1 марта 2023 БКС Экспресс
В текущих условиях российские нефтяные компании сталкиваются со многими трудностями, но получают некоторую поддержку от постепенного ослабления рубля, который заметно просел относительно середины лета 2022 г. Мы ожидаем небольшого роста EBITDA во II квартале 2023 г., но в целом показатель, вероятно, останется вблизи прежних уровней.
• Падение рубля в фев. (на $6) добавит $1,3/барр. к EBITDA сегмента добычи
• Мы ждем небольшого роста интегрированной EBITDA — $28/барр. во II квартале 2023 г.
• Тем не менее наши оценки предполагают две значимые оговорки:
- Цены реализации нефти и нефтепродуктов крайне непрозрачны
- Отчетность МСФО в целом прекратилась — нет бенчмарка для модели
• Сокращение расходов с ослаблением рубля — позитивно для бумаг Роснефти, ЛУКОЙЛа, Татнефти, Сургутнефтегаза и Газпром нефти
Резкое падение рубля поддержит рентабельность нефтяных компаний. Российский рубль в феврале заметно упал: до $76 в конце прошлой недели с $70,2 в начале месяца. Таким образом, тренд на ослабление рубля продолжается с середины лета. 30 июня российская валюта торговалась на отметке $51,45, сильно укрепившись относительно минимального за всю ее историю уровня в $139, зафиксированного 10 марта сразу после начала украинского кризиса.
Восстановление рубля могло быть довольно позитивным явлением для российских потребителей, при этом создавало определенные трудности для российских производителей нефти, которые платят налоги и пошлины, исходя из цен в долларах, но операционные расходы несут в основном в рублях. К счастью, очень высокие мировые цены на нефть в то время позволяли нефти Urals торговаться в среднем по $87,5 за барр. во II квартале 2022 г., несмотря на резкое увеличение дисконта Urals-Brent и удерживали рентабельность в российском нефтяном секторе на высоком уровне в расчете на баррель, как следует из наших оценок на графике выше. Если говорить о падении рубля на $6 в феврале, при прочих равных условиях мы оцениваем позитивный вклад в EBITDA российской добычи в $1,3/барр.
Факторы неопределенности — фактические цены реализации, нет бенчмарка по МСФО. Если текущий курс сохранится до июля, вклад в рост EBITDA сегмента добычи (+$1,3 на барр.) будет способствовать небольшому росту совокупной EBITDA на баррель добычи до $28/барр. во II квартале 2023 г. с $27/барр. в I квартале 2023 г., учитывая в целом стабильную внешнюю ценовую конъюнктуру (Brent около $83 за барр.).
Однако наши оценки предполагают две оговорки. Прежде всего, у нас очень ограниченное представление о фактической средней цене реализации российской нефти Urals, а также о реальной стоимости экспортируемого российского дизельного топлива, бензина, мазута и других продуктов нефтепереработки.
Во-вторых, российские нефтяные компании почти полностью приостановили публикацию подробных финансовых результатов по МСФО или РСБУ после начала украинского кризиса, что лишило нас возможности достоверно оценивать точность нашей простой модели для оценки российской нефтяной отрасли.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Падение рубля в фев. (на $6) добавит $1,3/барр. к EBITDA сегмента добычи
• Мы ждем небольшого роста интегрированной EBITDA — $28/барр. во II квартале 2023 г.
• Тем не менее наши оценки предполагают две значимые оговорки:
- Цены реализации нефти и нефтепродуктов крайне непрозрачны
- Отчетность МСФО в целом прекратилась — нет бенчмарка для модели
• Сокращение расходов с ослаблением рубля — позитивно для бумаг Роснефти, ЛУКОЙЛа, Татнефти, Сургутнефтегаза и Газпром нефти
Резкое падение рубля поддержит рентабельность нефтяных компаний. Российский рубль в феврале заметно упал: до $76 в конце прошлой недели с $70,2 в начале месяца. Таким образом, тренд на ослабление рубля продолжается с середины лета. 30 июня российская валюта торговалась на отметке $51,45, сильно укрепившись относительно минимального за всю ее историю уровня в $139, зафиксированного 10 марта сразу после начала украинского кризиса.
Восстановление рубля могло быть довольно позитивным явлением для российских потребителей, при этом создавало определенные трудности для российских производителей нефти, которые платят налоги и пошлины, исходя из цен в долларах, но операционные расходы несут в основном в рублях. К счастью, очень высокие мировые цены на нефть в то время позволяли нефти Urals торговаться в среднем по $87,5 за барр. во II квартале 2022 г., несмотря на резкое увеличение дисконта Urals-Brent и удерживали рентабельность в российском нефтяном секторе на высоком уровне в расчете на баррель, как следует из наших оценок на графике выше. Если говорить о падении рубля на $6 в феврале, при прочих равных условиях мы оцениваем позитивный вклад в EBITDA российской добычи в $1,3/барр.
Факторы неопределенности — фактические цены реализации, нет бенчмарка по МСФО. Если текущий курс сохранится до июля, вклад в рост EBITDA сегмента добычи (+$1,3 на барр.) будет способствовать небольшому росту совокупной EBITDA на баррель добычи до $28/барр. во II квартале 2023 г. с $27/барр. в I квартале 2023 г., учитывая в целом стабильную внешнюю ценовую конъюнктуру (Brent около $83 за барр.).
Однако наши оценки предполагают две оговорки. Прежде всего, у нас очень ограниченное представление о фактической средней цене реализации российской нефти Urals, а также о реальной стоимости экспортируемого российского дизельного топлива, бензина, мазута и других продуктов нефтепереработки.
Во-вторых, российские нефтяные компании почти полностью приостановили публикацию подробных финансовых результатов по МСФО или РСБУ после начала украинского кризиса, что лишило нас возможности достоверно оценивать точность нашей простой модели для оценки российской нефтяной отрасли.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter