2 марта 2023 БКС Экспресс
В конце прошлого года мы делились стратегией 2023 — глобальным взглядом аналитиков БКС на российский рынок. Тогда, в декабре, в фавориты из бумаг нефтегазового сектора попал лишь Газпром. Посмотрим, как сейчас обстоят дела в секторе и у самых крупных компаний — Газпром, НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ и Роснефть.
Приглашаем вас на наш стрим, где мы более детально обсудим перспективы отдельных бумаг, а вы сможете задать вопросы напрямую автору стратегии по нефтегазовому сектору Рону Смиту.
Главными темами для российского нефтяного сектора в последние пару месяцев стали: добровольное сокращение добычи на 0,5 млн барр. в сутки, рекордные объемы бурения и изменения в Налоговом кодексе. По итогам этих событий мы улучшили взгляд на нефтянку, а наибольший позитив видим для Роснефти.
В газовом секторе ситуация становится более неблагоприятной: перспективы дохода Газпрома от экспорта ухудшаются, а цены стремительно падают. В результате мы понизили целевую цену и рекомендацию по Газпрому и более не считаем его нашим фаворитом.
Газпром
Держать, цель на год 180 руб. / +11%
За последние три месяца акции Газпрома подешевели на 3%. Компания остается уверенным лидером сектора по капитализации, однако ее перспективы после не самой благоприятной зимы выглядят менее интересно.
Цены на газ в Европе с середины декабря обвались примерно на две трети, а объемы экспорта достигли минимумов 1980-х годов и продолжают снижаться. На этом фоне дивидендные перспективы на 2023 г. сильно ухудшились: мы снизили прогноз дивидендов за текущий год с 46 до 18 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 12%.
Тем не менее мы отмечаем один мощный потенциальный позитивный катализатор для компании на этот год, а именно новое соглашение с Китаем по Силе Сибири – 2. Соглашение уже довольно долго обсуждается и может быть наконец подписано, что очевидно улучшит долгосрочные экспортные перспективы Газпрома. Кроме того, важную роль играет и погодный фактор.
НОВАТЭК
Покупать, цель на год 1400 руб. / +31%
В последние три месяца акции компании не вызывали особенного интереса ни у продавцов, ни у покупателей, и динамика оказалась слабо положительной (+1%). Компания осталась единственной в секторе с рекомендацией «Покупать».
Для НОВАТЭКа потеря доступа к зарубежной технологии сжижения стала ударом по амбициозным планам роста производства СПГ, хотя, как мы недавно писали, собственная технология «Арктический каскад» вполне может стать альтернативой. Компания по-прежнему успешно находит и подтверждает запасы углеводородов. Хотя восполнение запасов не является самой острой проблемой для компании, существенное их увеличение по стандартам SEC и PRMS — хорошая новость.
НОВАТЭК, как и другие компании сектора, поставили публикацию финансовой отчетности на паузу. Тем не менее, судя по комментариям главы компании, прибыль и дивиденды за 2022 г. действительно значительно выросли, а амбициозные планы по увеличению производства СПГ по-прежнему актуальны, несмотря на торговые ограничения.
ЛУКОЙЛ
Держать, цель на год 4300 руб. / +3%
За последние три месяца акции ЛУКОЙЛа просели на 12% и в значительной степени это связано с дивидендным гэпом, который бумага пока не может закрыть.
Возможность восстановления котировок акций ЛУКОЙЛа зависит, вероятно, не от усилий менеджмента, а от таких факторов масштаба ослабления рубля (сокращение издержек) или более плавного, чем ожидалось, перехода рынков нефти и нефтепродуктов к новым реалиям (мир после эмбарго). Плюс важную роль играют фактические объемы добычи, экспорта и цены марки Urals, которые пока не раскрываются, но могут превысить уровни, которые мы закладываем в прогнозы.
ЛУКОЙЛ смог договориться о продаже своего сицилийского НПЗ ISAB, что должно не только избавить компанию от ставшего бесполезным актива, но и помочь профинансировать ускоренное погашение долга наряду с сохранением дивидендов. Кроме того, ЛУКОЙЛ обсуждает продажу доли в глубоководном проекте на шельфе в Гане, и, хотя здесь речь идет о небольшой в масштабах компании сумме, тенденция все равно позитивная.
Роснефть
Держать, цель на год 360 руб. / +0%
За последние три месяца бумаги компании выросли на 8%. Компания первой и, возможно, единственной в секторе готовится опубликовать финансовые результаты за IV квартал 2022 г. по МСФО. Мы полагаем, что будут раскрыты только основные показатели (выручка, EBITDA, чистая прибыль и, возможно, несколько ключевых параметров отчета о балансе и движении денежных средств). Мы ждем ухудшения финансовых показателей на 10–15% относительно предыдущего квартала на фоне снижения цен реализации нефти: Brent подешевела до $88 с $98 за баррель в III квартале.
Из позитивных моментов для Роснефти ждем старта добычи на ее флагманском проекте «Восток Ойл» в 2024 г. Первые поставки нефти пойдут напрямую в Азию по Северному морскому пути, что открывает возможность значительного роста и диверсификации экспорта в среднесрочной перспективе.
Кроме того, последние налоговые изменения, в частности переход в расчетах с цены Urals на Brent, по нашим оценкам, несет наибольшую выгоду именно Роснефти как лидеру по добыче нефти в России, поскольку улучшатся ее переговорные позиции.
Тем не менее дивидендные перспективы на 2023 г. ухудшаются: дивиденды по итогам года могут резко упасть из-за сокращения добычи и экспорта нефти в I полугодии 2023 г., возвращения дисконта Urals к уровню около $40 за баррель., а также списания европейских активов, которое может оказаться более серьезным, чем мы закладываем в нашу модель. Наш годовой прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. составляет 21 руб. на акцию, но уже в 2024 г. мы ждем восстановления выплат до 42 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Приглашаем вас на наш стрим, где мы более детально обсудим перспективы отдельных бумаг, а вы сможете задать вопросы напрямую автору стратегии по нефтегазовому сектору Рону Смиту.
Главными темами для российского нефтяного сектора в последние пару месяцев стали: добровольное сокращение добычи на 0,5 млн барр. в сутки, рекордные объемы бурения и изменения в Налоговом кодексе. По итогам этих событий мы улучшили взгляд на нефтянку, а наибольший позитив видим для Роснефти.
В газовом секторе ситуация становится более неблагоприятной: перспективы дохода Газпрома от экспорта ухудшаются, а цены стремительно падают. В результате мы понизили целевую цену и рекомендацию по Газпрому и более не считаем его нашим фаворитом.
Газпром
Держать, цель на год 180 руб. / +11%
За последние три месяца акции Газпрома подешевели на 3%. Компания остается уверенным лидером сектора по капитализации, однако ее перспективы после не самой благоприятной зимы выглядят менее интересно.
Цены на газ в Европе с середины декабря обвались примерно на две трети, а объемы экспорта достигли минимумов 1980-х годов и продолжают снижаться. На этом фоне дивидендные перспективы на 2023 г. сильно ухудшились: мы снизили прогноз дивидендов за текущий год с 46 до 18 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 12%.
Тем не менее мы отмечаем один мощный потенциальный позитивный катализатор для компании на этот год, а именно новое соглашение с Китаем по Силе Сибири – 2. Соглашение уже довольно долго обсуждается и может быть наконец подписано, что очевидно улучшит долгосрочные экспортные перспективы Газпрома. Кроме того, важную роль играет и погодный фактор.
НОВАТЭК
Покупать, цель на год 1400 руб. / +31%
В последние три месяца акции компании не вызывали особенного интереса ни у продавцов, ни у покупателей, и динамика оказалась слабо положительной (+1%). Компания осталась единственной в секторе с рекомендацией «Покупать».
Для НОВАТЭКа потеря доступа к зарубежной технологии сжижения стала ударом по амбициозным планам роста производства СПГ, хотя, как мы недавно писали, собственная технология «Арктический каскад» вполне может стать альтернативой. Компания по-прежнему успешно находит и подтверждает запасы углеводородов. Хотя восполнение запасов не является самой острой проблемой для компании, существенное их увеличение по стандартам SEC и PRMS — хорошая новость.
НОВАТЭК, как и другие компании сектора, поставили публикацию финансовой отчетности на паузу. Тем не менее, судя по комментариям главы компании, прибыль и дивиденды за 2022 г. действительно значительно выросли, а амбициозные планы по увеличению производства СПГ по-прежнему актуальны, несмотря на торговые ограничения.
ЛУКОЙЛ
Держать, цель на год 4300 руб. / +3%
За последние три месяца акции ЛУКОЙЛа просели на 12% и в значительной степени это связано с дивидендным гэпом, который бумага пока не может закрыть.
Возможность восстановления котировок акций ЛУКОЙЛа зависит, вероятно, не от усилий менеджмента, а от таких факторов масштаба ослабления рубля (сокращение издержек) или более плавного, чем ожидалось, перехода рынков нефти и нефтепродуктов к новым реалиям (мир после эмбарго). Плюс важную роль играют фактические объемы добычи, экспорта и цены марки Urals, которые пока не раскрываются, но могут превысить уровни, которые мы закладываем в прогнозы.
ЛУКОЙЛ смог договориться о продаже своего сицилийского НПЗ ISAB, что должно не только избавить компанию от ставшего бесполезным актива, но и помочь профинансировать ускоренное погашение долга наряду с сохранением дивидендов. Кроме того, ЛУКОЙЛ обсуждает продажу доли в глубоководном проекте на шельфе в Гане, и, хотя здесь речь идет о небольшой в масштабах компании сумме, тенденция все равно позитивная.
Роснефть
Держать, цель на год 360 руб. / +0%
За последние три месяца бумаги компании выросли на 8%. Компания первой и, возможно, единственной в секторе готовится опубликовать финансовые результаты за IV квартал 2022 г. по МСФО. Мы полагаем, что будут раскрыты только основные показатели (выручка, EBITDA, чистая прибыль и, возможно, несколько ключевых параметров отчета о балансе и движении денежных средств). Мы ждем ухудшения финансовых показателей на 10–15% относительно предыдущего квартала на фоне снижения цен реализации нефти: Brent подешевела до $88 с $98 за баррель в III квартале.
Из позитивных моментов для Роснефти ждем старта добычи на ее флагманском проекте «Восток Ойл» в 2024 г. Первые поставки нефти пойдут напрямую в Азию по Северному морскому пути, что открывает возможность значительного роста и диверсификации экспорта в среднесрочной перспективе.
Кроме того, последние налоговые изменения, в частности переход в расчетах с цены Urals на Brent, по нашим оценкам, несет наибольшую выгоду именно Роснефти как лидеру по добыче нефти в России, поскольку улучшатся ее переговорные позиции.
Тем не менее дивидендные перспективы на 2023 г. ухудшаются: дивиденды по итогам года могут резко упасть из-за сокращения добычи и экспорта нефти в I полугодии 2023 г., возвращения дисконта Urals к уровню около $40 за баррель., а также списания европейских активов, которое может оказаться более серьезным, чем мы закладываем в нашу модель. Наш годовой прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. составляет 21 руб. на акцию, но уже в 2024 г. мы ждем восстановления выплат до 42 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter