Мы подтверждаем парную идею «Лонг Сбербанк/Шорт ВТБ», которая уже показала совокупный спред 10%, и ожидаем сохранения позитивной динамики на фоне сильного тренда в прибыли Сбера при потребности ВТБ в допэмиссиях.
Главное
• Сбер — сильная динамика прибыли сохраняется. Хороший январь: прибыль достигла 110 млрд руб. (+10% г/г, -12% м/м).
• ВТБ — потребности в капитале требуют второй допэмиссии.
• Катализаторы: сильные результаты, раскрытие МСФО, возврат к дивидендам.
• Потенциал роста: еще +10% к концу марта.
• Оценка: Сбер торгуется с P/BV 2023e 0,58x, ВТБ 0,2x — низкие уровни.
• Риски: ослабление макродинамики, ухудшение качества активов.
В деталях
Сбер — сохранение сильного тренда в динамике прибыли. Сбербанк продолжает раскрывать результаты в сокращeнном формате по РПБУ. После сильного декабря чистая прибыль банка остается в тренде: в январе она составила 110,1 млрд руб. (+10% г г,-12%м /м) с рентабельностью активов (ROAA) 3,2%. Результаты поддержаны хорошей динамикой доходов, стабилизацией стоимости риска и сдержанным ростом операционных расходов.
По нашим ожиданиям, прибыль в 2023 г. может вырасти до 1 075 млрд руб. против 300
млрд руб. в 2022 г. (результаты РПБУ без учета событий после отчетной даты), что несколько ниже рекордной прибыли 2021 г.
Возможность дивидендных выплат — позитивно для котировок. Мы ожидаем, что Сбербанк вернется к выплате дивидендов в 2023 г. после их отмены в 2022 г. Согласно заявлениям Минфина, ожидается выплата не менее 50% прибыли, что укладывается в рамки дивидендной политики Сбербанка.
На данный момент банк не раскрывает текущие уровни достаточности капитала, при этом в пресс-релизе за январь отмечено, что Сбербанк выполняет нормативы с запасом к требованиям, установленным Набсоветом в декабре 2021 г. При выплате 50% прибыли за 2022 г. дивиденды могут составить 5,3 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 3,3%.
ВТБ — две допэмиссии для пополнения капитала, размытие негативно для бумаги. ВТБ в начале года провел допэмиссию 30,19 трлн обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и Минфина, в рамках чего привлек в капитал 515,9 млрд руб. (цена размещения — 0,017085 руб.).
Кроме того, глава ВТБ Андрей Костин заявил о планах размещения своих акций на открытом рынке во II квартале 2023 г. В рамках SPO банк планирует получить 270 млрд руб. в капитал первого уровня. Таким образом, банк планирует закрыть потребности в капитале.
Оценка — Сбер привлекательно, ВТБ осторожно. Обе бумаги торгуются с достаточно низкими мультипликаторами — P/BV 2023e 0,58x у Сбера, 0,2x у ВТБ. Мы полагаем, что сильные результаты Сбербанка и возврат к дивидендам поддержат акции, но ожидаем некоторого давления на акции ВТБ, учитывая планируемое рыночное размещение бумаг.
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Главное
• Сбер — сильная динамика прибыли сохраняется. Хороший январь: прибыль достигла 110 млрд руб. (+10% г/г, -12% м/м).
• ВТБ — потребности в капитале требуют второй допэмиссии.
• Катализаторы: сильные результаты, раскрытие МСФО, возврат к дивидендам.
• Потенциал роста: еще +10% к концу марта.
• Оценка: Сбер торгуется с P/BV 2023e 0,58x, ВТБ 0,2x — низкие уровни.
• Риски: ослабление макродинамики, ухудшение качества активов.
В деталях
Сбер — сохранение сильного тренда в динамике прибыли. Сбербанк продолжает раскрывать результаты в сокращeнном формате по РПБУ. После сильного декабря чистая прибыль банка остается в тренде: в январе она составила 110,1 млрд руб. (+10% г г,-12%м /м) с рентабельностью активов (ROAA) 3,2%. Результаты поддержаны хорошей динамикой доходов, стабилизацией стоимости риска и сдержанным ростом операционных расходов.
По нашим ожиданиям, прибыль в 2023 г. может вырасти до 1 075 млрд руб. против 300
млрд руб. в 2022 г. (результаты РПБУ без учета событий после отчетной даты), что несколько ниже рекордной прибыли 2021 г.
Возможность дивидендных выплат — позитивно для котировок. Мы ожидаем, что Сбербанк вернется к выплате дивидендов в 2023 г. после их отмены в 2022 г. Согласно заявлениям Минфина, ожидается выплата не менее 50% прибыли, что укладывается в рамки дивидендной политики Сбербанка.
На данный момент банк не раскрывает текущие уровни достаточности капитала, при этом в пресс-релизе за январь отмечено, что Сбербанк выполняет нормативы с запасом к требованиям, установленным Набсоветом в декабре 2021 г. При выплате 50% прибыли за 2022 г. дивиденды могут составить 5,3 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 3,3%.
ВТБ — две допэмиссии для пополнения капитала, размытие негативно для бумаги. ВТБ в начале года провел допэмиссию 30,19 трлн обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и Минфина, в рамках чего привлек в капитал 515,9 млрд руб. (цена размещения — 0,017085 руб.).
Кроме того, глава ВТБ Андрей Костин заявил о планах размещения своих акций на открытом рынке во II квартале 2023 г. В рамках SPO банк планирует получить 270 млрд руб. в капитал первого уровня. Таким образом, банк планирует закрыть потребности в капитале.
Оценка — Сбер привлекательно, ВТБ осторожно. Обе бумаги торгуются с достаточно низкими мультипликаторами — P/BV 2023e 0,58x у Сбера, 0,2x у ВТБ. Мы полагаем, что сильные результаты Сбербанка и возврат к дивидендам поддержат акции, но ожидаем некоторого давления на акции ВТБ, учитывая планируемое рыночное размещение бумаг.
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба