефтедобытчиков оценены справедливо или переоценены. К покупке мы рекомендуем только газовые компании Газпром и НОВАТЭК.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба