Онлайн-сервис для покупки и аренды недвижимости отчитался за четвертый квартал и полный 2025 год. Результаты совпали с нашими ожиданиями. Учитывая это, мы повысили целевую цену по акциям Циана до 850 рублей за бумагу. В обзоре разбираемся, о чем говорят ключевые показатели Циана.
Главное коротко
Компания показала сильные результаты за 2025 год. Выручка выросла на 16,7%, до 15,2 млрд рублей, скорректированная EBITDA составила 3,6 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 16,2%, до 2,9 млрд рублей. Результаты совпали с ожиданиями менеджмента.
В 2026 году Циан рассчитывает продолжить наращивать выручку. Компания ожидает роста выручки в диапазоне 17—22% год к году. Поддержку должны оказать постепенное оживление рынка недвижимости, снижение ставки и реализация отложенного спроса.
Циан делает ставку на повышение операционной эффективности. В среднесрочной перспективе компания ориентируется на существенное улучшение маржинальности.
Мы повышаем целевую цену по акциям Циана с 785 до 850 рублей за бумагу и сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста бумаг на горизонте года — около 35%. С учетом ожидаемой дивидендной доходности на ближайшие 12 месяцев полная доходность по акции составляет около 50% к текущей цене.
Финансовые результаты Циана
По итогам четвертого квартала:
Выручка выросла на 21% год к году, до 4,2 млрд рублей. Темпы роста немного замедлились в четвертом квартале из-за эффекта более высокой базы прошлого года.
Скорректированная EBITDA составила 0,8 рубля, а рентабельность по показателю упала на 6,9 п.п. год к году, до 19,5%.
Чистая прибыль осталась примерно на уровне прошлого года и составила 0,8 млрд рублей.
По итогам полного 2025 года:
Выручка выросла на 16,7%, до 15,2 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA составила 3,6 млрд рублей, что соответствует рентабельности 23,6%.
Прибыль выросла на 16,2%, до 2,9 млрд рублей.
Результаты совпали с прогнозами менеджмента. Компания ожидала, что по итогам года совокупная выручка вырастет на 16—17%, а рентабельность по скорректированной EBITDA будет на уровне 22—23%.
Прогноз ключевых показателей на 2026 год
Выручка
В четвертом квартале все основные сегменты, в том числе транзакционный бизнес, нарастили выручку. В частности, выручка от лидогенерации выросла на 25% год к году. Такая сильная динамика связана с ажиотажным спросом на фоне введения ограничения: одна семейная ипотека на семью с февраля 2026 года.
В четвертом квартале 2025-го объем продаж на первичном рынке недвижимости в квадратных метрах ускорился до 48% по сравнению с 17% год к году в третьем квартале прошлого года.
Этот эффект частично проявится и в первом квартале 2026-го. Всего за два месяца текущего года на рынке жилищного строительства было продано 4,1 млн кв. м (+25% год к году), а в отрасль поступило почти 850 млрд рублей (+28% год к году). При этом в январе все еще продолжали действовать старые условия по семейной ипотеке, что поддерживало спрос. Впрочем, в феврале спрос уже начал охлаждаться: продажи снизились на 13% год к году в квадратных метрах. Такая динамика, по нашим прогнозам, сохранится в ближайшие месяцы.
Компания подчеркнула, что к текущему моменту динамика выручки за первый квартал находится в диапазоне 17—22%.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
«Мы ожидаем, что по мере снижения ключевой ставки, продолжающегося разворота рынка недвижимости и высвобождения средств с депозитов эффект отложенного спроса будет реализовываться в большей мере. Это поддержит темпы роста выручки Циана как в сегменте основного бизнеса, так и в транзакционном бизнесе».
Компания полагает, что при ставке 12% существенно увеличится число ипотечных сделок. Согласно нашим макроэкономическим прогнозам, ключевая ставка на конец 2026 года составит 10—12%.
В период турбулентности лидеры рынка имеют возможность консолидировать рынок и, соответственно, наращивать долю, так как выбор падает на наиболее эффективных игроков. Это также должно позитивно повлиять на динамику выручки. Вместе с этим Циан подчеркнул, что планирует фокусироваться на повышении эффективности монетизации и использовать дифференцированное ценообразование.
В целом компания ожидает, что по итогам 2026 года темп выручки будет в диапазоне 17—22% год к году. Это совпадает с нашими ожиданиями. К 2028 году компания ожидает удвоения выручки.
Операционная эффективность и скорр. EBITDA
Помимо ускорения темпов роста, Циан планирует сосредоточиться на повышении операционной эффективности в 2026 году. Компания стремится:
более эффективно зарабатывать каждый рубль выручки;
эффективно управлять внутренними расходами.
В 2025 году маркетинговые расходы компании выросли как процент от выручки. Это было связано с конкурентной средой на рынке. Компания подчеркнула, что без учета однократных эффектов рентабельность по скорректированной EBITDA составила 25,9%. При этом по основному бизнесу показатель оказался на уровне 27,3%.
В дальнейшем Циан планирует существенно нарастить рентабельность за счет постепенной реализации эффекта операционного рычага*. В конце 2025 года компания заявила, что ставит целью повысить рентабельность до уровня около 50% в среднесрочной перспективе. Мы более консервативно смотрим на целевую рентабельность Циана. Тем не менее ожидаем увидеть рост показателя в ближайшие несколько лет.
* Операционный рычаг — это механизм, при котором изменение выручки вызывает более сильное пропорциональное изменение прибыли из-за наличия постоянных затрат
Чистая прибыль
По итогам четвертого квартала чистая прибыль компании осталась на уровне прошлого года.
У Циана нет долговой нагрузки, при этом есть высокий уровень конверсии EBITDA в чистую прибыль. Мы ожидаем, что показатель будет расти в дальнейшем даже с учетом сокращения эффекта от финансовых доходов на фоне снижения процентной ставки, а также уменьшения денежной позиции из-за выплаты специального дивиденда в декабре.
Дивиденды: каких выплат ждать
В декабре Циан объявил рекомендуемый размер специального дивиденда: 104 рубля на акцию. Вторая часть специального дивиденда должна быть выплачена в течение 2026 года.
По результатам за 2025 год компания заявила, что размер второй части специального дивиденда составит 50 рублей на акцию, что эквивалентно доходности 8% к текущей цене. В эту сумму войдет прибыль за четвертый квартал 2025-го и первый квартал 2026-го. Это немного ниже наших ожиданий.
Компания планирует выплатить дивиденды и за 2026 год, однако сумма пока не называлась.
Дивидендная политика компании предполагает, что Циан будет направлять на выплаты 60—100% скорректированной чистой прибыли каждые полгода. На конец 2025-го на балансе компании было более 6 млрд рублей.
Учитывая планы компании по увеличению рентабельности, мы полагаем, что доходность свободного денежного потока будет на высоком уровне. Это обеспечит возможность делиться с акционерами прибылью и показывать привлекательную дивидендную доходность.
Наш взгляд на бумаги Циана: стоит ли инвестировать
Циан продолжает показывать уверенные темпы роста выручки, при этом мы ожидаем все большей реализации эффекта отложенного спроса в течение 2026 и 2027 годов. Компания доказала устойчивость своей бизнес-модели и в дальнейшем продолжит фокусироваться на увеличении доли рынка, росте эффективности монетизации и внедрении новых продуктов и инициатив. Все это должно поддержать динамику выручки в среднесрочной перспективе.
Компания планирует больше сфокусироваться на операционной эффективности, несмотря на расширение присутствия в ключевых регионах и развитие новых сегментов. Это временно оказывает давление на рентабельность и приводит к колебаниям маржинальности, однако в целом мы ожидаем ее постепенного улучшения. У компании остается существенный запас для реализации эффекта операционного рычага.
Улучшение рентабельности бизнеса должно транслироваться в рост свободного денежного потока, что обеспечивает компании возможность сохранять высокий уровень дивидендной доходности.
Оценка акций и мультипликаторы
Текущий форвардный мультипликатор EV/EBITDA по бумагам Циана (на основе прогноза на 2026 год) составляет 7,2x — выше медианного уровня. На наш взгляд, такая оценка оправдана с учетом потенциала дальнейшего роста и ожидаемого повышения маржинальности.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
«Мы рассматриваем акции Циана как привлекательную долгосрочную инвестицию. Компания демонстрирует устойчивый рост выручки и рентабельности, не имеет долговой нагрузки и располагает значительной денежной позицией. Это обеспечивает высокую устойчивость бизнеса и создает основу для выплаты конкурентоспособных дивидендов».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба