6 марта 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Российские акции имеют «встроенную защиту» от девальвации рубля: они растут вслед за курсом валют, но с некоторым временным лагом. Проведем нестандартное исследование: изучим динамику разных акций на выборке в 2500 лет (по 1 году с покупкой через день). И покажем, какие фишки стабильнее обгоняют доллар и юань.
Акции против валюты
Покупка российских акций после обвала рубля — одна из самых надежных инвестиционных идей. Интуитивно понятно, что в первую очередь будут расти акции экспортеров, у которых выручка формируется в долларах, евро или юанях.
Чувствительность разных акций к базовым валютам обычно измеряют через корреляцию. Но она дает смазанную картину: то, что бумага часто движется в одном направлении с курсом доллара или юаня не дает гарантии, что она обгонит эту самую валюту.
Так, например, одна из лучших корреляций с долларом — у акций Транснефти. Но по доходности за последние годы они уступают наличной валюте, то есть генерируют убыток в долларовом выражении — даже в том случае, если прибавить дивиденды.
Акции РФ в долларах и юанях
Для начала посчитаем суммарную историческую доходность российских акций в двух основных экспортных валютах. Так мы сможем узнать, какие бумаги РФ на длинном горизонте дорожают не только в рублях, но и более твердых денежных единицах.
Для сравнения возьмем 10 лет. Во-первых, это стандартный срок для долгосрочного портфеля. Во-вторых, именно 10 лет назад (в 2013 г.) рубль начал переход к инфляционному таргетированию и чуть позже стал свободно конвертируемым.
Подсчеты показывают, что из акций РФ, входящих в Индекс МосБиржи (40 штук), 14 имеют положительную динамику и в долларах, и в юанях. Еще 5 акций добирают за счет дивидендов и в сумме за 10 лет тоже обгоняют обе валютные пары. Итого, 19 фишек.
Исследование за 2500 лет
Теперь переходим к сравнению за те же 10 лет, но методом «скользящего окна» с шагом в один день. Так мы моделируем ситуацию, когда инвесторы покупали либо доллар (или юань), либо одну из российских акций в любой день с марта 2013 по март 2022 гг. И держали их в портфеле ровно 1 год.
Всего в году 250 торговых сессий, соответственно за 10 лет набирается 2500 рабочих дней биржи. Это дает широкую выборку для исследования. Разумеется, данные прошлых лет не обязаны повторяться. Но они дают понимание, какие акции движутся против валюты лучше относительно других акций.
Внизу в таблице приведены итоговые расчеты. Доля успешных (лучше доллара или лучше юаня) годовых отрезков в акции говорит о том, с какой частотой данная бумага в течение одного года (любых 365 дней подряд с учетом выходных и праздников) обгоняла валютные пары USD/RUB и CNY/RUB.
Основные выводы
1. Расчеты тремя разными методами (через корреляцию, историческую суммарную доходность или скользящим методом) подтверждают, что лучшая защита от слабого рубля — это акции основных металлургов:
• Норникель (Держать. Цель на год: 20000 руб. / +37%)
• Полюс (Держать. Цель на год: 9000 руб. / +0%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1500 руб. / +41%)
2. Кроме металлургов (несмотря на низкую или обратную корреляцию) против доллара и юаня хорошо себя показывают акции финансового сектора, девелоперов и нефтегазовые фишки, прежде всего эти:
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1202 руб. / +93%)
• ЛУКОЙЛ (Держать. Цель на год: 4300 руб. / +7%)
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 1400 руб. / +31%)
• МКБ
3. В сумме половина состава Индекса Мосбиржи (19 фишек), имели встроенную защиту от роста доллара и юаня: 14 за счет чистой динамики и еще 5 добирают дивидендами, включая:
• Газпром (Держать. Цель на год: 180 руб. / +11%)
• Роснефть (Держать. Цель на год: 360 руб. / +0%)
• РусГидро
4. Против юаня основные российские акции показывают себя лучше, чем против доллара: рост за год более чем в 50% случаев без учета дивидендов и от 55% до 80% с поправкой на дивиденд.
5. Если инвестор опоздал с покупкой валюты и акций металлургов до их подорожания, то ему можно обратить внимание на акции, которые пока не выросли вслед за долларом, но показывают положительную историческую доходность в валюте, например:
• Татнефть-ао (Держать. Цель на год: 460 руб. / +37%)
• ФосАгро
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Акции против валюты
Покупка российских акций после обвала рубля — одна из самых надежных инвестиционных идей. Интуитивно понятно, что в первую очередь будут расти акции экспортеров, у которых выручка формируется в долларах, евро или юанях.
Чувствительность разных акций к базовым валютам обычно измеряют через корреляцию. Но она дает смазанную картину: то, что бумага часто движется в одном направлении с курсом доллара или юаня не дает гарантии, что она обгонит эту самую валюту.
Так, например, одна из лучших корреляций с долларом — у акций Транснефти. Но по доходности за последние годы они уступают наличной валюте, то есть генерируют убыток в долларовом выражении — даже в том случае, если прибавить дивиденды.
Акции РФ в долларах и юанях
Для начала посчитаем суммарную историческую доходность российских акций в двух основных экспортных валютах. Так мы сможем узнать, какие бумаги РФ на длинном горизонте дорожают не только в рублях, но и более твердых денежных единицах.
Для сравнения возьмем 10 лет. Во-первых, это стандартный срок для долгосрочного портфеля. Во-вторых, именно 10 лет назад (в 2013 г.) рубль начал переход к инфляционному таргетированию и чуть позже стал свободно конвертируемым.
Подсчеты показывают, что из акций РФ, входящих в Индекс МосБиржи (40 штук), 14 имеют положительную динамику и в долларах, и в юанях. Еще 5 акций добирают за счет дивидендов и в сумме за 10 лет тоже обгоняют обе валютные пары. Итого, 19 фишек.
Исследование за 2500 лет
Теперь переходим к сравнению за те же 10 лет, но методом «скользящего окна» с шагом в один день. Так мы моделируем ситуацию, когда инвесторы покупали либо доллар (или юань), либо одну из российских акций в любой день с марта 2013 по март 2022 гг. И держали их в портфеле ровно 1 год.
Всего в году 250 торговых сессий, соответственно за 10 лет набирается 2500 рабочих дней биржи. Это дает широкую выборку для исследования. Разумеется, данные прошлых лет не обязаны повторяться. Но они дают понимание, какие акции движутся против валюты лучше относительно других акций.
Внизу в таблице приведены итоговые расчеты. Доля успешных (лучше доллара или лучше юаня) годовых отрезков в акции говорит о том, с какой частотой данная бумага в течение одного года (любых 365 дней подряд с учетом выходных и праздников) обгоняла валютные пары USD/RUB и CNY/RUB.
Основные выводы
1. Расчеты тремя разными методами (через корреляцию, историческую суммарную доходность или скользящим методом) подтверждают, что лучшая защита от слабого рубля — это акции основных металлургов:
• Норникель (Держать. Цель на год: 20000 руб. / +37%)
• Полюс (Держать. Цель на год: 9000 руб. / +0%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1500 руб. / +41%)
2. Кроме металлургов (несмотря на низкую или обратную корреляцию) против доллара и юаня хорошо себя показывают акции финансового сектора, девелоперов и нефтегазовые фишки, прежде всего эти:
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1202 руб. / +93%)
• ЛУКОЙЛ (Держать. Цель на год: 4300 руб. / +7%)
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 1400 руб. / +31%)
• МКБ
3. В сумме половина состава Индекса Мосбиржи (19 фишек), имели встроенную защиту от роста доллара и юаня: 14 за счет чистой динамики и еще 5 добирают дивидендами, включая:
• Газпром (Держать. Цель на год: 180 руб. / +11%)
• Роснефть (Держать. Цель на год: 360 руб. / +0%)
• РусГидро
4. Против юаня основные российские акции показывают себя лучше, чем против доллара: рост за год более чем в 50% случаев без учета дивидендов и от 55% до 80% с поправкой на дивиденд.
5. Если инвестор опоздал с покупкой валюты и акций металлургов до их подорожания, то ему можно обратить внимание на акции, которые пока не выросли вслед за долларом, но показывают положительную историческую доходность в валюте, например:
• Татнефть-ао (Держать. Цель на год: 460 руб. / +37%)
• ФосАгро
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter