14 марта 2023 БКС Экспресс
Наш анализ на основе машинного обучения с учетом настроений ЦБ показывает, что регулятор вряд ли изменит ставку на заседании в пятницу. После некоторого ускорения в начале года рост цен замедлился, но инфляционные риски остаются высокими.
Главное
• Несмотря на жесткую риторику ЦБ, инфляционное давление ослабло.
- Инфляция (SAAR) замедлилась с 5% в январе до 3% в феврале — ниже цели.
- Государственные расходы стабилизировались.
• Тем не менее инфляционные риски остаются на повестке.
- В феврале риски сместились в сторону факторов спроса.
- Усиление потребительских настроений из-за фискальных стимулов — риск.
• Индекс настроений: жесткий тон ЦБ + снижение ИПЦ = сохранение ставки.
• Регулятор вернется к ослаблению ДКП — ждем ставку 6,5–7% на конец 2023 г.
В деталях
Инфляция в феврале замедлилась до 3% (SAAR), но инфляционные ожидания выросли. Инфляция в феврале замедлилась до 0,25% месяц к месяцу с корректировкой на сезонность против 0,49% в январе. Следовательно, годовая инфляция составила около 3% (ниже целевого уровня 4%). Свою роль в этом сыграли падение цен на непродовольственные товары и некоторое замедление роста цен на продовольствие.
По состоянию на 6 марта годовая инфляция снизилась до 9,4% против 11% в феврале. По нашим оценкам, в марте годовой показатель, вероятно, упадет до 3,8% (в основном за счет эффекта базы), однако по итогам 2023 г. превысит целевой и составит 6% декабрь к декабрю.
Поскольку инфляция оставалась волатильной, потребительские ожидания на следующий год повышены: в феврале они выросли до 12,2% с 11,6% в предыдущем месяце. Это поддерживает опасения, что из-за госрасходов, проблем в логистике и на рынке труда может возникнуть неконтролируемая инфляционная спираль
Инфляционные риски переходят от факторов предложения к факторам спроса. В январе потребительские цены выросли из-за плодоовощного сегмента: индексация тарифов в конце 2022 г. увеличила издержки производителей продуктов питания, что повлияло на цены. Еще один драйвер январской инфляции — ослабление рубля.
Однако с середины февраля эти факторы со стороны предложения уступили место рискам в части спроса. По данным ЦБ, потребительские настроения продолжили укрепляться. Это также отражается на индексе деловой активности в сфере услуг, который в феврале составил 53,1% (против 48,7% в январе) в результате улучшения потребительского спроса.
Увеличение госрасходов рассматривается как основной фактор поддержки потребительской активности и может усилить дисбаланс между все еще низкой производительностью и растущим спросом, тем самым способствуя ускорению роста цен.
Однако несмотря на все еще значительные риски и жесткий тон регулятора, реальность по-прежнему остается дезинфляционной из-за сдержанной склонности к потреблению в условиях высокой экономической неопределенности. Госрасходы в феврале также демонстрировали некоторые признаки стабилизации.
Индекс настроений ЦБ — восстановление до докризисного уровня. Результаты нашего семантического анализа позволяют предположить, что в эту пятницу регулятор сохранит ставку на уровне 7,5%. Модель дает 7,55% (немного ниже, чем в феврале) в результате замедления потребительских цен в прошлом месяце.
Однако восстановление экономики и снижение уровня безработицы вкупе с дальнейшим улучшением настроений регулятора означают, что на ближайших заседаниях ЦБ будет выбирать между повышением и сохранением ставки. Следовательно, мы не ожидаем существенных изменений в тоне регулятора.
Основной посыл скорее всего сохранится: проинфляционные риски преобладают из-за жесткого рынка труда, что увеличивает разрыв между ростом заработной платы в условиях высоких госрасходов и сокращением рабочей силы.
Ждем сохранения ставки 7,5% в марте и снижения на 50–100 б.п. к концу года. Несмотря на жесткую риторику ЦБ, мы считаем повышение ставки маловероятным, поскольку частное потребление все еще под давлением, несмотря на некоторые признаки восстановления.
Правительство, по всей видимости, стабилизирует структуру расходов, поэтому потребители вряд ли станут ключевым фактором ускорения инфляции. Однако инфляция, превышающая целевой уровень в 2023 г., по-прежнему зависит от факторов предложения, которые определятся стоимостью кредитов. Это может стать стимулом для смягчения ДКП.
Мы ожидаем, что пауза ЦБ продлится до середины 2023 г. — тогда регулятор может снизить ставку на 25 б.п., исходя из уровня инфляции, ситуации на рынке труда и влияния госрасходов. Мы прогнозируем снижение процентной ставки до 6,5–7% в этом году.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Несмотря на жесткую риторику ЦБ, инфляционное давление ослабло.
- Инфляция (SAAR) замедлилась с 5% в январе до 3% в феврале — ниже цели.
- Государственные расходы стабилизировались.
• Тем не менее инфляционные риски остаются на повестке.
- В феврале риски сместились в сторону факторов спроса.
- Усиление потребительских настроений из-за фискальных стимулов — риск.
• Индекс настроений: жесткий тон ЦБ + снижение ИПЦ = сохранение ставки.
• Регулятор вернется к ослаблению ДКП — ждем ставку 6,5–7% на конец 2023 г.
В деталях
Инфляция в феврале замедлилась до 3% (SAAR), но инфляционные ожидания выросли. Инфляция в феврале замедлилась до 0,25% месяц к месяцу с корректировкой на сезонность против 0,49% в январе. Следовательно, годовая инфляция составила около 3% (ниже целевого уровня 4%). Свою роль в этом сыграли падение цен на непродовольственные товары и некоторое замедление роста цен на продовольствие.
По состоянию на 6 марта годовая инфляция снизилась до 9,4% против 11% в феврале. По нашим оценкам, в марте годовой показатель, вероятно, упадет до 3,8% (в основном за счет эффекта базы), однако по итогам 2023 г. превысит целевой и составит 6% декабрь к декабрю.
Поскольку инфляция оставалась волатильной, потребительские ожидания на следующий год повышены: в феврале они выросли до 12,2% с 11,6% в предыдущем месяце. Это поддерживает опасения, что из-за госрасходов, проблем в логистике и на рынке труда может возникнуть неконтролируемая инфляционная спираль
Инфляционные риски переходят от факторов предложения к факторам спроса. В январе потребительские цены выросли из-за плодоовощного сегмента: индексация тарифов в конце 2022 г. увеличила издержки производителей продуктов питания, что повлияло на цены. Еще один драйвер январской инфляции — ослабление рубля.
Однако с середины февраля эти факторы со стороны предложения уступили место рискам в части спроса. По данным ЦБ, потребительские настроения продолжили укрепляться. Это также отражается на индексе деловой активности в сфере услуг, который в феврале составил 53,1% (против 48,7% в январе) в результате улучшения потребительского спроса.
Увеличение госрасходов рассматривается как основной фактор поддержки потребительской активности и может усилить дисбаланс между все еще низкой производительностью и растущим спросом, тем самым способствуя ускорению роста цен.
Однако несмотря на все еще значительные риски и жесткий тон регулятора, реальность по-прежнему остается дезинфляционной из-за сдержанной склонности к потреблению в условиях высокой экономической неопределенности. Госрасходы в феврале также демонстрировали некоторые признаки стабилизации.
Индекс настроений ЦБ — восстановление до докризисного уровня. Результаты нашего семантического анализа позволяют предположить, что в эту пятницу регулятор сохранит ставку на уровне 7,5%. Модель дает 7,55% (немного ниже, чем в феврале) в результате замедления потребительских цен в прошлом месяце.
Однако восстановление экономики и снижение уровня безработицы вкупе с дальнейшим улучшением настроений регулятора означают, что на ближайших заседаниях ЦБ будет выбирать между повышением и сохранением ставки. Следовательно, мы не ожидаем существенных изменений в тоне регулятора.
Основной посыл скорее всего сохранится: проинфляционные риски преобладают из-за жесткого рынка труда, что увеличивает разрыв между ростом заработной платы в условиях высоких госрасходов и сокращением рабочей силы.
Ждем сохранения ставки 7,5% в марте и снижения на 50–100 б.п. к концу года. Несмотря на жесткую риторику ЦБ, мы считаем повышение ставки маловероятным, поскольку частное потребление все еще под давлением, несмотря на некоторые признаки восстановления.
Правительство, по всей видимости, стабилизирует структуру расходов, поэтому потребители вряд ли станут ключевым фактором ускорения инфляции. Однако инфляция, превышающая целевой уровень в 2023 г., по-прежнему зависит от факторов предложения, которые определятся стоимостью кредитов. Это может стать стимулом для смягчения ДКП.
Мы ожидаем, что пауза ЦБ продлится до середины 2023 г. — тогда регулятор может снизить ставку на 25 б.п., исходя из уровня инфляции, ситуации на рынке труда и влияния госрасходов. Мы прогнозируем снижение процентной ставки до 6,5–7% в этом году.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter