13 февраля 2023 | ГМК Норникель Хазанов Леонид
В минувшую пятницу «Норильский никель» опубликовал финансовые результаты за 2022 год, показавшие их снижение: выручка уменьшилась на 5% до 16,9 млрд долларов, чистая прибыль – на 16% до 5,9 млрд долларов. Зато чистый долг «Норильского никеля» удвоился до 9,8 млрд долларов.
Однако курс акций «Норильского никеля» на Московской бирже отреагировал на раскрытие показателей не падением, как можно было бы ожидать, а наоборот их ростом: если в 16.00 (до раскрытия финансовых результатов) одна ценная бумага «Норильского никеля» стоила 14,758 тыс. рублей, то в 21.00 (после раскрытия) – 14,860 тыс. рублей.
Подобный парадокс должен удивить инвесторов, ведь по логике вещей, сокращение чистой прибыли может привести к снижению величины выплачиваемых дивидендов. В действительности же ничего критичного не случилось и ухудшение показателей носит явно конъюнктурный характер.
Здесь надо учесть несколько факторов. Во-первых, в 2022 году произошло довольно приличное проседания мировых цен на медь и металлы платиновой группы, которое не могло не сказаться на доходах «Норильского никеля», равно как и его конкурентов (у них падение выручки и чистой прибыли может оказаться еще больше в силу более узких продуктовых линеек). Снижение цен на них было компенсировано ростом стоимости никеля и кобальта, причем временами на глобальном рынке отмечался их дефицит, только взвинчивающий их цены.
Во-вторых, в 2022 году разразился мощнейший геополитический шторм и «Норильскому никелю» пришлось в экстренном порядке коренным образом перестраивать логистические потоки. Подобная ситуация опять-таки повлияла на доходы «Норильского никеля» и тут большую пользу принесло ей наличие собственного флота кораблей ледового класса, позволяющих вывозить продукцию за границу (чего нет ни у одной российской металлургической компании).
В-третьих, «Норильский никель» реализует серию масштабных и затратных инвестиционных проектов, направленных на коренное обновление его обогатительных и металлургических мощностей и отказаться от них нельзя в силу необходимости повышения конкурентоспособности компании и безопасности предприятий.
Среди них – строительство новой Норильской обогатительной фабрики и проект «Большая медь», предусматривающий создание в Мончегорске завода по производству меди с низким углеродным следом (аналогов им в России нет). Соответственно, в зависимости от их величины они в различные периоды времени приводят к колебаниям чистой прибыли и EBITDA.
И в-четвертых, «Норильский никель» сохраняет здоровую активность на рынках капитала, обеспечивая тем самым выполнение всех имеющихся обязательств перед сотрудниками, поставщиками и инвесторами. Поэтому им был принят комплекс мер по адаптации к меняющимся условиям, в частности, он выпустил новые бонды на 25 млрд рублей и панда-облигации на 9 млрд юаней.
Также при изучении пресс-релиза «Норильского никеля», посвященного его финансовым результатам, обращает на себя внимание его прогноз рынка палладия: спрос на него может увеличиться в 2023 году на 4% к уровню 2022 года, дефицит может составить 0,3 млн тройских унций.
Это принципиально важный момент – палладию уже много лет пророчат закат в связи с низкоуглеродным будущим планеты, якобы делающими ненужными палладиевые катализаторы. В действительности же палладий должен сыграть важную роль в ожидаемом водородном переходе, поскольку он способен впитать водорода в 90 раз больше своего объема и может быть использован на всех видах транспорта, базирующихся на сжигании данного газа.
Возможное же уменьшение спроса на палладий со стороны автомобилестроения, в котором наблюдается увеличение выпуска электромобилей, пока не наблюдается, так как на самом деле идет еще и активное развитие производства гибридных машин, применяющих палладиевые катализаторы (не будем сбрасывать со счетов выпуск «Норильским никелем» меди и планы по производству совместно с «Росатомом» лития – критичных металлов для электромобилей).
Аналогичным образом складывается ситуация с их использованием в других отраслях промышленности: помимо переработки нефти наблюдается сильный интерес в плане применения палладиевых катализаторов для нужд органического синтеза, производства биологически активных соединений, красителей и особенно лекарственных препаратов.
Исходя из вышесказанного можно сделать закономерный вывод: ухудшение финансовых показателей «Норильского никеля» является временным явлением и имеет все предпосылки для улучшения, способствуя в среднесрочной перспективе подъему курса его акций.
Однако курс акций «Норильского никеля» на Московской бирже отреагировал на раскрытие показателей не падением, как можно было бы ожидать, а наоборот их ростом: если в 16.00 (до раскрытия финансовых результатов) одна ценная бумага «Норильского никеля» стоила 14,758 тыс. рублей, то в 21.00 (после раскрытия) – 14,860 тыс. рублей.
Подобный парадокс должен удивить инвесторов, ведь по логике вещей, сокращение чистой прибыли может привести к снижению величины выплачиваемых дивидендов. В действительности же ничего критичного не случилось и ухудшение показателей носит явно конъюнктурный характер.
Здесь надо учесть несколько факторов. Во-первых, в 2022 году произошло довольно приличное проседания мировых цен на медь и металлы платиновой группы, которое не могло не сказаться на доходах «Норильского никеля», равно как и его конкурентов (у них падение выручки и чистой прибыли может оказаться еще больше в силу более узких продуктовых линеек). Снижение цен на них было компенсировано ростом стоимости никеля и кобальта, причем временами на глобальном рынке отмечался их дефицит, только взвинчивающий их цены.
Во-вторых, в 2022 году разразился мощнейший геополитический шторм и «Норильскому никелю» пришлось в экстренном порядке коренным образом перестраивать логистические потоки. Подобная ситуация опять-таки повлияла на доходы «Норильского никеля» и тут большую пользу принесло ей наличие собственного флота кораблей ледового класса, позволяющих вывозить продукцию за границу (чего нет ни у одной российской металлургической компании).
В-третьих, «Норильский никель» реализует серию масштабных и затратных инвестиционных проектов, направленных на коренное обновление его обогатительных и металлургических мощностей и отказаться от них нельзя в силу необходимости повышения конкурентоспособности компании и безопасности предприятий.
Среди них – строительство новой Норильской обогатительной фабрики и проект «Большая медь», предусматривающий создание в Мончегорске завода по производству меди с низким углеродным следом (аналогов им в России нет). Соответственно, в зависимости от их величины они в различные периоды времени приводят к колебаниям чистой прибыли и EBITDA.
И в-четвертых, «Норильский никель» сохраняет здоровую активность на рынках капитала, обеспечивая тем самым выполнение всех имеющихся обязательств перед сотрудниками, поставщиками и инвесторами. Поэтому им был принят комплекс мер по адаптации к меняющимся условиям, в частности, он выпустил новые бонды на 25 млрд рублей и панда-облигации на 9 млрд юаней.
Также при изучении пресс-релиза «Норильского никеля», посвященного его финансовым результатам, обращает на себя внимание его прогноз рынка палладия: спрос на него может увеличиться в 2023 году на 4% к уровню 2022 года, дефицит может составить 0,3 млн тройских унций.
Это принципиально важный момент – палладию уже много лет пророчат закат в связи с низкоуглеродным будущим планеты, якобы делающими ненужными палладиевые катализаторы. В действительности же палладий должен сыграть важную роль в ожидаемом водородном переходе, поскольку он способен впитать водорода в 90 раз больше своего объема и может быть использован на всех видах транспорта, базирующихся на сжигании данного газа.
Возможное же уменьшение спроса на палладий со стороны автомобилестроения, в котором наблюдается увеличение выпуска электромобилей, пока не наблюдается, так как на самом деле идет еще и активное развитие производства гибридных машин, применяющих палладиевые катализаторы (не будем сбрасывать со счетов выпуск «Норильским никелем» меди и планы по производству совместно с «Росатомом» лития – критичных металлов для электромобилей).
Аналогичным образом складывается ситуация с их использованием в других отраслях промышленности: помимо переработки нефти наблюдается сильный интерес в плане применения палладиевых катализаторов для нужд органического синтеза, производства биологически активных соединений, красителей и особенно лекарственных препаратов.
Исходя из вышесказанного можно сделать закономерный вывод: ухудшение финансовых показателей «Норильского никеля» является временным явлением и имеет все предпосылки для улучшения, способствуя в среднесрочной перспективе подъему курса его акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба