14 февраля 2023 PRAVDA Invest | ГМК Норникель
Норникель выглядит сильно хуже рынка с начала года из индекса Мосбиржи.
-В посте разобрали отчет компании за 2022
-Оценили дивидендные перспективы
-Наше мнение: акции неинтересны для инвестора.
ОТЧЕТ. На прошлой неделе ГМК Норникель опубликовал результаты МСФО за 2022.
📌приведём ключевые метрики, которые говорят сами за себя:
В сравнении с 2021 результаты такие:
- выручка $16,9 млрд (-5% г/г);
- EBITDA $8,7 млрд (-17% г/г);
- чистая прибыль $5,9 млрд (-16% г/г).
Отмечают сохранение негативного влияния от ограничительных мер, введенных рядом стран. Рост цен на никель и кобальт, а также восстановление объемов производства после аварий, полностью был нивелирован снижением цен на медь и сокращением объемов продаж. Снижение выручки объясняют сокращением продаж из-за удлинения логистических цепочек и переориентацией на новые рынки сбыта, что требует времени. При этом падение EBITDA и чистой прибыли произошло также еще и в связи с ростом себестоимости из-за увеличения расходов на персонал и ремонты.
Вырос долг до $9,8 млрд, но он в норме, проблем с обслуживанием нет (показатель Чистый долг/EBITDA = 1.1.
❗Сильно упал денежный поток с $4,4 до $0,4 млрд, за счет снижения EBITDA и увеличения оборотного капитала. Это уже негативный момент. В остальном же, отчет в соответствии с рыночными ожиданиями, акции почти никак не отреагировали (чуть пролили и откупили).
При этом, выглядящие нормальными годовые результаты благодаря более сильному первому полугодию. А во втором полугодии все очень печально, а FCF вообще ушел в отрицательную зону на -$0,6 млрд.
🙈 Важно, что будет дальше? Ключевой вопрос - что с дивидендами?
-Нового акционерного соглашения нет.
-Про новую дивидендную политику тоже ничего не слышно.
-Дивиденды ожидаются низкие.
Если они будут привязаны к FCF то за 2Пг дивов НЕ БУДЕТ. Если в будущем будут давать 50%-100% от FCF, то примерно и получается сумма, упомянутая в статье РБК - 690 рублей. Речь идет о дивах в 2023 году порядка 4-6% дивдоходности.
Менеджмент настроен позитивно, однако мы считаем, что для долгосрочных инвесторов компания пока не представляет былого интереса. Себестоимость выросла, капекс растет (на 2023 год +10% г/г), есть риски реализации, есть риски снижения маржи на фоне слабых производственных планов. Для улучшения показателей нужен или рост цен на металлы (его пока нет) или девальвация рубля (здесь ситуация благоволит компании).
‼Не просто так, Норникель сильно хуже рынка с начала года из индекса Мосбиржи. Смотрится акция скорее в среднесрочный шорт под объявление решения по дивам.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу