22 февраля 2023 Тинькофф Банк | Эталон
Завтра стартуют торги новым выпуском облигаций девелопера Эталон — Эталон-Финанс 002Р-01. Срок обращения — 15 лет, срок до put-оферты — 3 года, купонный период — 91 день. Ставка купона установлена на уровне 13,7% годовых, что соответствует эффективной доходности на уровне 14,4% годовых при дюрации 2,5 года.
Мы позитивно смотрим на кредитное качество компании и рекомендуем новый выпуск к покупке после старта торгов. Объясним почему.
➖ Сравним этот выпуск с облигациями другого крупного девелопера — Самолет, чей рейтинг схож с рейтингом Эталона (“Эксперт РА” дает "А-" для обеих компаний). Самолет БО-П12 (RU000A104YT6) сейчас торгуется с доходностью около 12,2% при дюрации 2,1 года. Получается, что спред между доходностями облигаций двух эмитентов более 200 б.п. Мы находим такой спред слегка избыточным, даже если взять во внимание разницу в дюрации.
➖ Теперь сравним с другим выпуском Эталона — Эталон-Финанс БО-П03 (RU000A103QH9). Он торгуется с доходностью около 13,7% при дюрации 2,3 года. Разница в дюрации по сравнению с новым выпуском не столь существенная, но спред достигает примерно 70 б.п. Поэтому он может сократиться, то есть доходность нового выпуска может снизиться, а цена — вырасти.
По нашим оценкам, доходность нового выпуска Эталон-Финанс 002Р-01 может сократиться на 50—70 б.п., что будет транслироваться в рост цены облигации до +1,6%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу