21 февраля 2023 Мои Инвестиции | Полюс
📑 Полюс сегодня опубликовал производственные результаты за 2П 2022 г. Считаем их умеренно негативными, но не влияющими на фундаментально позитивную инвестиционную историю. Продажи в 2022 г. снизились на 11% г/г из-за снижения добычи и накопления запасов, но ожидается рост на 20-25% г/г в 2023 г. благодаря росту добычи и реализации запасов.
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter