В российских СМИ появилась информация о вариантах реорганизации, которые рассматривает Yandex для разделения деятельности в России и в остальных странах. Называемая наиболее реальной схема все равно таит риски для миноритарных акционеров, но вероятность реализации худшего для них сценария, по всей видимости, снизилась, и они смогут сохранить экономическое участие в бизнесе в РФ, который приносит компании львиную долю доходов и прибыли. На данный момент мы по-прежнему считаем акции эмитента привлекательными.
Для управления операциями в РФ создается специальный фонд менеджеров. Yandex может учредить российскую компанию, возможно в специальном административном районе в Калининграде (назовем ее условно «новый российский Яндекс» — НРЯ). Эта новая компания создаст фонд менеджеров, которому на пять лет передаст управление над направлениями деятельности, которые остаются в России, включая права голосования контрольным пакетом акций, однако без какого-либо экономического интереса. НРЯ получит также «золотую акцию» в соответствии с действующим сейчас механизмом. В фонд войдут некоторые нынешние и бывшие топ-менеджеры Yandex N.V., включая Алексея Кудрина. В свою очередь, Yandex N.V. может получить права на другие бизнесы, такие как беспилотное управление транспортными средствами, облачные вычисления, разметка данных, образовательные технологии, и, возможно, денежную выплату в $300–400 млн.
На втором этапе предполагается привлечь стратегических инвесторов. На втором этапе данного сценария (одного из нескольких, как сообщают СМИ), 51% акций НРЯ могут продать группе представляющих Россию стратегических инвесторов, предположительно за ~$4 млрд (в таком случае российский бизнес Yandex N.V. оценивается в $8 млрд при рыночной капитализации компании в $8,6 млрд). В список потенциальных стратегических инвесторов могут войти основные частные бизнес-группы. Такой сценарий все равно таит риски для миноритарных акционеров, так как для продажи бизнес может оцениваться дешевле его справедливой стоимости, рассчитанной по фундаментальным показателям, особенно если учесть, что на первые пять лет стратегические инвесторы не получат контроль над НРЯ, да и текущие котировки не в полной мере отражают потенциал компании. В рамках другого сценария продажа 51% акций НРЯ не предполагается, причем вариантов рассматривается несколько.
Другие варианты не исключаются. Для нынешних миноритариев Yandex N.V. меньше рисков, если Yandex N.V. в полном объеме сохранит экономический интерес в НРЯ, чем в том сценарии, где появляются стратегические инвесторы из РФ. Следует, однако, отметить, что все эти сценарии могут быть временным решением, а для акционеров Yandex N.V. могут появиться и другие варианты, вроде продажи акций через механизм обратного выкупа эмитентом или конвертации в акции НРЯ в случае вывода НРЯ на биржу. Любой вариант реструктуризации подлежит утверждению акционерами Yandex N.V.
На данном этапе мы по-прежнему считаем привлекательными акции Yandex. Компания пока не комментировала предполагаемые схемы реорганизации, и ситуация еще очень далека от прояснения. Но вероятность реализации худшего для миноритариев сценария, по нашему мнению, сильно уменьшилась, и мы по-прежнему положительно оцениваем Yandex по фундаментальным показателям, что, в частности, подтверждается недавней публикацией сильных результатов за 4К22. Как минимум до появления более подробных сведений мы оставляем без изменения целевую цену по акциям эмитента на уроне 3600 руб. за штуку
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Для управления операциями в РФ создается специальный фонд менеджеров. Yandex может учредить российскую компанию, возможно в специальном административном районе в Калининграде (назовем ее условно «новый российский Яндекс» — НРЯ). Эта новая компания создаст фонд менеджеров, которому на пять лет передаст управление над направлениями деятельности, которые остаются в России, включая права голосования контрольным пакетом акций, однако без какого-либо экономического интереса. НРЯ получит также «золотую акцию» в соответствии с действующим сейчас механизмом. В фонд войдут некоторые нынешние и бывшие топ-менеджеры Yandex N.V., включая Алексея Кудрина. В свою очередь, Yandex N.V. может получить права на другие бизнесы, такие как беспилотное управление транспортными средствами, облачные вычисления, разметка данных, образовательные технологии, и, возможно, денежную выплату в $300–400 млн.
На втором этапе предполагается привлечь стратегических инвесторов. На втором этапе данного сценария (одного из нескольких, как сообщают СМИ), 51% акций НРЯ могут продать группе представляющих Россию стратегических инвесторов, предположительно за ~$4 млрд (в таком случае российский бизнес Yandex N.V. оценивается в $8 млрд при рыночной капитализации компании в $8,6 млрд). В список потенциальных стратегических инвесторов могут войти основные частные бизнес-группы. Такой сценарий все равно таит риски для миноритарных акционеров, так как для продажи бизнес может оцениваться дешевле его справедливой стоимости, рассчитанной по фундаментальным показателям, особенно если учесть, что на первые пять лет стратегические инвесторы не получат контроль над НРЯ, да и текущие котировки не в полной мере отражают потенциал компании. В рамках другого сценария продажа 51% акций НРЯ не предполагается, причем вариантов рассматривается несколько.
Другие варианты не исключаются. Для нынешних миноритариев Yandex N.V. меньше рисков, если Yandex N.V. в полном объеме сохранит экономический интерес в НРЯ, чем в том сценарии, где появляются стратегические инвесторы из РФ. Следует, однако, отметить, что все эти сценарии могут быть временным решением, а для акционеров Yandex N.V. могут появиться и другие варианты, вроде продажи акций через механизм обратного выкупа эмитентом или конвертации в акции НРЯ в случае вывода НРЯ на биржу. Любой вариант реструктуризации подлежит утверждению акционерами Yandex N.V.
На данном этапе мы по-прежнему считаем привлекательными акции Yandex. Компания пока не комментировала предполагаемые схемы реорганизации, и ситуация еще очень далека от прояснения. Но вероятность реализации худшего для миноритариев сценария, по нашему мнению, сильно уменьшилась, и мы по-прежнему положительно оцениваем Yandex по фундаментальным показателям, что, в частности, подтверждается недавней публикацией сильных результатов за 4К22. Как минимум до появления более подробных сведений мы оставляем без изменения целевую цену по акциям эмитента на уроне 3600 руб. за штуку
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу