В текущем году «Газпрому», крупнейшему в мире производителю природного газа, исполняется 30 лет. Хотя существенные объемы газа экспортировались из СССР в Европу еще в 1960-е годы, «Газпром» в своем современном обличье появился только 17 февраля 1993 года. Свой юбилей газовый гигант встречает в наиболее непростых для себя условиях, как минимум, за 15 лет, а за ближайшие 10 лет бизнес компании может измениться сильнее, чем за прошедшие 30.
В 1993 году бизнес «Газпрома» был значительно проще и менее диверсифицирован, чем сейчас. От СССР «Газпрому» достались возможности по экспорту газа в Европу через территорию Украины, а также перспективный внутренний рынок. При этом уже в начале 90-х компания по праву могла называться газовым гигантом – объем экспорта в дальнее зарубежье составлял 110-120 млрд кубометров в год.
До недавнего времени почти всю современную историю «Газпрома» можно было охарактеризировать, как непрерывное развитие по ряду направлений деятельности. Основной бизнес по экспорту газа в Европу последовательно снижал свою зависимость от транзита через Украину и пользовался ростом спроса на газ в Европе. Были введены в эксплуатацию газопроводы «Ямал-Европа», «Северный поток-1», «Турецкий поток» и «Голубой поток», в результате чего экспорт в дальнее зарубежье достиг почти 201 млрд кубометров в 2018 году – почти в два раза больше, чем 30 лет назад. Развивался и внутренний бизнес «Газпрома» - уровень газификации в РФ с 1993 года вырос с 41% до 73%.
В то же время компания обрастала значительным количеством активов из смежных направлений деятельности. Крупнейшим из приобретений, конечно, стала покупка мажоритарной доли в «Сибнефти» (после покупки переименована в «Газпром нефть») в 2005 году. Сейчас «Газпром нефть» является четвертой по объему добычи нефтяной компанией в стране – в 2022 году она добыла 59 млн т нефти. Другим важным направлением бизнеса стало производство СПГ. В 2009 году был введен в эксплуатацию проект «Сахалин-2» - первый в РФ крупнотоннажный завод по производству СПГ проектной мощностью 9,6 млн т в год. Среди непрофильных организаций можно выделить также создание «Газпромэнергохолдинга» в 2007 году и «Газпром-медиа» в 1998 году.
Однако 2022 год перечеркнул значительную часть достижений «Газпрома» за прошедшие 30 лет. Газовый гигант последовательно стал терять ключевые маршруты поставок газа в Европу. «Ямал — Европа» с весны находится под российскими санкциями, «Северный поток-1» был взорван в сентябре, уцелевшая нитка «Северного потока-2» находится под европейскими санкциями, а часть транзита через Украину не работает, так как украинская сторона утверждает, что не может полностью контролировать один из участков газопровода. В нормальном режиме способны работать только «Голубой поток», «Турецкий поток» и часть транзита через Украину. Суммарная мощность данных маршрутов поставок составляет лишь около 60 млрд кубометров в год.
На этом фоне в 2022 году экспорт «Газпрома» в дальнее зарубежье снизился до 101 млрд кубометров, а в 2023, по нашим оценкам, может составить 75-85 млрд кубометров – минимум со второй половины 1980-х годов. При этом существенных перспектив для возвращения европейского рынка у «Газпрома» нет. Снижение спроса из-за экономии и высоких цен, переориентация поставок СПГ и постепенный рост прочих источников трубопроводного импорта помогли ЕС крайне сильно сократить свою зависимость от «Газпрома» уже в 2022 году. При этом в более долгосрочной перспективе, если отношения РФ и ЕС не улучшатся, «Газпром» будет практически полностью вытеснен с европейского рынка, в первую очередь американским СПГ.
В связи с этим «Газпром» вынужден искать альтернативы европейскому газовому рынку. Крупнейшей из них, конечно, является Китай, спрос на газ в котором, как ожидается, будет расти до 2035-2040 года. Пока что объем российского экспорта в Китай невелик – в 2023 году он составит около 22 млрд кубометров. Однако в районе 2026 года, когда на полную мощность будет работать «Сила Сибири-1» и Дальневосточный маршрут, он достигнет 48 млрд кубометров, а в начале следующего десятилетия, когда на проектную мощность выйдет «Сила Сибири-2», поставки могут приблизиться к 100 млрд кубометров в год.
Другими перспективными направлениями трубопроводного экспорта можно назвать своповые поставки с Ираном, Казахстаном и Узбекистаном. В оптимистичном сценарии поставки могут начаться уже в ближайшие годы, а их потенциальный объем составляет, по нашим оценкам, 20-30 млрд кубометров. Также из проектов развития стоит выделить комплекс в Усть-Луге, который будет включать себя газопереработку и производство СПГ объемом 13 млн т в год. Ввод комплекса в эксплуатацию изначально планировался в 2024 году, но мы не исключаем, что санкции могут сдвинуть его примерно на три года.
Фактически сейчас «Газпром» можно назвать историей роста (или лучше сказать восстановления) относительно крайне низкой базы 2022 года. Исторически ключевой для компании европейский рынок может оказаться потерянным на неопределенный срок. При этом у газового гиганта существует ряд перспективных направлений, которые могут позволить компании в течение ближайших десяти лет восстановить объемы бизнеса 2021 года. Однако для этого «Газпрому» придется осуществить самые масштабные изменения в бизнес-модели за свою современную историю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба