21 февраля 2023 ИХ "Финам" Лапшина Ксения
Отрасль кибербезопасности можно отнести к разряду нециклических, исходя из того, что даже в условиях рекордной инфляции, роста процентных ставок и ограниченных бюджетов предприятия активно внедряют решения в области информационной безопасности.
Отрасли предрекают двузначный рост на горизонте до 2030 года. В 2022 году акции отраслевых компаний и данного ETF отстали от индекса S&P 500, но с начала года акции CIBR уже выросли на 8% против 6% по S&P 500.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (CIBR) c целевой ценой $ 48,70 на следующие 12 месяцев и потенциалом роста на 16,2% без учета дивидендов.
CIBR — биржевой фонд с экспозицией на компании из сферы кибербезопасности. В состав фонда входят разработчики ПО для кибербезопасности и провайдеры сетевого оборудования и инфраструктуры.
В портфеле фонда представлено 36 эмитентов. Средняя капитализация портфельных компаний — $ 25,5 млрд.
Кибербезопасность — относительно новое и быстрорастущее направление в IT-отрасли. За последние 4 года индустрия росла в среднем на 10–11% в год, что в 2 раза превышает среднегодовые темпы роста всей IT-отрасли (около 5% в год). За этот же период динамика выручки топ-20 компаний в отрасли в среднем составила 15–16% в год.
Canalys прогнозирует рост отрасли кибербезопасности в 2023 году около 13% г/г. А к 2029 году, по оценкам Fortune Business Insights, отрасль расширится до $ 376 млрд, при CAGR около 15%.
Информационная безопасность является одним из приоритетных направлений при распределении IT-бюджетов в организациях. Основными драйверами роста спроса со стороны бизнеса на решения для кибербезопасности являются: 1) гибридная рабочая среда и удаленная работа; 2) активная миграция в облако, работа в гибридном облаке или мультиоблачной среде; 3) повсеместное внедрение больших данных, искусственного интеллекта и интернета вещей.
Мы полагаем, что индустрия кибербезопасности прошла «пик хайпа» и «провал разочарования» и теперь выходит на «плато продуктивности». В этом году ждем от компаний сильных результатов. В настоящий момент отраслевые мультипликаторы (рассчитанные как медиана для портфельных компаний) находятся на адекватных уровнях: EV/S NTM — 3,9х, EV/EBITDA NTM — 14,7х, P/E NTM — 25,1х.
Мы не ожидаем массовых увольнений в отрасли. Напротив, компании смогут «поживиться» за счет кадров, уволенных, например, из бигтехов.
Мы провели оценку потенциала акций First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF на основе средневзвешенных целевых цен бумаг компаний, входящих в состав фонда. Наибольший вклад в потенциал роста фонда вносят CrowdStrike Holdings (1,32%), Palo Alto Networks (1,29%), Fortinet (0,92%), Zscaler (0,84%), Darktrace (0,83%) — в совокупности они обеспечивают чуть менее 1/3 потенциального роста активов фонда.
Описание ETF
First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (CIBR) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа с экспозицией на компании из сферы кибербезопасности. Фонд отслеживает и повторяет динамику индекса NASDAQ CTA Cybersecurity Index.
В составе фонда преимущественно разработчики ПО для кибербезопасности и провайдеры сетевого оборудования и инфраструктуры. Критериями для включения эмитентов в портфель также являются капитализация компании не менее $ 250 млн и free float акций не менее 20%.
В разрезе географии на долю американских компаний приходится 80% портфеля, также есть представители Израиля (6,3%), Индии (5,7%), Франции (3,2%), Японии (2,8%), Великобритании (1,8%) и Южной Кореи (0,2%).
Фонд создан 07.07.2015, управляющей компанией выступает First Trust. Комиссия за управление равна 0,60%. По состоянию на 17.02.2023 стоимость чистых активов под управлением фонда составляла $ 4,9 млрд.
По состоянию на 17.02.2023 в портфеле фонда представлено 36 эмитентов. В топ-5 входят компании Fortinet, Broadcom, Palo Alto Networks, Infosys и Cisco Systems, на их долю приходится 30% портфеля. Средняя капитализация портфельных компаний — $ 25,5 млрд.
Дивидендная политика
Дивидендная политика фонда предусматривает ежеквартальные выплаты. История выплат начинается с момента запуска фонда в 2015 году, однако по факту выплаты не всегда осуществлялись 4 раза в год, иногда только 2 или 3 раза.
Однако фонд не может похвастаться высокой дивидендной доходностью. Средняя годовая дивидендная доходность фонда в 2015–2022 гг. составляет 0,49%.
Перспективы и риски
- Кибербезопасность — относительно новое и быстрорастущее направление в IT-отрасли. Несмотря на замедление глобального экономического роста, бизнес сохраняет высокий интерес к решениям для кибербезопасности. Данное направление занимало 4,4% глобального IT-рынка в 2022 году, а к 2026 году его доля может увеличиться до 6,4%. За последние 4 года индустрия кибербезопасности росла в среднем на 10–11% в год, что в 2 раза превышает среднегодовые темпы роста всей IT-отрасли (около 5% в год). За этот же период динамика выручки топ-20 компаний в отрасли в среднем составила 15–16% в год. Canalys прогнозирует рост отрасли кибербезопасности в 2023 году около 13% г/г. А к 2029 году, по оценкам Fortune Business Insights, отрасль расширится до $ 376 млрд, при CAGR около 15%.
- Информационная безопасность является одним из приоритетных направлений инвестиций в организациях, вступивших на путь цифровой трансформации. По мере внедрения новых технологий риски столкнуться с киберпреступленими возрастают в разы. Меняющийся ландшафт киберугроз вынуждает организации расширять и углублять систему кибербезопасности по всем направлениям. В этой связи основными драйверами роста спроса со стороны бизнеса на решения для кибербезопасности являются: 1) гибридная рабочая среда и удаленная работа; 2) активная миграция в облако, работа в гибридном облаке или мультиоблачной среде; 3) повсеместное внедрение больших данных, искусственного интеллекта и интернета вещей.
- В 2023 году особое внимание будет уделено управлению рисками ИИ. Бизнес активно внедряет ИИ, стремительно набирает популярность генеративный ИИ и диалоговые чат-боты наподобие ChatGPT. Более 40% предприятий сталкиваются с нарушением конфиденциальности и безопасности при реализации ИИ-проектов. Организации не могут позволить себе сократить расходы на обеспечение безопасности, поскольку это сделает их уязвимыми.
- На 2022–2023 гг. приходится расцвет сетевого доступа с нулевым доверием (ZTNA — Zero Trust Network Access), который приходит на смену виртуальным частным сетям (VPN). ZTNA используется для подключения сотрудников, работающих удаленно, но в последнее время и для офисных сотрудников. Если в 2021 году менее 10% новых развертываний удаленного доступа осуществлялось через ZTNA, то в 2025 году их доля может достичь 70%. Рынок решений для ZTNA может в 2023 году показать рост более чем на 30% г/г.
- Крайне перспективным сегментом отрасли кибербезопасности является и облачная безопасность. При работе в гибридном облаке или мультиоблачной среде организации сталкиваются с повышенными рисками безопасности ввиду сложности управления большим количеством приложений одновременно. На текущий момент вложения в облачную безопасность составляют порядка 1% совокупных затрат на облачные сервисы, и эксперты говорят о недостатке инвестиций. Считается, что на горизонте 5–10 лет данное направление может вырасти в 5–10 раз, что эквивалентно среднегодовым темпам роста не менее 25%.
- Многие компании в отрасли в 2022 году спасло то, что они работают по модели подписки, поэтому и не испытали на себе немедленного эффекта от замедления глобальной экономики. Компании гарантированно будут получать свои доходы, по крайней мере до конца сроков контрактов. Помимо этого, со стороны клиентов продуктов для кибербезопасности явно проявляется тенденция к консолидации провайдеров, то есть отказу от разнородных решений различных поставщиков и переход к одному основному. Это играет на руку в первую очередь крупным отраслевым игрокам, в числе которых Palo Alto Networks (с долей 8,4% на глобальном рынке), Cisco Systems (6,9%), Fortinet (6,7%), Check Point Software Technologies (3,8%), CrowdStrike (3,2%), Okta (3,1%), Trend Micro (2,4%), Zscaler (2,1%).
- Мы не ожидаем массовых увольнений в отрасли, хотя сокращение штата актуально для многих других техкорпораций из-за необходимости сокращения операционных издержек. Численность сотрудников в ведущих компаниях сферы кибербезопасности не так велика, и за счет этого средняя выручка компаний в расчете на одного сотрудника на 30% выше средних значений в IT-отрасли в целом. Таким образом, компании даже имеют возможности для увеличения штата и могут «поживиться» за счет кадров, уволенных, например, из бигтехов.
- В 2022 году акции отраслевых ETF и крупнейших эмитентов существенно скорректировались, несмотря на рост самой отрасли. Это связано с тем, что с марта 2020 года по октябрь 2021 года индустрия кибербезопасности была популярным направлением для инвестиций, но за это время компании показали кратный рост и в результате оказались сильно переоцененными. К текущему моменту пропорция между темпами роста отрасли и капитализации компаний восстановилась. Итоговый рост капитализации отраслевых эмитентов и их выручки за последние 4 года в 1,5 раза соответствует средним темпам прироста на 15–16% в год, которые мы экстраполируем и на ближайшие несколько лет.
- Мы полагаем, что индустрия кибербезопасности прошла «пик хайпа» и «провал разочарования» и теперь выходит на «плато продуктивности». В этом году ждем от компаний сильных результатов. В настоящий момент отраслевые мультипликаторы (рассчитанные как медиана для портфельных компаний) находятся на адекватных уровнях: EV/S NTM — 3,9х, EV/EBITDA NTM — 14,7х, P/E NTM — 25,1х.
Ведущие компании портфеля ETF
Fortinet (FTNT)
Консенсус-прогноз Refivitiv — «Покупать» с целевой ценой $ 69,00 (потенциал 13,8%)
Небольшая компания Fortinet предлагает широкий спектр решений для создания эффективной системы информационной безопасности предприятия в облаке, гибридном облаке или локальной сети. По рыночной доле Fortinet уступает только Palo Alto и Cisco Systems, но вторую весьма скоро может и обогнать. Клиенты имеют возможность пользоваться интегрированной автоматизированной платформой Fortinet Security Fabric, которая сразу объединяет решения для сетевой безопасности, решения ZTNA и решения для облачной безопасности. Помимо этого, Fortinet предлагает отдельные готовые отраслевые решения для компаний из сфер финансов, промышленности, нефти и газа, розничной торговли, здравоохранения, образования, энергетики, медиа, учитывая особенности и специфику их бизнеса. В 2020–2022 гг. средние темпы роста выручки компании составляли 27% в год. Причем портфель заказов растет опережающими темпами по сравнению с выручкой (35% в год в 2021–2022 гг.) — это во многом типичная ситуация для отрасли кибербезопасности, которая отражает высокий спрос клиентов. Сейчас портфель заказов Fortinet превышает ее годовую выручку. Fortinet демонстрирует весьма высокую маржинальность: по итогам 2022 года валовая маржа составила 75,4%, скорр. маржа EBITDA — 29,2%, скорр. чистая маржа — 21,8%. В 2023–2025 гг. рост показателей выручки, скорр. EBITDA и скорр. прибыли прогнозируется в среднем на 20% в год.
Broadcom (AVGO)
Консенсус-прогноз Refivitiv — «Покупать» с целевой ценой $ 655,60 (потенциал 10,1%)
Broadcom в большей степени известна как производитель полупроводников, и в 2017 году доходы ее полностью складывались из продажи чипов. Но с того момента компания начала активно развивать и новые бизнес-направления, одним из которых и стала кибербезопасность. Поглощение Symantec за $ 10,7 млрд в 2019 году позволило Broadcom значительно расширить портфолио решений для кибербезопасности. На текущий момент Broadcom специализируется как на аппаратном обеспечении (решения для безопасного высокоскоростного подключения к сети и обеспечения безопасности передаваемых данных — модемы, коммутаторы, маршрутизаторы, трансиверы, сетевые адаптеры), так и на программных продуктах (сетевая безопасность, безопасность платежей и транзакций, безопасность конечных пользователей, управление идентификацией и учетными данными пользователей, безопасность данных, сетевая безопасность). По итогам 2022 фингода на новый сегмент инфраструктурных решений, в который как раз входят и доходы от решений для кибербезопасности, приходилось около 1/4 совокупной выручки Broadcom. Однако отдельно результаты своего бизнеса в сфере безопасности компания не раскрывает. Аппетит у Broadcom настолько большой, что в 2023 фингоду компания планирует закрыть сделку по покупке VMware за $ 61 млрд, которая также имеет обширный портфель решений в области безопасности, в том числе облачной. На текущий момент сделка вызывает много вопросов у антимонопольных регуляторов, которые пока проводят проверки. Годовая выручка VMware составляет порядка $ 13 млрд, а у самой Broadcom — $ 33,2 млрд. Если сделка будет закрыта, то доля сегмента инфраструктурных решений в общей выручке возрастет до 50%. Значительно вырастет и доля Broadcom на глобальном рынке кибербезопасности. Несмотря на то что после покупки VMware долговая нагрузка Broadcom еще вырастет, компания намерена сохранить дивидендные выплаты в размере 50% FCF и продолжить обратный выкуп акций. В 2015–2021 фингодах среднегодовые темпы роста FCF Broadcom составляли 41%, а среднегодовые темпы роста дивидендов — 43%. Компания уже имеет большой опыт в сфере M&A, в том числе по части снижения долговой нагрузки после поглощений.
Palo Alto Networks (PANW)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой $ 221,40 (потенциал 30,8%)
Отчет Palo Alto за I квартал 2023 фингода задал сильный старт для нового года. Квартальная выручка выросла на 25% г/г, объем текущих заказов увеличился на 27% г/г. На конец квартала объем обязательств по действующим контрактам составляет $ 8,3 млрд, что превышает размер годовой выручки. Последние 9 кварталов темпы роста выручки Palo Alto не опускались ниже 20% г/г, и мы ожидаем, что компания продолжит опережать отрасль по темпам роста. Palo Alto сочетает в себе черты компаний роста и стоимости, находя баланс между расширением бизнеса, ростом эффективности, генерацией FCF, инвестициями, сделками M&A и выплатами акционерам. На горизонте до 2024 фингода компания ставит себе целью рост выручки и текущих заказов более 20% в год, расширение операционной маржи на 50–100 б. п. в год, увеличение скорректированной EPS и скорректированного FCF более 30% в год. Palo Alto удается увеличивать маржу, контролировать рост операционных издержек и даже снижать административные затраты, вопреки глобальной тенденции к росту заработных плат. За последний отчетный квартал скорр. операционная маржа поднялась на 2,6 п. п., до 20,6%. На текущий момент компания не планирует сокращать штат.
Оценка
Мы провели оценку потенциала акций First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF на основе средневзвешенных целевых цен бумаг компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций фонда на горизонте следующих 12 месяцев составляет 16,2%, что предполагает целевую цену на уровне $ 48,70. Присваиваем акциям CIBR рейтинг «Покупать».
Наибольший вклад в потенциал роста фонда вносят компании CrowdStrike Holdings (1,32%), Palo Alto Networks (1,29%), Fortinet (0,92%), Zscaler (0,84%), Darktrace (0,83%) — в совокупности они обеспечивают чуть менее 1/3 потенциального роста активов фонда.
Технический анализ
На текущий момент акции CIBR торгуются на максимуме с сентября прошлого года. Впервые за долгое время бумаги пробили SMA200, но сейчас этот факт оказывает давление. Если удастся закрепиться выше $ 42, то ближайшей целью станет уровень $ 44. В противном случае еще какое-то время акции могут провести в диапазоне $ 39–42.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отрасли предрекают двузначный рост на горизонте до 2030 года. В 2022 году акции отраслевых компаний и данного ETF отстали от индекса S&P 500, но с начала года акции CIBR уже выросли на 8% против 6% по S&P 500.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (CIBR) c целевой ценой $ 48,70 на следующие 12 месяцев и потенциалом роста на 16,2% без учета дивидендов.
CIBR — биржевой фонд с экспозицией на компании из сферы кибербезопасности. В состав фонда входят разработчики ПО для кибербезопасности и провайдеры сетевого оборудования и инфраструктуры.
В портфеле фонда представлено 36 эмитентов. Средняя капитализация портфельных компаний — $ 25,5 млрд.
Кибербезопасность — относительно новое и быстрорастущее направление в IT-отрасли. За последние 4 года индустрия росла в среднем на 10–11% в год, что в 2 раза превышает среднегодовые темпы роста всей IT-отрасли (около 5% в год). За этот же период динамика выручки топ-20 компаний в отрасли в среднем составила 15–16% в год.
Canalys прогнозирует рост отрасли кибербезопасности в 2023 году около 13% г/г. А к 2029 году, по оценкам Fortune Business Insights, отрасль расширится до $ 376 млрд, при CAGR около 15%.
Информационная безопасность является одним из приоритетных направлений при распределении IT-бюджетов в организациях. Основными драйверами роста спроса со стороны бизнеса на решения для кибербезопасности являются: 1) гибридная рабочая среда и удаленная работа; 2) активная миграция в облако, работа в гибридном облаке или мультиоблачной среде; 3) повсеместное внедрение больших данных, искусственного интеллекта и интернета вещей.
Мы полагаем, что индустрия кибербезопасности прошла «пик хайпа» и «провал разочарования» и теперь выходит на «плато продуктивности». В этом году ждем от компаний сильных результатов. В настоящий момент отраслевые мультипликаторы (рассчитанные как медиана для портфельных компаний) находятся на адекватных уровнях: EV/S NTM — 3,9х, EV/EBITDA NTM — 14,7х, P/E NTM — 25,1х.
Мы не ожидаем массовых увольнений в отрасли. Напротив, компании смогут «поживиться» за счет кадров, уволенных, например, из бигтехов.
Мы провели оценку потенциала акций First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF на основе средневзвешенных целевых цен бумаг компаний, входящих в состав фонда. Наибольший вклад в потенциал роста фонда вносят CrowdStrike Holdings (1,32%), Palo Alto Networks (1,29%), Fortinet (0,92%), Zscaler (0,84%), Darktrace (0,83%) — в совокупности они обеспечивают чуть менее 1/3 потенциального роста активов фонда.
Описание ETF
First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (CIBR) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа с экспозицией на компании из сферы кибербезопасности. Фонд отслеживает и повторяет динамику индекса NASDAQ CTA Cybersecurity Index.
В составе фонда преимущественно разработчики ПО для кибербезопасности и провайдеры сетевого оборудования и инфраструктуры. Критериями для включения эмитентов в портфель также являются капитализация компании не менее $ 250 млн и free float акций не менее 20%.
В разрезе географии на долю американских компаний приходится 80% портфеля, также есть представители Израиля (6,3%), Индии (5,7%), Франции (3,2%), Японии (2,8%), Великобритании (1,8%) и Южной Кореи (0,2%).
Фонд создан 07.07.2015, управляющей компанией выступает First Trust. Комиссия за управление равна 0,60%. По состоянию на 17.02.2023 стоимость чистых активов под управлением фонда составляла $ 4,9 млрд.
По состоянию на 17.02.2023 в портфеле фонда представлено 36 эмитентов. В топ-5 входят компании Fortinet, Broadcom, Palo Alto Networks, Infosys и Cisco Systems, на их долю приходится 30% портфеля. Средняя капитализация портфельных компаний — $ 25,5 млрд.
Дивидендная политика
Дивидендная политика фонда предусматривает ежеквартальные выплаты. История выплат начинается с момента запуска фонда в 2015 году, однако по факту выплаты не всегда осуществлялись 4 раза в год, иногда только 2 или 3 раза.
Однако фонд не может похвастаться высокой дивидендной доходностью. Средняя годовая дивидендная доходность фонда в 2015–2022 гг. составляет 0,49%.
Перспективы и риски
- Кибербезопасность — относительно новое и быстрорастущее направление в IT-отрасли. Несмотря на замедление глобального экономического роста, бизнес сохраняет высокий интерес к решениям для кибербезопасности. Данное направление занимало 4,4% глобального IT-рынка в 2022 году, а к 2026 году его доля может увеличиться до 6,4%. За последние 4 года индустрия кибербезопасности росла в среднем на 10–11% в год, что в 2 раза превышает среднегодовые темпы роста всей IT-отрасли (около 5% в год). За этот же период динамика выручки топ-20 компаний в отрасли в среднем составила 15–16% в год. Canalys прогнозирует рост отрасли кибербезопасности в 2023 году около 13% г/г. А к 2029 году, по оценкам Fortune Business Insights, отрасль расширится до $ 376 млрд, при CAGR около 15%.
- Информационная безопасность является одним из приоритетных направлений инвестиций в организациях, вступивших на путь цифровой трансформации. По мере внедрения новых технологий риски столкнуться с киберпреступленими возрастают в разы. Меняющийся ландшафт киберугроз вынуждает организации расширять и углублять систему кибербезопасности по всем направлениям. В этой связи основными драйверами роста спроса со стороны бизнеса на решения для кибербезопасности являются: 1) гибридная рабочая среда и удаленная работа; 2) активная миграция в облако, работа в гибридном облаке или мультиоблачной среде; 3) повсеместное внедрение больших данных, искусственного интеллекта и интернета вещей.
- В 2023 году особое внимание будет уделено управлению рисками ИИ. Бизнес активно внедряет ИИ, стремительно набирает популярность генеративный ИИ и диалоговые чат-боты наподобие ChatGPT. Более 40% предприятий сталкиваются с нарушением конфиденциальности и безопасности при реализации ИИ-проектов. Организации не могут позволить себе сократить расходы на обеспечение безопасности, поскольку это сделает их уязвимыми.
- На 2022–2023 гг. приходится расцвет сетевого доступа с нулевым доверием (ZTNA — Zero Trust Network Access), который приходит на смену виртуальным частным сетям (VPN). ZTNA используется для подключения сотрудников, работающих удаленно, но в последнее время и для офисных сотрудников. Если в 2021 году менее 10% новых развертываний удаленного доступа осуществлялось через ZTNA, то в 2025 году их доля может достичь 70%. Рынок решений для ZTNA может в 2023 году показать рост более чем на 30% г/г.
- Крайне перспективным сегментом отрасли кибербезопасности является и облачная безопасность. При работе в гибридном облаке или мультиоблачной среде организации сталкиваются с повышенными рисками безопасности ввиду сложности управления большим количеством приложений одновременно. На текущий момент вложения в облачную безопасность составляют порядка 1% совокупных затрат на облачные сервисы, и эксперты говорят о недостатке инвестиций. Считается, что на горизонте 5–10 лет данное направление может вырасти в 5–10 раз, что эквивалентно среднегодовым темпам роста не менее 25%.
- Многие компании в отрасли в 2022 году спасло то, что они работают по модели подписки, поэтому и не испытали на себе немедленного эффекта от замедления глобальной экономики. Компании гарантированно будут получать свои доходы, по крайней мере до конца сроков контрактов. Помимо этого, со стороны клиентов продуктов для кибербезопасности явно проявляется тенденция к консолидации провайдеров, то есть отказу от разнородных решений различных поставщиков и переход к одному основному. Это играет на руку в первую очередь крупным отраслевым игрокам, в числе которых Palo Alto Networks (с долей 8,4% на глобальном рынке), Cisco Systems (6,9%), Fortinet (6,7%), Check Point Software Technologies (3,8%), CrowdStrike (3,2%), Okta (3,1%), Trend Micro (2,4%), Zscaler (2,1%).
- Мы не ожидаем массовых увольнений в отрасли, хотя сокращение штата актуально для многих других техкорпораций из-за необходимости сокращения операционных издержек. Численность сотрудников в ведущих компаниях сферы кибербезопасности не так велика, и за счет этого средняя выручка компаний в расчете на одного сотрудника на 30% выше средних значений в IT-отрасли в целом. Таким образом, компании даже имеют возможности для увеличения штата и могут «поживиться» за счет кадров, уволенных, например, из бигтехов.
- В 2022 году акции отраслевых ETF и крупнейших эмитентов существенно скорректировались, несмотря на рост самой отрасли. Это связано с тем, что с марта 2020 года по октябрь 2021 года индустрия кибербезопасности была популярным направлением для инвестиций, но за это время компании показали кратный рост и в результате оказались сильно переоцененными. К текущему моменту пропорция между темпами роста отрасли и капитализации компаний восстановилась. Итоговый рост капитализации отраслевых эмитентов и их выручки за последние 4 года в 1,5 раза соответствует средним темпам прироста на 15–16% в год, которые мы экстраполируем и на ближайшие несколько лет.
- Мы полагаем, что индустрия кибербезопасности прошла «пик хайпа» и «провал разочарования» и теперь выходит на «плато продуктивности». В этом году ждем от компаний сильных результатов. В настоящий момент отраслевые мультипликаторы (рассчитанные как медиана для портфельных компаний) находятся на адекватных уровнях: EV/S NTM — 3,9х, EV/EBITDA NTM — 14,7х, P/E NTM — 25,1х.
Ведущие компании портфеля ETF
Fortinet (FTNT)
Консенсус-прогноз Refivitiv — «Покупать» с целевой ценой $ 69,00 (потенциал 13,8%)
Небольшая компания Fortinet предлагает широкий спектр решений для создания эффективной системы информационной безопасности предприятия в облаке, гибридном облаке или локальной сети. По рыночной доле Fortinet уступает только Palo Alto и Cisco Systems, но вторую весьма скоро может и обогнать. Клиенты имеют возможность пользоваться интегрированной автоматизированной платформой Fortinet Security Fabric, которая сразу объединяет решения для сетевой безопасности, решения ZTNA и решения для облачной безопасности. Помимо этого, Fortinet предлагает отдельные готовые отраслевые решения для компаний из сфер финансов, промышленности, нефти и газа, розничной торговли, здравоохранения, образования, энергетики, медиа, учитывая особенности и специфику их бизнеса. В 2020–2022 гг. средние темпы роста выручки компании составляли 27% в год. Причем портфель заказов растет опережающими темпами по сравнению с выручкой (35% в год в 2021–2022 гг.) — это во многом типичная ситуация для отрасли кибербезопасности, которая отражает высокий спрос клиентов. Сейчас портфель заказов Fortinet превышает ее годовую выручку. Fortinet демонстрирует весьма высокую маржинальность: по итогам 2022 года валовая маржа составила 75,4%, скорр. маржа EBITDA — 29,2%, скорр. чистая маржа — 21,8%. В 2023–2025 гг. рост показателей выручки, скорр. EBITDA и скорр. прибыли прогнозируется в среднем на 20% в год.
Broadcom (AVGO)
Консенсус-прогноз Refivitiv — «Покупать» с целевой ценой $ 655,60 (потенциал 10,1%)
Broadcom в большей степени известна как производитель полупроводников, и в 2017 году доходы ее полностью складывались из продажи чипов. Но с того момента компания начала активно развивать и новые бизнес-направления, одним из которых и стала кибербезопасность. Поглощение Symantec за $ 10,7 млрд в 2019 году позволило Broadcom значительно расширить портфолио решений для кибербезопасности. На текущий момент Broadcom специализируется как на аппаратном обеспечении (решения для безопасного высокоскоростного подключения к сети и обеспечения безопасности передаваемых данных — модемы, коммутаторы, маршрутизаторы, трансиверы, сетевые адаптеры), так и на программных продуктах (сетевая безопасность, безопасность платежей и транзакций, безопасность конечных пользователей, управление идентификацией и учетными данными пользователей, безопасность данных, сетевая безопасность). По итогам 2022 фингода на новый сегмент инфраструктурных решений, в который как раз входят и доходы от решений для кибербезопасности, приходилось около 1/4 совокупной выручки Broadcom. Однако отдельно результаты своего бизнеса в сфере безопасности компания не раскрывает. Аппетит у Broadcom настолько большой, что в 2023 фингоду компания планирует закрыть сделку по покупке VMware за $ 61 млрд, которая также имеет обширный портфель решений в области безопасности, в том числе облачной. На текущий момент сделка вызывает много вопросов у антимонопольных регуляторов, которые пока проводят проверки. Годовая выручка VMware составляет порядка $ 13 млрд, а у самой Broadcom — $ 33,2 млрд. Если сделка будет закрыта, то доля сегмента инфраструктурных решений в общей выручке возрастет до 50%. Значительно вырастет и доля Broadcom на глобальном рынке кибербезопасности. Несмотря на то что после покупки VMware долговая нагрузка Broadcom еще вырастет, компания намерена сохранить дивидендные выплаты в размере 50% FCF и продолжить обратный выкуп акций. В 2015–2021 фингодах среднегодовые темпы роста FCF Broadcom составляли 41%, а среднегодовые темпы роста дивидендов — 43%. Компания уже имеет большой опыт в сфере M&A, в том числе по части снижения долговой нагрузки после поглощений.
Palo Alto Networks (PANW)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой $ 221,40 (потенциал 30,8%)
Отчет Palo Alto за I квартал 2023 фингода задал сильный старт для нового года. Квартальная выручка выросла на 25% г/г, объем текущих заказов увеличился на 27% г/г. На конец квартала объем обязательств по действующим контрактам составляет $ 8,3 млрд, что превышает размер годовой выручки. Последние 9 кварталов темпы роста выручки Palo Alto не опускались ниже 20% г/г, и мы ожидаем, что компания продолжит опережать отрасль по темпам роста. Palo Alto сочетает в себе черты компаний роста и стоимости, находя баланс между расширением бизнеса, ростом эффективности, генерацией FCF, инвестициями, сделками M&A и выплатами акционерам. На горизонте до 2024 фингода компания ставит себе целью рост выручки и текущих заказов более 20% в год, расширение операционной маржи на 50–100 б. п. в год, увеличение скорректированной EPS и скорректированного FCF более 30% в год. Palo Alto удается увеличивать маржу, контролировать рост операционных издержек и даже снижать административные затраты, вопреки глобальной тенденции к росту заработных плат. За последний отчетный квартал скорр. операционная маржа поднялась на 2,6 п. п., до 20,6%. На текущий момент компания не планирует сокращать штат.
Оценка
Мы провели оценку потенциала акций First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF на основе средневзвешенных целевых цен бумаг компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций фонда на горизонте следующих 12 месяцев составляет 16,2%, что предполагает целевую цену на уровне $ 48,70. Присваиваем акциям CIBR рейтинг «Покупать».
Наибольший вклад в потенциал роста фонда вносят компании CrowdStrike Holdings (1,32%), Palo Alto Networks (1,29%), Fortinet (0,92%), Zscaler (0,84%), Darktrace (0,83%) — в совокупности они обеспечивают чуть менее 1/3 потенциального роста активов фонда.
Технический анализ
На текущий момент акции CIBR торгуются на максимуме с сентября прошлого года. Впервые за долгое время бумаги пробили SMA200, но сейчас этот факт оказывает давление. Если удастся закрепиться выше $ 42, то ближайшей целью станет уровень $ 44. В противном случае еще какое-то время акции могут провести в диапазоне $ 39–42.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter